Теория Ф.Модильяни и М.Миллера
С практич. т.зр-я ФМ м. рассмат-ся как сис-ма управ-я ДС-ми п/п и их источ-ми.Как и люб.сис-ма управ-я,вкл-т объект(фин.потоки,фин.отн-я,фонды ДС,фин.рес. и их источ-ки,формы и м-ды их распред-я,кругооборот кап-ла) и субъект(фин.менеджер либо работ-ки,на кот.возложены ф-ции фин.управ-я п/п;гр.лиц:фин.отдел,фин.служба,дирекция управ-я;спец.стр-ра - Минфин). Фин.менеджер(ф/м)-это рук-ль(или ответ-ный испол-ль)фин.службы на п/п.Он прин-т реш-я в целях реал-ции эк.стратегии п/п в непосред-й фин.деят-ти,связ. с формир-ем и использ-ем фондов ДС,в сфере кап.влож-й,на фин.рынках,в обл-ти н/о,обязат. отчисл-й и др.Ф/м д.уметь прогнозир-ть объемные парам-ры произв-ва и реал-ции пр-ции, з-ты на произв-во и себ-ть различ. видов пр-ции, динамику потреб-ти в источ-х фин-я, направ-я и масштабы предстоящих ден.потоков и др.Осн.ф-ции ф/м:1)планир-е(налог-е,разраб-ка фин. стратегии,формир-е целей,др.); 2)формир-е стр-ры кап-ла и расчет его цены(опред-е общ.потреб-ти в фин.рес-х,формир-е оптим-й стр-ры кап-ла,др.); 3)управление кап-лом(ан-з денеж.потоков,работа с ц.б,др.); 4) разраб-ка фин.пол-ки(ценов-я,налог-я,дивиденд-я,др.); 5) ан-з фин. рисков(опред-е,их сниж-е,пол-ка управ-я оборот.кап-лом,др.); 6)оценка и конс-ции.По своей соц-эк.природе фин-сы ПО яв-ся однотип-ми с фин-ми п/п др.орг-прав.форм. Но им-т отличит.особ-ти,обуслов-е хар-ром кооп.формы собств-ти,орг.строением(многозвен-ть)и многоотраслев.ХД. Важн.особ-ть –коллектив-я долевая собств-ть на ср-ва пр-ва(за счет ср-в пайщиков,а также прибыли и др.дох-в от ХД ПО).Кооп. форма собств-ти обуслав-т специфич. формы управ-я собств.ср-ми и орг-ю фин.хоз-ва,пор-к распред-я и исп-я прибыли,источ-ки и м-ды фин-ния кап.влож-й,подг-ки кадров, меропр-й соц.хар-ра и формы фин.взаимоотн-й с орг-ми гос.вл.Фин.работа в ПО и п/п отл-ся б.разнообразием.Она м.б. сведена к 3гр.:1)фин.пл-е;2)оператив.фин.р-та; 3) контр-аналит.р-та. Задачи фин.р-ты: изыскание необ.ДС и своевр-е фин-е ХД,кап.вл-й и меропр-я соц.хар-ра;эф. исп-е матер.,труд. и фин.рес-в;рац.исп-е и преумнож-е собств.ср-в;целев.исп-е кр.; своевр-е и полн.вып-е обязат-в п/п. 2.Платежный и расчетный баланс страны: назначение, содержание, роль в системе валютного регулирования.Плат.Баланс(ПБ)–балансовый счет м/днарод-х операций страны в форме соотнош-я валютных поступл. из-за границы и платежей, произвед-х данной страной др.странам. В РФ ПБ-ом признается статист-ий отчет, в к-ом в систем-ом виде привод-ся суммар-е данные о внешэк-х операциях страны с др. странами за опред. период времени. ПБ сост. за опред.период. ПБ постоен на след принципах БУ: { 2-ой записи: кажд. операция отраж-ся дважды – в кредите (К) одного сч. и Д др-го. ∑ всех К-х проводок д. совпадать с ∑ всех Д-х проводок, а общ. сальдо д. = 0. Однако на практике нулевое с-до никогда не достиг-ся, т.к. данные об операциях берутся из разн. источ-ов, сущ-ют мнимые сделки и т.д. Расхожд. м/д ∑ проводок называют чист. ошибками и пропусками. ПБ м.б. активным (валют. поступл> платежей) и пасс-ым (наоборот). Разделы ПБ : 1."ПБ по текущ. операц."(операц. с ТРУ, дох-ми) и 2."баланс движ-я капитала" (инвестиц. деят-ть). Статьи ПБ: 1. Счёт текущ. операций: A. Товары(т-ры) и услуги(у-ги): a) Т-ры б) У-ги B. дох. от инвест-ций и оплаты труда: а)оплата труда б)дох от инвест. C. Текущ. трансферты 2. Сч. операц. с кап-лом и финансов-ми инструм-ми: A. Сч.операц. с кап-лом: 1)капит-ный трансферт B. Ф-ый счёт: 1. Прямые инвестиц.:а) за границу б)в эк-ку РФ; 2. Портфель. инвест.:а)активы б) обяз-ва; 3. ф-ые производные а)активы б)обяз.; 4. Прочие инвест а)акт.(налич. иностр. в-та,торгов к-ты, ссуды и займы...) б)обяз.; 5. Резервные активы. В РФ ПБ представ-ся в аналит-ом(выявл. опрерац, имеющ. наибольш. знач. именно для ПБ РФ) и нейтральн. представл-и(ПБ сост. по м/днарод стандартам без учета страновой специф-ки). Расч. баланс(РБ) – соотнош-е валют-х требований и обяз-в данной страны к др. странам. РБ сост на опред дату или за период. Актив. статьи баланса м/днар. расч. показ-ют ∑ новых треб-ний данн. страны к др гос-вам и произвед-е ею нвест. за рубежом. Акт. с-до баланса означ, что страна больше предоставила, чем привлекла кредитов и инвестиций.Пассив.-срана-должник. Роль: Актив. сальдо текущ. операц. явл-ся ф-ой основой перенесения части нац.й эк-ки за рубеж и способствует укрепл-ю нац. в-ты(иностр. в-та обесцен). Пассив. с-до свидет-ет о продвиж-и на нац. рынок конкур-тов. Если платежи превыш. поступл-я, то они м.б. сбаланс. за счет балансир-щих статей движ-я кап-лов и ф-х инструм-тов. Отрицат. сальдо ПБ постепенно уменьшает валют. резерв страны. Треб-ся его пополнение за счёт продажи т-ров за валюту или получ-я стабилизац-х займов. Но этого не происходит, если платежи производ-ся в нац. валюте гос-ва. Отриц. с-до снижает нац.в-ту. Факторы, влияющ на ПБ: 1.неравномер-ть эк. и полит.развития стран, м/днаород конкур-ция,2.циклич. колебания эк-ки, 3.рост. загран. гос. расх., 4.военные расх, 5.влияние валютно ф-х факторов(девольвация поощряет экспорт, револьвация стимулир импорт.), 6. измен в м/днарод торговле, 7.отрицат влияние инфляц.(повыш. цен. сниж-ет конкурспособ нац. т-ров, усил-ся импорт). 3. ФМ - сов-ть приемов и методов принятия управленч-ких реш-й по формир-ю,распред-ю и исп-ю фин.рес-в и оптим-ции денеж-го оборота.Глав.целью яв-ся обеспеч-е max-ции благосост-я собств-ков п/п в тек. и перспектив. периодах.Задачи:1)обеспеч-е формир-ния достаточ-го V фин.рес-в в соот-и с задачами разв-я п/п в предстоящ. периоде;2)эфф-ное использ-е сформир-го V фин.рес-в в разрезе основ-х направ-й деят-ти п/п;3)оптим-ция денеж.оборота; 4)обеспеч-е max-ции прибыли п/п при предусматриваемом ур-не фин.риска; 5)обеспеч-е min-ции ур-ня фин.рисков при предусмат-емом ур-не прибыли; 6)обеспеч-е пост-го равновесия п/п в процессе его разв-я.Предметом ФМ,т.е. того,что изуч-ся в рамках дан.науки, яв-ся фин.отнош-я, фин.рес-сы и их потоки. Метод ФМ представ-т собой сис-му теоретико-познавательных категорий базовых(фундамент-ных) концепций, научного инструментария и регулятив-х принципов управ-я фин.деят-тью п/п.Выд-ют:общеэк-е(кредитов-е,сис-ма страх-я,сис-ма фин.санкций,кассовых и расчет-х опер-й и др.),прогнозно-аналитич-е(м-ды фин.прогнозир-я,фин. планир-я,моделиров-я,фактор.анализ), спец-е(дивид-ная пол-ка,факторинг, лизинг др.).Ф-ции ФМ как управ-щей сис-мы:1)разраб-ка фин.стратегии п/п; 2)создание орг-ных структур,обесп-щих принятие и реал-цию управленч-х реш-й по всем аспектам фин.деят-ти п/п; 3)формир-е эфф-ных информац-х сис-м,обесп-щих обоснование альтерантив-х вариантов управленч-х реш-й;4)осущ-е анализа различ-х аспектов фин.деят-ти;5)осущ-е планиров-я фин.деят-ти по основ-м ее направ-ям;6)разраб-ка действенной сис-мы стимулир-я реал-ции принятых управленч-х реш-й в области фин.деят-ти;7)осущ-е эфф-ного к-ля за реал-цией принятых управленч-х реш-й в области фин.деят-ти.Ф-ции ФМ как спец-й области управ-я:1)управ-е активами;2)управ-е капиталом;3)управ-е инвестиц-ми;4)управ-е денеж.потоками; 5)управ-е фин.рисками и предотвращение банкрот-ва. 4. Формы обеспеч-я-это юр-ки оформ-ное право кредитора на конкрет.источ-к погаш-я кр-та,предостав-й заемщикам на этапе заключ-я кредит.сделки.Формы обеспеч-я в РФ:1)неустойка(штраф,пени) – опред-я законом или дог-ром денеж.∑,кот. должник д. упл-ть кредитору в сл. просрочки исполн-я своего об-ва;2)залог;3)поручит-во; 4)банков.гарантия; 5)задаток-денеж.∑, выдав-емая заемщиком кредитору в счет причит-гося с него долга в обеспеч-и его испол-я(погаш-я); 6) удержание им-ва долж-ка-право кредитора удерж-ть вещь,в т.ч. и деньги,принадл-щую заемщику до полн.погаш-я им долга под угрозой превратить эту вещь в предмет залога. Поручит-во – дог-р,где поручитель обязуется перед кредитором отв-ть частично или полностью за исполн-е об-в долж-ка.Выд-т физ.и юр.лица, в т.ч.Прав-во,КБ,ЦБ.Поручит-во возн-т в рез-те соглаш-я м/у кред-ром должника(люб. кредит.орг-я,поставщик тов.) и его поруч-лем(люб. дееспособ.физ./юр. лицо,в т.ч.КБ).Дог-р поруч-ва м.б. подписан до/во время/после подписания кредит.дог-ра м/у кред-ром и поруч-лем.Особ-ти дог-ра:яв-ся односторонним, безвозмездным для кред-ра.Поруч-во м.б. оформлено на часть и на полную ∑долга.Вар-ты отв-ти поруч-ля:1) солидарная(Vотв-ти поруч-ля=Vотв-ти заем-ка); 2)огранич-я(огр-н ∑-й поруч-ва); 3)субсидиарная(кред-р обращ-ся к заем-ку,а в сл. его отказа к поруч-лю).Банк.гарантия – письм-е об-во КБ упл-ть получ-лю-бенефициару денеж.∑ по представ-ю последним письм.треб-я об уплате.БГ выд-т т. юр.лица:КБ и страх.комп.Уч-ки:заемщик(должник),банк-гарант, кред-р долж-ка(бенеф-р).Виды: 1)прямая (гарантию выд-т банк-гарант) и встречная(банк заем-ка обращ-ся в банк кр-ра с просьбой выдать БГ кред-ру);2)отзывная(м.б. отозванной до предъяв-я кред-ром треб-й) и неотзывная (не м.б. отозвана без согласия долж-ка);3)передаваемая и неперадаваемая (именная);4)тендерные,контрактные платежные,гар-я тамож.пошлин,гар-я возврата кр-та,аванса.Страхование прим-ся в кредит.отн-х на основании дог-ра имущ./личн. страх-я.Уч-ки: страхователи(физ.и юр.лица,яв-щиеся по отн-ю к банк.кр-ту заемщ-ми или кред-ми) и страховщики(страх.орг-и, прошедшие аккредит-ю в КБ и заключ-шие с ним соглаш-е о сотруд-ве).Виды:личное(объект-жизнь заем-ка или потеря им трудосп-ти) и имущ.(объект-предмет залога:имущ-цен-ти,права).Объект страх-я страхся на полн.∑.∑,подл-щая страх-ю=∑долга+%за риск.В теч-е срока страх-я страх-ль выплач-т страх-ку страх.взносы.Залог – форма обеспеч-я испол-я об-в по кр-ту,при кот. кред-р вправе реализ-ть предмет залога.Эл-ты З-га:залогодатель (должник/3-е лицо), залогодерж-ль(кред-р/банк),предмет з-га (матер. активы:движ. и недвиж. им-во,оборот.фонды заем-ка;фин.активы:ц.б.,валют.цен-ти;имущ. права:аренды,на вещь).Сущность з-га закл-ся в предостав-и з/дат-лем права кред-ру на удовлет-е своего требов-я за счет предмета з-га.В сл. невозврата кр-та взыскание на предмет з-га м.б. внесудебным и судебным. 5. Сущность концепции альтерн. ст-ти, или учёта упущ. возможностей. Особенности применения концепции альтерн. стоимости в орг-циях ПК. Одной из ключ. концепций в фин. менед-те яв-ся концепция альтерн. затрат, или затрат упущ. возможностей. Понятие “альтерн. затраты” вытекает из значения “альтерн. стоимость”. Фридрих фон Визер ввел термин: предельная полезность.Можно встретить 4 варианта этого термина:1) издержки альтернативных возможностей; 2) издержки упущенных возможностей; 3) альтернативная стоимость;4) альтернативные издержки.Одна из возмож. формулировок закона издержек (закона Визера):«действительная ценность к-л. вещи есть недополученные полезности других вещей, кот-ые могли быть произведены (приобретены) с пом. реусурсов, потраченных на произ-во (приобретение) дан. вещи.Понятие альтерн. издержек не может существовать без предпосылок о наличии множества продавцов, пок-лей, потреб-лей.Альтерн. ст-сть любого товара или услуги опред-ся тем количеством др. товаров или услуг, кот-ым надо пожертвовать, чтобы получить дан. товар или услугу.Понятие альтерн. ст-сти возникает,как следствие,концепции “издержек упущ. возможностей”. Отправные позиции дан. концепции:1)запасы ресурсов ограничены 2)имеется неск. возможностей их применения.Н-р, можно осущ-ять транспортировку произведен. продукции собст. транспортом, а можно прибегнуть к услугам специализир. орг-ций.В этом случае решение принимается в рез-те сравнения альтерн. затрат. Концепция альтерн. затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения кап-ла, использования пр-ных мощностей, выбора вариантов политики кредитования пок-лей и др.Альтернативные затраты, называемые ценой шанса или ценой упущ. возможностей, п.с. Д, кот-ый могло бы получить п/п, если бы предпочла иной вариант исп-ния имевшихся у нее ресурсов.Особенно ярко концеп. альтерн. затрат прояв-тся при организации систем управленч. контроля.С 1 стороны, любая с-ма контроля стоит опред-ых денег,т.е. связана с затратами, кот-ых в принципе м. избежать;с др. стороны,отсутствие систематизир-го контроля м. привести к гораздо больш. потерям. Особенность применения концепции альтернативной стоимости в организациях потребительской кооперации – необходимость рассматривать как альтернативные коммерческое и некоммерческое применение имеющихся ресурсов. По существу и по правовому статусу потребительские общества представляют собой некоммерческие организации. Вся деятельность потребительской кооперации направлена на удовлетворение потребностей людей. Развивая производство товаров и услуг, жизненно необходимых людям, организации потребкооперации в первую очередь думают о потребностях жителей села и лишь во вторую – о финансовых результатах. В отличие от коммерческих структур кооператорам необходимо не простое сравнение собственных выгод и затрат, ресурсов и потребностей, но сопоставление эффективности и социально справедливости каждого хозяйственного решения. Потребительская кооперация сознательно несет финансовые потери, связанные с обслуживанием селян в отдаленных и малочисленных населенных пунктах. Это недополученные доходы от реализации товаров по ценам, не учитывающим реальный размер затрат по доставке товаров, затраты по оказанию бесплатных услуг населению и др. Следует правильно формировать и использовать по назначению информацию обо всех видах расходов и потерь потребительских обществ в связи с борьбой с бедностью и реализацией социальной миссии. 6.Сущность, методы измерения и регулирования инфляции. Социально-экономические последствия (СЭП) инфляции.Инфляция прежде всего-это непрерывный рост общего уровня цен. Инфляция- это сложный и многофакторный процесс, вызванный комплексом причин. Дефляция-это процесс обратный инфляции,т.е.повашение ценности(покупательной способности денег). Дезенфляция- замедление темпа инфляции. Инфляция изменяется с помощью индексов цен:1.индекс потребительских цен-измеряющий изменение стоимости потребительской корзины,рассч-ся Iпц=Цена потр.корзины в данном году/цена потр.корзины в прош. Или баз.г.Он самый приблизительный.2.индекс оптовых цен производителя.Он важен для прогнозирования прибыли п/п.3.дефлятор ВНП = .Он не учитывает повышение новых товаров.4.Отраслевые индексы цен. Проявление ифляции:1рост денежных цен на товары;2повышение денежной стоимости жизни3понижение ценности или покупательной способности денег;4переполнение каналов обращения денежной масчсой сверх потреб-ей товарооборота,что вызывает обесценение ден.ед.и соот-но рост товарных цен. Сущность инфляции экономисты трактуют по-разному:1.как переполнение каналов денежного обращения избыточными бумажными деньгами, вызывающими их обесценение по отношению к золоту, товарам. ин.валюте, сохраняющую прежнюю реальную ценность или обесценившейся в меньшей степени;2.как любое обесценение бумажных денег;3.как повышение общего уровня цен;4.как многофакторный процесс, не имеющий однозначного толкования. К неденежным факторам инфляции относятся факторы, связанные со структурными диспропорциями в общественном воспроизводстве; затратным механизмом хозяйствования; гос.экон-ой политикой, в том числе налоговой политикой, политикой цен, внешнеэкон-ой деятельностью и.т.д. К факторам денежного обращения отн-ся переполнение сферы обращения избыточной массой денежных средств за счет чрезмерной эмиссии денег, используемой на покрытие бюджетного дефицита ;перенасыщение кредитом народного хозяйства; методы правительства по поддержанию курса нац-ой валюты, ограничению его движения и др. СЭП инфляции выражается : 1)в перераспределении доходов между группами населения, сферами произ-ва, регионами,хоз-ми структурами, гос-ом, фирмами,населением, между Дт-ми и Кт-ми, 2) В обесценении денежнгых накоплений населения,хоз-их субъектов и средств гос-го и регуфиксированных ден-ых доходов ; 4) в неравномерном росте цен,что увеличивает неравенство нирование денежно-орм прибыли в разных отраслях и усугубляет диспропорции воспр-ва ;5) В исхожении структуры потр-го спроса, из-за стремления превратить обесценение денег в товары и валюты, в следствии этого ускоряется оборачиваемость ден.ср-ств и увелчив-ся инфляционный процесс ;6) Закрепление стогнации,сни жение эк-ой активности,росте безработицы;7)сокращение инвестиции эк-ку и повышение их риска;8)обесценение аморт-ых отчислений,что затрудняет воспр-ый процесс;9) Возрастание спекулятивной игры на ценах, в %, в валюте;10) В активном развитии теневой эк-ки, ее уход от Н/О,11) Снижение покупат-ой стоим-ти национ-ой валюты и искажении ее реальной курса по отн-ю к другим валютам 12)В соц-ом расслоении общ-ва и обестроении соц-ых противоречий 7. Теория структуры капитала Ф.Модильяни и М.Миллера. Современные теории структуры капитала, оптимизация структуры капитала. Оптимальная структура капитала-это стуктура капитала, которая устанавливает равновесие между риском и доходоми тем самым повышает рыночную стоимость предприятия при одновременном снижении стоимости источников финансирования его деятельности. Основные этапы процесса оптимизации стр-ры капитала:1)анализ капитала2)Оценка основных факторов, определяющих формирование стр-ры капитала фирмы 3)Оптимизация стр-ры капитала по критерию максимального уровня рентабельности соб-го капитала4)Оптим-ция стр-ры капитала по критерию минимальной его стоимости5)-//-min уровней финн-ых рисков6)формирование показателей целевой стр-ры капитала. Основные теории стр-ры капитала: 1)традиционный.Были определены поятия фирмы и эффект фин-го рычага.При изменении стр-ры капитала цена источников меняется. В краткосрочном периоде увеличение доли заемного капитала в общем обьеме источников не оказывает сущест-го влияния на рост цены соб-ых источников.С ростом доли заекмных средств,цена соб-го капитала начнет увел-ся, цена заемного капитала сначала остается неизм-ой,потом также начинает возр-ть. Сущ-ет оптимальная стр-ра капитала при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а цена п/п будет max. Главным явл-ся приращение прибыли на СК, что будет обеспечиватьрост рыночной стоимости п/п.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
теория Ф.Модильяни и М.Миллера
Для анализа были взяты 2 фирмы L-фирма использующая ЗК и фин-во зависима V – фирма не привлекает собст-ых источников и фин-во независима
Условные ограничения:1) наличие совр-ых и эфф-ых рыноков; 2)бесплатность и достоверность информаций; 3)отсутствие комиссионных брокеров;4)единственные процентные ставки для инвалидов;5)полное отсутствие налогов 6)одинаковый уровень риска для всех фирм
Решение: 1)при отсутствии и налогов стоимость фирмы не зависит от способа его финансирования, а выделяется путём капитализации его чистая оперативная прибыль
2) цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы = цене акционерного капитала финансово независимой фирмы + премий за риск. Увеличение доли заёмных источников структуры которого которое увеличивается стоимость фирмы, т.к. выгода от более дешёвого ЗК уравновешивается увеличение ценыего акционерного капитала в связи с увеличением степени риска. Цена капитала, а также стоимость самой фирмы не зависит от источников структуры капитала, уточнённая теория-стоимость фирмы заёмных средств равна сумме независимой стоимости финансовой стоимости фирмы и эффекта фин-ого Левериджа: V1=Vu+TxD
T-ставка налог на прибыль
D-рыночная цена заёмного капитала
Vн- стоимость фирмы
Vv= [BIT(1-T):Ksv
3)компромиссная модель:Оптимальная стр-ра капитала существует, но у каждого п/п она своя.Это стр-ра при которой фирма несет минимально возможные издержки по формированию источников финан-ия, получая максимально возможный доход от вложения капитала. Компром-ые модели учитывают ряд недостатков предстоящих моделей .Преимущества:1)может использоваться при принятии решения о целесообразности привлечения заемных средств;2)позволяет сопостовлять затраты,связанные с финан-ми затруднениями и агентскими расходами, суммы экономией средств на налогах,возн-щие в результате привлечения заемных средств
Vl=Vu+T*D-PV-PVa
Дата добавления: 2019-02-13; просмотров: 174; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!