Понятие рынка ценных бумаг и его место в системе финансового рынка
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
РОСТОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ
УНИВЕРСИТЕТ (РИНХ)
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Под редакцией профессора В.Ю.Наливайского
Ростов-на-Дону
2010
УДК
В
Рынок ценных бумаг: Учебное пособие/ Под ред. Наливайского В.Ю. Ростовский государственный экономический университет (РИНХ). – Ростов-на-Дону, - 2010. – 277с. – ISBN
В учебном пособии излагаются теоретические, методические и основные нормативно регулирующие аспекты рынка ценных бумаг как органичного сегмента финансового рынка. Раскрываются сущность и содержание рынка ценных бумаг, его функции и организационная структура. Дается общая характеристика ценных бумаг, приводятся некоторые примеры расчета их доходности.
Рассматриваются виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Особое внимание уделяется фондовым биржам, как основным организаторам торговли.
Выявляются перспективы и тенденции развития рынка ценных бумаг.
Учебное пособие предназначено для лиц, получающих высшее образование по направлениям и программам в сфере финансово-кредитных отношений.
УДК
Рецензенты: д.э.н., проф. Анесянц С.А., д.э.н., проф. Кравцова Н.И.,
Утверждена в качестве учебного пособия
ISBN Ростовский государственный
|
|
|
экономический университет, 2010
Введение
Финансовый рынок развитых экономик, как площадка купли-продажи финансовых ресурсов, органично включает в себя столь сложный сегмент как рынок ценных бумаг (РЦБ). Процессы его формирования и развития в рыночной экономике носят объективный и закономерный характер.
Российский рынок ценных бумаг относится к категории развивающихся рынков, для которых характерна высокая доходность, но, как правило, и более высокая степень риска. В последние годы на российском рынке ценных бумаг произошел ряд позитивных изменений: резко расширился диапазон используемых инструментов, повысилась ликвидность рынка и информационная прозрачность эмитентов, укрепилась законодательная база, наработаны новые механизмы защиты прав инвесторов.
В настоящее время Россия вплотную приблизилась к высокому инвестиционному рейтингу. Начиная с 2003 года международные агентства постоянно присваивают России инвестиционные рейтинги, которые убедительно свидетельствуют о том, что у отечественного рынка ценных бумаг имеется существенный потенциал для дальнейшего развития.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок), представляя часть финансового рынка, взаимодействует с другими его сегментами, особенно с сегментом банковского кредита. Выпуская ценные бумаги, предприятие может получить финансовые средства на длительный период времени: на годы и десятилетия (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции).
|
|
|
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) обеспечивает механизм, с помощью которого в экономику привлекаются инвестиции. На данном рынке встречаются те, кто привлекает инвестиции, выпуская ценные бумаги (эмитенты), те, кто желает вложить свои средства в финансирование инвестиционных проектов (инвесторы), с помощью деятельности на рынке профессиональных участников, в первую очередь посредников и организаторов торговли.
Если говорить о профессиональных участниках, то характерной чертой их профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является то, что порядок ее осуществления регламентируется не только законами и подзаконными актами, принимаемыми органами государственной власти. Немаловажную роль в установлении правил и стандартов поведения профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее - профессиональные участники) играют такие субъекты рынка ценных бумаг, как саморегулируемые организации профессиональных участников и таких организаторов торговли на рынке ценных бумаг, как фондовые биржи. Соблюдение правил и стандартов профессиональной деятельности, установленных во внутренних документах саморегулируемых организаций, организаторов торговли, обеспечивается возможностью применения к их нарушителям неблагоприятных мер, предусмотренных во внутренних документах указанных субъектов рынка ценных бумаг (штраф, приостановление допуска к торгам и др.). Очевидно, что такие меры являются разновидностью мер юридической ответственности, однако до сих пор не ясно, к какому именно виду ответственности они относятся.
В настоящее время правовая регламентация применения этих специфических мер ответственности носит незаконченный, противоречивый характер, особенно с точки зрения используемой терминологии. Так документы участников торгов, чаще всего именуются дисциплинарными кодексами или же кодексами мер дисциплинарного воздействия и т.д.
|
|
|
Цель написания учебного пособия «Рынок ценных бумаг» - дать системное представление о функционировании рынка ценных бумаг в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования РФ по специальности 080105, в котором данный курс отнесен к специальным дисциплинам. В соответствии с этим, авторы стремились в учебном пособии решить следующие задачи:
|
|
|
· выяснить экономическую сущность ценных бумаг, рассмотреть особенности конкретных видов ценных бумаг, условия их выпуска и обращения, возможности использования в хозяйственной практике экономических субъектов;
· рассмотреть структуру рынка ценных бумаг, виды его участников, их взаимодействие, а также операции различных категорий участников с ценными бумагами;
· дать представление об основах инвестирования в ценные бумаги, о методах инвестиционного анализа, оценки финансовых рисков, связанных с ценными бумагами.
Усилия студентов при изучении курса «Рынок ценных бумаг» должен быть направлен на то, чтобы:
- иметь системное представление о структуре и тенденциях развития российского и международного рынка ценных бумаг;
- понимать экономические процессы, происходящие на финансовом рынке в целом и на рынка ценных бумаг как его составной части;
- видеть перспективы и тенденции развития финансового рынка и рынка ценных бумаг.
Каждая глава пособия содержит кроме теоретического материала контрольные вопросы для самопроверки, тесты для самостоятельного контроля полученных знаний. Учебное пособие содержит список нормативной, методической и научной литературы, имеющейся по рассматриваемым вопросам в каждой теме курса.
Пособие написано авторским коллективом в составе: Наливайский В.Ю., Каширина Е.И. (Глава 1); Лахно Ю.В. (Глава 2); Алифанова Е.Н. (Глава 3); Наливайский В.Ю., Грузднева Е.Н. (Глава 4, 9); Цой Р.А. (Глава 5); Карауш Д.М. (Глава 6, 10); Наливайский В.Ю., Жаркова Ю.С. (Глава 7); Жаркова Ю.С. (Глава 8); Черкашина Т.А. (Глава 11).
| 1 | РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ |
Понятие рынка ценных бумаг и его место в системе финансового рынка
В предыдущее десятилетие стремительность развития рынка ценных бумаг России поражала всю мировую общественность. Такими высокими темпами развития Россия была обязана не только динамичности ее экономики, но и общемировым тенденциям, в частности динамики глобального финансового рынка.
Принято считать, что развитый рынок ценных бумаг должен выступать регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится в первую очередь к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения, а также оттока капитала из тех отраслей экономики, где имеет место его излишек. В практике рыночной экономики при активном регулировании рынка ценных бумаг это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в сферах, необходимых для социально-экономического развития общества. В результате структура общественного производства в той или иной мере может быть рациональной как по размещению капитала, так и по его объемам в отдельных сферах, региональных структурах и отдельных производственных системах.
Как показывает практика, потребность в инвестиционном капитале (дополнительных денежных средствах, необходимых для функционирования, расширения и развития производства) может быть в ряде случаев удовлетворена за счет собственных средств производителей и других прямых инвестиций; личных сбережений отдельных граждан; капитализируемой прибыли и амортизационных отчислений.
Однако потребность в инвестиционном капитале, как правило, полностью не может быть удовлетворена за счет собственных средств. Поэтому потребители инвестиционного капитала (конечные заемщики) прибегают на рынке ссудного капитала к денежному займу (прямому или косвенному) через финансовых посредников.
Приток необходимых финансовых ресурсов осуществляется и через рынок ценных бумаг за счет эмиссии и распространения ценных бумаг. Но выпуск в обращение ценных бумаг посредством открытой продажи, помимо привлечения дополнительных средств, может преследовать и иные цели. Например: 1) поглощение одной фирмы другой путем обмена ее акций на собственные; 2) наличие акций данной компании в открытой продаже, что создает «публичный статус», делает компанию известной множеству потенциальных клиентов и партнеров. С выходом акций на фондовый рынок доли акционеров в капитале фирмы становятся ликвидными. Это обусловливает возможность изъятия тем или иным акционером своей доли (или её части) из дела путем продажи акций, а также их дарения и завещания по наследству.
Финансовый рынок - это экономический механизм аккумуляции и распределения денежных средств между участниками воспроизводственных отношений.
Одним из критериев классификации финансового рынка является его экономическое назначение в общественном воспроизводстве (рис.1.1).
Рис.1.1. Классификация финансового рынка, исходя из экономической роли в воспроизводственном процессе
Финансовый рынок представлен денежным рынкоми рынком капитала.Денежный рынок обслуживает движение оборотного капитала в процессе воспроизводства. А рынок капитала обслуживает движение и воспроизводство основного капитала в экономике.
На денежном рынке обращаются краткосрочные финансовые активы со сроками погашения до 1 года (краткосрочные ссуды, краткосрочные гособлигации, векселя, чеки, коносаменты, производные ценные бумаги).
На рынке капитала обращаются финансовые активы со сроком обращения более года (ссуды, инвестиционные ценные бумаги, с помощью которых привлекаются средства для финансирования инвестиций экономических субъектов - акции и облигации сроком обращении более года). Некоторые производные финансовые инструменты (например, долгосрочные свопы) обслуживают движение этих основных ценных бумаг на фондовом рынке.
Исходя из различий форм, в которых финансовые средства обращаются на финансовом рынке, в его составе выделяют: кредитный рынок (здесь финансовые средства обращаются в форме платных и возвратных ссуд) и рынок ценных бумаг (здесь форма движения финансовых ресурсов - ценные бумаги (рис.1.2).
Рис.1.2. Классификация финансового рынка, исходя из различия формы,
в которой обращаются денежные средства
Рынок ценных бумаг представляет собой сектор финансового рынка, где осуществляется эмиссия (выпуск) и купля-продажа ценных бумаг. Ценная бумага - документ, отражающий имущественные права, имеющий стоимость, способный самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи и иных сделок. Ценные бумаги могут быть источником постоянного или разового дохода. Фондовый рынок включает в себя как долговые отношения, когда ценные бумаги выпускаются в связи с предоставлением займа, так и отношения совладения, когда ценные бумаги являются титулом участия в собственности. Эти ценные бумаги, появившись, начинают жить самостоятельной жизнью. Проявляется это в их рыночной стоимости, изменяется которая не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но в наиболее существенной мере в зависимости от других факторов внешней среды (политических событий, природных катаклизмов и т.д.).
Стоимость ценных бумаг, отражающих те или иные фондовые активы, может варьировать в широчайшем диапазоне, поскольку эти бумаги самостоятельно обращаются на рынке. Тем самым олицетворяя отделение капитала – собственности от капитала – функции. Кроме того, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
Вложения в ценные бумаги принято называть фиктивным капиталом, поскольку они дают право на получение определенного дохода (в частности процент на капитал). Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг происходит как бы раздвоение капитала на:
- реальный капитал, представленный производственными фондами;
- фиктивный капитал, представляющий отражение реального в ценных бумагах.
В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства, а также в получении основного или дополнительного дохода отдельными домашними хозяйствами, физическими лицами.
Формирование цивилизованного рынка ценных бумаг России началось с внешнего государственного займа, осуществленного в 1769г, во время войны с Турцией. С этого периода правительства России регулярно прибегали к внешним займам, что позволило помимо получения финансовых ресурсов, накопить опыт операций с ценными бумагами. Таким образом и в России и в других странах первоначальным этапом зарождения рынка ценных бумаг являлись облигации государственных займов, но затем, образование и рост акционерных обществ, способствовали появлению нового вида ценных бумаг – акций.
Анализ этапов развития корпораций позволяет определить роль фондового рынка в развитии мировой экономики. Во время становления фабричного производства, в принципе, не требовалась консолидация крупного капитала по достаточно тривиальным причинам: ограниченность рынков сбыта, обусловленная высокими транспортными издержками и рассредоточенностью населения и богатства. Однако развитие бизнеса настоятельно требовало расширения рынков сбыта, которое стало возможным благодаря появлению транспортной системы, созданной акционерным капиталом. Можно с уверенностью сказать, что без акционерной формы капитала (в рамках либеральной экономической системы) не удалось бы привлечь необходимый объем средств для создания базовых отраслей экономики стран с развитым финансовым рынком.
Действие принципа ограниченной ответственности в акционерном обществе в той или иной степени наложило отпечаток на любой национальный рынок. Современная Россия не является исключением: приватизация прошла в форме акционирования. Структура акционерного капитала, несомненно, является основополагающим параметром развития фондового рынка.
Официально датой рождения цивилизованного рынка ценных бумаг в современной России принято считать дату утверждения Правительством РФ «Положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах», а именно 28 декабря 1991 г.
Основными документами, регламентирующими деятельность на рынке ценных бумаг, являются Гражданский Кодекс РФ; федеральные законы: «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г.; «О рынке ценных бумаг»№ 39-ФЗ от 22.04.1996 г. и ряд других (см. правовую систему КонсултантПлюс).
Субъектами рынка ценных бумаг выступают эмитенты ценных бумаг, инвесторы и посредники. Эмитент ценных бумаг – юридические лица, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. В качестве эмитентов могут выступать правительство, местные органы власти, фирмы различных организационно-правовых форм, иностранные правительства. Инвесторы – граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Посредники – инвестиционные институты, профессиональные участники рынка ценных бумаг.
На финансовом рынке обращение (купля-продажа) ценных бумаг – важнейший инструмент, с помощью которого происходит размещение денежных средств населения в сферу производства. В этих условиях возникает двоякая необходимость в посреднике. С одной стороны, инвесторам, во-первых, нужен совет по выбору ценных бумаг, сообразуясь с их инвестиционной целью: 1) сохранение начального капитала; 2) получение прибыли; 3) получение прироста капитала. Во-вторых, необходима посредническая помощь в приобретении ценных бумаг. С другой стороны, у эмитента в связи с выпуском ценных бумаг возникает ряд проблем по подготовке, организации выпуска, размещению, рекламе, подготовке спроса на ценные бумаги. Эти проблемы разрешаются с помощью инвестиционных посредников.
Отсутствие инвестиций ведет к замедленному развитию производства. Поэтому обеспечение достаточного предложения капитала – важнейшая задача рынка ценных бумаг любой страны.
Стремительность развития рынка ценных бумаг в современной России поражает всю мировую общественность. Такими высокими темпами развития Россия обязана не только динамичности трансформирования всей экономики, но и общемировым тенденциям динамики финансового рынка. Органичное вплетение западного опыта в систему российского фондового рынка позволяет использовать фондовый рынок как средство привлечения капитала для реструктуризации отечественной экономики.
Функции рынка ценных бумаг
В учебниках и учебных пособиях можно встретить широкий перечень функций, которые выполняет рынок ценных бумаг, и различные их классификации. Мы остановимся на важнейших из них, которые обеспечивают воспроизводственный процесс на макроуровне, т.е. на уровне национальной экономики.
Одной из главных функций рынка ценных бумаг является аккумулятивная функция, проявляющаяся на стадии формирования уставного капитала корпорации путем размещения акций на первичном рынке. Механизм фондового рынка как подсистема финансового рынка превращает относительно мелкие денежные сбережения населения в крупный капитал, инвестируемый в новое производство. Желание мелких инвесторов вкладывать свои сбережения в бумаги корпораций сходно с причинами развития финансового рынка вообще – получение дохода. Тем самым, свободные финансовые ресурсы как юридических, так и физических лиц включаются в процесс использования участниками рынка в их интересах. Именно здесь проявляются и реализуются финансово-экономические отношения между эмитентами, инвесторами и посредниками.
До начала эры корпораций существовало очень мало альтернатив инвестиций. Акции и облигации акционерных обществ стали новыми объектами вложений. Вторичный рынок – средство постоянного перехода капитала из одной формы в другую. Таким образом, фондовый рынок выполняет перераспределительную функцию. В условиях существования развитых рыночных отношений миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Посредством рыночного перераспределения финансовых ресурсов между отдельными субъектами хозяйственной деятельности осуществляются те или иные структурные сдвиги в экономике в пользу тех или иных отраслей, регионов, крупнейших корпораций.
Мобильность капитала обеспечивается механизмом фондового рынка, который выполняет контрольную функцию. То есть различные показатели фондового рынка количественно отображают воспроизводственный процесс через структуру общественного капитала и структуру собственности. Наиболее четко реализация этого проявляется при приватизации государственных предприятий с целью получения дополнительного финансирования, стремления избежать в этой связи роста налоговых ставок, сокращения расходов на социальные государственные программы, необходимость повысить рентабельность предприятий, находящихся в собственности государства. После приватизации этих компаний, как правило, удается достигать гораздо лучших финансовых результатов, если в дальнейшем проводится реорганизация и реструктуризация.
Информационно-индикативная функция,выражающая финансово-экономическое положение предприятий, посредством эмитированных ими ценных бумаг, позволяет судить о соотношении их доходов с расходами, выполнении ими своих финансовых обязательств, адекватности занимаемой ими рыночной ниши своим функциональным и экспансивным возможностям.
Чем полнее реализация этой функции, тем полнее возможность инвесторов судить о важнейшем условии выживания хозяйствующего субъекта: конкурентных преимуществах в первую очередь, о возможностях рыночной экспансии с акцентом на экономический рост и поддержание той или иной степени восприимчивости к инновационным процессам.
Развитию акционерной формы собственности способствовала организационно-правовая сторона дела. Когда говорят о фондовом рынке, в первую очередь упоминают акции как ценные бумаги, закрепляющие права собственности, а именно: права на получение части прибыли компании и права на участие в ее управлении. Фондовый рынок оказался удобным механизмом формирования и перераспределения прав собственности. Следовательно, еще одной функцией фондового рынка является функция отражения структуры собственности и ее трансформации.
На ряду с основными, рынок ценных бумаг выполняет и специфические функции, которые либо являются абсолютно новыми, решают новые задачи в экономической системе, либо имеют принципиально новый, более совершенный механизм их реализации с точки зрения эффективности экономической системы в целом.
К специфическим функциям относятся:
1) хеджирование;
2) перераспределение прав собственности;
3) контроль эффективности менеджмента;
4) сохранение ликвидности.
Хеджирование -страхование экономических рисков субъекта хозяйствования, Эта функция реализуется с помощью операций с производными ценными бумагами на срочных рынках. Рынок ценных бумаг предлагает новый механизм страхования наряду с уже существующими. Это более экономичный с точки зрения издержек и эффективный с информационной точки зрения механизм.
Перераспределение прав собственности.Рынок ценных бумаг предполагает совершенно новый механизм смены прав собственности через продажу и покупку ликвидных ценных бумаг, причем может быть продан пакет акций или конвертируемых в них ценных бумаг любой величины. Права собственности, закрепленные акциями, обращаются самостоятельно независимо от объекта прав.
Таким образом,реализация этой функции приводит:
1) к созданию нового экономического механизма;
2) к усилению и ускорению интеграционных процессов в экономике за счет создания крупных акционерных капиталов, слияний и поглощений.
3) к ускорению структурных сдвигов в экономической системе на всех ее уровнях. Следовательно, к ускорению воспроизводственного цикла в экономике.
Контроль эффективности менеджмента- новая рыночная функция. Единственный рыночный механизм проведения менеджмента компании предлагает только рынок ценных бумаг. Причем рыночному контролю оказываются подвержены и процессы ее реорганизация и изменение структуры ее контроля и стратегии управления.
Реализация этой функции повышает эффективность функционирования экономической системы в целом, скорость и качество принятия решений на всех ее уровнях.
Сохранение ликвидностиозначает, что средства инвестора остаются в ликвидной форме и в любой момент могут быть обращены в деньги и инвестированы в другой объект. Эмитент получает средства на весь срок обращения выпускаемых им ценных бумаг, не зависимо от смены их владельца. Таким образом, сохранение ликвидности ведет к ускорению обслуживания процесса воспроизводства.
Основными задачами рынка ценных бумаг являются как формирование механизма свободной продажи и перепродажи ценных бумаг, так и разработка нетрадиционных источников капитала для осуществления инвестиционной политики. Эти задачи реализуются посредством создания действенной инфраструктуры рынка ценных бумаг, способствующей объединению мелких разрозненных сбережений и обеспечению наиболее полного и быстрого перелива их в инвестиции.
Структура рынка ценных бумаг
Организационная структура рынка ценных бумаг может рассматриваться в трех основных аспектах:
I) В зависимости от целей и субъектов операций на рынке выделяют первичный и вторичный РЦБ.
II) В зависимости от места проведения операций и организации торгов ценными бумагами выделяют биржевой и внебиржевой рынки.
III) В зависимости от уровня организации выделяют организованный и неорганизованный рынки.
Первичный рынок – рынок первых и дополнительных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
Главное свойство и условие эффективного функционирования первичного рынка – егоинформационная прозрачность,т.е. полное раскрытиеинформации о ценной бумаге и ее эмитенте. Это необходимо инвестору для принятия рациональных решений по выбору ценных бумаг для инвестиций.
Вторичный рынок – рынок, на котором обращаются ранее размещенные на первичном рынке ценные бумаги.
Главное свойство вторичного рынка –ликвидность, т.е. способность обращать значительные объемы ценных бумаг в деньги в течение короткого времени при незначительных колебаниях их курсов.
Когда инвестор покупает ценную бумагу на вторичном рынке, лицо, продавшее ему эту ценную бумагу, получает за нее деньги, однако компания, выпустившая данную бумагу, денег за нее не получает, т.е. не приобретает в свое распоряжение никаких новых средств. Компания получает средства только в тот момент, когда ее ценные бумаги впервые продаются на первичном рынке.
Тем не менее, вторичные рынки выполняют две функции:
1. Они обеспечивают продажу ценных бумаг с целью получения денег, т.е. делают эти ценные бумаги более ликвидными.
2. Возросшая ликвидность данных ценных бумаг делает их более привлекательными, а значит, компания, выпустившая их, сможет легче размещать следующие выпуски своих ценных бумаг на первичном рынке.
Биржевой рынок – особый, институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники РЦБ.
Биржевой рынок представлен фондовыми биржами, торгующими исключительно ценными бумагами и фондовыми отделами товарных и валютных бирж. В свою очередь, фондовые биржи могут торговать всеми видами ценных бумаг или специализироваться на отдельных их видах, как правило, на производных ценных бумагах.
В биржевом обороте РЦБ России доминируют ММВБ и РТС. Таким образом, российский биржевой рынок высоко концентрирован.
Внебиржевой рынок – рынок, операции на котором совершаются вне фондовой биржи или фондовых отделов товарных и валютных бирж.
Организованные рынки – рынки, имеющие систему правил торговли и расчетов, которые определяются участниками системы торговли и обязательны для выполнения ими.
Неорганизованные рынки – рынки, на которых нет единых правил организации торговли и расчетов. Цены и условия сделок устанавливаются путем прямых переговоров участников рынка.
Биржевой рынок по своей природе всегда организованный. Внебиржевые рынки могут быть как организованными, так и неорганизованными.
Внебиржевые организованные рынки представлены электронными системами торговли, где торговля ценными бумагами проводится с использованием компьютерных сетей.
С точки зрения технологии торговли и системы правил, т.е. организации торговли, различие между организованными внебиржевыми и биржевыми рынками стирается в современных условиях. Сохраняется лишь различие экономического характера: на биржевых рынках торгуются бумаги более высокого инвестиционного качества – первоклассные ценные бумаги (“голубые фишки”).
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1550; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!