Приемы по управлению рисками проекта

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управления риском и они состоят:

- из средств удержания рисков;

- из приемов снижения степени риска.

Рис. 6.5. Принципиальная схема управления рисками.

К средствам удержания степени риска относят:

- Избежание рисков – уклонение от мероприятия, связанного с риском;

- Удержание – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Инвестор вкладывая капитал заранее уверен, что за счет своих собственных средств покроет потерю капитала.

Средства снижения степени риска – это сокращение вероятности и объема возможных потерь:

- диверсификация,

- лимитирование,

- самострахование,

- страхование,

- приобретение контроля над деятельностью в связанных отраслях.

Диверсификация - стратегия, направленная на снижение общего риска компании через объединение частных рисков, путем распределения инвестиций между несколькими активами. Чем больше независимых рисков можно объединить, тем более предсказуемыми являются значения отдачи. Нужно отметить, что при объединении рисков на рынке капитала следует соблюдать то же правило, что и при объединении рисков на страховом ранке: объединение рисков имеет смысл только в случае независимости этих рисков друг от друга. Независимость на рынке капитала возможна лишь в отраслях, где результат деятельности в одной не влияет на результат в другой. Такие отрасли носят название отрицательно коррелированные. В положительно коррелированных отраслях объединение рисков, то есть диверсификация, смысла не имеет. Расчет коэффициента корреляции может проводиться различными способами:

1. Рассчитываются средние значения показателя доходности по каждому варианту (r_i).

2. Определяются отклонения от среднего значения по годам по каждому варианту

(r_i – r_ср).

3. производится расчет коэффициента корреляции:

- по каждой группе вариантов рассчитываются сумма произведений отклонений от среднего значения:

å(r_i – r_ср) r_ср

- рассчитывается среднее за период значение корреляции путем деления полученной суммы произведений отклонений от среднего значения на число лет (Т):

Ккорреляции = å(r_i – r_ср) r_ср / Т    (6.6)

Таким образом, диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска, однако риск не может сведен до нуля, т.к. существуют риски, которые не уменьшаются с помощью приемов диверсификации (недиверсификационные).

Лимитирование – установление предельных норм на использование различных финансовых активов. Этот прием применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договоров на овердрафт, при продаже товаров в кредит.

Самострахование – форма создания страховых / резервных фондов непосредственно в хозяйственном субъекте. Основная задача самострахования – оперативное преодоление временных затруднений в финансово-экономической деятельности. Самострахование целесообразно, когда фирма владеет большим количеством однотипных единиц имущества (активов). В данном случае стоимость страхуемого имущества будет невелика по сравнению с финансированием всего бизнеса. Так крупной нефтяной компании не всегда имеет смысл страховать каждый танкер, т.к. в принципе потеря одного танкера будет меньше страховых взносов за все танкеры.

Страховые фонды могут создаваться как в натуральной, так и в денежной формах. В натуральной форме фонды создаются сельскохозяйственными организациями. В денежной форме создаются на случай непокрытия непредвиденных расходов. Создание фондов является обязательным для АО, эти фонды используются, например, для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибылей для тих целей.

Страхованиеявляется одним из основных способов, к которому прибегают люди и компании для снижения риска. Для того, чтобы риск можно было отнести к группе страхуемых, должно одновременно выполняться три условия:

o риск должен быть массовым;

o проявление риска для одного субъекта никак не связано с его проявлениями у других;

o существуют хорошие методики определения вероятности наступления рискового события.

Наиболее полно данным условиям отвечают чистые риски, например риски жизни и здоровья, утраты имущества в результате действий третьих лиц, риски причинения вреда и некоторые другие. Лишь немногие из них можно отнести к инвестиционным или финансовым. Однако многие чистые риски непосредственно связаны с предпринимательской деятельностью.

Для характеристики рисковых операций с финансовыми активами следует обратить внимание на риск упущенной выгоды, который управляется методами хеджирования. Хеджирование (hedging) - любая схема, позволяющая исключить или ограничить риск финансовых операций, связанных с рисковыми ценными бумагами. Полное исключение риска крайне редкое явление в финансовой деятельности. Для иллюстрации самой ее возможности можно привести следующий условный пример.

Инвестор-кредитор предоставляет деньги в долг другому лицу. Должник выдает кредитору расписку - обязательство вернуть деньги с добавлением фиксированного роста. Эта расписка является простейшей формой ценной бумаги. На первый взгляд операция является безрисковой, так как даже в случае отказа долг будет взыскан в судебном порядке. В качестве обеспечения оплаты указывается принадлежащий должнику дом.

На самом деле риск сохраняется, поскольку в результате возможного пожара, который может уничтожить заложенное строение, должник становится неплатежеспособным.

Однако в качестве ограждения от такого риска кредитор может приобрести за свой счет страховой полис, гарантирующий выплату в случае пожара определенной суммы, достаточной для возврата долга с процентами. При этом действительная эффективность вклада окажется ниже в зависимости от возможных вариантов развития событий.

Примем для простоты за единицу (например 1 млн. руб.) сумму, которую ассигнует кредитор на всю операцию. Пусть из нее “х” передается в виде долга, а “1-х” - направляется на покупку полиса.

В варианте 1, если пожара не произойдет, эффективность вклада составит:

R (1) = ( 1 + r ) x – 1          (6.7)

В варианте 2, если пожар уничтожит строение и должник окажется несостоятельным, кредитор получит от страховой компании сумму “q (1- х )”, где “q” - отношение страхового возмещения к цене полиса. Таким образом, эффективность вклада во второй ситуации равна:

R (2) = q ( 1 - x ) – 1         (6.8)

Однако можно выбрать “х” так, чтобы R (1) = R (2), что достигается при:

q

x =----------------     (6.9)

1 + r + q

Такая схема хеджирования полностью исключает неопределенность. Безрисковая комбинация двух ценных бумаг (расписки и полиса) гарантирует эффективность, равную:

 ( 1 + r ) q

R = R (1) = R (2) = ------------------- — 1    (6.10)

 1 + r + q

При известной величине “q” всегда можно выбрать “r” так, чтобы получить любую гарантированную эффективность вклада.

Следует отметить, что приведенный пример является условной ситуацией, не характерной для операций на рынке ценных бумаг (ни индивидуальная расписка, ни страховой полис не являются рыночными ценными бумагами), но сам принцип страхования с помощью дополнительных затрат на рынке реализуется.

Важными моментами хеджирования являются заключение опционов и срочных контрактов. По существу, опцион является страховым полисом, обеспечивающим защиту от неопределенности. По международной терминологии принят различать два основных вида опционов: европейский и американский (51, 52). Европейский опцион дает право купить (или продать) по фиксированной цене в определенный день, Американский же дает это право в любой день вплоть до определенного момента.

Заключенный контракт в форме опциона на покупку акций по цене 100 рублей с выплатой денег через год, может позволить получить прибыль в случае повышения цены со 100 до 120 в течение года в 20 рублей. Если цена упала, мы можем отказаться от их приобретения вообще. В этом случае обязательный платеж - это только сумма комиссии. Допустим, была оговорена комиссия - 5 рублей надбавки к продажной цене. Если цена выросла, то 5 рублей комиссии выплачиваются продавцу из полученной прибыли, если же цена упала - то следует выплатить 5 рублей компенсации с каждой не купленной нами акции.

Принципиально отличительным от опционов финансовым инструментом являются срочные контракты, или контракты на будущее (Futures contract).

Срочный контракт не предполагает возможности отказа от совершения сделки. Если заключается контракт на приобретение акций по цене 100 рублей, а по истечение указанного срока, эта цена поднимается до 120 рублей, то прибыль инвестора составит 20 рублей.

Возможности операций хеджирования позволяют нам еще раз подчеркнуть важность инвестиционного риска в экономической, финансовой практике: данный тип риска может быть выявлен, и ущерб, который мы можем понести, может быть выражен количественно.

 

Контрольные вопросы

1. Что обычно понимается под неопределенностью и риском?

2. Каковы возможности количественного описания риска?

3. Какие основные виды рисков присущи инвестиционному проекту?

4. Как описать неопределенность с помощью наиболее простого способа?

5. Какие вам известны подходы к анализу рисков в процессе инвестиционного проектирования?

6. В чем сущность анализа чувствительности?

7. Объясните смысл понятия “корреляции” применительно к анализу рисков. Почему необходимо учитывать корреляцию?

 

Тесты

6.1. Риск – это:

а) процесс выравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в какой-либо социально-экономической среде;

б) неполнота и неточность информации об условиях деятельности предприятия, реализации проекта;

в) нижний уровень доходности инвестиционных затрат;

г) обобщающий термин для группы рисков, возникающих на разных этапах кругооборота капитала в результате действий конкурентов;

д) вероятность возникновения условий, приводящих к негативным последствиям.

6.2. В зависимости от формы собственности на инвестиционные ресурсы различают риски:

а) государственного инвестирования;

б) частного инвестирования;

в) инвестиционного портфеля;

г) иностранного инвестирования;

д) совместного инвестирования.

6.3. Систематический (рыночный) риск характеризуется следующими признаками:

а) вызывается частными событиями для отдельных предприятий;

б) не может быть устранен диверсификацией;

в) может быть уменьшен диверсификацией вложений;

г) инвестор не может повлиять на факторы его возникновения при выборе объектов инвестирования.

6.4 Проектные риски предприятия по источникам возникновения бывают:

а) систематические и временные;

б) структурные и финансовые;

в) внешними и внутренними..

6.5 Страхование инвестиций – это:

а) одно из направлений количественного анализа рисков;

б) один из важнейших методов управления риском при инвестировании;

в) разновидность метода анализа чувствительности;

г) план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

6.6. Анализ чувствительности – это:

а) метод определения значений элементов проекта, дальнейшее изменение которых приводит к нежелательным финансовым результатам;

б) метод оценки рисков, состоящий в измерении влияния возможных отклонений отдельных параметров проекта от расчетных значений на конечные показатели ценности проекта;

в) простая диаграмма, отражающая существо любой ситуации, характеризующейся неопределенностью;

г) приведение разновременных эффектов от вложения в проект инвестиций к нулевому моменту времени.

6.7. Самострахование как механизм нейтрализации проектных рисков основан на:

а) резервировании предприятием части инвестиционных ресурсов для преодоления негативных финансовых последствий;

б) обеспечении страховой защиты рисков со стороны инвестиционных партнеров;

в) привлечении страховщиков к участию в инвестиционных проектах.

 

Задачи для практических занятий

Задача 6.1

Имеется следующая информация по доходности портфеля ЦБ АО «Ветер»: 1989 – 9%, 1990 – 14%, 1991 – 8%, 1992 – 8%, 1993 – 15%, 1994 – 17%, 1995 – 17%, 1996 – 10%, 1997 – 14%, 1998 – 22%. Определите степень риска инвестиций в данный пакет ЦБ, а также доходность пакета оптимистическую, доходность пакета пессимистическую.

Задача 6.2

Имеется следующая информация по доходности портфелей ЦБ АО «Снежинка» и АО «Ветер».

Стоимость пакета ЦБ		12 млн. руб.( «Снежинка»)	17 млн. руб. («Ветер»)
Доходность	Rпессим.	14%	13%
	Rвероят..	16%	17%
	Rоптим.	18%	21%
Вероятность	Rпессим.	0,2	0,2
	Rвероятн.	0,6	0,6
	Rоптим.	0,2	0,2

Определите куда выгоднее инвестировать средства.?

 

Задача 6.3

Срок реализации инвестиционного проекта составляет 5 лет, единовременные инвестиционные затраты — 1200 ден. ед., проектная дисконтная ставка —10%, величина денежного потока постоянна для каждого года реализации проекта. Оцените рискованность инвестиционного проекта, если известны следующие данные.

 

Показатель, тыс. ден. ед.	Вероятность наступления события, коэффициент
	0,02	0,1	0,15	0,25	0,45	Наиб вер
Годовой объем продаж	438,79	455,0	463,0	477,94	496,32
Годовые издержки на производство и реализацию продукции	220,0	209,82	191,44	180,0	172,0
Годовой объем амортизации	45,0	45,0	45,0	45,0	45,0

 

Задача 6.4

Оцените чувствительность проекта к изменению в ценах, объеме продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах. Имеются следующие данные по проекту.

 

Показатель	Пессимистические значения	Ожидаемые значения	Оптимистические оценки
Объем продаж, тыс. шт.	65	98	105
Цена единицы продаж, ден. ед.	20,0	22,4	24,0
Годовые постоянные затраты, ден. ед., в том числе амортизация	480 000 90 000	480 000 90 000	480 000 90 000
Переменные затраты, ден. ед.	16	14	12
Срок реализации проекта, лет	6	8	10
Единовременные инвестиционные затраты, ден. ед.	1 000 000	900 000	900 000
Дисконтная ставка, %	12	10	10

Задача 6.5

Предприятие специализируется на производстве зонтов. На этом оборудовании можно выпускать также плащи или шезлонги от солнца.

Определите, чем выгоднее дополнить производство зонтов –производством плащей или шезлонга?

Отдача по каждому проекту, %	1995	96	97	98	99	2000	01	02	03	04
Зонты	9	14	14	8	15	17	17	10	14	22
Плащи	9	6	8	8	10	13	13	10	10	13
Шезлонги	9	12	9	11	8	5	6	7	6	7

 

Задача 6.6

Компания занимающаяся добычей нефти, планирует инвестировать 275000 долл. на аренду буровой скважины, расположенной в районе, где разведаны богатые месторождения. Запасов нефти хватит примерно на 12 лет. Главная неопределенность состоит в том, каков будет физический объем добычи нефти. Был определен диапазон возможных чистых денежных потоков при различных объемах добычи, а также приблизительно установлена вероятность каждого уровня добычи:

Вероятность, %	Ежегодный денежный поток, долл.
5	15000
15	35000
40	45000
25	50000
15	60000

Ожидается, что добыча нефти сохранится на одном и том же уровне в течение всего срока жизни цикла проекта, хотя существуют риск того, что истощение скважины произойдет раньше.

Фирма имеет следующие источники капитала, которые, как ожидается сохранятся н длительный период.

Вид источника	Сумма, долл.	Цена источника, %
Заемный краткосрочный	94000	17
Заемный долгосрочный	237000	15
Акции обыкновенные	58000	10
Нераспределенная прибыль	326000	10

Следует ли фирме арендовать буровую скважину, на что нужно обратить особое внимание?

---

Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1140; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!