Таблиц а 14.14 Экономический а нализ
В этом методе анализа не принимаются во внимание последствия денежных потоков, которые происходят после окончания срока окупаемости или временной стоимости денег. Вполне возможно, чтобы два проекта ранжировались одним образом по методам дисконтированного денежного потока, таких как текущей стоимости, и другим образом по методу окупаемости. Более того, окупаемость часто отклоняет большие, технологически инновационные проекты, которые могут быть важны для долгосрочного экономического благополучия и производительности фирмы. Некоторые имитационные моделирования показали, что принятие решений исключительно на основе окупаемости может в действительности быть хуже, чем на основе случайного выбора. В лучшем случае, анализ окупаемости должен использоваться только в добавление к другим, экономически точным методам дисконтированных денежных потоков.
Анализ дисконтированной окупаемости. Также как недисконтированная окупаемость, дисконтированный метод может применяться и для денежных потоков до уплаты налогов и для денежных потоков после уплаты налогов. Для иллюстрации, только денежные потоки после уплаты налогов Таблицы 14.12 будут рассмотрены. Во-первых, отдельные денежные потоки дисконтируются, чтобы получить соответствующий эквивалент текущей стоимости для каждого года. В конечном счете, текущие стоимости суммируются, чтобы получить совокупную текущую стоимость. Для примера из Таблицы 14.1, этот процесс точно показан в колонках от (8) до (11) Таблицы 14.12, используя учетную ставку 19,7%. Знак изменяется с отрицательного на положительный между окончанием девятого года и десятым годом. Интерполяция между этими величинами дает 9,1 года для дисконтированного срока окупаемости. У дисконтированного срока окупаемости есть специальная интерполяция. Это жизненный цикл проекта с избежанием убытков. Т.е если проект находится в обслуживании 9,1 лет, то внутренняя доходность будет 19,7%. Если он будет работать 20 лет, то внутренняя доходность будет 25,08%, как показано в разделе о доходности.
|
|
|
Бухгалтерские методы
Есть разнообразные методы, которые пытаются приблизительно оценить дисконтированные денежные потоки возмещения стоимости капитала, используя равномерную амортизацию. Когда пытаются оправдать применение таких методов, то говорят, что их использование, каким-то образом, позволяет согласовать стоимость возмещения капитала с бухгалтерскими записями фирмы. Есть также несколько тесно связанных с ними методов, которые неправильно вычисляют доходность.
Таблица 14.15 показывает неточный метод в действительности предлагаемый для оценки инвестиций в обработку материалов и складское хранение. Он называется усредненным бухгалтерским методом. Таблица 14.15 может использоваться для ссылок на стоимость для примера во Введении. Статья -$800000 в колонке (2) – это разовые затраты. $2818000 доход в годы 1 - 10 – это разница между $3000000 ежегодных выгод и $182000 ежегодных операционных и эксплутационных расходов. Суммы равномерной амортизации в колонке (3) – это просто $9400000 амортизируемой первоначальной стоимости (разовые затраты и земля были исключены) разделенные на 10. Бухгалтерский метод доходности, 10788000 / 49000000 = 0,220 или 22%, получается делением средней чистой прибыли из колонки (6) на средние инвестиции из колонки (8).
|
|
|
| Год (1) | Доход (2) | Равномерная амортизация (3) | Налогооблагаемый доход (4) | 49% подоходный налог (5) | Чистая прибыль (6) | Инвестиции (7) | Средние инвестиции (8) |
| 0 | -800000 | -800000 | -320000 | -480000 | 9600000 | ||
| 1 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 8660000 | 9130000 |
| 2 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 7720000 | 8190000 |
| 3 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 6780000 | 7250000 |
| 4 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 5840000 | 6310000 |
| 5 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 4900000 | 5370000 |
| 6 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 3960000 | 4430000 |
| 7 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 3020000 | 3490000 |
| 8 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 2080000 | 2550000 |
| 9 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 1140000 | 1610000 |
| 10 | 2818000 | 940000 | 1878000 | 751200 | 1126800 | 200000 | 670000 |
|
|
|
| Суммарно | 9400000 | 10788000 | 49000000 |
Таблица 14.15 Пример неточного метода, предлагаемого для оценки и нвестиций в обработку материалов и складское хранение
Величина 22,0% близка к истинной внутренней доходности 25,08%, полученной в разделе о доходности, но это только случайность. Обратите внимание, что Таблица 14.15 игнорирует жизненный цикл (бухгалтерский метод обычно использует 10-годичный жизненный цикл), инфляцию или налоговую амортизацию с помощью системы ускоренного восстановления стоимости основных средств. Расширение жизненного цикла до 20 лет, добавление воздействия роста цен, и использование обесценивания с помощью системы ускоренного восстановления стоимости основных средств вместе с методом, показанным в Таблице 14.15, ведут к доходности в 28%, 53% и 84% соответственно. Бухгалтерский метод не просто приблизительный, он неверный.
Электронные таблицы
Все числовые вычисления в процессе экономического обоснования - оценка затрат, вычисление обесценивания, составление таблицы денежных потоков после уплаты налогов и заключительный анализ – значительно облегчаются использованием персональных компьютеров и электронных таблиц.
|
|
|
В примере из Введения, вычисление стоимости и роста цен было сделано на одном листе (Таблица 14.6), вычисление обесценивания на другом листе (Таблица 14.11), и оба листа были объединены на заключительном листе таблицы и анализа денежных потоков после уплаты налогов (Таблица 14.1). Другое немаловажное преимущество состоит в легкости, с которой отдельные листы могут копироваться в программы электронных таблиц и "вставляться" в совместимый текстовый процессор во время подготовки заключительного письменного отчета.
Письменные отчеты
Письменный отчет служит для документирования анализа. В нем должен быть отражен уровень подробностей, что позволит другому аналитику, до этого незнакомому с проектом, уяснить для себя и следовать по пути, ведущем к рекомендациям. Вот один из возможных планов-конспектов:
Пояснительная записка
Нужно представить резюме или пояснительную записку, где кратко излагаются рассмотренные альтернативы, использованные методы анализа и рекомендации. Объем этого раздела не должен превышать 10% объема всего отчета, кроме очень коротких отчетов. Для коротких отчетов рекомендуется минимум 200 слов.
Введение
Введение пишется, чтобы объяснить обстоятельства, определившие выбор к рассмотрению конкретных альтернатив. История проекта должна быть достаточной, чтобы он мог занять подобающее место в широком контексте операций фирмы или организации.
Аналитическое резюме
Если у двух или больше альтернатив рассматриваются идентичные ежегодные выгоды, и если одна из альтернатив должна быть выбрана, то в этом разделе будет сводка затрат. Если одна из альтернатив в том, чтобы "ничего не делать", т.е. если анализ – это чисто экономическое обоснование, то ежегодные выгоды должны быть также оценены и суммированы. Должно быть представлено общее объяснение методов оценки и источников данных. Подробные ссылки на источники данных и вычисления стоимости должны быть помещены в приложение.
Неприводимые величины
Здесь должно быть обсуждение факторов, которые важны, но трудны для количественного выражения. Они могут включать в себя нематериальные преимущества, затраты и риски, связанные с каждым вариантом. Важные политические, общественные и др. вопросы, имеющие отношение к компании, могут рассматриваться в этом разделе.
Рекомендации
Этот раздел должен представить рекомендуемую альтернативу и причины для этой рекомендации. Внимание должно быть направлено на важные неприводимые факторы, которые могут изменить значимость рекомендаций. Подробные экономические аналитические вычисления (таблицы денежных потоков после уплаты налогов, вычисления текущей стоимости и т.д.) нужно поместить в приложении.
Дополнительные соображения
Для очень больших проектов, особенно когда альтернативы по данным экономического анализа очень похожи, могут быть необходимы дополнительные соображения. Такой дополнительный анализ может включать в себя подробное рассмотрение таких факторов как риски, неопределенность и составные критерии. Только общие рекомендации представлены здесь; подробнее об этих методах можно прочитать в литературе из списка в конце этого раздела.
Риски и неопределенность
Анализ безубыточности – это самый распространенный аналитический метод для рисков и неопределенности. Некоторые примеры уже были представлены. Основываясь на данных примера из Введения, раздел о необходимом доходе показал, что доход с избежанием убытков будет $3299001. Поэтому, даже при неясных предположениях о доходах, проект будет выгодным, если мы достаточно уверены, что эта сумма дохода может быть получена. С другой стороны, если обеспечиваются ежегодные выгоды в $4000000, но требуемый уровень доходности не ясен, то требуемый уровень доходности с избежанием убытков может оказаться 30,48% с помощью метода, показанного в разделе о доходности. В этом случае, проект будет выгодным, если стоимость капитала для фирмы меньше 30,48%.
Подобным образом, можно вычислить безубыточную величину любого преимущества, стоимости или другого параметра. Необходимо только определить величину параметра, которая станет причиной отмены рекомендации. Например, предварительный анализ данной величины процента доступности системы может показать, что у Системы A эквивалентная годовая стоимость ниже, чем у Системы B. Если доступность системы не ясна, то анализ должен быть расширен, чтобы определить процент доступности системы, которая станет причиной того, что у системы B будет более низкая эквивалентная годовая стоимость, чем у Системы A.
Когда больше чем один параметр воспринимается как рискованный или неясный, простой анализ безубыточности недостаточен. В таком случае, необходимо оценить вероятностное распределение необходимых параметров. Затем можно вычислить ожидаемое значение и изменения текущей стоимости с помощью аналитических средств или компьютерного моделирования. Оба метода представлены в списке литературы.
Составные критерии
Самый распространенный подход к неэкономическим критериям состоит в стремлении распознать их и составить список, как обсуждается в разделе о неприводимых величинах. Когда один (или больше) немонетарный критерий считается особенно важным, то можно использовать более формальные методы. К ним относятся преобладание, осуществимый диапазон, лексикография, показатель эффективности и т.д. Более подробно см. в списке литературы.
С писок литературы
Canada, J. R., J. A. White, Jr., and W. G. Sullivan. Capital Investment Decision Analysis for Management and Engineering. Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1995.
DeGarmo, E. P., W. G. Sullivan, and J. A. Bontadelli. Engineering Economy. 9th ed. New York: Macmillan, 1993.
Fleischer, G. A. Introduction to Engineering Economy. Boston: PWS Engineering, 1994.
How to Read a Financial Report. 5th ed. New York: Merrill Lynch, Pierce, Fenner and Smith.
Newnan, D. G. and B. Johnson: Engineering Economic Analysis, 5th ed. San Jose, California: Engineering Press, 1995.
Internal Revenue Services Publication 534 (annually).
15
Дата добавления: 2019-03-09; просмотров: 182; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!