Финансовый леверидж. Оценка совокупного риска.
Одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Такая задача может быть решена разными путями. Одним из таких путей решения указанной задачи является финансовый леверидж (рычаг).
Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственным капиталом при различной доле использования заемных средств, называется «Эффектом финансового рычага». Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФЛ = (1 — Снп) × (КВРа — ПК) × (ЗК / СК) ,
где ЭФЛ — эффект финансового левериджа;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов);
ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемый предприятием за использование заемного капитала, %;
ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
|
|
|
Составляющие эффекта финансового рычага:
- дифференциал – это разница между рентабельностью активов и процентной ставкой по кредиту;
- плечо финансового рычага – соотношение между заемными средствами и собственными средствами; характеризует силу воздействия финансового рычага.
Правило финансирования:
Если привлечение дополнительных заемных средств дает положительный эффект финансового рычага, то такое заимствование выгодно, но при этом необходимо следить за дифференциалом, так как при увеличении плеча финансового рычага кредиторы склонны компенсировать свой риск повышением ставки за кредит.
Дифференциал отражает риск кредитора: чем он больше, тем меньше риск. Дифференциал не должен быть отрицательным, и эффект финансового рычага оптимально должен быть равен 30—50% от рентабельности активов.
Взаимодействие финансового и операционного рычагов проявляется в эффекте сопряженного рычага.
В состав сопряженного рычага входят:
- операционный рычаг, который связан с предпринимательским риском организации, т.е. если выручка от продаж снижается, а уровень постоянных затрат не изменяется, то значение операционного рычага будет высоким, а следовательно, прибыль будет снижаться бале высокими темпами, чем выручка;
|
|
|
- финансовый рычаг, который связан с финансовым риском организации, т.е. при высоком удельном весе заемных средств и снижении выручки от продаж, предприятие не сможет своевременно вернуть проценты по кредиту и основную сумму долга, а высокие проценты приведут к снижению прибыли.
В целях сокращения совокупного риска значения рычагов должны бать следующими:
1. Операционный рычаг низкий, финансовый – высокий.
2. Операционный рычаг высокий, финансовый – низкий.
3. Средний уровень операционного и финансового рычагов.
Понятие капитала и его виды. Стоимость капитала. Дисконтирование (наращение) капитала и дохода.
Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала.
1. Экономический подход (физическая концепция капитала):
Капитал — это стоимость (совокупность ресурсов), авансированная в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся источником доходов общества. Капитал можно разделить на реальный и финансовый, основной и оборотный капитал. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
|
|
|
2. Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала):
Капитал трактуется как интерес собственников субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств.
3. Учетно-аналитический подход представляет собой комбинацию двух предыдущих подходов.
В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный. Активный капитал — это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков — основного и оборотного капитала. Пассивный капитал — это источники финансирования, за счет которых сформированы активы субъекта, они подразделяются на собственный и заемный капитал.
Виды капитала
| Признаки классификации | Виды капитала | ||
| По источникам формирования | Собственный | ||
| Заемный | |||
| По объектам инвестирования
| Основной | ||
| Оборотный | |||
| По формам инвестирования | В денежной форме | ||
| В материальной форме | |||
| В нематериальной форме |
Собственный капитал организации (предприятия) характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на праве собственности и гарантирующих интересы ее кредиторов.
В составе собственного капитала выделяются:
1. Уставный капитал организации (предприятия) — это первоначальная сумма средств учредителей (собственников), необходимых для ее функционирования и отражающих право, закрепленное в уставе общества, на ведение предпринимательской деятельности. Его величина определяет минимальный размер имущества компании, гарантирующего интересы ее кредиторов.
2. Добавочный капитал формируется за счет:
- прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки;
- эмиссионного дохода акционерного общества (сумма разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала акционерного обществ).
3. Резервный капитал.
Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах.
Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.
Средства резервного фонда общества предназначены для покрытия убытков, погашения облигаций общества, выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован в иных целях.
Для предприятий других организационно-правовых форм создание резервного фонда не является обязательным.
4. Нераспределенная прибыль.
5. Прочие резервы.
Заемный капитал — совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), авансированных в предприятие и приносящих прибыль.
По периоду привлечения финансовые обязательства подразделяются на долгосрочные и краткосрочные.
К долгосрочным обязательствам относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года.
К краткосрочным обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года.
По форме привлечения заемные средства подразделяются:
- на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (банковский кредит);
- заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме объектов основных средств);
- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).
Стоимость капитала – это ставка дохода, которую предприятие должно декларировать, чтобы привлечь капитал внешних инвесторов. Стоимостью ссудного капитала является процентная ставка. Под стоимостью акционерного капитала понимают предполагаемый доход, который способен побудить инвесторов покупать акции. Когда фирма привлекает капитал обоими способами, стоимость капитала для нее рассчитывается как среднее значение стоимостей мобилизованного двумя способами капитала, взвешенное по долям средств, привлеченных каждым из способов.
Стоимость капитала зависит от степени очевидного риска капиталовложений, обеспеченности ссуд и общей оценки финансовой стабильности и репутации заемщика.
Рисунок 1 – Способы начисления дохода
Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Процентный доход определяется как полученный от процентных начислений по данному финансовому инструменту.
Наращение (компаундинг) — это процесс перехода от сегодняшней (текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 342; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!