Дивидендная политика и стоимость фирмы
Дивидендная политика – это механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика: - оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации; - воздействует на движение денежных средств организации; - влияет на отношения организации с ее инвесторами; - способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Дивидендная политика – часть финансовой политики организации. В ее основе лежит концепция распределения чистой прибыли, определяющая соотношение между потребляемой и капитализируемой частями.
В современной теории дивидендной политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:
1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);
2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер);
3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).
Согласно теории иррелевантности, акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.
|
|
|
Модель Модильяни и Миллера выведена из абстрактных допущений идеальной среды. По их мнению, дивидендная политика существенно влияет на прирост капитала. Они считают, что инвесторы отдадут предпочтение менее рискованным текущим дивидендным выплатам по сравнению с потенциально возможным приростом капитала в будущем, следуя поговорке «Лучше синица в руках, чем журавль в небе».
Согласно теории Гордона и Линтнера, доходность обыкновенных акций (СОА) увеличивается по мере снижения дивидендной доходности. Это связано с тем, что акционеры предпочитают выплату дивидендов (10 %), а в случае их снижения требуют повышенного размера капитализированной доходности (на 3 %). Тогда линия доходности обыкновенных акций смещается с 12 до 15 %.
Согласно теории налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами), на выбор дивидендной политики влияет действующая практика налогообложения доходов акционеров. При наличии налоговых преференций в области инвестирования капитала акционеры могут предпочитать выплате дивидендов капитализацию прибыли. Выбор такой дивидендной политики в данном случае обосновывается большей доходностью от капитализации дивидендов, чем от их выплаты. В случае выплаты дивидендов по обыкновенным акциям их доходность снижается с 12 до 10 %.
|
|
|
Источники, формы и ограничения для выплаты дивидендов
Источники дивидендных выплат:
– прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;
– прибыль и эмиссионный доход.
Важным элементом ДП являются формы дивидендов, которые могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества – иным имуществом (вновь выпущенными акциями АО, облигациями, иными видами ЦБ, товарами).
Выплата дивидендов дополнительными акциями, при которой вся нераспределенная прибыль поступает на развитие, может рекомендоваться в следующих случаях:
- для решения ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении предприятия;
- при быстрых темпах роста финансово устойчивых организации;
- при временном недостатке финансовых ресурсов предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;
- при постановки цели поглощения другой фирмы;
- для изменения структуры источников средств;
- для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижения прогрессивности подоходного налога;
|
|
|
- для дополнительного стимулирования управленцев, наделенных акциями предприятия.
Главный недостаток этой формы расчетов с акционерами заключается в том, что ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат, продадут свои акции на рынке.
Компромиссным вариантом выплаты дивидендов является программа их автоматического реинвестирования, позволяющая акционерам делать выбор между дивидендами в денежной форме и реинвестированием части или всей суммы в дополнительные акции.
Форма реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров, является выкуп за счет средств дивидендного фонда части собственных акции предприятием на фондовом рынке.
Основными методами выкупа акции являются:
- покупка акции на открытом рынке;
- покупка у отдельных акционеров;
- тендерное предложение всем акционерам о покупке их акций:
а) по фиксированной цене;
б) на общую сумму выкупа акции с определенным интервалом варьирования цены выкупа.
Выкуп акции, обеспечивая отсрочку налогов на дивидендные выплаты, позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность одной акции.
|
|
|
Основные ограничения для выплаты дивидендов
1 – ограничения инвестиционного характера
2 – ограничения финансового характера
3 – ограничения организационно - управленческого характера.
Согласно законодательству, организация не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если:
не полностью оплачен уставный капитал общества;
обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;
имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.
В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов. В мировой практике применяют следующие методики:
а) постоянное процентное распределение прибыли;
б) постоянный рост дивидендных выплат;
в) выплата гарантированного минимума и экстрадивидендов;
г) выплата дивидендов по остаточному принципу;
д) выплата фиксированных дивидендов.
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 1210; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!