Достоинства и недостатки внутренней нормы доходности (IRR)
Достоинства:
· учитывает изменение стоимости денег во времени;
· в отличие от абсолютной суммы эффекта ЧДД, характеризует понятную менеджерам меру эффективности в виде отдачи на каждый вложенный рубль инвестиций.
Недостатки:
· при резких колебаниях притоков и оттоков денежных средств проекта по шагам расчетного периода может возникнуть множественность ВНД, то есть для отдельных проектов ВНД может не существовать, то же относится к отдельным периодам времени.
Множественность ВНД (IRR) можно устранить за счет использования показателя модифицированной ставки доходности (MIRR). Эта модель также устраняет несоответствие между моделями NPV (ЧДД) и IRR (ВНД): в ЧДД дисконтирование осуществляется по ставке дисконта, в модели ВНД – по самой ставке внутренней нормы доходности.
.
Этот показатель устраняет основные недостатки внутренней нормы доходности, инвестиции дисконтируются по ставке дисконта, а денежные поступления предполагается наращивать по той же ставке дисконта. Как и IRR, MIRR характеризует фактическую отдачу на инвестиции, которую обещает инвестиционный проект в случае его реализации.
Срок окупаемости (простой, статический) означает продолжительность периода от начального периода до момента окупаемости инвестиций. Начальный момент указывается в задании на проектирование, обычно это нулевой шаг (год) или начало операционной деятельности.
|
|
|
Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени расчетного периода, после которого чистый доход становится неотрицательным, сохраняя в дальнейшем это свойство.
* обычно чистая прибыль плюс амортизация.
Критерием оценки эффективности проекта будет служить срок, принятый менеджментом на основе опыта инвестиционной деятельности фирмы или иных соображений. По мнению авторов методических рекомендаций, срок окупаемости должен рассматриваться в качестве ограничения.
Приведенная выше формула пригодна в том случае, если чистый доход по годам одинаков или имеет незначительные отличия. В противном случае необходимо применять следующую формулу:
.
Срок окупаемости (дисконтированный) означает период от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Это наиболее ранний момент времени расчетного периода, после которого ЧДД становится неотрицательным, сохраняя это свойство в дальнейшем. Формулы – аналогичны РРпростому, отличие – инвестиции и чистый доход предварительно дисконтируются.
Индекс доходности характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Для расчета этих показателей денежные потоки могут применяться без дисконтирования или с ними. При этом используется:
|
|
|
· индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);
· индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
· индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;
· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) или индекс прибыльности (PI) – отношение суммы элементов дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов дисконтированного денежного потока от инвестиционной деятельности.
При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.
Проекты можно считать эффективными, если индексы превышают единицу, и только если для этого потока ЧД или ЧДД положителен (PI > 1, ЧД, ЧДД > 0).
|
|
|
Наряду со сроком окупаемости без дисконтирования денежных потоков также применяется показатель учетной (средней) ставки отдачи инвестиций (ARR – Accounting (Average) RateofReturn).
* чистая прибыль;
** если активы подлежат амортизации, их остаточная стоимость может уменьшаться до ликвидационной стоимости или превратиться в ноль, в связи с этим знаменатель может быть представлен средней величиной суммы инвестиций и ликвидационной стоимости.
ARR отражает вклад проекта в прибыль.
Применение показателя чистой прибыли в числителе более понятно для менеджеров. В тоже время игнорирование стоимости денег во времени делает применение ARR на практике сомнительной процедурой.
Следует заметить, что показатели ЧДД, ВНД, ИДД математически взаимосвязаны. Обычно они приводят к одинаковому ответу относительно принятия проекта или отказа от него. В тоже время аналитик должен быть готов к получению противоречивых результатов в процессе рассмотрения альтернативных проектов.
Пример оценки эффективности инвестиционного проекта, направленного на расширение бизнеса.
Исходные данные:
- расчетный период проекта 5 лет;
- дополнительные продажи 1000 единиц;
|
|
|
- инвестиции в оборудование 6000 тыс. руб.;
- ликвидационная стоимость оборудования 1000 тыс. руб.;
- прирост чистого оборотного капитала 800 тыс. руб.
Таблица 1
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
| Показатель | Год | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| Инвестиции в оборудование | (6000) | 1000 | ||||
| Прирост чистого оборотного капитала | (160) | (160) | (160) | (160) | (160) | 800 |
| Ф(И)m | (6160) | (160) | (160) | (160) | (160) | 1800 |
Оттоки денежных средств проектируем начале, а притоки в конце года.
Таблица 2
Денежные потоки от операционной деятельности
| Показатель | Год | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 1 | Выручка нетто | 2000 | 4000 | 6000 | 8000 | 10000 |
| 2 | Переменные затраты | 740 | 1480 | 2220 | 2960 | 3800 |
| 3 | Постоянные затраты | 1250 | 1250 | 1250 | 1250 | 1250 |
| 4 | Прибыль от продаж | 10 | 1270 | 2530 | 3790 | 5050 |
| 5 | Налог на прибыль | 3 | 381 | 759 | 1137 | 1515 |
| 6 | Чистая прибыль | 7 | 889 | 1771 | 2653 | 3535 |
| 7 | Амортизация, 20% | 1200 | 1200 | 1200 | 1200 | 1200 |
| 8 | Ф(И)m | 1207 | 2089 | 2971 | 3853 | 4735 |
1. Период окупаемости (простой):
| РРпростой | t=0 | (6160) | ||
| t=1 | (160) | 1207 | ||
| t=2 | (160) | 2089 | ||
| t=3 | (160) | 2971 | Δ(373) | |
| t=4 | (160) | 3853 |
года.
2. Период окупаемости (дисконтированный):
| Коэффициенты дисконтирования | t=0 | 0,829 |
| t=1 | 0,7972 | |
| t=2 | 0,7118 | |
| t=3 | 0,6355 | |
| t=4 | 0,5674 |
года.
3. Учетная (средняя) ставка отдачи инвестиций (ARR):
или 27,94%
27,94% > 12% (ССК), следовательно, проект эффективен.
4. Чистый дисконтированный доход (NPV):
NPV=4278,5 тыс. руб. > 0.
Полученный результат показывает нам добавленную стоимость предприятия в случае успешной реализации инвестиционного проекта.
5. Внутренняя норма доходности (IRR):
Откуда IRR=28%.
6. Модифицированная ставка доходности (MIRR):
MIRR=0,23 или 23% > 12%,следовательно, проект выгоден, так как отдача от проекта превышает ставку дисконта.
7. Индекс прибыльности (PI):
PI=1,57 > 1
NPI=1,57-1=0,57 > 1.
Рассмотренные показатели эффекта и эффективности позволяют сделать вывод, что инвестиционный проект привлекателен.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 557; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!