Сравнительный (рыночный) подход к оценке предприятий

Рыночный подход основан на постулате: сходные интересы в предпри­ятии должны быть проданы по сходным ценам.

Рыночный подход включает в себя три метода:

- метод рынка капиталов;

- метод сделок (продаж);

- метод отраслевых соотношений.

Метод отраслевых соотношений

Метод отраслевых соотношений используется для ориентировочной оценки стоимости предприятия. Опыт западных оценочных фирм свидетель­ствует:

- рекламные агентства продаются за 0,7 годовой выручки;

- бухгалтерские фирмы - 0,5 годовой выручки;

- рестораны - 0,25 - 0,5 от валовой выручки;

- заправочные станции - 1,2 - 2,0 от месячной выручки;

- предприятия розничной торговли - 0,75 - 1,5 от суммы чистого до­
хода + оборудование + запасы;

- машиностроительные предприятия ~ 1,5 - 2,5 от суммы чистого до­
хода + оборудование + запасы.

Метод рынка капитала

Метод основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. В основе метода лежит принцип замещения, так как инвестор может вложить средства либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Следовательно данные о сопоставимых предприятиях при ис­пользовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество мето­да - используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имею­щие известную неопределенность.

Алгоритм метода:

1. Выбирается группа предприятий — аналогов.

2. Проводится финансовый анализ и сопоставление данных.

3. Выбираются и рассчитываются оценочные мультипликаторы, которые применяются к оцениваемому предприятию.

4. Вносятся поправки к итоговой стоимости предприятия.
При выборе предприятий - аналогов учитывается следующее:

- тождество производимой продукции:

- тождество объема и качества производимой продукции;

- идентичность изучаемого периода;

- тождество стадий развития предприятий и их производственных
мощностей;

- сопоставимость стратегии развития предприятий;

- сопоставимость финансовых показателей предприятий;

- одинаковая степень учета территориальных особенностей и климатических различий.

При оценке большое внимание уделяется анализу финансового положе­ния предприятия. В зависимости от целей, поставленных перед оценщиком, и применяемых методов оценки анализ может быть направлен па определение степени финансовых рисков, выбор сопоставимых предприятий, прогнозиро­вание доходности предприятий, определение ставки дисконта и т. п.

В зависимости от целей оценки финансовый анализ может проводиться с разной степенью детализации, но, как правило, носит характер экспресс-анализа и ограничивается данными бухгалтерской отчетности, то есть решает задачи внешнего анализа.

Оценочные мультипликаторы могут рассчитываться либо на дату оцен­ки, либо за период. Наиболее известны следующие мультипликаторы.

1. Коэффициент цена/ чистая прибыль - Рыночная стоимость акции
предприятия/Чистая прибыль.

Этот мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капита­ла предприятия исходя из чистой прибыли. Обратная его величина - требуе­мая ставка дохода на собственный капитал - в большей степени зависит от принципов бухгалтерского учета, используемого предприятием.

2. Коэффициент цена/ чистый денежный ноток = Рыночная стоимость
акций предприятия /Чистая прибыль (после налогообложения) +
амортизационные отчисления.

Мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала ис­ходя из фактического денежного потока.

3. Коэффициент инвестированный капитал/ прибыль = Собственный
капитал + Долгосрочная кредиторская задолженность /Прибыль (до
налогообложения и уплаты процентов).

Коэффициент используется для оценки предприятий, имеющих большую долгосрочную кредиторскую задолженность.

4. Коэффициент цена / стоимость чистых активов = Рыночная стоимость акций /Стоимость чистых активов по балансу.

5. Коэффициент цена /дивиденды = Рыночная стоимость акций /
Сумма выплаченных дивидендов.

6. Коэффициент цена /выручка = Рыночная стоимость акций /
Выручка от реализации.

Коэффициенты показывают соотношение финансовых показателей на кон­кретную дату. Рассчитывать и анализировать их желательно за три года, так как за один год они могут быть не характерны. При этом определяется либо среднеарифметическое значение, либо средневзвешенная величина этих мультипликаторов.

Например: Имеются данные по сопоставимым предприятиям А,Б,В,Г.

 

Предприятие	Выручка Прибыль	Цена Выручка
А	9,5	0,35
Б	10,0	0,40
В	10,5	0,45
Г	9,0	0,35

Необходимо определить стоимость 10% пакета акций предприятия Д, если коэффициент выручка/прибьшь для него равен 11,0 и выручка от реализации продукции, работ и услуг составляет 15,6 млрд. руб.

Решение: Для решения используем метод наименьших квадратов. По имеющимся данным о соотношениях выручка/прибыль и цена/выручка стро­им трендовую кривую

У= В х X + С,

где У= коэффициент Цена/Выручка;

X = коэффициент Выручка/! 1рибыль.

 

Предприятие	Выручка/ Прибыль, X	Цена/ Выручка, У	Х-Хср	У-Уср	(Х-Хср)х (У-Уср)	(Х-Хср/
А	9,5	0,35	-0,25	-0,0375	-0,0375	0,0625
Б	10,0	0,40	0,25	0,0125	0,003125	0,0625
В	10,5	0,45	0,75	0,0625	0,046875	0,5625
Г	9,0	0,35	-0,75	-0,0375	0,028125	0,5625
Средняя	9,75	0,3875
Сумма					0,0875	1,25

= 0,07x11- 0,295 =0,475.

Стоимость оцениваемого предприятия 0,475 х!5,6 млрд. руб. = 7,41 млрд .руб.

Стоимость 10 % пакета акций 741 млн. руб.

При использовании мультипликаторов применяются следующие правила: 1

по сопоставимым предприятиям значения мультипликаторов должны иметь минимальный разброс;

2. выбранные мультипликаторы применяются к соответствующим данным
оцениваемого предприятия таким образом, чтобы это соответствовало
способу их расчета для сопоставимого предприятия;

3. стоимость, полученная методом рынка капитала, представляет собой
стоимость неконтрольного пакета акций открытого акционерного общества, акции которого продаются на открытом фондовом рынке. Для получе­ния стоимости контрольного пакета акций добавляется премия за кон­троль и вычитается скидка за недостаточную ликвидность (рис.2).

Внесение поправок к итоговой стоимости предприятия включает:

1. добавление к стоимости предприятия стоимости нефункционирующих активов, стоимости объектов социальной сферы, которые могут быть прода­ны, а также стоимость бездействующих мощностей;

2. добавляется излишек собственных оборотных средств и вычитается их
недостаток;

3. вычитаются обязательства, связанные с охраной окружающей среды, если
предприятие имеет такие обязательства.

3.4.3. Метод сделок (метод продаж)

Этот метод - частный случай метода рынка капитала, основанный на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сопоставимых пред­приятий или анализе цен приобретения предприятий целиком. Выбор сопос­тавимых предприятий осуществляется, как и при применении метода рынка капитала (смотри раздел 4.2).

При использовании метода сделок также проводится финансовый анализ с целью определения сопоставимого предприятия и выбора приемлемого оценочного мультипликатора.

Из-за недостатка информации о сделках, как правило, ограничиваются использованием мультипликаторов Цена /Чистая прибыль (Цена/Прибыль) или Цена/Балансовая стоимость.

Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала в том, что ме­тод сделок определяет стоимость контрольного пакета акций, а метод рынка капитала- стоимость миноритарного пакета акций.

При использовании метода сделок к стоимости предприятия, получен­ной с помощью мультипликатора, вносятся поправки:

1) на неоперационные (непроизводственные) активы;

2) на избыток или недостаток собственных оборотных средств;

3) на страновой риск. Среднеарифметическое значение этой премии
для стран Западной Европы 4,3%. Поправка применяется только для
оценки зарубежных предприятий в России.

При оценке контрольного и не контрольного пакетов акций следует учи­тывать такие правила.

1. Стоимость контрольного пакета акций или стоимость предприятия в целом определяется:

S методом сделок;

S методом дисконтированного денежного потока;

S методом накопления активов;

S методом рынка капитала с добавлением премии 30-40% за контрольный пакет.

2. Стоимость неконтрольного пакета акций или одной акции для открытого
акционерного общества определяется методом рынка капитала. Могут

быть использованы метод накопления активов или метод дисконтирова­ния денежных потоков со скидкой 20-25% на неконтрольный пакет. 3. Стоимость не контрольного пакета акций или одной акции для закрытого акционерного общества или неконтрольных долей других предприятий, акции которых не продаются на открытом фондовом рынке, определяет­ся методом рынка капитала с учетом скидки на недостаточную ликвид­ность активов в размере 30-40%.

---

Дата добавления: 2022-01-22; просмотров: 24; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!