Тема 11. Экономическая оценка инвестиционных проектов
1. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
2. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
3. Модели оценки эффективности
Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
Принципы применимы к любым типам проектов, независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей.
Основные принципы:
1. Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода). Цикл начинается с проведения прединвестиционных исследований и заканчивается прекращением проекта (амортизационным периодом проекта).
2. Моделирование денежных потоков с учетом денежных поступлений и расходов расчетного периода, с использованием разных валют.
3. Обеспечение сопоставимости условий сравнения различных проектов или их вариантов.
4. Обеспечение положительности и максимума эффекта.
5. Учет фактора времени (изменения во времени параметров проекта и его экономического окружения, разрывов во времени между продажей продукции и её оплатой, потерю ценности денег во времени).
6. Учет только предстоящих затрат и поступлений. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются на основе их альтернативной стоимости, отражающей максимальное значение упущенной выгоды. Прошлые, уже осуществленные ранее затраты, не обеспечивающие возможность получения альтернативных доходов в перспективе, относятся к невозвратным затратам (sunkcost), в денежных потоках не учитываются и на значение эффективности не влияют.
|
|
|
7. Использование сравнения «с проектом» и «без проекта».
8. Учет всех наиболее существенных последствий реализации проекта.
9. Учет наличия разных мнений участников проекта (не совпадающие интересы, различные оценки стоимости капитала).
10. Применение многоэтапности оценки.
11. Учет влияния потребности в оборотном капитале.
12. Учет влияния инфляции и использования нескольких валют.
13. Учет влияния неопределенностей и рисков (в количественной форме).
Методы оценки экономической эффективности инвестиций
Эти методы являются неотъемлемой и важной частью методов выбора инвестиционных проектов. Для этого требуется одновременный учет многих количественных и качественных факторов, социально-политического, экономического и технического характера. В связи с этим выбор проектов не может быть осуществлен на основе одного, даже сложного формального критерия. Расчеты обычно дополняются проведением часто неалгоритмируемых экспертных оценок. В то же время, методы оценки экономической эффективности играют при выборе проекта существенную роль, позволяя избежать грубых ошибок и определить размер возникающего экономического ущерба. Рассматриваемые ниже метода учитывают значение показателей эффективности инвестиций и реализуемости инвестиционных проектов. Они могут применяться к различным проектам или вариантам одного проекта. Рассмотрение нескольких проектов требует учета отношений между ними. Проекты могут быть взаимонезависимыми, взаимоисключающими, взаимодополняющими, взаимовлияющими.
|
|
|
Взаимонезависимые проекты означают ситуацию, при которой принятие или отказ одного из них никак не влияет на возможности или целесообразность принятия других или их эффективность. В этом случае совместный эффект реализации нескольких независимых проектов равен сумме эффектов осуществления каждого из них.
Эффект – это превышение результатов реализации проекта над затратами на него за определенный период времени.
Проекты – взаимоисключающие, если реализация одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Это, как правило, альтернативные проекты, служащие одной и той же цели. Эффект реализации альтернативного проекта рассматривается изолировано, то есть без связи с другими проектами.
|
|
|
Проекты называются взаимодополняющими, если по каким-либо причинам они могут быть приняты или отвергнуты только одновременно.
Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают дополнительные (системные, мультиплицирующие) эффекты.
При выборе наиболее эффективного проекта решаются следующие задачи:
· оценка реализуемости, то есть проверка по имеющимся ограничениям;
· оценка абсолютного эффекта (превышение совокупных результатов над совокупными затратами)1;
· оценка сравнительной эффективности для альтернативных проектов (на основе предпочтений);
· выбор из множества проектов наиболее эффективных (оптимальных) при тех или иных ограничениях.
Основные показатели, используемые для оценки инвестиционного проекта, согласно методическим рекомендациям построены на моделях с дисконтированием денежных потоков:
· чистый доход (ЧД)=NetValue=NN;
· чистый дисконтированный доход (ЧДД)= NetPresentValue=NPV;
· внутренняя норма доходности (ВНД)=внутренняя ставка рентабельности =InternalRateofReturn (IRR);
· индекс доходности, затрат и инвестиций (ИД), индекс прибыльности – ProfitabilityIndex (PI);
|
|
|
· срок окупаемости (PaybackPeriod, PP);
· потребность в дополнительном финансировании (ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
· группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.
Модели оценки эффективности
Если пойти к оценке инвестиций более широко, то их можно разделить на две большие группы:
Чистый доход – накопленный эффект или сальдо денежного потока за расчетный период.
; 
.
CashFlow – положительный денежный поток, суммированный по шагам расчетного периода.
Ключевым показателем обычно считается ЧДД, который рассматривается методическими рекомендациями, как накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.
m (Е) или 
- коэффициент дисконтирования;
Е или I – ставка дисконта.
ЧД (NN) и ЧДД (NPV) характеризует превышение сумм денежных поступлений (денежных притоков) над суммами инвестиций (затрат или оттоков), относящихся к различным моментам времени.
ЧД игнорирует изменение стоимости денег во времени, а ЧДД его учитывает. Поэтому (ЧД - ЧДД) нередко называют дисконтом проекта.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.
При рассмотрении альтернативных вариантов, предпочтение отдается проекту с большим положительным значением ЧДД.
Показатель ЧДД многими достоинствами и легко понимается:
· учитывает изменение стоимости денег во времени;
· показывает добавленную стоимость предприятия, то есть величину, на которую вырастет или должна вырасти рыночная стоимость предприятия после реализации проекта;
· если в капитальном бюджете фирмы имеется несколько инвестиционных проектов, ЧДД по этим проектам суммируется.
ВНД – внутренняя норма доходности – расчетная величина ставки отдачи инвестиций, обещанная инвестиционным проектом. Она служит своеобразным рычагом по отношению к ставке дисконта. Инвестиционные проекты, у которых ВНД Е и ЧДД 0 эффективны и наоборот.
В общем случае внутренней нормой доходности называется такое число ЕВ, которое при ЕВ = Е обращает ЧДД в ноль. Если ЕВ < Е, следовательно, ЧДД<0. Если ЕВ > Е, следовательно, ЧДД>0.
Таким образом, модель работоспособна, если:
a) при норме дисконта ЕВ = Е, ЧДД обращается в ноль;
b) это число единственное.
Внутренняя норма доходности вычисляется из уравнения:
ВНД=0
.
В случае отсутствия финансового калькулятора ВНД можно вычислить приблизительно2.
Внутренняя норма доходности (IRR) по сути, является специфической ставкой дисконта, уравновешивающей дисконтированные притоки и оттоки денежных средств.
Внутренняя норма доходности также используется:
a) для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД у проектов данного типа;
b) для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта на основе разности ВНД – Е;
c) для установления участниками проекта нормы дисконта Е на основе данных о внутренних нормах доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 197; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!