Анализ приобретения оборудования на условиях лизинга
Теперь разберем лизинговую схему.
Как уже отмечалось, ОАО «РосТехноМаш» имеет возможность приобретения технологического оборудования AGUECUT CLASSIC – 2 у лизинговой компании ООО “Эверест” в финансовый лизинг сроком на 6 лет с возможностью его выкупа по остаточной стоимости.
Стоимость оборудования – 100 000 долл.
Лизинговые платежи по договору производятся раз в квартал, то есть всего предусмотрено 24 платежа.
Остаточная стоимость, по которой оборудование будет выкупаться в собственность рассчитана в размере 1 процента от балансовой стоимости производственного комплекса.
Платежи производятся в начале периода (квартала).
Стоимость привлекаемых кредитных ресурсов составляет 30 процентов годовых.
Лизинговая маржа – 4 процента годовых.
Для расчета суммы лизинговых платежей используется формула аннуитетов.
И : Т
Р = А * ------------------------------ ;
Т* П
1 – 1 : (1 + И : Т)
где:
Р – сумма арендных платежей;
А – стоимость арендуемого имущества;
П – срок договора;
И – ставка лизингового процента;
Т – периодичность арендных платежей.
В соответствии с рассматриваемыми нами условиями рассчитываем расходы предприятия по финансовому лизингу:
(0,3 + 0,04) : 4 0,085
Р = 100 000 * ------------------------------------ = 100 000 * ---------------------- =
24
|
|
|
1 – 1 : (1 + (0,3 +0,04) : 4) 1 – 1 : 7,085
0,085
= 100 000 * --------------------- = 100 000 * 0,09883 = 9 883 долл.
1 – 0,14
Для определения суммы платежа, скорректированного на величину остаточной стоимости, применяется формула дисконтного множителя:
1
---------------------------------- ;
Т* П
1 + ОС * 1 : (1 + И : Т)
где:
ОС – остаточная стоимость.
1
К = ------------------------------------- = 0,9986.
24
1 + 0,01 * 1 : (1 + (0,34 : 4)
С учетом корректировки на К (коэффициент остаточной стоимости) сумма арендного платежа будет равна:
9 883 * 0,9986 = 9 869 долл.
Таким образом, сумма лизинговых платежей при 1%-ной остаточной стоимости оборудования составит:
(9 869 * 24) + 1 000 = 236 856 + 1 000 = 237 856.
Так как первый арендный платеж осуществляется авансом в момент подписания лизингополучателем протокола о приемке оборудования, то есть не в конце, а вначале процентного периода при квартальной периодичности уплаты процента, то в расчет суммы платежа вносится еще одна корректировка по формуле:
|
|
|
1
------------------------ ;
| |
Данный поправочный коэффициент равняется:
1 : (1 + 0,885) = 0,9217.
Это означает, что расходы предприятия снижаются почти на 8 процентов за счет срока выплат лизинговых платежей.
С учетом этого поправочного коэффициента общая сумма лизинговых платежей составляет:
236 856 * 0,9217 + 1 000 = 218 310 +1 000 = 219 310 долл.
Согласно существующим правилам в расходы предприятия по получению оборудования также должны войти затраты, идентичные по направленности и суммам кредитной схеме покупки оборудования.
Расходы предприятия по таможенным пошлинам, сборам и НДС учитываем в режиме договоренности с лизинговой компанией о том, что эти платежи вносятся в лизинговое соглашение.
Лизингодатель (лизинговая компания) оплачивает их на границе, а затем они дополнительно учитываются в лизинговых платежах в течение года и оплачиваются предприятием-лизингополучателем сверх расчетной величины лизинговых процентов на условиях привлечения для данной сделки кредитных ресурсов и получения лизингодателем соответствующей лизинговой маржи. Как видно, обе стороны (лизинговая компания и лизингополучатель) заинтересованы в данной схеме.
|
|
|
Однако, в отличие от расходов по кредиту, удорожание будет производиться не по коэффициенту 0,3, а по коэффициенту 0,04 (лизинговая маржа)[4].
Произведем расчет расходов предприятия по таможенным пошлинам, сборам и НДС.
Таблица №4:
Расчет расходов предприятия по таможенным пошлинам, сборам и НДС.
(долл.)
| Вид Расходов | Основной долг | Проценты по кредиту | Сумма основного долга и процентов | Удорожа—ние | Суммарные расходы |
| 1 | 2 | 3 | 4 = 2 + 3 | 5=4 * 4% | 6 = 4 + 5 |
| Таможенные пошлины | 20 000 | 6 000 | 26 000 | 1 040 | 27 040 |
| Таможенные сборы | 150 | 45 | 195 | 8 | 203 |
| НДС | 24 030 | 7 209 | 31 239 | 1 250 | 32 489 |
| Итого: | 44 180 | 13 254 | 57 434 | 2 298 | 59 732 |
Таким образом, общая величина расходов компании по таможенным пошлинам, сборам и НДС составляет 59 732 долл.
Расходы предприятия по лизингу (с выплатой в начале квартала) с учетом расходов по таможенным пошлинам, сборам, налогу на добавленную стоимость составят:
219 310 + 59 732 = 279 042 долл. (см. Приложение №4).
Платежи производятся равными долями в начале каждого квартала на протяжении всего договора лизинга.
|
|
|
Таблица №5:
График лизинговых платежей.
(долл.)
| Дата | Сумма платежа |
| 01.01.2000 | 11 626,75 |
| 01.04.2000 | 11 626,75 |
| 01.07.2000 | 11 626,75 |
| 01.10.2000 | 11 626,75 |
| 01.01.2001 | 11 626,75 |
| 01.04.2001 | 11 626,75 |
| 01.07.2001 | 11 626,75 |
| 01.10.2001 | 11 626,75 |
| 01.01.2002 | 11 626,75 |
| 01.04.2002 | 11 626,75 |
| 01.07.2002 | 11 626,75 |
| 01.10.2002 | 11 626,75 |
| 01.01.2003 | 11 626,75 |
| 01.04.2003 | 11 626,75 |
| 01.07.2003 | 11 626,75 |
| 01.10.2003 | 11 626,75 |
| 01.01.2004 | 11 626,75 |
| 01.04.2004 | 11 626,75 |
| 01.07.2004 | 11 626,75 |
| 01.10.2004 | 11 626,75 |
| 01.01.2005 | 11 626,75 |
| 01.04.2005 | 11 626,75 |
| 01.07.2005 | 11 626,75 |
| 01.10.2005 | 11 626,75 |
| Итого: | 279 042 |
Сопоставление расходов предприятия при покупке оборудования за счет кредитных средств по сравнению с расходами по лизингу
Сопоставление расходов предприятия при покупке оборудования за счет кредитных средств по сравнению с расходами по лизингу будет следующим:
326 465 : 279 042 = 1,170, то есть расходы по кредиту превышают расходы по лизингу на 17 процентов.
Таким образом, можно сделать вывод, что лизинг, как метод долгосрочного инвестирования может быть достаточно выгоден для предприятия по сравнению с другими формами инвестирования в основные производственные фонды.
Вместе с тем, справедливости ради, следует отметить, что приведенный пример учитывает не все варианты расчетов по обеим схемам.
Так, например, для предприятия, купившего оборудование за счет полученного кредита, источником возмещения заемных средств кредитору может являться амортизация. Погашение кредита за счет амортизации позволит освобождать от налога часть прибыли и существенно снизит расходы по данной схеме[5]. Это следует учитывать финансовым менеджерам компании при выборе способа долгосрочного инвестирования.
Кроме того, для более полной оценки эффективности инвестирования каждый вариант инвестирования в основные производственные фонды предприятия должен быть дополнен расчетом показателей эффективности с учетом влияния на финансовые результаты фактора времени.
2.8. Облигации
Действующее российское законодательство определяет облигацию как эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный условиями выпуска срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента (27,28,32)
Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.
К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.
Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.
Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.
Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.
С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:
• перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);
• право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).
Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.
Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.
Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.
На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он долен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.
Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим направлениям.:
Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода, получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации. Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в полном объеме обеспечить процентные выплаты.
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства. Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга составляет не менее 30%.
В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не превышает 50% ее собственного капитала. Кроме перечисленных показателей, производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов, рентабельности функционирования и других качественных параметров деятельности компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в своем штате службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие обоснованных решений.
Купонные облигации, наряду с возвращением основной суммы долга, предусматривают периодические денежные выплаты. Размер этих выплат определяется ставкой купона k, выраженной в процентах к номиналу. Купонные выплаты осуществляются 1, 2 или 4 раза в год.
Классическим примером подобных ценных бумаг, обращающихся на отечественных и мировых фондовых рынках, являются облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) министерства финансов России (так называемые "вэбовки") с номиналом в 1000, 10000 и 100000 долларов США. Купонная ставка по этим облигациям равна 3%, выплачиваемых раз в год. Срок погашения зависит от серии выпуска. Первая серия была выпущена в 1993 году и погашалась, начиная с 14.05.1994 г. В настоящее время в обращении находятся 4-я (срок обращения 6 лет, погашение с 14.05.99), 5-я (срок обращения 10 лет, погашение с 14.05.2003), 6-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2008) и 7-я (срок обращения 15 лет, погашение с 14.05.2011) серии этих облигаций.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 152; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!