Расчет NPV и других показателей эффективности проекта при его реализации конкретным предприятием.
В зависимости от предприятия, реализация проекта возможна двумя способами.
1. Реализация проекта действующим предприятием, выпускающим различные виды продукции. Исходный (на момент проведения расчетов) баланс предприятия отражает структуру и стоимость собственных и заемных средств предприятия, выраженную в показателе WACC. Тогда:
NPV проекта равен = NPV предпр. с проектом - NPV предпр. без проекта (4)
Расчеты потоков для определения NPV могут производиться:
а)без учета источников дополнительного финансирования, которые потребуются для реализации проекта:
рассчитывается FCF с учетом возврата взятых ранее заемных средств и процентов по ним;
в качестве ставки дисконтирования используется показатель WACC предприятия (так как реализация проекта не должна приводить к росту стоимости капитала компании).
Рассчитываемый показатель NPV по существу отражает оценку рыночной стоимости бизнеса предприятия (с проектом и без него), проводимую с применением доходного подхода, основанного на прогнозировании затрат и доходов, генерируемым объектом оценки, в будущем.
б)с учетом дополнительных источников финансирования, необходимых для реализации проекта:
к составляющим потока FCF добавляются получаемые предприятием в прогнозный период дополнительные собственные и заемные средства, и вычитается возврат заемных средств и плата за их использование. Этот поток будет характеризовать денежный поток, остающийся в распоряжении акционеров;
|
|
|
ставка дисконтирования должна быть не ниже достигнутого уровня ROE предприятия.
Рассчитываемый показатель NPV отражает рыночную стоимость акционерного капитала предприятия.
2. Реализация проекта по схеме проектного финансирования с созданием специальной проектной компании Special Purpose Vehicle (SPV), учредителями которой могут быть различные заинтересованные в проекте организации и предприятия.
А) расчеты на этапе создания проектной компании.
• без учета источников финансирования:
· начальный баланс нулевой;
· денежный поток – FCF;
· ставка дисконтирования та же, что и при расчете эффективности проекта в целом.
Рассчитываемый NPV отражает стоимость проекта (бизнеса, связанного с его реализацией);
• с учетом источников финансирования:
· начальный баланс нулевой;
· денежный поток – FCFE;
· ставка дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE предприятий той же отрасли.
Рассчитываемый NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании.
б) проект ужеT лет реализуется проектной компанией (на момент проведения расчетов баланс проектной компании отражает ее активы и пассивы и учитывает особенности всех источников финансирования, использованных за T лет).
|
|
|
• без учета источников дополнительного финансирования:
· денежный поток не учитывает поступления и возврат дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCF);
· ставка дисконтирования = WACC предприятия.
Расчет NPV отражает стоимость бизнеса проектной компании без учета дополнительного финансирования;
• с учетом источников дополнительного финансирования:
· денежный поток учитывает поступления и возврат как существующих на момент T, так и дополнительных заемных ресурсов и их платность (FCFE);
· ставка дисконтирования не ниже достигнутого уровня ROE той же отрасли.
Расчет NPV отражает стоимость акционерного капитала проектной компании c учетом дополнительного финансирования.
Постановка задачи оценки эффективности участия в проекте акционера фирмы
При такой постановке: 1) оценивается рыночная стоимость акционерного капитала компании, реализующей проект, и стоимость одной акции; 2) учитывается размер пакета акций, принадлежащих акционеру (контрольный, блокирующий и т.д.); 3) разница между расчетной рыночной ценой пакета и затратами на его приобретение характеризует потенциальный доход акционера (отношение дохода к затратам на приобретение пакета позволяет определить рентабельность инвестиций в акции).
Дата добавления: 2019-01-14; просмотров: 204; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!