Чистая текущая стоимость инвестиций
Одним из основных критериев эффективности проекта является чистая текущая стоимость инвестиций (ЧТС). Этот показатель называют также чистым дисконтированным доходом или чистой приведенной стоимостью, а в отечественной литературе – интегральным экономическим эффектом.
Чистая текущая стоимость – это сумма текущих эффектов от осуществления инвестиций за весь расчетный период, приведенная к году начала авансирования. Таким образом, величина ЧТС определяется умножением чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования a t.
Внимательно проанализировав состав притока и оттока денежных средств при расчете чистого денежного потока (табл.29), можно сделать заключение о том, что ЧТС формируется за счет прибыли от операции и амортизационных отчислений за вычетом инвестиционных издержек, выплат процентов за предоставленные кредиты и налоговых платежей. Другими словами, чистый дисконтированный доход – это те собственные средства инвестора, которые в последующем можно авансировать прямым назначением (амортизационные отчисления) либо путем реинвестирования (например, нераспределенной прибыли или невыплаченных дивидендов) на замену устаревшего оборудования, внедрение достижений НТП, организацию производства новой продукции и т.д., т.е. использовать эти средства для целей дальнейшего развития предприятия.
Инвестиционный проект считается экономически целесообразным, если величина ЧТС положительна. Причем, чем больше значение ЧТС, тем эффективнее проект. Отрицательный результат свидетельствует об убыточности проекта, т.е. его неспособности возместить инвестиционные и финансовые издержки, не говоря уже о выплате дивидендов.
|
|
|
Методику расчета величины ЧТС, изложенную выше (на основе дисконтирования чистого денежного потока) можно проиллюстрировать несколько иначе (при помощи табл.32). Это вызвано необходимостью использования результатов табл.32 в последующем расчете индекса доходности. В данном случае речь идет об исчислении ЧТС как разности между суммой приведенных эффектов и приведенной величиной инвестиционных затрат. При этом из состава оттока денежных средств (для расчета эффектов) инвестиции следует исключить.
Расчет 27. Ставка дисконтирования для рассматриваемого проекта принимается в размере rпр = 0,1 (при годовой ставке банковского кредита i = 10%).
В табл.31 приводится расчет ЧТС на основе дисконтирования чистого денежного потока, а в табл.32 – модифицированным методом.
Таблица 31
Расчет чистой текущей стоимости
Инвестиций (I вариант), тыс. д.е.
| № п/п | Показатели | Значения показателей
| Всего | |||||||||||
| Годы реализации проекта | ||||||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |||||
| 1 | Чистый денежный поток (табл.29), (+,-) | -600 | -250 | +121 | +321 | +244 | +325 | +478 | +520 | +520 | +684 | +2363 | ||
| 2 | То же нарастающим итогом, (+, -) | -600 | -850 | -729 | -408 | -164 | +161 | +639 | +1159 | +1679 | +2363 | - | ||
| 3 | Коэффициент приведения | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 | 0,42 | 0,39 | - | ||
| 4 | ЧТС, (+, -) | -546 | -208 | +91 | +218 | +151 | +182 | +244 | +244 | +218 | +267 | +861 | ||
| 5 | То же нарастающим итогом, (+, -) | -546 | -754 | -663 | -445 | -294 | -112 | +132 | +376 | +594 | +861 | - | ||
Таблица 32
Расчет чистой текущей стоимости
Инвестиций (II вариант), тыс. д.е.
| № п/п | Показатели | Значения показателей | Всего | |||||||||
| Годы реализации проекта | ||||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | |||
| 1 | Приток наличностей, (табл.29), (+) | - | - | 1296 | 1728 | 2160 | 2160 | 2160 | 2160 | 2160 | 2413 | 16237 |
| 2 | Отток наличностей без инвестиций, (табл.29), (-) | - | - | 1030 | 1262 | 1661 | 1650 | 1642 | 1640 | 1640 | 1729 | 12254 |
| 3 | Величина эффекта по годам (разность между притоком и оттоком), (+) | - | - | 266 | 466 | 499 | 510 | 518 | 520 | 520 | 684 | 3983 |
| 4 | Инвестиции по годам, (табл.29), (-) | 600 | 250 | 145 | 145 | 255 | 185 | 40 | - | - | - | 1620 |
| 5 | Коэффициент приведения | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 | 0,42 | 0,39 | - |
| 6 | Приведенные эффекты, (+) | - | - | 200 | 317 | 309 | 286 | 264 | 244 | 218 | 267 | 2105 |
| 7 | Приведенные инвестиции, (-) | 546 | 208 | 109 | 99 | 158 | 104 | 20 | - | - | - | 1244 |
| 8 | ЧТС, (+, -) | -546 | -208 | +91 | +218 | +151 | +182 | +244 | +244 | +218 | +267 | +861 |
| 9 | То же нарастающим итогом, (+, -) | -546 | -754 | -663 | -445 | -294 | -112 | +132 | +376 | +594 | +861 | - |
|
|
|
По результатам выполненных расчетов чистая текущая стоимость инвестиций получилась равной ЧТС = 861 тыс. д.е.
Наибольшее отрицательное значение кумулятивной ЧТС составило 754 тыс. д.е. Этот показатель, называемый максимальным денежным оттоком, отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками их покрытия
Индекс доходности
Индекс доходности инвестиций или коэффициент рентабельности проекта с учетом фактора времени выступает, как и чистая текущая стоимость инвестиций, в качестве одного из критериев эффективности проекта. Индекс доходности определяется как отношение суммы приведенных эффектов к суммарным дисконтированным инвестициям.
(8)
где ИД – индекс доходности или прибыльности проекта, д.е./д.е.;
Эдис – суммарный дисконтированный эффект, тыс. д.е.;
Кдис – общая сумма приведенных капитальных вложений, тыс. д.е.
|
|
|
Индекс доходности строится из тех же элементов, что и ЧТС, и его значение связано с величиной ЧТС: если ЧТС>0, то ИД>1 и наоборот. Инвестиционный проект признается эффективным, если ИД>1, в противном случае проект считается убыточным.
Расчет 28. Индекс доходности или коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по данным табл.32: ИД=2105:1244=1,69 д.е./д.е.
Таким образом, величина чистого приведенного эффекта, получаемого инвестором с каждой д.е. авансированных капитальных вложений, составила 1,69 д.е.
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренний коэффициент эффективности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестициям (или сумма дисконтированных притоков равна сумме дисконтированных оттоков). Таким образом, расчет ВНД предполагает определение той максимальной ставки платы за привлекаемый капитал, при которой проект остается безубыточным, т.е. ЧТС=0.
Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи ЧТС расчет последней осуществляется при заранее заданной норме дисконта (в рассматриваемом примере для r = 0,1). Тогда как ВНД проекта определяется в процессе расчета, а затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. И если по результатам расчетов проектная ставка дисконта окажется ниже уровня ВНД, то проект считается эффективным и его инвестирование оправдано.
Внутренняя норма доходности находится итеративным способом, т.е. путем последовательного расчета ЧТС при различных значениях параметра «r». При этом та величина нормы дисконта, при которой ЧТС становится равной нулю, и будет соответствовать значению ВНД.
Расчет 29. В табл.33 выполним расчет ЧТС для следующих значений нормы дисконтирования: r1 = 0,25 (i=25%) и r2 = 0,3 (i=30%).
Таблица 33
Дата добавления: 2018-05-30; просмотров: 471; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!