Оценка стоимости и структуры капитала
Предприятия прибегают к различным источникам финансирования, в том числе посредством размещения акций или привлечения кредитов и займов. Привлечение акционерного капитала не ограничено каким-либо сроками, поэтому акционерное предприятие считает привлеченные средства акционеров собственным капиталом. Привлечение денежных средств посредством кредитов и займов ограничено определенными сроками. Однако их использование помогает сохранять контроль над управлением акционерным предприятием, который может быть потерян за счет появления новых акционеров. Предприятие может работать, финансируя свои расходы только из собственного капитала, но ни одно предприятие не может работать только на заемных средствах.
Необходимым условием успешного функционирования акционерных обществ в современных рыночных условиях является наличие оптимального размера акционерного капитала, обеспечивающего высокий конкурентный статус организации, доверие партнеров и кредиторов.
Таблица 14 – Сведения об уставном капитале
| Акции | Количество, шт. | Номинальная стоимость, руб. | Сумма по номиналу, руб. | Структура, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Обыкновенные | ||||
| 2. Привилегированные | ||||
| Итого | - | - | 100 |
Структура акционерного капитала обусловливает распределение влияния в акционерном обществе. Так, если контрольный пакет акций принадлежит одному инвестору, следовательно, он и осуществляетуправление обществом путем формирования егоуправленческих органов. Если же ни один из акционеров не обладает контрольным пакетом, то решения принимаются в результате соглашения нескольких акционеров. Поэтому структура акционерного капитала имеет большое значение для эффективного управления и функционирования акционерного общества.
|
|
|
Таблица 15 – Структура акционерного капитала
Сведения об акционерах, владеющих свыше 2%-5% акций
| Наименование акционера | Количество акций, шт. | Доля в уставном капитале, % |
| 1 | 2 | 3 |
| Итого: | 100 |
Прибыль на акцию (EarningsPerShare, EPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.
Прибыль на акцию является одним из основных финансовых показателей, использующихся для оценки компании на фондовом рынке, для сравнения инвестиционной привлекательности компаний и их эффективности. EPS - один из немногих финансовых показателей, правила расчета которых зафиксированы в целом ряде стандартов финансовой отчетности (IAS, GAAP).
|
|
|
Таблица 16 – Динамика прибыли на акцию
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Отклонение | |
| абс. | % | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), тыс.руб. | ||||
| 2. Количество обыкновенных акций находящихся в обращении, шт. | ||||
| 3. EPS (прибыль (убыток) на акцию), руб. | ||||
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении прибыли (убытка) на акцию компании в динамике.
Определить стоимость обыкновенных акций компании.
Модель прибыли на акцию. Основывается на показателе прибыли на акцию (отражает реальный доход, получаемый акционерами – в виде дивидендов или реинвестиции, для принесения выгоды в будущем).
П 1 акцию – размер прибыли на одну акцию;
Ц акции – рыночная цена одной акции.
Модель определения стоимости привилегированных акций. По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд, независимо от размера полученной прибыли.
Требуемый доход по привилегированным акциям рассчитывается по формуле:
Див ежегод – размер ежегодного дивиденда на акцию;
Ц акции – рыночная цена одной акции.
Дивидендная политика – это комплекс действий по определению количественных параметров распределения чистой прибыли общества между выплатой дивидендов акционерам и рефинансированием общества, а также система отношений и принципов по определению порядка и сроков выплаты дивидендов, а также установлению ответственности общества за неисполнение обязанности по выплате дивидендов.
|
|
|
На основе данных предоставленных в «Годовом отчете ОАО» привести основные положения дивидендной политики, условия выплаты дивидендов.
Таблица 17 – Сведения о выплате дивидендов и стоимости акций
| Показатель | Обыкновенные акции | Привилегированные акции | ||
| Предыдущий год | Отчетный год | Предыдущий год | Отчетный год | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Количество, шт. | ||||
| 2. Общая сумма объявленных (начисленных) дивидендов, тыс.руб. | ||||
| 3. Доля чистой прибыли направленная на выплату дивидендов, % | ||||
| 4. Размер объявленных дивидендов на акцию, руб. | ||||
| 5. Срок отведенный для выплаты объявленных дивидендов | ||||
| 6. Общая сумма выплаченных дивидендов, тыс.руб. | ||||
| 7. Причина выплаты объявленных дивидендов не в полном объеме | ||||
| 8. Рыночная стоимость акции, руб. | ||||
| 9. Стоимость акций, % | ||||
|
|
|
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении стоимости обыкновенных и привилегированных акций компании в динамике.
Как правило, предприятие использует как собственные, так и заемные источники финансирования, соотношение между которыми формирует структуру пассива. Структура пассива называется финансовой структурой, структура долгосрочных пассивов называется структурой капитала. Таким образом, структура капитала является составной частью финансовой структуры. Долгосрочные пассивы, составляющие структуру капитала и включающие собственный и долгосрочный заемный капитал, называются постоянным капиталом.
Модель определения стоимости заемного капитала. Заемные финансовые средства состоят из: банковских кредитов, размещения облигаций, лизинга и т.д.
При привлечении кредитов – стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита.
Облигация – это долгосрочное долговое обязательство, имеет приоритетное право на получение процентов до начисления дивидендов по акциям.
Если выпущены облигации, имеющие заданный срок погашения и номинальную процентную ставку – стоимость заемного капитала равна номинальной процентной ставке облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости.
Номинальная стоимость – это цена, которую заплатит эмитент держателю облигации в день ее погашения.
В момент выпуска облигации продаются по номинальной стоимости, следовательно, стоимость заемного капитала в этом случае определяется номинальной процентной ставкой облигации:
Проценты по заемному капиталу могут включаться в издержки по производству и налогом не облагаться, в этом случае стоимость заемного капитала после уплаты налогов становится ниже конечной доходности (стоимости до уплаты налогов).
Эффективная стоимость заемного капитала вычисляется по следующей формуле:
СН – ставка налога на прибыль;
Сзк – стоимость заемного капитала.
Для определения стоимости нераспределенной прибыли, используется следующая формула:
Стоимость источника «нераспределенная прибыль» представляет собой доходность обыкновенных акций организации и определяется теми же методами, что и стоимость источника «обыкновенные акции» (она определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций).
Таблица 18 - Структура и стоимость долгосрочных источников средств
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Отклонение | Удельный вес, % | Изм. структуры ДО, % | ||
| абс. | % | Предыдущий год | Отчетный год | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 1. Капитал и резервы, тыс.руб.: | |||||||
| 1.1 уставный капитал, тыс.руб.; | |||||||
| 1.2 добавочный капитал, тыс.руб.; | |||||||
| 1.3 резервный капитал, тыс.руб.; | |||||||
| 1.4 нераспределенная прибыль прошлых лет, тыс.руб.; | |||||||
| 1.5 нераспределенная прибыль отчетного года, тыс.руб. | |||||||
| 2. Долгосрочные обязательства, тыс.руб.: | |||||||
| 2.1 кредит банка, тыс.руб. | |||||||
| 2.2 облигации, тыс.руб. | |||||||
| 3. Всего долгосрочных источников, тыс.руб. | 100 | 100 | х | ||||
| 4. Стоимость нераспределенной прибыли, % | х | х | х | ||||
| 5. Стоимость долгосрочного кредита, % | х | х | х | ||||
| 6. Стоимость облигаций, % | х | х | х | ||||
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении стоимости нераспределенной прибыли, долгосрочных кредитов и облигаций компании в динамике. А также об изменении структуры долгосрочных источников средств.
Чистые активы показывают, насколько активы организации превышают ее обязательства (и краткосрочного, и долгосрочного характера), то есть позволяют оценить уровень платежеспособности предприятия. По своей сути чистые активы можно идентифицировать с величиной собственного капитала, поскольку они отражают уровень обеспеченности вложенных собственниками средств активами организации.
Методика анализа чистых активов включает:
- анализ динамики чистых активов. Для этого необходимо рассчитать их величину на начало и конец года, сравнить полученные значения, выявить причины изменения этого показателя;
- оценка реальности динамики чистых активов, так как значительное их увеличение на конец года может оказаться не существенным по сравнению с ростом совокупных активов;
- оценка соотношения чистых активов и уставного капитала. Такое исследование позволяет выявить степень близости организации к банкротству. Об этом свидетельствует ситуация, когда чистые активы по своей величине оказываются меньше или равны уставному капиталу. ГК РФ установлено, что если стоимость чистых активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то общество подлежит ликвидации;
- оценка эффективности использования чистых активов. Для этого рассчитываются и анализируются в динамике показатели «оборачиваемость чистых активов» и «рентабельность чистых активов», проводится их факторное исследование.
Оборачиваемость чистых активов
,
Рентабельность чистых активов
,
Таблица 19 – Динамика чистых активов
| Показатель | Предыдущий год | Отчетный год | Отклонение | |
| абс. | % | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1. Среднегодовая стоимость чистых активов, тыс.руб. | ||||
| 2. Уставный капитал, тыс.руб. | ||||
| 3. Резервный капитал, тыс.руб. | ||||
| 4. Отношение чистых активов к уставному капиталу (п.1/п.2) | ||||
| 5. Отношение чистых активов к сумме уставного и резервного капитала (п.1 : (п.2 + п.3)) | ||||
| 6. Среднегодовая балансовая стоимость активов, тыс.руб. | ||||
| 7. Отношение чистых активов к совокупным активам (п.1/п.6) | ||||
| 8. Выручка от продаж товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб. | ||||
| 9. Оборачиваемость чистых активов, обор. (п.8/п.1) | ||||
| 10. Чистая прибыль, тыс.руб. | ||||
| 11. Рентабельность чистых активов, % (п.10/п.1)*100) | ||||
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении суммы, оборачиваемости и рентабельности чистых активов компании в динамике.
Модель стоимости вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на вновь привлеченный собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал.
Поскольку цена на дополнительные акции обычно ниже рыночной цены существующих акций.
При расчете стоимости вновь привлеченного капитала используется формула в рамках модели роста дивидендов по обыкновенным акциям:
С н – стоимость выпуска, отражает снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.
По привилегированным акциям формула примет следующий вид:
Таблица 20 - Сведения об эмиссии ценных бумаг
| Вид, категория и форма выпуска ценных бумаг | Цена размещения одной дополнительной ценной бумаги, руб. | Количество дополнительных ценных бумаг, шт. | Объем эмиссии, тыс.руб. | Способ размещения | Стоимость дополнительных ценных бумаг, % |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 1. Обыкновенные акции | |||||
| - предыдущий год | |||||
| - отчетный год | |||||
| Изменение абс. | |||||
| 2. Привилегированные акции | |||||
| - предыдущий год | |||||
| - отчетный год | |||||
| Изменение абс. | |||||
| 3. Облигации | |||||
| - предыдущий год | |||||
| - отчетный год | |||||
| Изменение абс. |
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении стоимости дополнительных ценных бумаг компании в динамике.
Средневзвешенная стоимость капитала ( WACC , WeightedAverageCostofCapital ) – необходима для оценки уровня его стоимости в масштабах всего предприятия.
гдеWзк – доля заемных средств;
Cзк – стоимость заемных средств;
– доля привилегированных акций;
– стоимость привилегированных акций;
Wк – доля собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли);
Cк – стоимость собственного капитала;
СН – ставка налога на прибыль.
Определить средневзвешенную стоимость капитала при ставке налога на прибыль 20%.
Таблица 21 – Расчет WACC (средневзвешенной стоимости капитала)
| Источник финансирования | Стоимость, % | Доля источника финансирования в структуре капитала, % | Средневзвешенная стоимость, % | |||
| Пред. год | Отч. год | Пред. год | Отч. год | Пред. год | Отч. год | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 1. Обыкновенные акции | ||||||
| 2. Привилегированные акции | ||||||
| 3. Облигации | ||||||
| 4. Долгосрочные кредиты и займы | ||||||
| 5. Нераспределенная прибыль | ||||||
| 6. Эмиссия обыкновенных акций | ||||||
| 7. Эмиссия привилегированных акций | ||||||
| 8. Выпуск облигаций | ||||||
| 9. Итого: |
|
|
| |||
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении средневзвешенной стоимости капитала компании в динамике, каково влияние этого показателя на стоимость компании как субъекта хозяйственной деятельности.
Оценка финансового левериджа
Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных средств или прибыли на 1 акцию, благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
ЭФР – характеризует результативность использования предприятием заемных средств. Отражает способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала. Рассчитывается по следующей формуле.
СН – ставка налога на прибыль, доля;
ROA –рентабельность активов, %;
Сзк – стоимость заемного капитала, %
(1 – СН) – налоговый корректор;
(ЭР – СРСП) – дифференциал;
- плечо финансового рычага;
ЗС – заемные средства, руб.;
СС – собственные средства, руб.
Предприятие может использовать:
1) без долговое финансирование – то есть используются только собственные средства - следовательно ЭФР нет, а рентабельность собственных средств определяется по формуле:
2) долговое финансирование – то есть используются собственные и заемные средства - следовательно, появляется ЭФР, а рентабельность собственных средств определяется по формуле:
Таблица 22 – Оценка финансового левериджа
| Показатели | Предыдущий год | Отчетный год | Отклонение | |
| абс. | % | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1.EBT(прибыль до налогообложения), тыс.руб. | ||||
| 2. Расходы на пользование заемными средствами, тыс.руб. | ||||
| 3. EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов), тыс.руб. | ||||
| 4. Среднегодовая балансовая стоимость активов, тыс.руб. | ||||
| 5. ROA (рентабельность активов), % | ||||
| 6. Ставка налога на прибыль, % | ||||
| 7. Налог на прибыль, тыс.руб. | ||||
| 8. Среднегодовая балансовая величина заемного капитала, тыс.руб. | ||||
| 9. Среднегодовая балансовая величина собственного капитала, тыс.руб. | ||||
| 10. Стоимость заемного капитала, % | ||||
| 11.Эффект финансового рычага, % | ||||
| 12. ЧП (чистая прибыль), тыс.руб. | ||||
| 13. ROE (рентабельность собственного капитала), % | ||||
| 14. WACC (средневзвешенная стоимость капитала), % | ||||
По результатам расчетов сделать обоснованный вывод об изменении финансового риска, чистой рентабельности собственных средств и соотношения внутренней доходности и стоимости капитала компании в динамике.
Дата добавления: 2018-10-27; просмотров: 218; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!