Принятие рисков и масштаб возмещения
Экспортно‑кредитные агентства могут не захотеть принимать полный риск по проекту (то есть обеспечивать полное возмещение или предоставлять прямой кредит без гарантий коммерческого банка). В этом отношении практика взаимодействия между различными агентствами имеет свои отличительные особенности (эти проблемы не являются частью соглашения OECD Consensus), и сами агентства решают свои задачи различными способами.
Процент риска. Некоторые экспортно‑кредитные агентства предоставляют гарантии или страхование, исходя из принципа не возмещать, к примеру, больше, чем 95 %, безотносительно риска, который они принимают, тем самым оставляя заимодавцам 5 % (таким образом, они возмещают 95 % от 85 % стоимости экспортируемого оборудования после учета 15 % авансового платежа) на том основании, что это определяет ситуацию, при которой заимодавцы заботятся об интересах экспортно‑кредитных агентств в проекте, а не полагаются на страхование, не ожидая претензий какой‑либо природы.
Риск завершения работ. Некоторые экспортно‑кредитные агентства не желают принимать на себя риск, связанный с завершением работ по сооружению проекта, на том основании, что этот риск в основном находится в зоне ответственности экспортера (то есть ЕРС‑подрядчика) и они не участвуют в производственном процессе, чтобы принять на себя риск, связанный с эффективностью бизнеса экспортера. Таким образом, они требуют, чтобы коммерческие банки приняли на себя этот риск, и гарантируют только политический риск в период сооружения проекта. Обычно в тех случаях, когда экспортно‑кредитное агентство обеспечивает прямое кредитование, коммерческие банки могут обязать предоставить кредитование для периода сооружения (опять же, с покрытием политического периода только на этот период), который впоследствии, после завершения работ по сооружению, рефинансируется экспортно‑кредитным агентством.
|
|
|
Коммерческий риск. Некоторые экспортно‑кредитные агентства не хотят принимать на себя непрерывные коммерческие риски по проекту, даже когда он находится на стадии эксплуатации, и предоставляют покрытие только для политического риска на протяжении всей жизни проекта. Другие предоставляют обеспечение для всего риска заимодавцев по проекту (то есть предоставляют полное покрытие), некоторые могут компенсировать 95 % политического риска и 80 % коммерческого риска. Существует общая тенденция предоставлять полное покрытие, потому что очень трудно отделить коммерческие риски проекта от политических рисков (см. § 9.7). Очевидно, что экспортно‑кредитное агентство в процессе предоставления прямого кредита принимает на себя целиком все коммерческие и политические риски по проекту, хотя в некоторых случаях требуются гарантии коммерческих банков, что проект будет сооружен.
|
|
|
Политические риски. Когда покрытие предоставляется только для политического риска (с финансированием коммерческими банками), то понимание того, что входит в это понятие, у различных экспортно‑кредитных агентств также различается.
• Все экспортно‑кредитные агентства обеспечивают покрытие для стандартных инвестиционных рисков, то есть доступность валюты и возможность ее передачи (см. § 9.3), экспроприация (см. § 9.4) и политическое насилие (см. § 9.5), хотя точные размеры покрытия могут иметь отличия у различных экспортно‑кредитных агентств.
• Некоторые экспортно‑кредитные агентства не предоставляют покрытие для риска, связанного с незаметной экспроприацией (см. § 9.7.3).
• Результаты воздействия изменения в законе (см. § 9.6), как правило, возмещаются только косвенно (то есть если положения о возмещении расходов, связанных с изменением в законодательстве, включены в соответствующий проектный контракт и расходы, связанные с нарушением статей этого контракта, подлежат возмещению).
|
|
|
• Некоторые экспортно‑кредитные агентства обеспечивают покрытие для расходов, связанных с нарушением статей контракта (см. § 9.7.1), если правительство страны проекта имеет прямые контрактные обязательства (например, в рамках соглашения о правительственной поддержке) или представляет гарантии для обязательств в рамках проектного контракта для случаев, когда неплатежи ведут к дефолту по кредиту; такая ситуация известна как покрытие «расширенного политического риска».
• Вне зависимости от того, рассматривается или нет риск нарушения статей контракта как риск sub sovereign, возможность его возмещения во многом определяется конкретной ситуацией.
Прямые соглашения. Некоторые экспортно‑кредитные агентства могут потребовать подписать прямые соглашения с правительством страны проекта, в соответствии с которым правительство принимает на себя ответственность за любые платежи экспортно‑кредитного агентства в адрес заимодавцев в тех случаях, когда покупатель или партнер по контракту является организацией государственного сектора, или дает некоторые более слабые гарантии экспортно‑кредитному агентству в этом отношении; другие агентства не рассматривают такой подход как приемлемый, потому что предполагается, что проектное финансирование осуществляется частным сектором.
|
|
|
Финансирование премий. Страховые премии экспортно‑кредитных агентств (то есть платежи экспортно‑кредитному агентству, принимающему полное покрытие или покрытие политического риска) могут быть существенными, поскольку они выплачиваются на дату оформления финансовой документации и компенсируют риск в течение всего периода финансирования (то есть премия – это NPV ежегодной платы, взимаемой за страхование долга). Размер премии изменяется в зависимости от риска, который свойственен стране и природе предоставляемого покрытия, но в типичном процессе проектного финансирования в развивающихся странах премия может достичь или превысить 10 % от покрываемой суммы.
Некоторые экспортно‑кредитные агентства включают свои премии в расходы, по которым они будут обеспечивать покрытие, а другие этого не делают.
Процентные выплаты в период сооружения проекта. Точно так же некоторые экспортно‑кредитные агентства соглашаются компенсировать и финансировать процентные выплаты в период сооружения проекта, а другие этого не делают.
Экологические проблемы. Несмотря на то что это напрямую не связано с финансированием, экспортно‑кредитные агентства следуют различным экологическим стандартам: в частности, небольшая часть агентств, во главе с американским банком U. S. Exim, требуют проводить оценку воздействия проекта на окружающую среду для проектов, которые они финансируют, тогда как большинство агентств руководствуется в этом вопросе законодательством страны, в которой проект сооружается.
Приемлемость партнеров. Приемлемость партнеров для финансирования экспортно‑кредитным агентством тоже определяется по‑разному в разных странах, хотя, опять же, эта проблема не ограничивается только проектным финансированием. Некоторые экспортно‑кредитные агентства предоставляют гарантии или страхование только для банков‑резидентов, зарегистрированных в стране агентства; другие будут делать это для любого банка, который работает на территории их страны (то есть и для филиалов иностранных банков); третьи будут делать это вообще для любого банка.
Документация. Объем документации, требуемый различными агентствами, также может быть разным, но благодаря соглашениям, которые перечислены в § 10.2, это не создает очень больших трудностей.
Денежное обеспечение
Как было упомянуто ранее, некоторые экспортно‑кредитные агентства не осуществляют полного покрытия суммы риска, который они страхуют; например, если 85 % стоимости контракта финансируется коммерческим банком с покрытием экспортно‑кредитного агентства, то страхование может распространяться только на 95 % от этих 85 %, таким образом, 5 % от кредита коммерческого банка остается без покрытия. Даже такой небольшой уровень риска может оказаться неприемлемым для коммерческого банка в сложной стране.
Один из возможных подходов для решения этой проблемы предполагает, что проектная компания в этом случае помещает денежные средства на вспомогательный счет в качестве меры безопасности для коммерческого банка для своей части кредита без покрытия. Вероятно, это создаст проблемы с экспортно‑кредитным агентством; поскольку их политика в соответствии с их правом суброгации предполагает, что коммерческий банк обязательно должен нести точно такой же риск для своих 5 % кредита, как и экспортно‑кредитное агентство для своих 95 %, и любые меры безопасности обязательно должны быть разделены в соотношении 5:95. Следовательно, экспортно‑кредитное агентство будет требовать 95 % доходов от денежных средств, резервируемых на случай дефолта на вспомогательном счете.
§ 10.3.5. Выгоды привлечения экспортно‑кредитного агентства
С учетом необходимости следовать правилам соглашения OECD Consensus наличие другого участника финансирования и относительно высокие первоначальные премии, выплаченные экспортно‑кредитными агентствами, всегда усложняют процесс, и, как правило, работать с экспортно‑кредитным агентством выгодно только тогда, когда коммерческие заимодавцы не хотят предоставлять финансирование в стране проекта или проект выглядит слишком неуверенно без участия агентств.
Другой ключевой факт заключается в том, что экспортно‑кредитные агентства прежде всего поддерживают экспорт оборудования, а не всю сумму платежей по ЕРС‑контракту. Энергетические и инфраструктурные проекты несут значительные расходы, связанные со строительными работами в рамках своих ЕРС‑контрактов (обычно такие работы выполняют местные подрядчики без экспортного элемента), которые экспортно‑кредитные агентства могут поддержать в рамках соглашения OECD Consensus в размере, не превышающем 15 % от итоговой суммы по контракту. Такие расходы могут быть частично возмещены из вклада инвесторов в собственный капитал, но если проект имеет значительный объем строительных работ (например, это дорога или гидроэлектростанция), то, как правило, только экспортные кредиты не могут обеспечить достаточного финансирования для проведения таких работ.
Процентная ставка CIRR, выплачиваемая по экспортным кредитам, как правило, бывает привлекательной, если ее возможно использовать, потому что это субсидированная фиксированная ставка; более того, эта ставка фиксируется в момент согласования кредита, задолго до того, как финансирование будет завершено, что бывает очень полезным при планировании финансирования, поскольку это устраняет проблему изменения процентной ставки, до того как оформят всю финансовую документацию (см. § 8.2.4).
Привлечение экспортно‑кредитного агентства может также обеспечить определенную политическую поддержку проекту, что может оказаться полезным как инвесторам, так и заимодавцам, но сама по себе такая возможность редко является причиной для использования покрытия экспортно‑кредитного агентства.
В § 10.5 приведено несколько примеров того, как некоторые экспортно‑кредитные агентства обеспечивают поддержку проектному финансированию. Хотя существует разница в используемых механизмах, все экспортно‑кредитные агентства – члены соглашения OECD Consensus обеспечивают одинаковый диапазон поддержки. Подробнее об этом в § 10.3.3.
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 188; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!