Укажите формы, в которых могут выпускаться эмиссионные ценные бумаги
I. Именные бездокументарные ценные бумаги.
II. Именные документарные ценные бумаги.
III. Документарные ценные бумаги на предъявителя.
IV. Бездокументарные ценные бумаги на предъявителя.
V. Ордерные документарные ценные бумаги.
VI. Ордерные бездокументарные ценные бумаги.
£ только I, II и III
£ только I,II,III и IV
£ только I,II, III, IV и V
£ все вышеперечисленные.
2. Ордерными ценными бумагами являются:
£ депозитные сертификаты
£ облигации
£ векселя.
В случае, если права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права, или назначит своим приказом другое лицо, ценная бумага является
£ именной ценной бумагой
£ ордерной ценной бумагой
£ именной или ордерной ценной бумагой
£ ордерной ценной бумагой или ценной бумагой на предъявителя.
4. Эмиссионными ценными бумагами являются:
£ сберегательные сертификаты
£ коносаменты
£ опционы эмитента.
Процесс, направленный на снижение риска по основному инструменту, путём открытия противоположной позиции по тому же инструменту называется
£ диверсификацией
£ хеджированием
£ страхованием
£ оптимизацией дохода.
6. Снижение рисков, которые несет на себе ценная бумага, приводит к …
£ росту ее ликвидности и доходности
£ падению ее ликвидности и доходности
|
|
|
£ росту ее ликвидности и падению доходности.
7. Риск того, что эмитент долговых ценных бумаг не выплатит проценты по ним или сумму основного долга, называется:
£ процентный
£ мошенничества
£ кредитный.
Риск, который не устраняется снижением риска по портфелю путём распределения средств портфеля по широкой группе ценных бумаг (диверсификации) называется
£ рыночным (систематическим)
£ диверсифицируемым (несистематическим)
£ специфическим
£ ни одним из перечисленных выше.
Какие из перечисленных ниже ценных бумаг относятся к эмиссионным бумагам?
£ вексель
£ облигация
£ акция
£ чек.
10. В случае если права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права, или назначит своим приказом другое лицо, ценная бумага является:
£ именной ценной бумагой
£ ордерной ценной бумагой
£ именной или ордерной ценной бумагой
£ ордерной ценной бумагой или ценной бумагой на предъявителя.
11. Эмиссионными ценными бумагами являются:
£ сберегательные сертификаты
£ коносаменты
£ опционы эмитента.
12. Систематический риск является …
|
|
|
£ диверсифицируемым
£ понижаемым
£ недиверсифицируемым.
13. Несистематический риск – это:
£ недиверсифицируемый и непонижаемый
£ диверсифицируемый и понижаемый
£ диверсифицируемый и непонижаемый.
14. Снижение рисков, которые несет на себе ценная бумага, приводит к …
£ росту ее ликвидности и доходности
£ падению ее ликвидности и доходности
£ росту ее ликвидности и падению доходности.
15. Вексель, выданный российским предприятием в иностранной валюте – это:
£ предъявительская ценная бумага
£ внешняя ценная бумага
£ внутренняя ценная бумага.
| 3 | ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ | ||
Цели эмиссии ценных бумаг. Формы размещения ценных бумаг
В последние несколько лет существенно возрос интерес российских компаний к такому способу привлечения финансовых ресурсов, как размещение акций и облигаций на отечественных и зарубежных фондовых рынках. Интерес к размещениям акций и облигаций российских компаний связан с тем, что выход на фондовый рынок дает компании широкие возможности доступа к капиталу российских и иностранных инвесторов.
Именно привлечение инвестиций является одной из важнейших целей эмиссии ценных бумаг наряду с учредительскими (первичными) выпусками ценных бумаг в процессе создания акционерных обществ.
|
|
|
Цели эмиссии ценных бумаг определяют формы их размещения
При первичном (учредительском) выпуске акций формируется уставный капитал, т.е. аккумулируются необходимые средства для начала хозяйственной деятельности предприятия. Размещение акций при учреждении акционерного общества осуществляется путем их распределения среди учредителей этого общества.
Дополнительный выпуск акций проводится для увеличения уставного капитала общества и привлечения финансирования уже в процессе функционирования предприятия. Российским законодательством об акционерных обществах предусмотрены следующие форма (способы) размещения дополнительных акций[11]:
ü подписка (открытая и закрытая);
üконвертация;
ü распределение среди акционеров.
Формы (способы) размещения облигаций только две:
ü подписка (открытая или закрытая);
ü конвертация.
Открытая подписка предполагает публичное размещение ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов, в то время как закрытая подписка - частное размещение акций среди заранее определенного круга лиц. Российское законодательство определяет публичное размещение ценных бумаг как «размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг»[12].
|
|
|
Способ конвертации используется при увеличении уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций. При этом увеличение номинальной стоимости акций возможно только за счет имущества предприятий, а именно – за счет следующих собственных средств: добавочный капитал; остатки фондов специального назначения по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников предприятия; нераспределенная прибыль прошлых лет[13].
За счет этих же источников осуществляется дополнительный выпуск акций, размещаемых путем распределения среди акционеров.
Последние два способа размещения дополнительного выпуска акций (конвертация и распределение среди акционеров) представляют собой капитализацию (реинвестирование) собственных средств и, таким образом, приводят к внешним изменениям в экономических характеристиках эмитента, однако не изменяют размер финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении предприятия.
Информация о стоимости размещенных акций и облигаций компании, становится доступной всем участникам рынка. Повышение известности и узнаваемости предприятия дает ряд очевидных преимуществ: увеличение клиентской базы, рост доверия со стороны партнеров, поступление новых предложений о сотрудничестве, упрочнение рыночных позиций. Практика показывает, что уже просто объявление о планах проведения публичного размещения ценных бумаг улучшает имидж компании.
Помимо основных целей выпуска акций существуют и другие, непосредственно не связанные с привлечением финансирования, но, тем не менее, позволяющие компаниям решать очень важные стратегические задачи. Среди таких целей отметим следующие.
1. Формирование структуры собственности и системы управления, адекватной рыночным условиям. Выпуск акций позволяет оптимизировать структуру собственности и управления путем: 1) создания дочерних компаний, систем горизонтального участия; 2) создания новых подразделений и компаний, деления полномочий; 3) установления связей между предприятиями посредством обмена долями в акционерном капитале.
2. Привлечение стратегических инвесторов. Предприятия выпускают акции с целью привлечения стратегического инвестора, который мог бы наладить на предприятии менеджмент и повысить эффективность производства.
3. Сохранение и укрепление контроля над акционерным обществом,
борьба с недружественными поглощениями.
Так, одним из способов сохранения контроля и борьбы с недружественным поглощением в акционерном обществе является дополнительный выпуск акций по закрытой подписке среди определенного круга акционеров или инвесторов. В такой ситуации проведение враждебного поглощения становится практически невозможным: доля «агрессора» в уставном капитале сокращается, а уже приобретенные акции не дают возможности получить контроль над обществом. Величина уставного капитала является важным фактором в осуществлении сделок по слиянию и поглощению (M&A) и, соответственно, в противодействии таким сделкам. В общем случае большой размер уставного капитала требует больших финансовых ресурсов для скупки акций, даже если их приобретение будет осуществляться по цене ниже номинальной стоимости акций[14].
В этой связи, другим способом противостояния поглощению становится увеличение уставного капитала за счет имущества предприятия (путем увеличения номинальной стоимости акций – конвертации или путем распределения среди акционеров). Дополнительно выпускаемые акции распределяются среди всех акционеров пропорционально их доле в уставном капитале. Значительное увеличение количества акций (или их номинальной стоимости) увеличивает стоимость их приобретения в случае попытки враждебного поглощения.
Облигации размещаются в целях привлечения заемных средств на определенный срок. При этом объем привлечения может существенно превышать объем кредитов, которые можно получить в коммерческом банке или даже в случае получения синдицированного кредита у консорциума банков. Поскольку облигации – ликвидный финансовый инструмент в отличие от кредита, то инвесторы готовы приобретать их, т.е. предоставлять заемные средства компаниям – эмитентам по более низким процентным ставкам, чем ставки по кредитам коммерческих банков при прочих равных условиях.
Размещение облигаций обеспечивает достижения ряда целей компании-эмитента и имеет определенные достоинства:
1. привлечение заемных средств на определенный срок;
2. сохранение структуры акционерного контроля на предприятии;
3. возможность выпуска облигаций под реализацию конкретного проекта (внедрение новой технологии, расширение производства, вывод в производство нового изделия и т.д.);
4. обеспечение инвестиционной привлекательности облигаций для инвесторов за счет повышения их надежности на основе залога или обеспечения предоставленного третьими лицами для целей выпуска облигаций, что расширяет возможности привлечения инвестиций в развитие предприятия;
5. возможность привлечения значительных денежных средств на длительный срок под более низкую по сравнению с кредитами процентную ставку, что снижает стоимость обслуживания долга для предприятия;
6. формирование публичной кредитной истории компании-эмитента;
7. возможность более гибкого налогового и финансового планирования, возможность управлять размером долга через операции покупки/продажи собственных ценных бумаг;
8. обеспечение эффекта масштаба при размещении облигаций на значительные суммы денежных средств за счет снижения издержек трансакций;
9. возможность выпуска облигаций без обеспечения, что также снижает издержки привлечения инвестиций и обеспечивает их доступность для компании-эмитента.
Предложение корпоративных облигаций чаще всего осуществляется по схеме первичного публичного размещения (initial public offering, IPO) через посредничество группы андеррайтеров, которые размещают выпуск облигаций среди широкого круга инвесторов. Затем облигации, как правило, свободно обращаются на вторичном рынке.
IPO (Initial Public Offering) – первоначальное публичное предложение ценных бумаг через фондовый рынок – широко известно западной практике и активно используется зарубежными компаниями для привлечения финансовых ресурсов, а в последние годы стало устойчивым понятием и в российской практике. В классическом понимании IPO – это первичное публичное размещение, когда компания впервые выпускает свои акции на открытый рынок и их покупает широкий круг институциональных и частных инвесторов. В практике западного инвестиционного бизнеса имеются два сходных по звучанию, но отличных по содержанию термина: Primary Offering и Initial Offering, которые в русскоязычной литературе часто переводятся одинаково как «первичное размещение», что вызывает некоторую путаницу. Сравнительные преимущества эмиссии акций перед другими инвестиционными источниками приведены в таблице 3.1.
Таблица 3.1
Сравнительные преимущества эмиссии акций перед другими инвестиционными источниками
| Недостатки источника финансирования | Преимущества размещения акций |
| Нераспределенная прибыль: * зависимость от экономической конъюнктуры и результатов деятельности компании | Крупное разовое привлечение капитала. Независимость от будущей экономической конъюнктуры |
| Бюджетные средства: * издержки, связанные с бюрократическими процедурами | Оперативность поступления ресурсов. Отсутствие дополнительных обязательств (в том числе и по социальным программам) |
| Банковские кредиты: * зависимость от одного кредитора; * возврат заемных средств * выплаты по процентным ставкам | Независимость от конкретного финансового института. Отсутствие выплат по возврату привлеченных средств |
| Облигационные займы: * обеспечение купонных выплат; * привлечение средств на определенный срок | Отсутствие обязательств по обслуживанию займа. Неограниченный срок привлечения капитала Гибкая дивидендная политика |
Когда компания в первый раз размещает свои ценные бумаги на открытом рынке среди неопределенного круга инвесторов, то процедура называется Initial Public Offering (IPO). Если же выпуск ценных бумаг компании происходит одновременно с процессом размещения (т.е. до проведения IPO юридическая форма компании не предполагала наличия акционеров), то такое размещение называют первичным размещением (Primary Offering).
Процесс размещения депозитарных расписок (ADR, GDR) также, по сути, является IPO.
Если на рынке публично предлагаются ранее размещенные ценные бумаги, принадлежащие собственникам (акционерам) компании, то именно эти акционеры, а не компания, получают доход от продажи конкретного пакета акций. Эта процедура называется вторичным размещением (Secondary Offering).
Если же компания решила выйти на рынок IPO без посредников, то такая процедура называется «прямое публичное размещение» (Direct Public Offering, DPO). К DPO обычно прибегают небольшие компании, которые размещают акции среди потребителей своей продукции или услуги.
Итак, IPO – стандартная процедура, заложенная в законодательстве большинства стран с рыночной экономикой. Тем не менее, в российском законодательстве понятия «Initial Public Offering» или «Первичного публичного предложения» нет. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» дает определение публичного размещения ценных бумаг (см. выше).
Таким образом, публичное размещение – это основная форма (способ) размещения ценных бумаг, обычно обыкновенных или привилегированных акций на открытом рынке с целью привлечения капитала. При этом частная (private) компания переходит в статус публичной (public) компании. Это дает ей ряд преимуществ, в то же время налагает и существенные обязательства перед инвесторами.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1203; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!