Доходный подход в о.б, его м-ды.
Доходный подход-это общий способ определения оценочной ст-ти комп.доли акционеров в капитале комп. или в ц.б в рамках кот.использ.2 м-да:
1.м-д капитализации
2.м-д дисконтир.будущ.ден. потока.
При этом м-д капитализации предполагает деление определен.вида ден.потока на соответ.ему коэф.капитализации в целях пересчета этого потока в ст-ть комп.
М-д дисконтир.буд.ден.потока основан на оценке дохода в будущем для каждого из нескольких временных промежутков.
М-д капитализации использ.тогда, когда
1.имеются в достаточно надежных данных чтобы, обоснованно оценить нормальный денежный поток.
2.ожидается , что текущие ден.потоки приблезит.равны будущим.
3.ден.потоки достаточно значительные положительные величины.
4. ожидаемые темпы роста умеренны и предсказуемы.
М-д дисконт.буд.ден.потока использ.тогда, когда:
1.ожидается, что будущие ур-ни денеж.потоков будут существенно отлич. От текущих.
2.можно обоснованно оценить буд.ден.потоки комп.
3.прогнозируемые ден.потоки комп.явл.положительными величинами для большинства лет прогнозного периода.
4.ожидается, что чистый ден.поток комп. последний год прогнозного периода будет положит.величиной.
5.комп.явл.действующим предприятием.
Метод накопления активов, его этапы и особенности использования.
Основывается на данных баланса и исходит из того, что для определения ст-ти п/п необходима корректировка статей баланса и финансовой отчётности.
|
|
|
Особенности использования:
1.когда оценивается ст-ть п/п в целом.
2.когда комп.имеет значит.материальные активы.
3.когда есть возм-ть выявить и оценить не мат.активы в случае их наличия.
4.предполаг.,что комп.остается действующим п/п.
5.у комп.отсут.ретроспективные данные о прибылях или нет возм-ти достоверно оценить буд.ден.потоки.
6.комп.имеет относит.не большой срок деят.
Этапы МНА:
1.Необходимо иметь баланс за предшествующ.период и первичные бух.доументы.
2. внесение учетных поправок .
3.оценка и перевод финанс.активов в чистую реализ.ст-ть.
4.оценка матер.активов по обоснов.рын.ст-ти.
5.оценка не мат.активов.
6.опред.избыточн.приб.
7.опред.ст-ти собств.кап-ла и обоснован.рын.ст-ти совокуп.активов
«3»корректировка фин.активов:
-дебиторск.задолженности
-денеж.ср-ва
-расходы будущ.периодов
-ц.б. др. имитентов
- долговые обязательства к получению
- товарно-материальные ценности
Сущ. 4 метода списания:
1. метод Лифо, т.е. первый списывает получ. партию закупки.
2. метод Фифо, т.е. первая партия списыв первой.
3.м-д средневзв. цены
4. м-д идентификации
«4» оценка мат активов:
а) земли, здания , сооруж.
б) оценка машин и оборуд.
В оценке бизнеса сущ. 4 вида износа:
|
|
|
1 физич устаревания
2 функц устаревание
3 технологич. устар
4 экономич устар
Методы построения ставки дисконтирования при использовании доходного подхода.
МДБДП базируется на след. теор. предположениях: 1.ст-ть инвестиций в некоторую компанию зависит от будущих выгод, кот-ые извлечет из этой компании ее владелец или инвестор. 2. эти БДП дисконтируются по ставке дисконта, кот-ые соответ-ют требуемой инвестором ставки дохода. 3. расчеты ожидаемой инвестором ставки дохода основ-ся на анализе риска инвестирования в данную компанию, а т.ж. риска связ-го с получением ожидаемого БДП. Суть метода БДДП заключ-ся в определении текущей ст-ти будущей ст –ти за весь прогнозный и послепрогнозный период. Остаточная ст-ть вкл. ст-ть ден. потоков за все периоды за рамками прогнозного периода, отсюда текущая ст-ть будущей ст-ти опред. так: PV(FV)=Y1/(1+r)'+Y2/(1+r)²+…+Y5/(1+r)'+PV остат. ст-ти (опред-ся по модели Гордона). Этапы МДБДП: 1.опред-ие вида ден. потока для оценки бизнеса. 2 вида ден. потока:1.бездолговой и ден. поток для собств. кап-ла.2. номинальный (с учетом инфляции) и реальный ден. поток (без). Ден. поток для СК=ЧД+баланс начисления(износ+А);увел-ие д/сроч. задолжности – прирост собств. оборот. кап-ла; кап. вложения; снижение д/ср задолж-ти. Бездолговой ден поток=ЧД(искл. зат-ты на выплаты % по кредитам)+баланс начисления – прирост собст. обор. кап-ла; кап. вложения. 2. анализ валовых дох-ов и их прогноз. Расм-ся след фак-ры: -прогноз V произ-ва и цен на про-ию; -прогноз темпов общего эк. развития; -соотношение экспорт. прод-ии или реализ-ой на внутр. р-ке; -производ-ой мощности; -дефицит кап. вложений или инвестиций; -д/ср темпы роста в остаточный период. 3.анализ валовых расходов: -изучить соотношение пост. и пер. издержек; -оценить инфляц. ожидания для кажд. категории издержек; - изучить единоврем. и чрезвыч. статьи рас-ов, кот-ые могут фигурировать в фин. отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретиться; - величина износа д. опред-ся на основе нынешних ур-ей активов, но должен также учит-ся будущий прирост и выбытие активов; -зат-ты на выплату % вкл-ся в модель ден. потока для СК, но не учит-ся в модели бездолгового ден. потока; -для повышения обоснованности прогноз. оценки необ-мо сравнить прогнозир. доход-ть с соответств-ми показ-ми для компании конкурентов и со сред. показ-ми для данной отрасли. 4. анализ и прогноз инвестиций. Инвестиц. анализ вкл. 3 компонента: 1.опред-ие кап. вложений с целью замены осн. активов п/п по мере их износа, а т.ж. приобритение и строительство новых активов для расширения производств-ых мощностей в будущем. 2.опред-ие собств. обор. кап-ла п/п. 3. опред-ие изменения остатка д/ср задолжности. 5. расчет ден. потоков для каж. года. Этот этап базируются на 4 пред. этапах. 6. Определ. соответ-щей ставки дисконта. Ставка дисконта д. соответ-ть ден. потоку. Опред-ие ставки дисконта для ден. потока для СК. 2 метода:1.модель оценки кап активов (МОКА): ставка дискон-ия опред. по след. формуле: R=Rf+B(Rm-Rf)+S1+S2+C, где R- ожидаемая инвестором ставка дох-да на СК; Rf- безрисковая ставка дох-да; B- коэф-т, мера риска; Rm-Rf – рын. премия, S1- риск для малых компаний; S2- риск, характер-ый для отдел. компаний; С- страновой риск; B(Rm-Rf)-систематич. риск; (S1+S2+C)-несистематич. риск. Rf основ-ся на безрисковой ставке дох-да: номин. или реальн. Опред-ся как правило %-ом дох-да по д/ср правительст-ым облигациям. В- он расчит-ся исходя из амплитуды колебания цен на акции данной компании по срав. с изменениями на фондовом р-ке в целом. Чем больше В, тем выше риск инвестир-ия. Если В<1, то акции компании не агрессивны, т.е. доход-ть по ним растет меньше, чем в среднем по р-ку. Если В>1, то акции агрессивные. Rm опред-ся исходя из величены дох-ов на р.ц.б. за достаточно долгий ретроспективный период времени. S1- это своего рода премия для малых компаний, инвесторы назначают цену на акции мелких компаний т.о., чтобы обеспечить получение большего, по сравн. с мелкими компаниями, дох-да. S2- факторы риска:1) кач-во упрвления компанией, 2) размер компаний, 3) фин. структ-ра или источники финансир-ия кап-ла(чем выше доля заем. кап-ла, тем выше риск), 4) товар. и территор. диверсификация, 5) диверсификация клиентуры. С- он зависит от ур-ня соц.-эк. развития страны, состояние инвестиц. климата и целого ряда др. фак-ов. 2. метод кумулятивного построения. : R=Pf+S1+S2+…+Sn+C. Ставка дисконта- ставка дох-два для приведения будущих ден. потоков к текущей ст-ти. Переходим к модели бездолг. ден. потока .При его дисконтир-ии исполь-ся метод средневзвеш. ст-ти кап-ла. По этому методу ставка дисконта расчит. по формуле: R=W1D+W2E, W1-доля СК в кап-ле компании, W2- доля д/ср задолж-ти в кап-ле компании; D- ставка дох-да на СК; Е- ст-ть долга с учетом н/о. В рез-те получается ст-ть инвестир-го кап-ла, т.е. сумма долговых обязательств и СК компании. При этом, чтобы получить ст-ть СК необх-мо вычисть величину долговых обязательств. 7.Расчет остаточной ст-ти. Остат. ст-ть- ст-ть ден. потоков за все периоды, кот-ые остаются за рамками прогнозного периода. Методы ее расчета: 1. Модель Гордона: исходит из того что : -владелец компании не меняется; -в остаточ. период величины износа и кап. вложений одинаковы; - прогноз. период д. продолжаться до тех пор пока темпы роста компании не стаб-ся; -в остат. период д. сохран-ся стабильн. д/ср темпы роста. Модель вкл. 2 этапа:1 опред-ся буд. ст-ть остаточн. ст-ти: FV=Y(1+q)/r-q, Y- ден. поток в последн. год прогнозного периода; q- д/ср темпы роста в послепрогнозн. период; r- ставка дисконта. 2 Остат. ст-ть пересчит-ся в текущ. ст-ть с использ-ем фактора текущ. ст-ти. 2. М. предполагаемых продаж: состоит в пересчете остат. ст-ти на конец прогнозн. периода с помощью спец. коэф-ов. 3. М. оценки по ст-ти чистых активов: в кач-ве остат. ст-ти исполь-ся ожидаемая остат. баланс. ст-ть активов на конец прогноз. периода. 4. М. оценки по ликвидац. ст-ти: в кач ве остат. ст-ти исполь-ся ожидаемая ликвидац. ст-ть на конец прогноз. периода. 8. Расчит-ся текущ. ст-ть будущих ден. потоков с исполь-ем фактора текущей ст-ти, текущая ст-ть остат. ст-ти, а т.ж. их суммарное значение. 9. внесение заключит. поправок в расчеты. Полученное на 8 этапе зн-ие ст-ти не вкл. в себя ст-ть избыточных или нефункционирующих активов, кот-ые не принимают участия в формир-ии ден. потока. Эти активы подлежат отдельной оценке и полученное значение ст-ти подлежит корректировке. 10. Выполнение проверочных процедур. 1. сопоставить прогнозируемый ибъем произ-ва прод-ии с имеющимися производственными мощностями. 2. сопоставить прогнозные цены с уровнем цен на данную прод-ию в др. странах ,т.ж. учесть влияние гос. регул. цен.3. сравнить прогнозир. доходность с аналогичн. ретроспективными данными для этой компании. 4. сравнить прогнозируемую дох-ть с уровнями дох-ти по аналогичным компаниям.
|
|
|
|
|
|
7.Рыночный подход в оценке бизнеса.
1.Метод рынка кап-ла. 2. Метод сделок. 3. Метод отраслевой оценки. Метод р-ка кап-ла основан на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на мировых фондовых рынках. Метод сделок осн. на ценах приобретен. контрольных пакетов акций в сходных компаниях. Метод отраслевой оценки основ. на спец. формулах или ценовых показателях, исполь-ых в отдельных отраслях. 1. Когда исполь-ся метод р-ка кап-ла:1. когда имеется достат. кол-во сопоставим. компаний или сделок для опред-ия оценочного мультипликатора. 2. когда имеется достаточно данных по сопоставимым компаниям или сделкам для проведения консультантом соответств. фин. анализа и внесение поправок. 3. когда для используемых мультипликаторов цена/прибыль, цена/ден. поток, цена/баланс. ст-ть: а) имеются надежные данные о прибылях и ден. потоках как для оцениваемой, так и для сопоставимых комп-ий. б) ожидается, что текущие прибыли, ден. поток и баланс. ст-ть оцениваемой компании будут примерно равны соответств-щим величинам в будущем. в) имеется информ-ия о ст-ти чистых активов сопоставимых компаний. г) прибыли или ден. потоки оцениваемой и сопоставимых комп-ий- это достаточно значит. положит. величины. Эл-ты метода: 1.теория. Этот метод основан на рын. ценах акций сходных компаний. 2. требуемые данные: необходима детальная фин. и рын. инфор-ия по сопостовимым компаниям и выполнение след. условий: -акции комп-ий-аналогов д. свободно обращатся на р-ке; -цена акций сформир-на на основе эк. факторов, а не на спекулятивной рын. игре; -анализ баланса; -положение компанийв отрасли; -способность комп-ий-аналогов выплачивать дивиденды; -опыт персонала; -кач-во управ-ия. 3.источники данных: спец. журналы; базы данных. 4.выбор аналога или сопоставимых компаний. (не менее 6-8 сравниваемых комп-ий). 5.фин. анализ и сопоставление. Фин. ан-з дает инфор-ию о степени риска для данного бизнеса, а это поиогает выбрать соответствующий оценочный мультипликатор. Он вкл.: ан-з струк-ры кап-ла; ан-з обеспеч-ти СОС; ан-з ликвидности; сопост-ие балансов фирм-аналогов; сопост-ие отчетов о дох-ах фирм-аналгов; ан-з различ коэф-ов; прогнозир-е роста. 6. Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов. Ц=CF*M. Мульт-ры м.б. след.: 1.цена/прибыль. Он дает возмож-ть получить величину ст-ти СК. 2.цена/ден. поток. 3. отношение цены инвестир-го кап-ла (СК+задолж-ть) к прибыли до вычета износа уплаты налогов и %. Он позволяет опред-ть ст-ть инвестир-го кап-ла, а для ст-ти СК необх-мо вычесть величену долга. 4. цена/баланс. ст-ть. 5. цена/прибыль до н/о. 6. цена/ден. поток до н/о. 7. коэф-т СК+д/ср долг/прибыль до выплаты % и н/о. 7.применение мультип-ов к оцениваемой комп-ии. 8.какой ур-нь ст-ти пред. собой полученный результат. Что означает полученный рез-т: а) уровень ст-ти при высокой степени ликвидности: б) чтобы получить ст-ть контрольного пакета компаний нужно добавить премию за контроль и вычесть скидку на недостаточную ликвидность. 9. итоговые поправки и уточнения. 2. Метод сделок. Этапы: 1. теорет. база: основана на анализе цен приобретения контрол. пакетов акций сходных компаний. 2. источники данных. 3. выбор сопоставимых компаний такойже, как и в методе р-ка кап-ла. 4 фин. ан-з и сопоставление: приемы ан-за те же, что при методе р-ка кап-ла, но проводится он с целью опред-ия приемлемой величены оценочного мультипликатора. 5. выбор и вычисление оценочных мультип-ов : цена/прибыль, цена/баланс. ст-ть. 6. значение полученного рез-та: метод сделок дает величену ст-ти на ур-не контроля, а не на ур-не контрольного пакета акций. 7. поправки: учит-ся поправки на нефункционирующие активы, избыточные активы, недостаток или избыток СОС и поправки на страновой риск.
3 Метод отраслевой оценки. Он основывается на примерной ст-ти компаний в различных отраслях, определяемой в % отношении и к.-л. показателям деят-ти или др. образом.
Дата добавления: 2018-05-31; просмотров: 268; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!