Американская концепция расчета финансового левериджа
Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет .
Поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:
а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита:
б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.
Т.о. первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.
1. Операционный леверидж и его эффект.
Понятие операционного левериджасвязано со структурой
себестоимости и, в частности, с соотношением между условно-постоянными и условно-переменными затратами. Рассмотрение в этом аспекте структуры себестоимости позволяет, во-первых, решать задачу максимизации прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов при приросте физического объема продаж, а, во-вторых, деление затрат на условно-постоянные и условно-переменные позволяет судить об окупаемости затрат и предоставляет возможность рассчитать запас финансовой прочности предприятия на случай затруднений , осложнений на рынке, в-третьих, дает возможность рассчитать критический объем продаж, покрывающий затраты и обеспечивающий безубыточную деятельность предприятия.
|
|
|
Решение этих задач позволяет прийти к следующему выводу: если предприятие создает определенный объем условно-постоянных расходов, то любое изменение выручки от продаж порождает еще более сильное изменение прибыли. Это явление называется эффектом производственного (операционного) левериджа.
Например: Допустим в отчетном году выручка от реализации составила 10млн.р. при совокупных переменных затратах 8,3млн.р. и постоянных затратах 1,5млн.р. Прибыль = 0,2млн.р.
Предположим, что в плановом году планируется увеличение выручки за счет физического объема продаж на 10% (т.е.11млн.р.) Постоянные расходы = 1,5млн.р. Переменные расходы увеличиваются на 10% (т.е.8,3*1,1=9,13млн.р.). Прибыль от реализации =0,37млн.р. (т.е.11-9,13-1,5). Темп роста прибыли (370/200)*100 = 185%. Темп роста выручки= =110%. На каждый прирост выручки мы имеем прирост прибыли 8,5%, т.е. ЭОЛ = 85%/10%= 8,5%
Т.о. силу (эффект) производственного левериджа можно рассматривать как характеристику делового риска предприятия, возникающего в данной сфере бизнеса или в связи с его отраслевой принадлежностью. А измерить этот эффект можно как процентное изменение прибыли от реализации после возмещения переменных затрат (или НРЭИ) при данном проценте изменения физического объема продаж.
|
|
|
Эффект операционного левериджа (рычага).
Менеджмент современных организаций нуждается в достоверном информационном обеспечении для разработки сценариев будущего экономического развития. При этом, разрабатывая собственную стратегию, любая организация стремится к минимизации рисков будущей предпринимательской деятельности.
Операционный леверидж (рычаг) связан с уровнем предпринимательского риска, связанным с вероятностью неполучения прибыли за счет нерациональной структуры затрат предприятия, а именно соотношения переменных и постоянных затрат.
Операционный леверидж (рычаг) позволяет оценить степень влияния изменения объемов продаж на размер будущей операционной прибыли организации (EBIT).
Необходимым условием получения прибыли является определенный уровень функционирования предприятия, обеспечивающий превышение выручки от реализации продукции над затратами (издержками) по ее производству и реализации. Главная факторная цепочка, формирующая операционную прибыль предприятия, может быть представлена схемой:
Затраты - объем реализации - прибыль.
Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага (левериджа) проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
|
|
|
Таким образом операционный (производственный) леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) предприятия путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска продукции.
Операционный (производственный) леверидж представляет собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его прибылью до налогообложения и выплаты процентов (EBIT), а также расходами производственного характера.
Эффект операционного левериджа (рычага) показывает насколько процентов изменится операционная прибыль предприятия, в случае изменении величины выручки (без НДС) на 1%.
Более быстрый прирост операционной прибыли по сравнению с приростом выручки достигается за счет того, что при росте объема реализации в пределах релевантного периода, пропорционально растут только переменные расходы. Поэтому более значительный рост прибыли достигает за счет уменьшения в составе реализации доли постоянных расходов.
Следует отметить, что сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Изменение выручки от реализации влечет за собой изменение силы воздействия операционного рычага. Сила операционного левериджа зависит от относительного уровня постоянных затрат и во многом обусловлена отраслевой спецификой, в том числе среднеотраслевым уровнем фондоемкости: чем больше стоимость основных фондов, тем выше постоянные затраты. С другой стороны, чем больше постоянные затраты и ниже операционная прибыль, тем сильнее воздействие операционного рычага.
|
|
|
Операционный анализ
Ключевыми элементами операционного анализа являются операционный леверидж, порог рентабельности (точка безубыточности) и запас финансовой прочности предприятия. В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия и существенно отличаться от официальных данных, базируясь на реальном оперативном учете.
Операционный анализ основан на следующих допущениях:
1. Все затраты могут быть рассмотрены либо как постоянные, либо как переменные;
2. Поведение общих затрат и выручки жестко определено и линейно в пределах области планирования;
3. Постоянные затраты не изменяются вместе с изменениями объема производства в пределах области релевантности;
4. Переменные затраты прямо пропорциональны объему в пределах области релевантности;
5. Переменные затраты на единицу продукции (удельные переменные затраты) являются неизменными;
6. Цена реализации единицы продукции не меняется;
7. Цены на ресурсы, используемые в производстве, не меняются;
8. Производительность труда не меняется;
9. Отсутствуют структурные сдвиги в экономике;
10. Объем производства является единственным фактором, влияющим на изменения затрат и доходов предприятия;
11. Объем продаж приблизительно равен объему производства (т.е. в течение рассматриваемого периода изменений в уровнях запасов не происходит);
12. Ассортимент продукции на предприятии, где производится ряд различных товаров или оказывается несколько видов услуг, является неизменным.
13. Переменные затраты и продажная цена на единицу продукции, используемые при анализе, представляют собой средневзвешенный показатель затрат на различные единицы продукции и цен на соответствующие товары и услуги.
В целях изучения зависимости между изменениями объёма продаж, расходов и чистой прибыли проводят анализ безубыточности, что трактуется иногда как анализ критической точки (точки безубыточности или порога рентабельности). Критической считается такая величина объёма продаж, при которой предприятие имеет затраты, равные выручке от реализации всей продукции, то есть еще не имеет прибыли, но уже не имеет убытка. Таким образом, точка безубыточности (порог рентабельности) – это минимальный объем реализации, при котором у предприятия нет убытков.
При определении порога рентабельности менеджмент предприятия получает следующую информацию:
· возмещаются ли постоянные затраты;
· о величине маржинальной прибыли от каждого вида продукции и вида деятельности;
· об эффективности отдельных структурных производственных подразделений и т.д.
Для определения объема многономенклатурного производства, необходимо учитывать переменные параметры как внутренней, так и внешней среды предприятия, определяющие размер выручки предприятия от основной деятельности. В частности, должны быть учтены такие внешние факторы, как:
· величина спроса на каждый вид продукции и динамика его изменения;
· изменение предпочтений потребителей, относительно структуры текущих расходов;
· эластичность спроса на каждый вид продукции;
· стоимости сырья и материалов;
· возможности поставщиков обеспечить сырьем и материалами;
· изменение процентных ставок;
· изменение уровня налогообложения;
· требования к сертификации продукции и т.д.
К внутренним переменным параметрам, которые должны быть учтены в ходе определения требуемого объема производства (реализации) многономенклатурной продукции относятся:
· ограничение производственных мощностей для производства конкретного вида продукции;
· ограничение трудовых ресурсов для производства каждого вида продукции;
· ограничение финансовых ресурсов для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия и т.д.
Необходимо отметить, что наибольший предпринимательский риск, связанный с вероятностью неполучения требуемого объема реализации, необходимого для покрытия как переменных, так и постоянных затрат, наиболее высок в районе точки безубыточности. О сокращении риска предпринимательской деятельности по мере удаления от точки безубыточности свидетельствует и динамика запаса финансовой прочности – показателя, характеризующего возможность снижения продаж до начала получения предприятием убытков.
На небольшом удалении от порога рентабельности (точки самоокупаемости затрат) сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь убывает, вплоть до нового скачка постоянных затрат (новый релевантный период) с преодолением нового порога рентабельности. Все это полезно при:
· планировании платежей по налогу на прибыль, в частности, авансовых;
· выработке деталей коммерческой политики предприятия: при пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя увеличивать постоянные затраты, поскольку потеря прибыли от каждого процента потери выручки будет значительно большей из-за сильного эффекта операционного рычага. Наоборот, при ожидании роста объема реализации можно позволить разумный рост постоянных расходов, поскольку это может стимулировать прирост прибыли.
Минимизации предпринимательских рисков может способствовать перевод части постоянных расходов в разряд переменных:
o взамен повременной оплаты труда основных рабочих введение сдельной формы;
o заработную плату работников коммерческого отдела поставить в зависимость от объемов продаж (взамен системы окладов);
o установить нормативы накладных расходов в зависимости от объемов производства и реализации продукции и т.п.
Зависимости необходимо учитывать при разработке стратегии организации с целью минимизации производственных рисков:
1. При пессимистических прогнозах динамики выручки от продаж следует заблаговременно позаботиться о снижении постоянных расходов.
2. При появлении уверенности в долгосрочной перспективе повышения спроса на продукцию (работы, услуги), производимую предприятием, например при заключении долгосрочных контрактов, позволяющих значительно повысить нынешние объемы продаж, можно не опасаться некоторого прироста постоянных расходов как фактора, повышающего риск предпринимательской деятельности.
Запас финансовой прочности представляет собой показатель, характеризующий превышение фактической выручки от реализации над выручкой при безубыточном объеме продаж.
Данная формула может быть представлена в следующем виде:
Таким образом, запас финансовой прочности тем выше, чем ниже сила операционного рычага. Достаточно полезно рассматривать также запас финансовой прочности в процентах от выручки от реализации.
Помимо выручки от реализации, в российских условиях корректно рассматривать в составе приведенных формул также показатель консолидированного дохода, объединяющего как реализационные, так и внереализационные источники дохода предприятия.
Дата добавления: 2018-05-09; просмотров: 449; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!