Глава 17. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК 2 страница
Еврооблигации не следует смешивать с зарубежными облигациями, т.е. облигациями, валюта номинала которых является национальной для страны, в которой они размещаются, и иностранной для их эмитента. Зарубежная облигация размещается в соответствующей стране (т.е. за рубежом, отсюда и их название - зарубежные облигации) согласно действующему в ней законодательству. Практика размещения облигаций эмитентов из одних стран (прежде всего государственных облигаций) в других странах существует на протяжении уже почти 500 лет. В прошлые века их выпуск был одним из важнейших внешних источников финансирования чрезвычайных расходов многих государств. В противоположность зарубежным облигациям практика массового размещения еврооблигаций насчитывает всего около 30 лет.
Основная форма международных долевых ценных бумаг - депозитарные расписки. Они используются в тех случаях, когда участник международного фондового рынка желает приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но не может осуществить это непосредственно, или наоборот, когда национальный эмитент желает разместить свои акции в другой стране.
Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями в качестве инструментов международного фондового рынка, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение иностранными акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.
|
|
|
Тенденции развития международного финансового рынка
Создание и широкомасштабное развитие разнообразных операций с международными финансовыми инструментами на международном финансовом рынке в 1990 - 2008 гг. сопровождалось формированием ряда тенденций.
Основной тенденцией развития международного финансового рынка на современном этапе его развития стала его глобализация. Глобализация международного финансового рынка - многогранный процесс. Только благодаря структурированию и быстрому развитию международного финансового рынка стала возможна финансовая глобализация, а, с другой стороны, глобализация международного финансового рынка существенно ускорила процесс его развития. Именно финансовая глобализация, которая по степени своей завершенности опережает глобализацию в реальной экономике, предъявила новые, неизмеримо более жесткие требования к функционированию всех секторов международного финансового рынка. Обеспечение бесперебойного развития международного финансового рынка стало основной задачей экономической стратегии практически каждого государства. В качестве наиболее глобализированного международный финансовый рынок превратился в начале XXI в. в один из главных факторов, ускоряющих мировое экономическое развитие.
|
|
|
Вместе с тем глобализация международного финансового рынка породила новый тип финансовых кризисов. Специфика международных финансовых кризисов последних лет - переплетение различных форм кризиса. Банковский, долговой и валютный кризисы в силу огромных масштабов и быстрых темпов перелива капиталов приняли глобальный характер.
Интеграция и конвергенция международного финансового рынка стали одной из наиболее заметных тенденций его развития в последние два десятилетия. Интеграции международного финансового рынка, т.е. ослаблению барьеров между национальными финансовыми рынками, способствуют либерализация международной торговли, улучшение инвестиционного климата в промышленно развитых и развивающихся странах. Вместе с тем интеграция способствует изменениям на самом международном финансовом рынке: повысилась мобильность движения капиталов и инвестиций, снизились издержки по финансовым операциям. Основной предпосылкой ускорения интеграционных процессов на международном финансовом рынке стало быстрое развитие информационных систем (баз данных и глобальных компьютерных систем). Это позволило значительно ускорить систему платежей (SWIFT), торговлю ценными бумагами (Clearstream Banking, Euroclear, NASDAQ и т.п.) <1> и получение оперативной информации о состоянии международного финансового рынка (Bloomberg, DataStream, ValueLine и т.п.).
|
|
|
--------------------------------
<1> SWIFT - Society for World International Financial Transactions, Clearstream Banking - клиринговая система, Euroclear - клиринговая система, NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotations.
Конвергенция международного финансового рынка состоит в постепенном стирании границ между его секторами. Это происходит за счет снятия законодательных ограничений на движение финансовых потоков и появления новых финансовых технологий. Снимаются барьеры для выхода многочисленных инвесторов и заемщиков на международный финансовый рынок, смягчается антимонопольное законодательство в области создания финансовых холдингов, объединяющих разные направления валютного, кредитного, фондового и инвестиционного бизнеса. Произошла реальная конвергенция международного кредитного рынка (в основном в части синдицированных кредитов) и международного фондового рынка. Универсальные банки становятся организаторами и трейдерами на фондовом рынке; инвестиционные банки организуют синдицированные кредиты. Проектное финансирование, которое еще 20 лет назад было привилегией крупнейших универсальных и коммерческих банков, стало объектом интереса инвестиционных банков, которые выводят эти проекты на фондовые рынки. В свою очередь, коммерческие банки стали активно заниматься бизнесом инвестиционных банков, корпоративным финансированием, страховыми и хедж-операциями. Конвергенция на международном финансовом рынке привела к полному взаимопроникновению и взаимодополняемости всех секторов международного финансового рынка.
|
|
|
Тенденцией последних 20 лет стало усиление конкуренции между транснациональными компаниями и глобальными финансовыми институтами, а также банковскими и небанковскими учреждениями за финансовые ресурсы. Особенно острая конкуренция идет на кредитном и фондовом секторах международного финансового рынка. Эта конкуренция способствует развитию международного финансового рынка, установлению рыночного равновесия. Одновременно конкуренция существенно повысила требования к участникам международного финансового рынка с точки зрения их финансово-экономической эффективности и инвестиционных возможностей.
Усиление международной конкуренции сопровождается стремительным развитием операций слияний и поглощений. За последние два десятилетия они увеличились в десятки раз. В результате произошла громадная концентрация финансовых ресурсов у ограниченного числа игроков, способных вести крупные операции на международном финансовом рынке.
Вымывание посредничества (так называемая дезинтермедиация <1>) стало тенденцией, оказавшей влияние на весь спектр операций на международном финансовом рынке. Дезинтермедиация - отказ от посредника (брокеров, банков, специализированных кредитно-финансовых институтов) - оказалась следствием развития финансовых технологий и либерализации международного финансового рынка в целом. Она позволяет обеим сторонам финансовой сделки уменьшить свои расходы, отказавшись от комиссий и других сборов финансовым посредникам. Процессы отказа от посредников сопровождаются активным проникновением небанковских учреждений в сферу финансово-банковских операций. Дезинтермедиация усиливается, когда государство пытается ввести прямой контроль над банковской системой. В ответ на эти меры государства рынок вырабатывает новые институты, не подпадающие под прямой государственный контроль.
--------------------------------
<1> Intermediary (англ.) - посредник.
Острое соперничество на международном финансовом рынке основных экономических центров (Северной Америки, Западной Европы и Юго-Восточной Азии) спровоцировало тенденцию к международной регионализации, созданию региональных международных финансовых рынков. Эта тенденция особенно наглядно реализована в практическом создании Европейского валютного союза (ЕВС) с единым Европейским центральным банком (ЕЦБ), европейским бюджетом, единой валютой (евро) и финансовой политикой. Европейский финансовый рынок существенно модифицировал торговлю финансовыми инструментами на международном финансовом рынке: значительно (до 20 - 30%) увеличилось число операций, номинированных в евро. Объединение национальных финансовых систем европейских стран привело к повышению активности международного финансового рынка, появлению новых операций и более динамичному росту всех секторов международного финансового рынка.
Отрыв международного финансового рынка от мировой реальной экономики создал ряд проблем в регулировании международного финансового рынка. Последние глобальные финансовые кризисы показали отсутствие действенной, эффективной системы регулирования этого рынка. Процесс глобализации международного финансового рынка только усилил его нестабильность и трудности регулирования. Государство практически утратило свои возможности в регулировании этого рынка (неокейнсианская модель), а зависимость между денежной массой, находящейся в обращении, и динамикой номинального ВВП (монетаристская модель) стала нестабильной. Существующих инструментов регулирования международного финансового рынка недостаточно. Отсюда поиски новых идей и концепций: от новой Бреттон-Вудской системы с "целевыми зонами", в рамках которых определялись бы курсы мировых валют, и до идеи создания единой мировой финансовой системы и единого мирового центрального банка.
ПРАКТИКУМ
Как работать с практикумом
Практикум предназначен для закрепления знаний, полученных при изучении теоретического материала, изложенного в учебнике, а также для приобретения практических навыков при принятии финансовых решений.
При решении тестов и задач, входящих в практикум, следует исходить из следующих предположений:
- длительность финансового года составляет 365 дней;
- валютные курсы даны в прямой котировке, если иное не указано в условиях задания;
- если в условиях задачи указаны валютные курсы, финансовый результат операции определяется в валюте страны, резидентом которой является организация, проводящая операцию. Если в условиях задания не указана государственная принадлежность организации, финансовый результат определяется в рублях;
- в ответе на задачи валютные курсы приводятся с точностью до четырех знаков после запятой, а все остальные значения - с точностью до двух знаков после запятой в единицах, указанных в условии задачи;
- промежуточные результаты расчетов не округляются;
- если в условиях задачи указана ставка дисконтирования, финансовый результат от операции следует рассчитывать на основе дисконтированного потока платежей по состоянию на дату завершения операции (если в условиях задания указано несколько операций - по состоянию на последнюю из дат завершения операции). Если ставка дисконтирования не указана, расчет дисконтированного потока платежей производить не следует;
- условия заданий даны исходя из предположения "при прочих равных обстоятельствах" (т.е. при анализе развития процессов во времени или сопоставлении нескольких объектов следует исходить из того, что все характеристики, не указанные в условии, неизменны и одинаковы для всех объектов).
Тема 1. Деньги - основа современной экономики
Вопросы для самопроверки
1. Что такое деньги?
2. Какова роль денег в современной экономике?
3. Как происходила эволюция денег?
4. В чем сущность денег?
5. В чем состоят функции денег?
6. В чем заключается функция денег как меры стоимости?
7. В чем состоит функция денег как средства обращения?
8. Чем различаются функции денег "средство обращения" и "средство платежа"?
9. Почему бумажные деньги заменили золотые деньги?
10. Какие деньги используются в настоящее время в международном обороте?
Определить верность суждений
1. Деньги есть всеобщий эквивалент.
2. Деньги есть товар, стихийно выделенный на роль всеобщего эквивалента.
3. Деньги появляются в результате общественного договора.
4. Появление денег предопределено развитием обмена.
5. Эволюция денежных отношений состоит в появлении новых форм денег.
6. Развитие денежных отношений предопределяет закрепление роли денег за золотом.
7. Реальными деньгами является только золото.
8. Бумажные деньги являются заменителями золота.
9. В современных условиях золото продолжает выполнять функции денег.
10. Сущность денег проявляется в их функциях.
Тесты
1. Выберите наиболее точное определение денег:
а) всеобщий эквивалент;
б) товар, стихийно выделенный из мира товаров на роль эквивалента;
в) услуга;
г) общественный договор.
2. За благородными металлами закрепилась роль денег, поскольку они обладают следующими свойствами:
а) однородность;
б) делимость;
в) неделимость;
г) разнородность.
3. Функции денег исторически были закреплены за следующими благородными металлами:
а)золото;
б)серебро;
в) платина;
г) золото, серебро, платина.
4. Появление металлических денег:
а) предшествует появлению кредитных денег;
б) связано с закреплением за благородными металлами роли денег;
в) происходит одновременно с появлением кредитных денег;
г) связано исключительно с чеканкой монет.
5. Необходимость денег в экономике определяется:
а) способностью денег соизмерять товары и обеспечивать их обмен;
б) функциями, которые деньги выполняют;
в) существованием кредитной системы;
г) существованием бюджетной системы.
6. Сущность денег состоит в том, что:
а) деньги являются экономической категорией, выражающей отношения товарного обмена;
б) деньги выражают общественные отношения сферы производства, распределения, перераспределения и обмена;
в) деньги эмитируются центральными банками;
г) эмиссия денег приносит эмиссионный доход (сеньораж).
7. Трактовка денег как всеобщего эквивалента означает, что:
а) деньги обмениваются на все товары и принимаются в оплату всех услуг;
б) деньги в результате исторического развития стали эквивалентом всех товаров;
в) деньги используются для уплаты налогов;
г) деньги могут вноситься на банковские счета (депозиты).
8. Всеобщим эквивалентом может быть:
а) товар, выполняющий роль всеобщего эквивалента монопольно;
б) благородные металлы, обладающие редкостью;
в) любой товар;
г) товары и услуги.
9. Обязательным свойством товара - всеобщего эквивалента являются:
а) редкость;
б) однородность;
в) использование в международных расчетах;
г) способность приносить эмиссионный доход (сеньораж).
10. Демонетизация золота означает:
а) утрату золотом роли всеобщего эквивалента и, соответственно, роли денег;
б) переход роли всеобщего эквивалента к кредитным деньгам;
в) переход роли всеобщего эквивалента к серебру;
г) отсутствие всеобщего эквивалента в современной экономике.
Тема 2. Денежное хозяйство
Вопросы для самопроверки
1. Как определить коэффициент монетизации?
2. Что включает денежный агрегат 
?
3. Что включает денежный агрегат 
?
4. Что включает денежный агрегат 
?
5. Что включает денежный агрегат 
?
6. В чем состоит кредитная эмиссия?
7. Каковы основные проявления инфляции?
8. Как проявляется действие денежного мультипликатора?
9. Что такое денежная база?
10. В чем экономическая сущность уравнения обмена?
Определить верность суждений
1. В современной экономике основную роль играет кредитная эмиссия.
2. Денежные агрегаты формируются при мультиплицировании денежной базы в результате кредитных операций коммерческих банков.
3. Денежный агрегат включает агрегаты и .
4. Денежная база не совпадает с денежным агрегатом .
5. Действие денежного мультипликатора проявляется в формировании денежной базы.
6. Денежный мультипликатор зависит от масштабов кредитных операций коммерческих банков.
7. Инфляция есть обесценение денег, выражающееся в росте цен.
8. Инфляция всегда приводит к увеличению номинальных и реальных доходов населения.
9. Инфляция стимулирует развитие производства.
10. Основной причиной инфляции является рост издержек производителей.
Тесты
1. Денежный агрегат :
а) включает наличные деньги;
б) полностью контролируется центральным банком;
в) включает срочные депозиты;
г) включает депозиты до востребования.
2. Денежный агрегат :
а) включает денежный агрегат ;
б) включает депозиты до востребования;
в) включает срочные депозиты;
г) не зависит от кредитных операций коммерческих банков.
3. Денежный агрегат :
а) включает денежный агрегат ;
б) включает срочные депозиты;
в) не зависит от денежной базы;
г) не связан с величиной денежного мультипликатора.
4. В уравнение обмена включаются следующие переменные:
а) денежная масса, скорость денежного обращения, реальный ВВП, уровень цен;
б) уровень цен, один из денежных агрегатов, скорость денежного обращения, реальный ВВП;
в) скорость денежного обращения, реальный ВВП, валютный курс;
г) денежная масса, скорость денежного обращения, реальный ВВП, процентная ставка.
5. Денежный мультипликатор:
а) раскрывает процесс формирования денежных агрегатов на основе денежной базы;
б) является результатом кредитных операций коммерческих банков;
в) представляет собой разновидность денежных агрегатов;
г) устанавливается законодательно.
6. Денежная эмиссия - это:
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 1177; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!