Модели оценки стоимости капитала.2
[Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования. Стоимость собственного капитала - это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций.]
С технической, т.е. математической, точки зрения-ставка дисконта -это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
|
|
|
Наиболее популярными считаются 2 модели:
1. Модель оценки капитальных активов (CAPM)
согласно модели следует определить необх. норму прибыли на собств. капитал компании
R = I + (Rm - i) * βj
где R стоимость капитала
i - ставка безрискового вложения (ставка по банк. валютн.депозиту 9-10%)
Rm - ожидаемая прибыль 9среднегодовая доходность рыночного портфеля, среднегодовой прирост биржевого индекса)
βj - показатель систематического риска акций определенной компании, связанный с колебаниями ситуации на РЦБ и отражающий степень устойчивости курса акций, рассчитыв. на основе анализа статистич. данных.
Если βj = 1, то доход по акции изменится пропорционально доходу на рыночный портфель. акция имеет тот же риск, что и портфель цен. бумаг в целом.
если βj>1, в этом случае акции называют "агрессивными инвестицион. инструментами". Доход по акции изменится в большей степени, чем доход на портфель. Риск по акции превосходит риск по потрфелю в целом.
|
|
|
Если βj<1, систематич. риск по акции меньше, чем по портфелю в целом. Акции такие часто называют "защитными инвестиционными инструментами".
Значение β за рубежом рассчитывается для большинства акций специализир. финансов. источниками. В России такая практика затруднена из-за нестабильности на развивающ. фоновом рынке.
По этой методике β = b0*b1
где b0 безрычаговый коэф., отражающий относит. риск отдел. вида деят. (рассчитыв. по отраслям)
b1 = 1 + (1 - СНО) * ЗС/СС
2. Средневзвеш. стоимость капитала (ССК)
средневзвешенная стоимость капитала представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвестора от своих вложений.
Выбранный для реализации проект должен обеспечивать рентабельность не меньше, чем СКК, в противном случае его реализация понизит общую стоимость компании (понизит капитализацию).
СКК рассчитыв. как средневзвешенная величина из индивид. стоимостей, в которое обходится привлечение различных видов источников средств: акционерн. капитал, облигацион. займы, банк. кредиты, кредит задолжен, нераспредел. прибыль).
Все, кроме нераспредел. прибыли - внешн. источники. Нераспредел. прибыль - внутр.
|
|
|
По сути нераспредел. прибыль принадлжеит акционерам компании, именно они решают, вложить ли ден. ср-ва в производство или направить их на выплату дивидендов, поэтому нерапср. прибыль следует рассматривать как капитал, вкладывая который, акционеры желали бы получить доход.
Стоимость нераспредел. прибыли совпадает со стоимостью капитала, полученного от размещения обыкн. акций.
СКК = ΣЦi * Уi сумма i=1 до n
Цi - цена i-го исчточника в процентах
Уi - уд. вес i-го исчточника в их общем объеме (в долях единицы)
n - количество источников
С позиции инвестора СКК необходимо соотносить с внутренней нормой доходности (IRR)
Если СКК<IRR, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов
Если СКК=IRR, инвестор безразличен к этому проекту
если СКК>IRR, проект следует отвергнуть
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 486; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!