Понятие инвестиционного качества ценной бумаги

Прежде чем вложить имеющиеся в распоряжении финансовые ресурсы в различные активы необходимо проанализировать инвестиционные качества: доходность, ликвидность, надежность.

Доходность – отношение величины совокупного дохода инвестора, полученного в результате владения ценными бумагами к величине затрат, которые были произведены в начале операции инвестирования.

Совокупный доход инвестора состоит из дохода, полученного от сделки купли-продажи ценной бумагой и текущего дохода - это процент по облигациям, дивиденд по акциям.

Доходность определяется в любой торговой сделке, для этого необходимо учитывать первоначальный вклад и период, за который был получен доход.

Для определения дохода из выручки следует вычесть расходы и выплаты. Допустим доход от операции купли-продажи ценной бумаги составил 1000 рублей. Много это или мало? Если эта тысяча рублей заработана при вложении всего 100 рублей, то это очень много. Если же был вложен миллион рублей, то это мало. Доход необходимо сопоставить с вложенными средствами.

Если доход составил 1000 рублей, а вложено было 10000 рублей, то доходность равна 10% . Много это или мало? Если эти 10% заработаны за пять лет, то это очень мало. Если же эти проценты получены за два дня, то это очень много. Но и здесь встает вопрос: много по сравнению с чем? Обычно сравнение проводят с процентными ставками по банковским вкладам (их называют безрисковыми ставками).

Инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг имеет экономический смысл, если доходность превышает банковский процент.

Доходность обычно возрастает при увеличении срока действия финансового инструмента, т.к. при этом возрастает и риск, поэтому государственный долгосрочные облигации имеют большую доходность, чем государственных краткосрочных облигаций, а корпоративные облигации в свою очередь более имеют большую премию за риск.

Доходность непосредственно связана с риском, в противном случае мы можем говорить о нерыночной ситуации – сговоре участников, действиях мажоритарных инвесторов, которые приводят к необоснованному завышению или понижению цены бумаги.

Одним из важных показателей привлекательности инвестирования в конкретный инструмент также является ликвидность, которая предполагает способность ценной бумаг быть обращенной в денежные средства быстро и без потерь.

Ликвидность обратно пропорциональна времени, т.е. чем выше ликвидность, тем меньше времени требуется для реализации актива.

О степени ликвидность отдельной ценной бумаги позволяет судить количество сделок с ней в течении определённого интервала, опять же в сопоставлении с другими ценными бумагами. На российских фондовых биржах наибольшее количество сделок совершается с акциями ОАО «Сбербанк России» - 39,9%, ОАО «Газпром» - 24%, ОАО «Лукойл» - 6,7%[9], и ещё нескольких компаний, которые называются «голубыми фишками» или акциями компаний первого эшелона или крупной капитализации. В тоже время есть ценные бумаги, сделки с которыми могут осуществляться раз в полгода и реже, например, акций ОАО «Тагмет», ОАО «Сильвинит». Такие компании называются компаниями малой капитализации или второго эшелона.

Надежность – это устойчивость курсов ценных бумаг к изменению конъюнктуры обусловленная стабильностью получаемого дохода и финансовым положением эмитента. В этой связи наибольшей надежностью характеризуются государственные ценные бумаги и голубые фишки.

Данные о динамике доходности, а также об итогах выпуска и погашения государственных облигаций представлена на сайтах Банка России и Министерства финансов.

Понятие и виды финансовых рисков на фондовом рынке

 

Под риском следует понимать следствие действия либо бездействия, в результате которого существует реальная возможность получения неопределенных результатов различного характера, как положительно, так и отрицательно влияющих на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.[10] Совокупный риск содержит два компонента: систематический и несистематический.

Систематический риск обусловлен воздействием внешней среды, он объективен, его нельзя диверсифицировать. К систематическим относятся следующие виды рисков: риск изменения процентной ставки, валютный риск, политический риск.

Риск изменения процентной ставки - риск, связанный со снижением или повышением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, получаемых компаниями, и увеличивается их прибыль, что является благоприятным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок.

Инфляционный риск - вид риска, вызванный ростом инфляции. Рост инфляции уменьшает реальную прибыль компаний, что негативно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска - риска изменения процентной ставки.

Валютный риск - риск, возникающий вследствие как политических, так и экономических факторов, связанный с резким изменением курса валюты.

Политический риск - угроза негативного воздействия на рынок из-за смены правительства, режима государственного устройства, угрозы войны и т.п.

Несистематический риск (диверсифицируемый риск) вызывается событиями, относящимися только к конкретной компании или эмитенту, такими как управленческие ошибки, заключение новых контрактов, выпуск новых продуктов, слияния, приобретения и т.п. Эти риски называют также "рисками отдельных ценных бумаг" или "уникальными рисками", поскольку такие риски, как правило, бывают присущи ценным бумагам определенной компании или, более того, только конкретным финансовым инструментам.

Риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени.

Предпринимательский риск - стоимость ценных бумаг (в частности, акций) любой компании зависит от того, насколько успешно компания развивается в выбранном ею направлении.

Финансовый риск - цена акций компании может колебаться в зависимости от проводимой ее руководством финансовой политики. Так, например, степень финансового риска увеличивается, если в финансировании деятельности компании ее руководство большое значение придает выпуску корпоративных долговых обязательств.

Риск невыполнения обязательств возникает, когда  эмитент, в силу различных причин (например, банкротство), может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед держателями его ценных бумаг.

Представленная классификация важна, поскольку позволяет определить для конкретного вида риска методы оценки и управления.

Риск вложения в конкретную ценную бумагу определяется амплитудой колебания её рыночной цены – волатильностью. Данный показатель играет важную роль в задачах оценки потенциального риска и доходности инвестиций.

Чем выше волатильность, тем больше отклонение доходности бумаг от своего среднего значения и тем более изменчиво движение цены в течение анализируемого периода.

На практике в качестве количественного измерителя волатильности используется статистическая мера вариации – стандартное отклонение и мера относительной дисперсии – коэффициент вариации, которые позволяют определить на сколько процентов от средней ожидаемой доходности можно ошибиться при вложении в конкретный вид финансового инструмента.

Риск - Волатильность – среднеквадратическое отклонение доходности.

Также о риске вложения в конкретную ценную бумагу позволяют судить коэффициенты бета (b) и альфа (α). Коэффициенты бета (b) характеризует степень риска ценных бумаг и показывает во сколько раз изменение ценной бумаги превышает изменение рынка в целом, индикатором которого выступает фондовый индекс. На рисунке 2.1 представлена динамика индекса ММВБ и четырёх акций российских компаний различной отраслевой принадлежности в декабре 2009г.

Рис. 2.1. Динамика индекса ММВБ, акций ОАО «Газпром», ОАО «Автоваз», ОАО «ММК», ОАО «Волгателеком»

b > 1, значит данная бумага – инструмент с повышенной степенью риска, т.е. цена бумаги изменяется в среднем быстрее рынка.

b < 1 свидетельствует о том, что у бумаги низкая степень риска и её цена в среднем изменяется медленнее рынка.

b < 0 означает, что направление изменения курса ценной бумаги противоположно динамике рынка.

Коэффициент альфа (α) показывает независимый от изменений индекса уровень роста (снижения) цены ценной бумаги, поэтому является мерой недо- или переоценки ценной бумаги рынком ценных бумаг.

Если a > 0, следовательно ценная бумага является перероценённой.

Если a< 0, то это свидетельствует о недооценке рынком.

В расчете коэффициентов используются дневные значения цен ценных бумаг и индекса. В качестве дневных значений используются цены ценных бумаг и значения индекса на момент закрытия торгов. Расчеты по однодневным ценовым приращениям ведутся на предыдущем 50—дневном промежутке времени.

После расчета коэффициентов альфа и бета, возникает вопрос о том, в какой степени они описывают зависимость изменения цены ценной бумаги от изменения значения индекса. Для ответа на этот вопрос рассчитывается коэффициент детерминации (R2). Коэффициент детерминации принимает значения в диапазоне от 0 (объясняющая способность равна нулю) до 1 (объясняющая способность максимальна).

Динамика инвестиционных характеристик акций ОАО «Газпром», ОАО «ММК», ОАО «ВолгаТелеком» представлена в таблицах 2.3 – 2.5.

Таблица 2.3

Инвестиционные характеристики акции ОАО «Газпром»

Дата	Волатильность	Коэф. α	Коэф. β	Коэф.детерм.
21.12.2009	0.0248	-0.001241	1.004669	0.858419
22.12.2009	0.0248	-0.001520	1.020849	0.865745
23.12.2009	0.0236	-0.001682	0.992324	0.863928
24.12.2009	0.0236	-0.001732	0.992666	0.862504
25.12.2009	0.0234	-0.001566	0.990738	0.859958
28.12.2009	0.0232	-0.001503	1.008201	0.859647
29.12.2009	0.0233	-0.001430	1.011245	0.858507
30.12.2009	0.0233	-0.001436	1.013864	0.858825
31.12.2009	0.0231	-0.001116	1.008713	0.861980

 

Управление рисками представляет собой совокупность действий по оценке риска и подбора способов его снижения.

 

Таблица 2.4

Инвестиционные характеристики акции ОАО «ММК»

Дата	Волатильность	Коэф. α	Коэф. β	Коэф.детерм.
21.12.2009	0.0275	0.002631	0.806834	0.450635
22.12.2009	0.0272	0.002796	0.796976	0.438936
23.12.2009	0.0270	0.002511	0.796259	0.426535
24.12.2009	0.0267	0.002724	0.787959	0.423573
25.12.2009	0.0254	0.001073	0.846699	0.535279
28.12.2009	0.0257	0.000819	0.874402	0.527149
29.12.2009	0.0258	0.001221	0.876913	0.525747
30.12.2009	0.0257	0.001806	0.885430	0.540315
31.12.2009	0.0256	0.001552	0.871690	0.523018

 

Таблица 2.5

Инвестиционные характеристики акции ОАО «ВолгаТелеком»

Дата	Волатильность	Коэф. α	Коэф. β	Коэф.детерм.
21.12.2009	0.0302	0.007352	0.501140	0.144271
22.12.2009	0.0302	0.006455	0.540326	0.163547
23.12.2009	0.0329	0.007989	0.502962	0.114368
24.12.2009	0.0329	0.007261	0.524517	0.123706
25.12.2009	0.0341	0.007739	0.568962	0.133969
28.12.2009	0.0344	0.006601	0.546509	0.114833
29.12.2009	0.0346	0.005458	0.540902	0.110911
30.12.2009	0.0344	0.005861	0.557156	0.118686
31.12.2009	0.0340	0.006553	0.542063	0.114801

 

На первом этапе проводится анализ рисков, присущих конкретному предприятию. В последствии осуществляется выбор метода их оценки. В настоящее время разработано множество методов оценки финансовых рисков. Их расчет довольно сложен и требует специальной подготовки. Наиболее часто используемыми являются следующие методы:

VaR (Value-at-Risk) – универсальный метод оценки различных рисков, который на основе информации о количествен инвестируемых инструментов, волатильности рынка и периоде инвестирования, позволяет определить максимальный убыток в течение установленного периода времени и с установленным уровнем вероятности;

Shortfall - более консервативный метод оценки риска, позволяющий учитывать большие потери, которые могут произойти с небольшой вероятностью, но требует резервирования большого капитала.

Что касается способов снижения риска, то наиболее распространёнными являются страхование, лимитирование, хеджирование и диверсификация. Страхование как таковое не ставит своей целью уменьшение вероятности проявления рисков, а нацелено преимущественно на возмещение материального ущерба от проявления рисков.

Ограничение рисков за счет лимитирования операций - ограничение количественных характеристик отдельных групп операций, выделенных по их типу или по лицам, несущим ответственность за операции. Для этого разрабатывается лимитная схема, которая ставит в соответствие каждому виду риска определенный вид лимита. Установление лимитов, то есть предельных сумм, является одним из приемов снижения степени риска.

Хеджирование – срочная сделка, которая позволяет застраховать цену на финансовый инструмент от возможного изменения. При этом могут быть использованы как биржевые инструменты – товарные фьючерсы и опционы, так и внебиржевые – форвардные контракты и товарные свопы.

Диверсификация является способом уменьшения совокупной подверженности риску за счет распределения средств между различными активами, цена или доходность которых слабо коррелированы между собой. Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество видов риска, которые необходимо контролировать.

Ключевые слова и термины

ценная бумага; ценная бумага на предъявителя; именная ценная бумага; документарная ценная бумага; доходность; ликвидность; систематический риск; несистематический риск; волатильность; хеджирование.

 

?	Вопросы для самоконтроля

 

 

1. Дайте экономическое понятие ценной бумаги. В чём состоят особенности данного понятия согласно российскому законодательству?

2. Назовите основные классификационные признаки ценных бумаг.

3. Дайте характеристику ценных бумаг на предъявителя, именных и ордерных ценных бумаг.

4. Что означает передаточная надпись на ценной бумаге – индоссамент?

5. Каковы признаки эмиссионной ценной бумаги?

6. Какие ценные бумаги относятся к инструментам денежного (краткосрочного) рынка и в чём заключается цель их выпуска?

7. Какие ценные бумаги относятся к инструментам рынка капиталов (инвестиций) и в чём заключается цель их выпуска?

8. Что такое финансовый риск?

9. Дайте понятия «систематический риск» и «несистематический риск»

10. Каковы основные виды несистематического риска на рынке ценных бумаг? Являются ли они недиверсифицируемыми?

11. Какова взаимосвязь несистематического риска и инвестиционного качества ценных бумаг.

12. Охарактеризуйте концепцию связи риска, дохода и доходности.

13. Какие факторы влияют на уровень финансового риска на РЦБ?

14. Какие существуют методики оценки рисков?

15. Какие формы и методы управления рисками Вам известны?

 

?	Задания для самопроверки

 

1. Чему равен показатель «Бэта», если известно, что доходность акции растёт и падает в два раза быстрее доходности рынка в целом.

2. Чему равен показатель «Бэта», если известно, что акции лишь на половину чувствительны относительно показателя доходности рынка в целом.

На основе данных таблиц 2.3 – 2.5:

3. Какая из трех бумаг наименее чувствительна к динамике рынка

4. Какая из трех бумаг наиболее чувствительна к динамике рынка.

!

Тесты

 

 

---

Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 918; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!