Расчет коэффициента инвестиционной привлекательности.

⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 13Следующая ⇒

Как уже отмечалось выше, коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой отношение реальной (внутренней) стоимости предприятия к его сегодняшней рыночной (уставной) стоимости. Рыночная стоимость представляет суммарную стоимость всех акций предприятия по цене их возможного сегодняшнего приобретения. Уставная стоимость представляет величину уставного капитала, указанную в балансе предприятия.

Реальная (внутренняя) стоимость предприятия определяется по более сложной вычислительной процедуре. Сначала определяется стоимость имущества предприятия по цене возможной реализации. Эта стоимость определяет как бы ту сумму, которую можно выручить при ликвидации предприятия, вследствие невозможности продолжать производственную деятельность. К этой сумме прибавляется приведенная к сегодняшней оценке прибыль предприятия за обозримый в будущем период, т.е. за такой период, в течение которого с высокой степенью вероятности можно прогнозировать устойчивую прибыль. И затем из нее вычитается величина кредиторской задолженности вместе с приведенными процентами по ней.

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив ) (37)

где:

Вн.Ст.П – внутренняя стоимость предприятия;

Ст.Им. – стоимость имущества;

Пр._прив – прибыль приведенная;

КЗ – кредиторская задолженность;

Проц._прив – проценты по кредиторской задолженности приведенные

При этом прибыль приведенная рассчитывается на основе показателя рентабельности собственного капитала полученного в окончательном виде, с учетом мобилизации возможных резервов:

Rcк = R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²) (38)

Пр._прив = Rcк * СК * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)²+ 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t) = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)²+ 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t) (39)

где:

Пр._прив – прибыль приведенная;

Rск. – рентабельность собственного капитала скорректированная на резервы;

СК – величина собственного капитала;

R’ск – рентабельность собственного капитала в момент анализа;

r – процентная ставка дисконта по которой приводится величина прибыли

t – прогнозируемый период в годах

d – доля приобретаемого капитала предприятия;

Рез¹, Рез¹ – резервы, мобилизуемые при оптимальном соотношении коммерческой маржи и коэфициента трансформации и заемных средств соответственно.

Пр._прив = Rcк * СК = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)²+ 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t) = 18810 * (6,98 + 2d * 1,7) * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)²+ 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t)

В свою очередь возможность получения прибыли напрямую зависит от того, будет ли работать предприятие в будущем или оно будет ликвидировано вследствие устойчивой неплатежеспособности. Поэтому инвестор, приобретая акции неплатежеспособного предприятия, рискует остаться без прибыли, которую мы обозначили как прибыль приведенную. Следовательно, оценивая возможности получения прибыли в целях расчета внутренней стоимости предприятия необходимо величину Пр._прив скорректировать на вероятность ее получения. В качестве коэффициента корректировки можно использовать отношение показателя платежеспособности на предприятии сложившегося в момент анализа к его нормативному значению. При этом чтобы не вводить в заблуждение, значение этого коэффициента корректировки не должно превышать 1 . Это значит, что для целей данного расчета величина показателя платежеспособности на предприятии берется в пределах нормативного значения, т.е. не более его. В качестве показателя платежеспособности предлагаю использовать коэффициент текущей ликвидности.

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм. (40)

где:

КТЛтек. – коэффициент текущей ликвидности на предприятии в пределах нормативного значения

КТЛнорм.- нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

КТЛнорм = 8031 / 8259 = 0,972

Кфт_риска = КТЛтек. / КТЛнорм = 0,972 / 2 = 0,486

Таким образом, собирая воедино все возможные корректировки величины прибыли, получаем прибыль приведенную в виде:

Пр._прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * ( 1 / (1 + r)¹ + 1 / (1 + r)²+ 1 / (1 + r)³ + …..+ 1 / (1 + r)^t) (41)

Для расчета величины приведенной прибыли возьмем долю приобретаемого капитала, равной 30%, т.е. d = 0,3, ставку дисконта, равной 30%, а прогнозируемый период равным 10 годам;

тогда: ( 1 / (1 + 0,3)¹ + 1 / (1 + 0,3)²+ 1 / (1 + 0,3)³ + …..+ 1 / (1 + 0,3)¹⁰) = 3,1

Пр._прив = СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт * 3,1 = 18810 * (6,98 + 0,6 * 1,7) * 0,486 = 2267

И следовательно внутреннюю стоимость имущества:

Вн.Ст.П = Ст.Им. + СК * (R’cк + 2d * (Рез¹ + Рез²)) * Кфт – ( КЗ + Проц._прив ) (42)

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив ) = 27069 + 2267 – 8259 = 21077

И далее коэффициент инвестиционной привлекательности:

Кфт_привл.= [Ст.Им.–(КЗ + Проц._прив)+СК*(R’cк + 2d*(Рез¹ + Рез²))*Кфт] / Рын.ст.(Уст.Ст.)

Так как данное предприятие не является акционерным обществом, и его капитал не котируется на бирже, то возьмем в качестве рыночной стоимости уставную. Уст.Ст. = 16035

Кфт_привл.= 21077 / 16035 = 1,31 или 131 %

Таким образом, получился коэффициент инвестиционной привлекательности предприятия, который отражает сегодняшнюю доходность вложения, т.е. вложив средства в данное предприятие, мы уже на момент сделки имели бы 31 % рентабельность операции.

Это один из возможных подходов к исследованию инвестиционной привлекательности предприятия. Этот подход сориентирован на изучение влияния доходности предприятия на его инвестиционную привлекательность. Основой анализа был выбран показатель рентабельности собственного капитала.

Вместе с тем необходимо отметить, что данная методика не может дать, в конечном счете, абсолютно точного и верного ответа на вопрос какое же предприятие наиболее привлекательно в инвестиционном плане. Основным недостатком ее, как, пожалуй, и многих других методик, является невозможность предвидеть кардинальные изменения в экономической системе страны. Она может давать обоснованные ответы лишь в стабильных и практически не изменяющихся условиях. В условиях, когда экстраполяция сегодняшних показателей на будущее не будет содержать существенной ошибки.

Приложение № 1

Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1998г.

предприятия ООО “Черепановская СТС”, данные представлены в тыс. руб.

АКТИВ / ПАССИВ	Код стр	На начало года	На конец года
1	2	3	4
Баланс (сумма строк 190+290+390)………………………...	399	22203	27069
Оборотные активы (итого по разделу II)…………………...	290	6260	8031
Капитал и резервы (итого по разделу IV)………………….	490	16204	18810
Краткосрочные пассивы (итого по разделу VI)……………	690	5999	8259
Заемные средства	610	284	1012
Уставный капитал	410	16035	16035

Приложение № 2

Выписка из БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА (форма №1) на 31 декабря 1997г.