Чрезмерное дробление акций может привести к беде
Время от времени компании делают ошибку, чрезмерно раздробляя свои акции. Иногда это делается по совету инвестиционных банкиров с Уолл‑стрит.
По‑моему, компании лучше дробить свои акции в отношении 2 к 1 или 3 к 2, чем 3 к 1 или 5 к 1. (Когда акции дробятся 2 к 1, вы получаете две акции за каждую акцию старого образца, но новые акции продаются за половину прежней цены.)
Слишком сильное дробление создает значительно большее предложение и может скорее перевести компанию в более летаргический статус большой капитализации.
Для компании, чьи акции один‑два года росли в цене, может быть неблагоразумным объявлять о большом дроблении в конце бычьего или на ранней стадии медвежьего рынка. Тем не менее многие корпорации делают именно это.
Вообще говоря, эти компании полагают, что акция, идущая по более низкой цене, привлечет больше покупателей. Возможно, это справедливо в отношении менее крупных покупателей, но это может также привести к противоположному результату – большему числу продавцов, особенно если это второе дробление за последние один‑два года. Знающие профессионалы и проницательные индивидуальные трейдеры, по всей вероятности, используют ажиотаж, вызванный чрезмерным дроблением, как возможность продать и зафиксировать прибыль.
Акция часто достигает максимума цены в районе второго или третьего дробления. Наше исследование величайших лидеров рынка установило, что лишь 18 % из них проводили дробление акций в годы, предшествовавшие огромному росту их цен.
|
|
|
Крупные держатели акций, подумывающие о продаже, могут решить, что легче сбросить свои 100 000 акций до дробления 3 к 1, после которого придется продавать уже 300 000 акций.
А умные короткие продавцы подбирают акции, которые в больших объемах принадлежат учреждениям и начинают спотыкаться после периодов огромного роста цены.
Ищите компании, покупающие на открытом рынке собственные акции
В большинстве, хотя и не во всех случаях, обычно хорошим признаком является, когда компания, и особенно малая или средняя компания роста, соответствующая критериям CAN SLIM™, в течение значительного периода времени покупает свои собственные акции на открытом рынке. (Выкуп 10 % акций можно рассматривать как большой.) Это уменьшает число акций на рынке и обычно означает, что компания ожидает повышения объема продаж и прибыли в будущем.
В результате обратного выкупа чистая прибыль компании будет разделяться на меньшее число акций, увеличивая таким образом прибыль на акцию. Как мы ранее говорили, процентное увеличение прибыли на акцию является одной из основных движущих сил выдающихся акций.
|
|
|
С середины 70‑х и до начала 80‑х гг. Tandy, Teledyne и Metromedia успешно выкупали свои акции. Все три компании добились известных результатов в приросте прибыли на акцию и в росте цен своих акций. В период между 1973 и 1983 г. акции Tandy (с поправкой на дробление) выросли с 2,75 до 60 долл. Teledyne в 1971–84 гг. поднялась с 8 до 190 долл. (с поправкой на дробление), а Metromedia с 1971 по 1977 г. подскочила с 30 до 560 долл. Teledyne сократила свою капитализацию с 88 млн. до 15 млн. акций и увеличила прибыль с 0,61 долл. до почти 20 долл. на акцию, осуществив восемь отдельных обратных выкупов.
В 1989 и 1990 гг. International Game Technology объявила, что выкупает 20 % своих акций. К сентябрю 1993 г. IGT выросла в цене более чем в 20 раз. NVR Inc. провела большие выкупы в 2001 г.
Как правило, лучше, если корпорация имеет низкое соотношение долг/акционерный капитал
После того как вы нашли компанию с приемлемым числом акций, проверьте, какой процент общей капитализации компании представлен долгосрочным долгом или облигациями. Как правило, чем ниже доля заемных средств, тем безопаснее и лучше компания.
Прибыль на акцию у компаний с высоким отношением долга к акционерному капиталу может серьезно пострадать в трудные времена высоких процентных ставок. Компании с высоким финансовым рычагом имеют, как правило, более низкое качество и более высокий риск.
|
|
|
А вот корпорация, в последние два‑три года сокращающая свой долг в процентном отношении к акционерному капиталу, заслуживает внимания. Как минимум, у нее будут резко сокращены затраты на выплату процентов, что поможет повысить прибыль на акцию.
Следует также добавить, что присутствие в структуре капитала конвертируемых облигаций может растворять прибыль, если облигации конвертируются в обыкновенные акции.
Оценка спроса и предложения
Спрос и предложение акций лучше всего измерять путем наблюдения за ежедневным объемом торгов. Когда цена акций снижается, вам нужно видеть, что объем истощается, указывая на отсутствие существенного давления продажи. Когда акции растут в цене, вам нужно видеть повышение объема, что обычно означает покупку крупными организациями. Когда акции прорываются из области ценовой консолидации (см. главу 12 о том, как читать графики и определять ценовые фигуры выигрышных акций), объем торгов должен быть по крайней мере на 50 % выше нормального. Во многих случаях он в течение дня увеличивается на 100 % или более, указывая на солидную закупку акций и возможность дальнейшего увеличения цены. Использование дневных и недельных графиков помогает вам анализировать и интерпретировать поведение цены и объема акций.
|
|
|
Помните, что по методу CAN SLIM™ можно купить акции с капитализацией любого размера, но акции компаний с малой капитализацией будут существенно более волатильными при движении как вверх, так и вниз. Время от времени рынок переносит акцент с малой на большую капитализацию и наоборот. Предпочтительны компании, выкупающие свои акции на открытом рынке, и компании, руководители которых владеют их акциями.
Глава 5
L = Лидер или отстающий: чем является ваша акция?
Люди стремятся покупать акции, которые им нравятся, о которых они хорошего мнения или с которыми они чувствуют себя в безопасности, однако на впечатляющем во всех иных отношениях фондовом рынке такие ценные бумаги будут скорее отставать, а не лидировать.
Предположим, что вы хотите купить акцию компании, действующей в компьютерной индустрии. Если вы покупаете лидера этой группы и время покупки правильное, вы получаете первоклассный результат при реальном росте цен. Но если вы покупаете акцию, которая еще не начала двигаться или находится в ценовом отношении ниже, чем большинство других (потому что вы чувствуете себя с ней безопаснее и думаете, что покупаете действительно дешево), вы можете купить акцию с небольшим потенциалом роста. Иначе почему она находится в самом основании кучи?
Не играйте с акциями просто так. Копните глубже, проведите определенную исследовательскую работу и выясните, что действительно работает.
Выбирайте из двух−трех лучших акций группы
Две‑три лучшие акции в сильной промышленной группе могут иметь невероятный рост, в то время как остальные могут едва двигаться.
В 1979 и 1980 гг. Wang Labs, Prime Computer, Datapoint, Rolm Corp., Tandy Corporation и другие небольшие компьютерные компании имели пяти‑, шести– и семикратный рост цен, прежде чем достигнуть максимума и начать снижение. Великая старушка IBM, с другой стороны, только сохраняла свои позиции, а гиганты Burroughs, NCR и Sperry Rand выдавали неутешительные результаты. Однако в следующем цикле бычьего рынка IBM воспрянула и принесла превосходные плоды.
С 1988 по 1992 г. Home Depot выросла в 10 раз, в то время как Waban и Hechinger, отстающие, еле плелись в хвосте.
Вы должны покупать акции действительно великих компаний – тех, которые возглавляют свои отрасли и занимают первое место в своих конкретных областях. Все мои наилучшие приобретения – Syntex в 1963 г., Pic‑N‑Save с 1976 по 1983 г., Price Company с 1982 по 1985 г., Franklin Resources с 1985 по 1986 г., Genentech с 1986 по 1987 г., Amgen с 1990 по 1991 г., America Online с 1998 по 1999 г., Charles Schwab с 1998 по 1999 г., Sun Microsystems с 1998 по 1999 г. и Qualcomm в 1999 г. – были лидирующими компаниями в своих отраслях на момент покупки. Лидер рынка номер один – это не самая большая компания и не та, у которой наиболее узнаваемая торговая марка, а та, у которой лучшие квартальный и годовой приросты прибыли, прибыль на акцию, рентабельность, рост продаж и поведение цены. У нее также превосходный продукт или услуга, и она отвоевывает долю рынка у своих более старых и менее инновационных конкурентов.
Избегайте связываться с акциями−имитаторами
Как показывают наши исследования, очень немногое на фондовом рынке является действительно новым; история продолжает повторяться вновь и вновь. Летом 1963 г. я купил акции Syntex (разработчика противозачаточных таблеток), которые затем взлетели на 400 %. Большинство людей не хотели их покупать, потому что они только что достигли нового ценового максимума в 100 долл. и их коэффициент P/E, равный 45, казался слишком высоким.
Вместо этого некоторые инвестиционные фирмы рекомендовали в качестве аналога G.D.Searle. Ее акции выглядели намного дешевле, а сама фирма имела продукт, подобный Syntex, но не сумела достичь таких же результатов на рынке. Syntex была лидером; Searle – отстающим.
Такие имитаторы являются компаниями той же группы, что и ведущая компания, и их акции покупаются в надежде, что часть славы лидера отразится и на них, но движение прибылей и цен имитаторов обычно не такое впечатляющее. Время от времени они пытаются продвинуться вверх «заодно» с реальным лидером, но никогда не добиваются таких же успехов.
В 1970 г. Levitz Furniture, лидер нового тогда бизнеса магазинов‑складов, стала будоражащим воображение победителем рынка. Wickes Corp. копировала Levitz, и многие люди купили ее акции, потому что они были дешевле, но Wickes так и не показала высоких результатов, и, в конечном счете, у нее начались финансовые проблемы. Levitz тем временем подорожала на 900 %, прежде чем наконец достигла максимума.
Как отметил в своей автобиографии пионер сталелитейной промышленности Эндрю Карнеги: «Первому достается устрица; второму – раковина».
Дата добавления: 2018-09-23; просмотров: 200; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!