Концепция левериджа в финансовом менеджменте
Цель:изучить концепции расчета и определения эффекта левериджа.
Основные вопросы: Сущность левериджа в финансовом менеджменте. Эффект финансового левериджа (рычага). Эффект операционного левериджа (рычага). Операционный анализ.
Сущность левериджа
Создание и функционирование любого предприятия упрощенно можно представить как процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией леверидж. В приложении к экономике леверидж рассматривается как некоторый фактор.
Чистая прибыль представляет собой разницу между доходами и расходами двух типов (производственного и финансового характера). Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Подобное понимание факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики вариабельности в финансировании предприятия с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.
Величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового управления деятельностью предприятия на нее оказывают влияние:
1. насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы;
2. структура источников средств.
|
|
|
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, а соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической особенностью производства, а также технико-технологической политикой, выбранной на предприятии. При этом изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов за счет применения более современных технологий. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного (операционного) левериджа. Его уровень тем выше, чем выше доля постоянных расходов.
Таким образом производственный (операционный) леверидж - это потенциальная возможность влиять на прибыль до выплаты налогов и процентов (EBIT) предприятия путем изменения структуры себестоимости и объема реализации продукции.
|
|
|
Производственный (операционный) леверидж представляет собой взаимосвязь между совокупной выручкой предприятия, его прибылью до налогообложения и выплаты процентов (EBIT), а также расходами производственного характера.
Второй момент находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников финансирования, а также целесообразности и эффективности использования авансированных средств предприятия. При этом использование заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными издержками. Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.
Финансовый леверидж - потенциальная возможность влиять на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала предприятия путем изменения объема и структуры пассивов.
Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (EBIT).
Обобщающей категорией является операционно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей:
· выручка;
· расходы производственного и финансового характера;
· чистая прибыль.
Эффект заключается в приросте рентабельности собственного капитала за счёт использования заёмных средств.
|
|
|
Эффект финансового левериджа = (1-н) (Ra – Pk) ЗК/СК.
н- ставка налога на прибыль,
Pk - % за использование заёмного капитала,
Ra – рентабельность активов,
(1-н) – налоговый корректор, показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа при различных уровнях налогообложения. Используется в следующих случаях:
1. Если по различным видам деятельности установлены дифференциальные ставки налогообложения.
2. Если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу.
3. Если дочерние фирмы находятся в свободных экономических зонах (там льготный режим налогообложения)
(Ra-Pk) – дифференциал финансового левериджа, характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процентов за кредит. Дифференциал является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется, когда уровень валовой прибыли, получаемый в результате использования активов, превышает средний процент за использование ЗК, т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительным. Чем выше это положительное значение, тем выше (при прочих равных условиях) будет эффект.
|
|
|
Снижение финансовой устойчивости в результате использования ЗК приводит к увеличению риска банкротства, что вынуждает кредиторов предоставлять ЗК по более высокой ставке (требовать премию за риск). При определении уровня риска дифференциал может стремиться к нулю или быть отрицательным. Отрицательная величина финансового левериджа может формироваться не только за счёт повышения стоимости капитала, но и при снижении Ra. Дифференциал финансового левериджа показывает целесообразность использования ЗК обороте организации.
ЗК/СК – показывает сумму заемного капитала ЗК, используемую предприятием на единицу собственного капитала СК.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует доход, получаемый дифференциалом финансового левериджа. При ''+'' значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать ещё больший прирост коэффициента Rск.
Если есть эффект финансового левериджа, использование заемного капитала целесообразно.
Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести существенному изменению результирующих показателей.
В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:
1. финансовый
2. производственный (операционный)
3. производственно-финансовый
Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.
Итак, финансовыйлеверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.
Производственныйлеверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.
Производственно-финансовыйлеверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.
1. Финансовый леверидж и концепции его расчета.
В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.
1. Западноевропейская концепция:
Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала.
Когда предприятие используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель Чистой рентабельности собственного капитала, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения, такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.
Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций(НРЭИ).
Дата добавления: 2018-05-09; просмотров: 339; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!