Управление инвестиционным портфелем компании

Виды инвестиционных портфелей:

1. в зависимости от цели:

- портфель дохода сформирован по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде;

- портфель роста сформирован по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, который обеспечивает рост рыночной стоимости предприятия;

2. по отношению к инвестиционным рискам:

- агрессивный (спекулятивный) портфель сформирован по критерию максимизации дохода, которому сопутствует высокий уровень риска;

- умеренный (компромиссный) портфель сформирован так, что общий уровень портфельного риска был приближен к среднерыночному;

- консервативный портфель сформирован по критерию минимизации уровня инвестиционного риска.

Этапы управления:

1. Постановка целей и выбор адекватного типа портфеля

Этап предполагает определение целей инвестирования; типа портфелей, способных обеспечить их достижение; необходимого объема финансовых ресурсов.

2. Анализ объектов инвестирования

Анализ включает оценку объектов по трем основным критериям:

а) доходность

См. выше.

б) риск

Оценка риска осуществляется на основе среднеквадратического отклонения или дисперсии доходности. При этом риск портфеля рассматривается как совокупность:

- несистематического риска, который обусловлен изменением доходности отдельных объектов,

- систематического риска, вызванного взаимосвязью доходностей отдельных объектов.

в) взаимная ковариация

Ковариация характеризует меру сходства (или различий) доходности двух объектов инвестирования в динамике. Плотность ковариации (теснота связи) может быть определена на основе коэффициента корреляции по формуле:

(43)

Если ρ_АВ= +1, то риск портфеля, состоящего из двух объектов инвестирования А и В, зависит только от риска и доли данных объектов. Поэтому объединение их в портфель не снижает общий риск

Рисунок 9. Доходность и риск портфеля АВ при ρ_АВ=+1

Если ρ_АВ = 0, то риск портфеля уменьшается на величину систематического риска ввиду отсутствия ковариации между объектами А и В, но при этом уровень доходности сохранится на том же уровне, что и при ρ_АВ=+1.

Рисунок 10. Доходность и риск портфеля АВ при ρ_АВ=0

Если ρ_АВ = -1, то риски двух объектов А и В уравновешиваются и при определенной структуре портфеля общий риск может быть полностью устранен.

Рисунок 10. Доходность и риск портфеля АВ при ρ_АВ=-1

3. Формирование инвестиционного портфеля

Формирование портфеля предполагает отбор инвестиционных объектов с учетом их влияния на уровень совокупного риска и доходности.

Доходность инвестиционного портфеля – это средневзвешенная доходностей отдельных объектов инвестирования. Этот показатель определяется как:

(44)

Риск инвестиционного портфеля – вероятность изменения его доходности, которая измеряется среднеквадратическим отклонением σ либо дисперсией σ².

В процессе оценки влияния риска отдельного объекта на риск портфеля, следует учесть, что несистематический риск может быть снижен путем диверсификации.

Диверсификация обеспечивает снижение портфельного риска путем отбора объектов инвестирования с отрицательной корреляцией. При этом, чем выше количество таких объектов, тем ниже уровень риска при неизмененном уровне дохода.

Рисунок 11. Эффект диверсификации

В формировании инвестиционного портфеля компании важную роль играет портфельная теория Г. Марковица. Его теория основана на ряде допущений:

- инвестирование осуществляется в пределах одного периода, реинвестиций нет;

- сильная форма эффективности рынка ценных бумаг;

- доходность инвестиций – это случайная величина, которая подчинена законам нормального распределения, оценка портфеля основана на показателях и s.

На рынке существует бесконечное множество комбинаций инвестиций, которые формируют множество инвестиционных портфелей ABCD .

Рисунок 12. Эффективное множество (граница) портфелей

Рациональный инвестор будет формировать портфель по критерию «риск-доходность» из всего множества доступных объектов, которые обеспечивают максимальную доходность при заданном уровне риска и минимальный риск при заданном уровне ожидаемой доходности. Тот портфель, который удовлетворяет данным требованиям, называется эффективным.

Представленные на рисунке 12 портфели характеризуются так:

- портфель А: доходность минимальная, риск не минимальный и не максимальный,

- портфель В: доходность и риск минимальные,

- портфель С: доходность максимальная, риск не максимальный и не минимальный,

- портфель D: риск максимальный, доходность не максимальная и не минимальная.

Таким образом, доходность максимальна при заданном уровне риска на отрезке BD верхней границы множества, а риск минимален на отрезке АС левой границы множества. Обоим критериям удовлетворяет отрезок ВС, который представляет собой множество эффективных портфелей – эффективную границу.

Из множества эффективных портфелей инвестор должен выбрать наиболее предпочтительный по уровню риска и доходности для него вариант – оптимальный портфель. Выбор основан на «кривых безразличия», которые отражают отношение инвестора к риску и доходности (Рисунок 12.). Точка Е - соприкосновение эффективной границы и кривой безразличия - отражает оптимальный для данного инвестора портфель.

В 1963 году американский экономист У. Шарп предложил новый метод построения границы эффективных портфелей, позволяющий существенно сократить объемы необходимых вычислений, - теорию оценки капитальных активов.

Теория оценки капитальных активов (CAPM – Capital Asset Pricing Model) охватывает не только рисковые, но предполагает существование на рынке хотя бы одного безрискового вложения. Уровень корреляции любого другого актива с безрисковым равен нолю, поэтому совокупный риск и доходность портфеля линейно зависят от соответствующих величин для рисковых вложений. Таким образом, предполагается наличие только одного источника систематического риска – рынок. Следовательно, ожидаемая доходность портфеля должна компенсировать рыночный риск. Однако рынок не вознаграждает инвестора. Поэтому премия будет зависеть не от уровня риска, а от доли рискового объекта инвестирования в портфеле.

С учетом исходных допущений модели, идеальная структура инвестиционного портфеля должна соответствовать структуре рынка капитала в целом.

Рисунок 13. Линия рынка капитала и граница эффективности

Данная структура является максимально диверсифицированной и содержит только рыночный (систематический) риск. При условии, что на рынке присутствует хотя бы один безрисковый актив, доходность такого портфеля может быть рассчитана по формуле (13).

Уравнение (13) задает график, называемый «Линия рынка капитала» (CML) (Рисунок 13).

Предполагая, что инвестор стремиться к максимизации доходности и минимизации риска, портфели, расположенные на графике CML, следует считать более выгодными по сравнению с портфелями, расположенными на границе эффективности BC.

Наиболее эффективным является портфель, соответствующий точке М (Рисунок 13) и отражающий структуру рынка капитала.

4. Выбор и реализация стратегии управления портфелем

Дата добавления: 2021-07-19; просмотров: 55; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 2 3 456 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!