Модель оценки капитальных активов (САРМ)
rf – безрисковая ставка дохода
β – коэффициент бета;
rm – среднерыночная ставка дохода;
S1 – риск, связанный с особенностями деятельности компании;
S2 – риск, связанный с размером компании;
C – страновой риск.
Модель кумулятивного построения
r1 – риск, связанный с управлением компанией;
r2 – риск, связанный со структурой капитала;
r3 – риск, связанный с диверсификацией продукции и территории продаж;
r4 – риск, связанный с диверсификацией клиентуры;
r5 – риск, связанный с прогнозируемостью и стабильностью доходов компании.
Модель средневзвешенной стоимости капитала
WACC – средневзвешенная стоимость капитала;
De - стоимость собственного капитала компании;
We – доля собственного капитала компании;
Dd – стоимость привлеченных заемных средств компании;
Wd – доля заемного капитала
t – ставка налогообложения на прибыль
Формула Фишера
rp – реальная ставка;
rр – номинальная ставка;
i – индекс инфляции
Д – доход компании;
К – коэффициент капитализации.
Примеры решения задач
Пример №1
Условие:
Рассчитать денежные потоки
а) для собственного капитала;
б) для заемного капитала
на основе следующих данных (данные приведены за период год):
- чистая прибыль – 100 000 руб.;
- амортизация – 30 000 руб.
- увеличение собственного оборотного капитала – 20 000 руб.;
- уменьшение долгосрочной задолженности – 35 000 руб.;
- капиталовложения – 50 000 руб.
|
|
Решение:
Для решения используются модели денежного потока для собственного и всего инвестированного капитала.
а) ДПск = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 35 000 – 50 000 = 25 000 руб.
б) ДПик = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 50 000 = 60 000 руб.
Ответ: Денежный поток для собственного капитала – 25 000 руб. денежный поток для всего инвестированного капитала – 60 000 руб.
Пример №2
Условие:
Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных:
ставка доходности по российским государственным облигациям – 14% в номинальном выражении,
среднерыночная ставка дохода в реальном выражении – 18%,
бета коэффициент – 1,2,
индекс инфляции – 8%,
премия за риск для малой компании – 3%,
премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%.
Решение:
Исходя из условий задачи требуется рассчитать ставку дисконтирования в реальном выражении поэтому все исходные данные для расчета должны быть в реальном выражении. Для пересчета ставки дохода по российским государственным облигациям в номинальном выражении в реальное используется формула Фишера:
Для расчета ставки дисконтирования используется модель оценки капитальных активов (САРМ):
|
|
r = 5,5 + 1,2 (18 – 5,5) + 3 + 4 = 27,5%
Ответ: Ставка дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении составляет 27,5%.
Пример №3
Условие:
Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных:
ставка дохода по российским государственным облигациям – 12%,
коэффициент бета – 1,4,
среднерыночная ставка дохода – 20%,
премия за риск для малой компании – 2%,
премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%,
доля собственного капитала – 40%,
процент по используемому кредиту – 12%.
Решение:
Для расчета ставки дисконтирования для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала, стоимость собственного капитала рассчитывается на основе модели оценки капитальных активов (САРМ).
De = 12 + 1,4 (20 – 12) +2 + 4 = 29,2 %
r = 0,4 * 29,2 + 0,6 * 12 * (1-0,24) = 18,88%
Ответ: Ставка дисконтирования для всего инвестированного капитала составляет 18,88%
Пример №4
Условие:
Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных:
прогнозный период составляет 4 года,
денежный поток за первый год прогнозного периода – 500 000 руб.,
за второй год – 450 000 руб., за четвертый год – 600 000 руб.(денежные потоки возникают в конце года),
|
|
ставка дисконтирования – 25%,
темпы роста в постпрогнозный период – 2%.
Решение:
Для расчета стоимости бизнеса используется основная форму дисконтирования денежных потоков и модель Гордона для расчета остаточной стоимости компании.
руб.
руб.
Ответ: Стоимость компании составляет 3 450 255 руб.
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 555; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!