Оценка эффективности инвестиционных проектов
Инвестиционный проект является обоснованием экономической целесообразности объёмов и сроков осуществления капитальных вложений и представляется в форме необходимой проектно-сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством РФ и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также в форме бизнес-плана (описания практических действий по осуществлению инвестиций).
Эффективность инвестиционного проекта - показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников. С точки зрения законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.
Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при оценке инвестиционного проекта сложный и многоплановый процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Таким образом, проблема оценки инвестиционного проекта сводится к тому, чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих оценивать денежные потоки относительно этих интересов.
|
|
|
Оценка инвестиционного проекта проводится исходя из той информации, которая содержится в проектных материалах, принимая ее как полную, точную и достоверную. При экспертизе инвестиционного проекта задача сводится к тому, чтобы выяснить, насколько она полна, точна и достоверна.
Оценка инвестиционных проектов необходима в случае:
1. поиска инвесторов
2. выбора наиболее эффективных условий инвестирования или кредитования
3. выбора условий страхования рисков
4. подготовки инвестиционного проекта.
Для того, чтобы понять методы анализа инвестиций, для этого необходимо понять механизм расчета текущей и будущей стоимости. Ключевой концепцией, позволяющей сопоставлять выгоды между сегодняшними оттоками денежных средств и будущими денежными выгодами, является концепция временной стоимости денег (time value of money). Главный посыл концепции: «деньги сегодня не равны деньгам завтра», основной причиной которого являются упускаемая возможность инвестирования (зарабатывания), а также инфляция (рис. 6.1). Инвестору (собственнику и кредитору) следует уметь правильно сопоставлять затраты и ожидаемые выгоды, которые могут быть «размазаны» во времени.
|
|
|
 |
Рисунок 6.1 – Концепция временной стоимости денег
В связи с этим в инвестиционной аналитике особое внимание уделяется вопросам расчета будущей и текущей стоимости денежных потоков, соответствующей ставки процента, а также ожидаемому периоду возврату инвестированных сумм. Введем следующие обозначения для четырех ключевых примененных концепций временной стоимости денег:
1. PV (present value) – текущая (сегодняшняя) стоимость ожидаемых будущих выгод. В конкурентной рыночной среде это справедливая оценка активов на рынке;
2. FV (future value) – будущая стоимость;
3. r – рыночная процентная ставка, отражающая возможности инвестирования, а также стоимость денег;
4. n – инвестиционный период (число лет)
Денежные выгоды могут носить разовый характер или же иметь вид потока платежей. В инвестиционной аналитике важно знать, с какой периодичностью и в каком номинальном размере имеют место денежные поступления или оттоки.
Аннуитетный поток – ряд денежных потоков, которые равны по номиналу и поступают через равные промежутки времени. Различают бессрочные аннуитеты (их период жизни – бесконечность) и срочные (например 2,5 или 10 лет).
|
|
|
Специальные таблицы , формулы и ряд простых правил позволяют инвестору найти искомые величины (FV, PV, r и n) при значении трех других переменных для сопоставления разных вариантов инвестирования или финансирования по привлекательности.
Будущая стоимость может быть рассчитана исходя из простых или сложных процентов. Для одногодичного инвестиционного периода формула едина:
FV = PV (1 + r).
По правилу простых процентов будущая стоимость наращивается ежегодными процентными выгодами, которые на капитализируются:
FV = PV + PV * r + … = PV + PV * r * n;
FV = PV (1 + r * n).
 |
 |
PV FV1 FV2 FVn
По заявленной ставке начисляются проценты только на первоначальную сумму взноса.
По правилу сложных процентов будущая стоимость единичного вложения рассчитывается по формуле:
FV = PV 
,
где (1 + r) – множитель наращения; n – число лет наращения.
Сложные проценты начисляются на только на первоначальную сумму, но и на сумму процентов, которые накопились за истекший период. В этом случае процентный доход не изымается, а остается на счете и прибавляется к величине первоначального взноса. Такой расчет предполагает, что инвестор не исключает из проекта (например, из банковского депозита) ни проценты, ни сумму первоначального взноса, вкладывает деньги на несколько лет под фиксированный процент, сумма накопленных процентов не изымается (не переводится на текущий счет), а капитализируется, т.е. на нее начисляются проценты.
|
|
|
Пример 1. Рассмотрим пример размещения инвестором 1000 руб. на банковском депозите под 9% годовых сроком на один год и пять лет. Через год инвестор на вложенный вклад получит 90 руб. (1000 * 0,09). Денежная выгода инвестора через год будет равна сумме вклада плюс накопленные проценты: 1000 + 90 = 1090 руб. Следовательно, будущая стоимость сегодняшней 1000 руб. равна 1090 руб.
Будущая стоимость через пять лет по схеме простых процентов равна
1000 + 90 * 5 = 1450 руб., где PV = 1000 руб., r = 0,09.
Будущая стоимость через пять лет по схеме сложных процентов (с капитализацией) составит, руб.:
FV = 1000 * 
= 1538,6
В рассмотренном примере условиями размещения денежных средств второго случая (схема сложных процентов) предусмотрено, что инвестор вкладывает деньги на несколько лет под определенный процент.
Для одногодичного инвестирования разница в доходе между схемами простого и сложного процента отсутствует . С увеличением периода инвестирования разница начинает расти и становится огромной, например, для 10-летнего периода. При простом проценте увеличение стоимости идет по прямой равномерно. При сложном проценте наблюдается ускоренный рост накоплений. Кривая роста тем круче, чем выше ставка процента, длиннее срок инвестирования.
Для удобства расчета будущей стоимости применяют специальные таблицы, которые показывают будущую стоимость денежной единицы через n лет при соответствующей годовой процентной ставке.
Если количество выплат в течение срока инвестирования возрастает, то применяется формула:
FV = PV 
,
где m-количество выплат за период
Пример 2. Получен кредит в размере 150 тыс. руб. сроком на два года, под 15% годовых. Начисление процентов производится ежеквартально. Определить наращенную сумму, подлежащую возврату.
FV =150(1+0,15/4)2*4=150*1,3425=201,37 (тыс. руб.)
Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков называется дисконтированием,то есть это операция, обратная исчислению по сложным процентам и определяется с применением следующей формулы:
= FV 
и PV = 
С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени.
Пример 3. Через 1 год владелец векселя, выданного коммерческим банком, должен получить по нему 10 тыс. руб. Какая сумма была внесена в банк в момент приобретения векселя, если доходность векселя должна составлять 25% годовых?
PV=10 / (1+0,25)1 =8,0 тыс. руб.
Реализации всякого инвестиционного проекта должно предшествовать решение двух взаимосвязанных задач:
1. Оценка выгодности каждого из возможных вариантов осуществления проекта;
2. Сравнение вариантов и выбор наилучшего из них.
Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой экономических показателей, которые отражают соотношение связанных с проектом затрат и результатов и позволяют судить об экономических преимуществах одних проектов над другими.
Показатели эффективности инвестиционных проектов могут классифицироваться по следующим признакам:
- по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности проекта, показатели делятся на абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам; временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;
- по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов показатели делятся на статистические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные, и динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к единому моменту времени посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.
Статистические методы оценки экономической эффективности относятся к простым методам и используются для быстрой и приблизительной оценки экономической привлекательности проектов. Статистические методы рекомендованы для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов, а также для проектов, имеющих относительно короткий инвестиционный период (жизненный цикл).
Статические методы называют еще методами, основанными на учетных оценках, а динамические методы — методами, основанными на дисконтированных оценках.
К группе статических относятся методы: срока окупаемости инвестиций (Payback Period, PP); коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR).
К динамическим методам относятся: чистый дисконтированный доход, чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (Modified Internal Rate of Return, MIRR), дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).
Необходимо также отметить, что оценка эффективности каждого инвестиционного проекта осуществляется с учетом критериев, отвечающих определенным принципам, а именно:
- влияния стоимости денег во времени;
- альтернативных издержек;
- возможных изменений в параметрах проекта;
- проведения расчетов на основе реального потока денежных средств, а не бухгалтерских показателей;
- инфляции и ее отражения;
- риска, связанного с осуществлением проекта.
Рассмотрим основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов более подробно и выясним их основные достоинства и недостатки.
Статистические методы оценки
Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 535; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!