Политика управления денежными активами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающуюся в
Оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.
Краткосрочное финансирование
Краткосрочное финансирование можно классифицировать в зависимости от того, спонтанно оно или нет. Кредиторские счета и счета начислений, включаемые в краткосрочные обязательства предприятия считаются спонтанным финансированием, так как их объем представляет собой функцию от масштаба деятельности предприятия. По мере расширения деятельности пассивы предприятия увеличиваются, и за счет этого частично финансируются его активы. Хотя счета начислений и кредиторской задолженности подчиняются этой закономерности, предприятие все же обладает определенной свободой действий в плане определения их объемов, что и будет рассмотрено ниже. Другой вид краткосрочного финансирования - это внешнее неспонтанное краткосрочное финансирование. К нему относятся обеспеченный и необеспеченный банковский кредит, краткосрочные ссуды.
Перед тем, как перейти к рассмотрению видов краткосрочного финансирования предприятия, необходимо исследовать способы финансирования краткосрочных и долгосрочных потребностей предприятия.
Хеджирование. Если предприятие принимает хеджированный подход к финансированию, то каждая категория активов должна компенсировать обязательства какого-нибудь вида, при условии, что они имеют примерно равный срок погашения. Краткосрочная или сезонная потребность в средствах должна финансироваться за счет краткосрочных займов, а постоянные составляющие оборотных средств - за счет долгосрочных кредитов или выпуска обыкновенных акций.
|
|
|
Если средства, необходимые предприятию, распределены во времени так, как показано, то за счет краткосрочных займов будут финансироваться только потребности, подверженные краткосрочным колебаниям, показанные в верхней части рисунка. При хеджированном подходе к финансированию график поступлений и выплат средств для краткосрочного финансирования должен быть составлен так. чтобы он соответствовал ожидающимся резким колебаниям объема оборотных средств, меньшим, чем для спонтанного финансирования. (Надо заметить, что часть оборотных средств финансируется путем платежей и начислений, и мы проводим такое спонтанное финансирование до достижения верхней линии на рисунке.) Основные средства и постоянные составляющие оборотных средств следует финансировать за счет долгосрочных кредитов, собственных средств и постоянных составляющих краткосрочной кредиторской задолженности.
Хеджированный подход к финансированию предполагает, что у предприятия кроме текущих очередных выплат па долгосрочной задолженности нет текущих займов в те моменты, которые соответствуют низшей точке сезонных колебаний на рисунке 1. Выплаты по краткосрочным займам в этот период будут осуществляться за счет излишка денежных средств. В периоды сезонных увеличений потребностей предприятия в капитале оно может удовлетворять их при помощи краткосрочных займов, выплачивая их тогда, когда появляются излишки денежных средств. В этом случае финансирование будет проводиться только в случае возникновения необходимости в нем. Постоянные потребности в капитале будут удовлетворяться за счет долгосрочных кредитов и выпуска акций. В ситуации, когда предприятие растет, постоянное финансирование должно увеличиваться для того, чтобы согласовываться с увеличением денежных средств. Другими словами, предприятие осуществляет финансирование по принципу самостоятельного покрытия дефицита.
|
|
|
Консервативная финансовая политика характеризуется следующим соотношением между краткосрочным и долгосрочным финансированием
Если прогноз о поступлении чистых собственных средств окажется точным, то предприятие будет вынуждено платить проценты по задолженности во время сезонных минимумов, когда нет необходимости в капитале. В максимальной точке потребности в капитале могли бы финансироваться полностью за счет долгосрочных кредитов, как было бы в случае, если бы мы провели линию долгосрочного финансирования через сезонные пики наверху. Чем выше находится линия долгосрочного финансирования, тем более консервативной является финансовая политика предприятия и тем выше издержки. Так же бывает при трудностях маленьких фирм, связанных с долгосрочным финансированием в достаточных размерах.
|
|
|
Агрессивная финансовая политика характеризуется следующим соотношением между краткосрочным и долгосрочным финансированием.
Мы видим, что существует «отрицательная» степень обеспеченности ссуд. Предприятие финансировало часть своих постоянных оборотных средств за счет краткосрочной ссуды. В результате оно должно рефинансировать свои потребности в капитале по истечении срока ссуды, а в этом есть элемент риска. Чем больше доля финансируемого за счет краткосрочных ссуд постоянно необходимого капитала, тем более агрессивна финансовая политика.
Поэтому ожидаемая степень обеспеченности ссуд, связанная с финансовой политикой, может быть или положительной, или отрицательной, или нулевой (при хеджировании). Степенью обеспеченности ссуды, гарантированной предприятием, может считаться разница между ожидаемыми предприятием поступлениями чистых собственных средств и договорными платежами за свою задолженность. Эта степень обеспеченности зависит от рисковых предпочтений в управлении. В свою очередь, решения о сроках оплаты задолженности предприятия определяют долю оборотных средств, финансируемую при помощи краткосрочных ссуд и на долгосрочной основе.
|
|
|
12.1. Спонтанное финансирование
Одним из видов спонтанного финансирования является финансирование за счет коммерческого кредита.
Товарный (коммерческий) кредит представляет собой форму оптовой реализации продукции ее продавцом на условиях отсрочки платежа, если такая отсрочка превышает обычные сроки банковских расчетов. Обычно товарный (коммерческий) кредит предоставляется оптовому покупателю продукции на срок от одного до шести месяцев, (см. секцию 5)
Коммерческий кредит есть форма краткосрочного финансирования, применяемая почти во всех сферах бизнеса. Фактически это основной источник краткосрочных средств для большей части предприятий. В промышленно развитых странах большинство покупателей может не оплачивать стоимость товара при его доставке, им предоставляется небольшая отсрочка, ограниченная крайним сроком платежа. На период отсрочки продавец предоставляет покупателю кредит. Так как обычно поставщики товара относятся к предоставлению кредита более либерально, чем финансовые институты, малые предприятия широко используют в своей деятельности коммерческий кредит.
Таким образом, коммерческий кредит - это источник средств. Если предприятие автоматически оплачивает свои векселя через определенное количество дней после выписки накладной, то коммерческий кредит становится «встроенным» источником финансирования, интенсивность использования которого изменяется вместе с производственным циклом. В данных условиях коммерческий кредит не является контролируемым источником финансирования. Его объем целиком зависит от плана закупок предприятия, который, в свою очередь, зависит от производственного цикла.
Рассмотрим теперь стоимость коммерческого кредита в зависимости от использования скидки. Если скидка не предоставляется, то издержки использования кредита
на протяжении «чистого периода» отсутствуют. Аналогично, если скидка используется, то на протяжении периода скидки нет издержек пользования кредитом. Однако, если скидка предоставляется, но не используется, то имеют место т.н. издержки упущенных возможностей. При условии «2/10. чистые 30». если предприятие отказывается от скидки, то оно использует средства дополнительные 20 дней. Для накладной на сумму 100 рублей оно имеет возможность использовать 98 руб. на протяжении 20 дней. Примерные годовые процентные издержки составляют: (2 / 98) (360 / 20) = 36,7 %
Таким образом, коммерческий кредит может оказаться очень «дорогой» формой краткосрочного финансирования, если скидка предоставлена, но не использована.
Стоимость коммерческого кредита уменьшается по мере того, как увеличивается срок кредита по сравнению со сроком действия скидки. Если бы в нашем примере условие было «2/10. чистые 60», то годовой процент составил бы: (2 / 98) (360 / 50) = 14,7 %
Стоимость кредита уменьшается по мере увеличения его срока. Таким образом, если предприятие не использует скидку, стоимость коммерческого кредита уменьшается с увеличением длительности периода, на который предприятие может отсрочить платеж.
Вторым видом спонтанного финансирования являются счета начислений. Это еще не выплаченная задолженность, начисленная по заработной плате, налогам, процентам и дивидендам. Суммы по счетам начислений имеют тенденцию к увеличению с расширением масштабов деятельности предприятия. Поскольку оплата этих счетов происходит в установленный срок (например, выплата зарплаты - один-два раза в месяц), а начисления на них - постоянно, то счета начислений представляют собой «бесплатное» (беспроцентное) финансирование. Однако, отсрочить выплаты на долгий срок по счетам начислений невозможно без последствий (задержка оплаты налогов ведет к штрафам, зарплаты - к забастовкам и т.д.). В большинстве компаний максимальный платежный период (временной период между последним рабочим днем периода, за который выплачиваются суммы по счетам начислений, и днем непосредственной выплаты) не превышает 1 месяца.
12.2. Краткосрочные ссуды
Для наглядности удобно разделить коммерческие ссуды на две категории: обеспеченные и необеспеченные.
Краткосрочные необеспеченные банковские кредиты обычно определяются как "самоликвидирующиеся" в том смысле, что покупаемые на эти средства активы и выручка, которую они приносят, генерируют поток денежных средств, необходимых для выплаты займа. Такие кредиты особенно популярны при сезонном финансировании. дебиторской задолженности и запасов. Их виды: Кредитная линия. Это соглашение между банком и его клиентом, определяющее максимальный объем кредита, которым банк разрешает пользоваться предприятию на протяжении некоторого времени. Обычно договор заключается на 1 год и через год подлежит обновлению. Объем кредита базируется на оценке банком кредитоспособности заемщика и его потребности в средствах. Кредитная линия не является формальным обязательством банка, и если кредитоспособность заемщика ухудшилась в течение года, банк может отказаться от предоставления кредита.
Револьверный кредит. Это юридическое обязательство банка предоставлять кредит в пределах установленного объема на протяжении установленного времени. Пока обязательство сохраняет силу, банк должен предоставить кредит, когда- бы заемщик не пожелал, при условии, что общая его сумма не превысит определенной величины. Например, если объем револьверного кредита 1млн. руб. и 700 тыс. руб. уже предоставлено, то заемщик может в любое время взять ссуду на 300 тыс. руб. За эту привилегию заемщик обычно платит
комиссионные по неиспользованной части кредита. Довольно часто револьверный кредитный договор заключается на срок более года (т.е. он может быть и среднесрочным кредитом).
ссуды на проведение отдельных сделок. Необходимы, когда предприятие нуждается в краткосрочных средствах для единственной цели. Например, для исполнения контракта: когда предприятие получает деньги по контракту, оно погашает ссуду. При таком кредитовании банк оценивает каждый запрос заемщика как отдельную сделку.
Обеспеченный кредит. Многие предприятия не могут получить необеспеченную ссуду либо потому, что они еще не доказали свою надежность, либо потому, что банк невысоко оценивает способность предприятия выплатить долг.. В обмен на предоставление ссуды кредиторы требуют обеспечение в виде ценных бумаг, которое сократит риск потери их средств.
Различают два основных вида обеспеченного кредита: ссуды под обеспечение запасами и ссуды под дебиторскую задолженность.
Дата добавления: 2018-09-22; просмотров: 240; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!