Глава 2. Денежные отношения феодально – помещичьей России 13 страница
К 1997 году в России начали действовать некоторые из каналов механизма передачи решений денежно-кредитной политики в реальную экономику: кредитный канал и канал валютного курса. Однако уже в первой половине 1998 года в результате дестабилизации финансового и валютного рынков, в том числе под влиянием мирового финансового кризиса, действие этих каналов ослабло. Девальвация рубля, повышение кредитных рисков, изменение условий внешнеэкономической деятельности и другие факторы полностью заблокировали трансмиссионный механизм.
После дефолта 17 августа 1998 года Дубинин был освобожден от должности и вновь назначен В.С.Геращенко.
5.5 Денежное обращение России в посткризисный период
В качестве промежуточной цели денежно-кредитной политики Банком России на 1999 год по-прежнему были определены темпы прироста денежной массы. В феврале 1999 г. произошла стабилизация обменного курса рубля к доллару США. После осуществленных в январе 1999г. выплат по внешним долгам интервенции ЦБ РФ практически зафиксировали курс на уровне чуть ниже 23 руб./доллара.
В этот период отмечалось увеличение денежной составляющей в общей массе платежей, связанное с оживлением производства, ростом доходов предприятий, общим улучшением состояния государственного бюджета. Сокращение неденежных форм расчетов способствовало росту трансакционных остатков и, таким образом, увеличению спроса на деньги.
|
|
|
В посткризисный период общей тенденцией в динамике денежного мультипликатора является его формирование на существенно более низком уровне, чем в докризисный период, что было обусловлено изменением необходимого уровня ликвидности банковской системы в условиях резкого сокращения объема ликвидных финансовых инструментов.
Основным фактором, определившим понижательную динамику мультипликатора, было изменение предпочтения наличных денег, отражающее в этот период как погашение задолженности по заработной плате, так и уменьшение нетто-покупок наличной иностранной валюты физическими лицами в период укрепления (номинального и реального) валютного курса рубля. Изменение норм обязательных резервов способствовало корректировке уровня денежного мультипликатора.
Таблица 9- Динамика денежной массы в 1999 году
|
| Денежная масса (М2)2 без учета кредитных организаций с отозванной лицензией | Темпы прироста денежной массы, % | |||||||||
| Всего | в том числе: | к предыдущему месяцу | к началу года | ||||||||
| наличные деньги (M0) | безналичные средства | ||||||||||
| 1999 | |||||||||||
| 1.01 | 448,3 | 187,8 | 260,5 | 13,0 | - | ||||||
| 1.02 | 444,2 | 178,0 | 266,2 | -0,9 | -0,9 | ||||||
| 1.03 | 463,9 | 180,8 | 283,1 | 4,4 | 3,5 | ||||||
| 1.04 | 473,8 | 174,1
| 299,7 | 2,1 | 5,7 | ||||||
| 1.05 | 509,6 | 195,2 | 314,4 | 7,6 | 13,7 | ||||||
| 1.06 | 542,4 | 205,3 | 337,1 | 6,4 | 21,0 | ||||||
| 1.07 | 567,7 | 216,4 | 351,3 | 4,7 | 26,6 | ||||||
| 1.08 | 583,2 | 218,2 | 365,1 | 2,7 | 30,1 | ||||||
| 1.09 | 590,8 | 216,2 | 374,6 | 1,3 | 31,8 | ||||||
| 1.10 | 597,4 | 212,8 | 384,6 | 1,1 | 33,3 | ||||||
| 1.11 | 625,1 | 222,0 | 403,1 | 4,6 | 39,4 | ||||||
| 1.12 | 646,5 | 219,3 | 427,2 | 3,4 | 44,2 | ||||||
| 1.10 | 1414,4 | 531,0 | 883,4 | 3,6 | 23,6 | ||||||
| 1.11 | 1441,2 | 531,5 | 909,7 | 1,9 | 26,0 | ||||||
| 1.12 | 1439,1 | 527,3 | 911,8 | -0,1 | 25,8 | ||||||
В 1999 году появились признаки постепенного восстановления кредитного канала, что было связано с повышением ликвидности банковской системы при ужесточении мер валютного регулирования, снижением стоимости кредитных ресурсов и ростом объемов кредитования, а также увеличением доли предприятий, ориентированных на внутренний рынок.
Основным источником увеличения денежной базы стало увеличение чистых международных резервов, составившее более 100% ее прироста за период с января по сентябрь текущего года. Рост чистых международных резервов происходил главным образом за счет сокращения обязательств России перед МВФ.
Рост денежных агрегатов в 1999 году происходил более медленными темпами.
Важным фактором формирования спроса на деньги в 2000 году являлся существенный рост степени монетезации расчетов, что определялось расширением объемов производства, улучшением финансового состояния предприятий, стабилизацией положения в бюджетной сфере, а также мерами Правительства Российской Федерации по контролю за налоговыми платежами крупнейших предприятий-налогоплательщиков.
|
|
|
Увеличение денежной массы М2 в значительной степени происходило за счет роста трансакционных денег вследствие роста производства прежде всего в экспортных отраслях.
В 2000 году имела место тенденция медленного снижения скорости обращения денег. Это в определенной степени было обусловлено увеличением в структуре денежной массы доли срочных банковских депозитов (срочные вклады предприятий увеличились за указанный период на 91,3%, что свидетельствовало о наличии у предприятий постоянно возрастающих объемов относительно свободных денежных средств, а срочные вклады физических лиц возросли на 37,5%), а также устойчивым повышением доли денежных форм расчетов за отгруженную продукцию крупнейших российских налогоплательщиков и организаций - монополистов в промышленности.
Однако существенных изменений в структуре денежной массы не наблюдалось и, в частности, не произошло снижения доли высоколиквидной части денежной массы в ожидаемых размерах. В результате за 2000 год общий уровень монетизации российской экономики увеличился незначительно.
|
|
|
Таблица 10- Динамика денежной массы в 2000 году
|
| Денежная масса (М2)2 без учета кредитных организаций с отозванной лицензией | Темпы прироста денежной массы, % | |||
| Всего | в том числе: | к предыдущему месяцу | к началу года | ||
| наличные деньги (M0) | безналичные средства | ||||
| 2000 | |||||
| 1.01 | 704,7 | 266,6 | 438,1 | 9,0 | - |
| 1.02 | 695,0 | 232,9 | 462,1 | -1,4 | -1,4 |
| 1.03 | 726,6 | 242,0 | 484,6 | 4,6 | 3,1 |
| 1.04 | 751,4 | 251,5 | 499,9 | 3,4 | 6,6 |
| 1.05 | 787,9 | 279,1 | 508,8 | 4,9 | 11,8 |
| 1.06 | 831,6 | 289,3 | 542,3 | 5,6 | 18,0 |
| 1.07 | 892,2 | 321,8 | 570,4 | 7,3 | 26,6 |
| 1.08 | 931,2 | 334,0 | 597,2 | 4,4 | 32,2 |
| 1.09 | 960,1 | 341,6 | 618,5 | 3,1 | 36,2 |
| 1.10 | 992,4 | 351,0 | 641,4 | 3,4 | 40,8 |
| 1.11 | 1001,2 | 349,7 | 651,5 | 0,9 | 42,1 |
| 1.12 | 1036,4 | 358,4 | 678,1 | 3,5 | 47,1 |
Денежно-кредитная политика, проводимая Банком России в 2000 году, была направлена на поддержание финансовой стабильности и формирование предпосылок для обеспечения устойчивого неинфляционного роста экономики. Задача обеспечения соответствия денежного предложения динамике спроса на деньги в условиях плавающего валютного курса решалась Банком России с учетом того, что формирующийся на рынке курс рубля должен был обеспечивать эффективность экспорта и не носить запретительного характера для импорта. При этом необходимо было обеспечивать уровень золотовалютных резервов Российской Федерации, достаточный для обслуживания государственного внешнего долга страны на ближайшую перспективу с учетом возможного снижения экспорта и роста импорта.
5 июля 2000 года Дума третьего созыва приняла в первом чтении поправки к закону о ЦБ, существенно урезающие его независимость. Геращенко выступил против этого закона. 20 марта его отправили в отставку. Назначили на это место одного из авторов нового закона С.И. Игнатьева- первого заместителя ЦБ.
В 2001 году произошло замедление темпов роста денежной массы, как в номинальном, так и в реальном выражении.
Таблица 11- Динамика денежной массы в 2001 году
|
| Денежная масса (М2)2 без учета кредитных организаций с отозванной лицензией | Темпы прироста денежной массы, % | ||||
| Всего | в том числе: | к предыдущему месяцу | к началу года | |||
| наличные деньги (M0) | безналичные средства | |||||
| 2001 | ||||||
| 1.01 | 1144,3 | 419,3 | 725,0 | 10,4 | 62,4 | |
| 1.02 | 1079,3 | 380,1 | 699,2 | -5,7 | -5,7 | |
| 1.03 | 1109,7 | 388,0 | 721,7 | 2,8 | -3,0 | |
| 1.04 | 1149,5 | 399,4 | 750,1 | 3,6 | 0,5 | |
| 1.05 | 1210,0 | 435,4 | 774,7 | 5,3 | 5,7 | |
| 1.06 | 1233,7 | 438,3 | 795,4 | 2,0 | 7,8 | |
| 1.07 | 1294,3 | 474,7 | 819,6 | 4,9 | 13,1 | |
| 1.08 | 1330,2 | 490,6 | 839,6 | 2,8 | 16,3 | |
| 1.09 | 1365,5 | 507,1 | 858,4 | 2,7 | 19,3 | |
| 1.10 | 1414,4 | 531,0 | 883,4 | 3,6 | 23,6 | |
| 1.11 | 1441,2 | 531,5 | 909,7 | 1,9 | 26,0 | |
| 1.12 | 1439,1 | 527,3 | 911,8 | -0,1 | 25,8 | |
Снижение темпов роста по сравнению с предыдущим годом было характерно для всех компонентов денежного агрегата М2.
В 2001 году структура источников денежного предложения со стороны банковской системы формировалась под влиянием тех же тенденций, что и в 2000 году. В условиях сохранения сильного платежного баланса основным источником прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте оставалось увеличение чистых иностранных активов банковской системы, которое за январь - сентябрь текущего года составило почти 392 млрд. рублей.
Подводя итог, можно отметить, что денежная политика 90-х - начала двухтысячных гг. была нацелена в основном на снижение инфляции путем сжатия денежной массы.
Для нашей страны, находящейся в экономическом кризисе, страны, где на процесс обесценения денег оказывают сильное влияние не только денежные факторы, но и не денежные, проведение жесткой антиинфляционной политики не только не дало положительных результатов, но и усилило негативные процессы.
Однако, несмотря на то, что Центральный банк считает, что произошло ослабление связи между денежной массой и конечными целями денежной политики, установление количественных ограничений роста предложения денег по-прежнему остается главным методом снижения инфляции Банк России по-прежнему использует контроль темпов прироста денежного предложения.
Изначально денежно-кредитная политика была направлена на достижение равновесия между денежным предложением и спросом на деньги, перспективная оценка последнего все более усложнялась. Это связано с различной длительностью и неустойчивостью временных лагов между динамикой отдельных компонентов денежной массы и ростом цен. Неопределенностью инфляционных и девальвационных ожиданий, влияющих на использование экономическими агентами национальных и иностранных финансовых инструментов.
Уровень расхождения в темпах роста агрегата М2 и номинального ВВП за последние 5 лет не имел постоянного характера (приведено в таблице), что говорит о снижении и неустойчивости эластичности М2 по ВВП и отражал нестабильность скорости обращения денег. Прогнозные и фактические показатели денежной массы сложились следующим образом:
Таблица 12- Соотношение прогнозного и фактического уровней денежной массы
в 1998 - 2002 годах
| Показатель | 1998 год | 1999 год | 2000 год | 2001 год | 2002 год | |||||
| Прогноз | факт | Прогноз | факт | Прогноз | факт | Прогноз | факт | Прогноз | Факт | |
| М2 | 22-30 | 6,1 | 18-26 | 44,2 | 21-25 | 62,4 | 27-34 | 40,1 | 22-28 | 20,4 |
Из таблицы видно, что Центральный банк существенно занижал прирост денежных показателей. Он не мог точно определять параметры М2.
Курс на рестрикционную денежно-кредитную политику фактически не давал до последнего времени достаточной возможности и стимулов кредитовать производство. Положение субъектов реального сектора становилось все более критическим и вело к росту доли невозвращенных кредитов, ухудшению общей ликвидности, снижению возможностей коммерческих банков инвестировать средства в производство. При этом исходной причиной снижения ликвидности большинства банков до критического уровня считалась низкая монетизация
Эта предпосылка базируется на идее необходимости существенным образом повысить уровень монетизации российской экономики. В принципе низкая монетизация экономики рассматривается как существенная причина экономических неурядиц. В принципе такая связь явлений возможна. На существенность такой ситуации указывал бы острый дефицит денег в экономике и, как следствие, их высокая цена. Но текущие макроэкономические параметры не указывают на денежный дефицит, на существенное превышение спроса на деньги над денежным предложением. В последние годы структура процентных ставок демонстрирует весьма спокойную ситуацию в данной области: процентные ставки находятся в относительно узком интервале сообразно соотношению риска и приемлемой доходности соответствующих активов. (См. таблицу ).
Таблица 13-Данные о ставках финансового рынка
| Ставки | 2000 г. | 2001 г. | 2002 г. |
| Межбанковская ставка | 7,1 | 10,1 | 8,2 |
| Доходность ГKО | 12,6 | 12,7 | 12,7 |
| Доходность ОБР | — | 8,0 | — |
| Депозитная ставка | 6,5 | 4,9 | 5,0 |
| Депозитная ставка, кроме депозитов “до востребования” | н.д. | н.д. | 11,1 |
| Ставка по кредитам | 24,4 | 17,9 | 15,7 |
Источник: Вестник Банка России № 21 (673) 2003 год
Так в 2002 году при годовой инфляции 15,1 самой высокой ставкой являлась ставка рефинансирования Банка России (18%), а самой низкой — ставка привлечения средств по депозитным операциям Банка России сроком на 3 месяца (3-5%). Указанные факты вполне определенно свидетельствуют об отсутствии существенного дефицита денег. Наоборот, речь может идти об определенном избытке денежной ликвидности у экономических субъектов, на что указывает реальная отрицательная процентная ставка по некоторым операциям (краткосрочные депозиты в Банке России, краткосрочные ГКО). Проблема, таким образом, не в низкой монетизации экономики, а главным образом, в дефиците эффективного спроса на капитал, т. е. в низкой способности самой экономики превращать свободную денежную ликвидность в производительный капитал. Эта проблема восходит к структуре экономики, характеру и качеству собственности, качеству законодательства и условиям реализации прав, включая состояние судебно-правовой системы, уровням и типам административных барьеров на пути к рынку, дефектам налоговой системы, повышенному криминальному фону и прочим, что именуется условиями осуществления бизнеса. Это и является действительной причиной низкой монетизации, а не наоборот.
Дата добавления: 2018-09-22; просмотров: 145; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!