Уровень инвестиционного спроса будет сокращаться, даже если ставка процента будет снижаться.
o неоклассическая функция очень эластична: при изменении ставки процента уровень инвестиционного спроса изменяется очень сильно.
2.Самое важное различие касается ответа на вопрос: где и как определяется ставка процента?
o Неоклассики:
Процентная ставка – это цена (альтернативные издержки) использования капитала (плата за воздержание от текущего потребления в пользу будущего потребления).Равновесная (рыночная) ставка процента определяется нарынке капитала (заемных средств)в результате взаимодействия спроса на инвестиционные средства (сбережения) и предложения инвестиционных средств – сбережений(рисунок5.5).Важнейшим фактором, влияющим на рыночную ставку процента, является экзогенный рост сбережений: если растут сбережения, кривая S на рисунке 5.5 сдвигается в положение S1, что автоматически приводит к падению равновесной ставки процента и росту уровня инвестиционного спроса (Ie1>Ie).
o Кейнс:
Равновесная ставка процента определяется не на рынке капитала, а на рынке денег и зависит(при данном предложении денег)от предпочтения ликвидности(см. лекцию 15).
Поэтому процентная ставка – цена (альтернативные издержки) использования денег.
Рынок капитала принимает эту ставку как экзогенно заданную и уравнивает ее с предельной эффективностью капитала, что и определяет уровень спроса на инвестиционные средства, необходимые для осуществления планируемых автономных инвестиций. На рисунках 5.3 и 5.4 горизонтальные линии iaиib можно рассматривать как кривые предложения инвестиционных средств отражающих рыночную ставку процента, которая формируется на денежном рынке. Подчеркнем,что по Кейнсу, инвестиционный спрос, т.е. спрос на реальные капитальные блага, определяет спрос на инвестиционные средства. На рынке капитала происходит лишь уравнивание процентной ставки (сформированной на денежном рынке) с предельной эффективностью капитала.
|
|
|
Таким образом, хотя предельная эффективность капитала не зависит от текущей рыночной ставки процента, именно текущая рыночная ставка процента определяет фактический равновесный уровень предельной эффективности капитала.
Что же касается сбережений, они, по Кейнсу, являются функцией дохода
(S = - Ca + MPSY):
o Если инвестиционный спросрастет, то растет доход и сбережения.
o Если инвестиционный спрос сокращается, то сокращается доход и сбережения.
Для дальнейшего анализа важно помнить, что инвестиции являются инъекциейв кругооборот «доходы – расходы», а сбережения – утечкой.
Предельная эффективность капитала, наряду с предельной склонностью к потреблениюи нормой процента, служит для Кейнса отправной точкой для объяснения функционирования капиталистической экономики.
|
|
|
Именно колебания предельной эффективности капитала являются, по его мнению, причиной колебаний инвестиционного спроса, а следовательно, и совокупного спроса, уровня дохода (выпуска) и занятости.
Рынок ценных бумаг и показатель qТобина.
Основные причины нестабильности (изменчивости) инвестиционного спроса:длительность службы основного капитала, нерегулярность инноваций и т.д.Однако Кейнс утверждал, что решающую роль в процессе принятия решений инвесторамииграютнастроения (ожидания) инвесторов (оптимизми пессимизм).Эти настроения в значительной степени зависят от состояниярынка капитала (рынков ценных бумаг), который характеризуется неопределенностью.
Неопределенностьрынка капитала обусловливает быструю смену настроений (ожиданий)инвесторов, а следовательно, становится главной причинойусиления нестабильности (изменчивости) инвестиций в настоящее время.
Вслед за Кейнсом многие экономисты признают связь между колебаниямиобъема (реальных) инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг.
Как известно, фирмы имеют большую привлекательность для потенциальных акционеров, когда они располагают возможностями для осуществления выгодных инвестиций.Наличие побужденийк инвестированию отражаютрыночные цены (курсовая стоимость)акций.
|
|
|
Джеймс Тобин(лауреат Нобелевской премии, последователь Кейнса) предположил,что
фирмы принимают решение об инвестировании на основе следующего соотношения, которое называется «показательqТобина»:
q = 
· Числитель представляет собой стоимость капитальных активов, складывающуюся на рынке ценных бумаг.
· Знаменатель – цену капитальных благ, по которой они могли бы быть приобретены в настоящее время.
Тобин полагал, что объем чистых реальных инвестиций (увеличивающих запас капитала) должен зависеть от значения q:
· Если q> 1, то это означает, чторынок ценных бумаг оценивает установленный капитал оптимистично, т.е. в сумму большую, чем стоимость его замещения ÞФирмы будут наращивать (реальные) инвестиции.
· Если q< 1, то рынок ценных бумаг оценивает установленный капитал пессимистично, в сумму меньшую, чем стоимость его замещения.Фирмы не только не будут наращивать капитал, но и не будут возмещать капитал по мере его выбытия.
· При q = 1будут осуществляться только возмещающие инвестиции.
Значение показателяqТобина:
|
|
|
1.Отражает как ожидаемую (будущую) прибыльность активов, так и их сегодняшнюю прибыльность.
2.Позволяет интерпретировать роль рынка ценных бумаг в экономике:
Предположим, что наблюдается снижение курса акций. Поскольку издержки на возмещение капитала остаются достаточно стабильными, это ведет к уменьшению значения qТобина,что вызовет пессимизм инвесторов относительно сегодняшней или будущей прибыльности капитала. Следовательно, реальные инвестиции будут сокращаться, что приведет к сокращению совокупного спроса и дохода. И наоборот.
qÞоптимизм инвесторов ÞIÞADÞY
¯qÞпессимизм инвесторов Þ¯IÞ¯ADÞ¯Y
3.Теория qТобинадает основание полагать, что колебания рынка ценных бумаг тесно связаны с колебаниями выпуска (дохода ) и занятостиÞ
Дата добавления: 2018-05-12; просмотров: 335; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!