Государственные и муниципальные облигации
Государственный долг РФ – долговые обязательства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным РФ[47].
Принято выделять следующие основные способы привлечения финансовых ресурсов государством[48]:
- эмиссия денег (является самым неблагоприятным способом привлечения дополнительных денежных средств, т.к. влечет за собой ускорение инфляции);
- продажа государственной собственности (привлечение средств обеспечивается ограниченное количество раз и при наличии существенного объема данной собственности у государства).
Наиболее эффективно и многократно государство может привлекать финансовые ресурсы только посредством налогов и государственных займов. Дополнительным преимуществом налогов и внутренних займов является их неифляционный характер.
В свою очередь, государственные займы могут быть оформлены в виде кредитных договоров или долговых ценных бумаг.
При государственном долге, оформленном в виде кредита, кредиторами, как правило, являются крупные институциональные структуры, а не физические лица. При облигационном займе физические лица являются кредиторами в том или ином объеме. Таким образом, кредит как форма государственного долга допускает факт искажения кредитных отношений (государство всегда может оказать давление на кредиторов, не являющихся физическими лицами). Облигационная форма долга может допускать искажение только частично: правовое государство не имеет рычагов, чтобы принудить население покупать облигации.
|
|
|
Более того, при облигационной форме долга кредитор всегда имеет возможность быстро продать ценную бумагу на бирже и вернуть инвестированное. Кредит такой возможности не предоставляет.
Таким образом,государственные ценные бумаги – это одна из форм существования государственного долга.
В настоящее время государственные задолженности государств, в том числе России, оформлены в основном в облигационной форме.
Основными целями выпуска государственных ценных бумаг являются:
Ø обслуживание и покрытие госдолга, в структуру которого входят обязательства как на рынке ценных бумаг, так и на кредитном рынке, а так же обязательства третьих лиц, гарантированные государством;
Ø финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение;
Ø обеспечение кассового исполнения государственного бюджета путем покрытия краткосрочных разрывов между доходами и расходами, возникающие из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;
|
|
|
Ø погашение и рефинансирование ранее размещенных государственных займов;
Ø финансирование целевых государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение.
Особенности функционирования рынка государственных ценных бумаг определяются спецификой эмитента и ролью этого рынка в экономике как инструмента регулирования величины и структуры государственного долга. В свою очередь это предопределяет наличие особых правовых норм регулирования рынка государственных заимствований.
Участниками рынка государственных ценных бумаг согласно Положению Банка России[49] являются Эмитент, Генеральный агент Эмитента, Первичный Дилер, Дилер и Владелец (Инвестор).
Эмитент государственных ценных бумаг - Министерство финансов Российской Федерации
Генеральный агент Эмитента - Центральный банк РФ (Банк России).
Дилер- юридическое лицо, являющееся профучастником РЦБ, совершающее в соответствии с действующим законодательством гражданско-правовые сделки (купли-продажи) с федеральными государственными ценными бумагами от своего имени как за свой счет, так и в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии. Дилер для выполнения указанных функций заключает в соответствии с отдельным нормативным актом Банка России договор с Банком России на выполнение функций Дилера на рынке государственных ценных бумаг.
|
|
|
Первичный Дилер - Дилер, отвечающий требованиям, установленным Банком России для статуса Первичных Дилеров, и заключивший соответствующий договор с Банком России. Требования, предъявляемые к Первичным Дилерам, определяются отдельным нормативным актом Банка России.
Инвестор - юридическое или физическое лицо, не являющееся Дилером, приобретающее облигации на праве собственности, получающее права на облигации на основании договора доверительного управления в соответствии с действующим законодательством, условиями обращения и параметрами выпуска облигаций.
Инвестор заключает с Дилером договор, который определяет порядок приобретения/отчуждения облигаций, осуществления операций по счету "депо" Инвестора и порядок учета прав на облигации на этом счете, а также права, обязанности и ответственность сторон при выполнении этих операций. Требования к договору определяются нормативными актами Банка России.
|
|
|
Для осуществления учета прав на федеральные государственные ценные бумаги и регистрации сделок каждому Дилеру и Инвестору присваивается регистрационный код.
Инфраструктура рынка федеральных государственных ценных бумагпредставляет собой скоординированные между собой депозитарную, расчетную и торговую системы.
Депозитарная система - совокупность организаций, уполномоченных обеспечивать учет прав владельцев на облигации, а также перевод облигаций по счетам "депо" по сделкам купли-продажи и в других случаях, предусмотренных законодательством.
Депозитарная система состоит из Депозитария и Субдепозитариев.
Депозитарий - юридическое лицо, имеющее лицензию профучастника РЦБ на осуществление депозитарной деятельности, заключившее соответствующий договор с Эмитентом, а также уполномоченное на основании договора с Банком России обеспечивать учет прав на облигации по счетам "депо" Дилеров и перевод облигаций по счетам "депо".
Депозитарий не может быть Дилером, Инвестором или выполнять функции Торговой или Расчетной системы на рынке Облигаций.
Субдепозитарий- юридическое лицо, имеющее лицензию профучастника РЦБ на осуществление депозитарной деятельности и уполномоченное на основании договоров с Банком России и Депозитарием обеспечивать учет прав Инвесторов на облигации по их счетам "депо", а также перевод облигаций по счетам "депо" Инвесторов на основании договора с Инвестором. Субдепозитарием может быть только Дилер.
Расчетная система - совокупность расчетных центров Организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ), обеспечивающих расчеты по денежным средствам по сделкам с облигациями.
Расчетный центр ОРЦБ - небанковская кредитная организация, уполномоченная на основании договора с Банком России обеспечивать расчеты по денежным средствам Дилеров по сделкам с облигациями путем открытия банковских счетов Дилеров и осуществления операций по этим счетам в соответствии с нормативными актами Банка России, регулирующими порядок расчетов по операциям с облигациями на ОРЦБ.
Расчетный центр ОРЦБ не может быть Дилером, Инвестором, Депозитарием или выполнять функции Торговой системы на рынке облигаций.
Торговая система - юридическое лицо, имеющее лицензию профучастника РЦБ на осуществление деятельности по организации торговли и уполномоченное на основании договора с Банком России обеспечивать процедуру заключения сделок с облигациями в соответствии с нормативными актами Банка России.
Торговая система организует заключение сделок на рынке облигаций, осуществляет расчет позиций Дилеров, осуществляет клиринг, составляет отчетные документы по совершенным сделкам и представляет их в Расчетные системы и Депозитарий.
Торговая система не может быть Дилером, Инвестором, Депозитарием или Расчетной системой на рынке облигаций.
Порядок эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг регламентирован в ст.114 Бюджетного кодекса РФ. Ее основные положения таковы:
1. Решение об эмиссиигосударственных ценных бумаг РФ, субъектов РФ или муниципальных ценных бумаг принимается соответственно Правительством РФ, органами исполнительной власти субъектов РФ, органами местного самоуправления в соответствии с предельными объемами дефицита бюджета и государственного или муниципального долга, установленными в соответствии с Бюджетным кодексом РФ, законом о бюджете, а также с программой внутренних заимствований. Решение об эмиссии государственных ценных бумаг РФ принимается также в соответствии с Программой государственных внешних заимствований РФ.
2. Условия эмиссииценных бумаг субъекта РФ и муниципальных ценных бумаг подлежат регистрации в Министерстве финансов РФ.
3. Порядок выпуска, обращения и погашения государственных ценных бумаг РФ, субъектов РФ, а также муниципальных ценных бумаг регулируются Федеральным законом № 136-ФЗ от 29.07.1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
В соответствии с законодательством выделают:
- федеральные государственные ценные бумаги - ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации (ценные бумаги Российской Федерации);
- государственные ценные бумаги субъектов РФ - ценные бумаги, выпущенные от имени субъектов РФ (ценные бумаги субъектов Российской Федерации);
- муниципальные ценные бумаги - ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.
Решение об эмитенте ценных бумагРоссийской Федерации принимается Правительством Российской Федерации.
Эмитентомценных бумаг Российской Федерации выступает федеральный орган исполнительной власти, являющийся юридическим лицом, к функциям которого решением Правительства РФ отнесено составление и/или исполнение федерального бюджета.
Эмитентом ценных бумаг субъекта Российской Федерации выступает орган исполнительной власти субъекта РФ, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством субъекта РФ.
Эмитентом ценных бумаг муниципального образования выступает исполнительный орган местного самоуправления, осуществляющий указанные функции в порядке, установленном законодательством РФ и уставом муниципального образования.
Особенности выпуска государственных ценных бумаг (ценных бумаг РФ (федеральных), ценных бумаг субъекта РФ):
1. Являются облигациями и иными ценными бумагами, которые относятся к эмиссионным ценным бумагам.
2. В случае выпуска именных государственных и муниципальных ценных бумаг в документарной форме с обязательным централизованным хранением имя владельца указанных ценных бумаг не является обязательным реквизитом глобального сертификата.
3. По именным ценным бумагам РФ реестр владельцев именных ценных бумаг не ведется.
4. Эмиссия государственных и муниципальных ценных бумаг может осуществляться отдельными выпусками. В рамках одного выпуска могут устанавливаться серии, разряды и номера. Решением о выпуске может быть установлено деление выпуска на транши.
Транш - часть ценных бумаг определенного выпуска, размещаемая в рамках объема данного выпуска в любую дату в течение периода обращения ценных бумаг данного выпуска, не совпадающую с датой первого размещения.
5. Валюта обязательств и валюта выплаты дохода по облигации должны быть одинаковы
Обязательства РФ и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных и составляющие внутренний долг, должны быть выражены и подлежат оплате в валюте РФ.
Обязательства РФ и субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии соответствующих государственных ценных бумаг и составляющие внешний долг РФ и внешний долг субъекта РФ, должны быть выражены в иностранной валюте.
Специфика процедуры эмиссии государственных ценных бумаг заключается в том, что для размещения каждого вида государственных ценных бумаг установлен перечень обязательных документов:
1). Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта РФ, орган местного самоуправления утверждают Генеральные условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг (Генеральные условия) в форме нормативных правовых актов соответственно РФ, субъектов РФ и муниципальных образований.
2).Эмитент, в соответствии с Генеральными условиями, принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг.
Условия эмиссии ценных бумаг РФ подлежат государственной регистрации.
Эмитенты ценных бумаг РФ, ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг принимают нормативный правовой акт, содержащий отчет об итогах эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг.
3)В соответствии с Генеральными условиями и условиями эмиссии эмитент принимает решение об эмиссии отдельного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг (решение эмитента об эмиссии нового выпуска).
Условия, содержащиеся в решении о выпуске, должны быть опубликованы в средствах массовой информации не позднее чем за два рабочих дня до начала размещения.
Помимо раскрытия информации органы исполнительной власти субъектов РФ и органы местного самоуправления обязаны ежеквартально публиковать отчеты об исполнении бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов.
Первыми рыночными государственными ценными бумагами в России являлись государственные краткосрочныебескупонные облигации(ГКО), которые выпускались с мая 1993 года. Роль ГКО в финансовой системе состояла в покрытии дефицита федерального бюджета. В связи с краткосрочным характером обращения (до 1 года), ГКО не могли быть использованы для реализации долгосрочных инвестиционных проектов. Государство же, как любой другой заемщик, заинтересовано в долгосрочном заимствовании денежных средств. Однако в 90-е годы 20 века ситуации в России была нестабильна (социально-экономическая, политическая нестабильность, высокие темпы инфляции и т.п.). В таких условиях в России с 1995 года начали выпускаться облигации федерального займа (ОФЗ).
Существуют четыре вида ОФЗ:
1. Облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).
Целью выпуска ОФЗ-ПК явилась необходимость в увеличении срока заимствования, управление стоимостью обслуживания госдолга путем регулирования плавающей ставки, перераспределение средств инвесторов с рынка ГКО в среднесрочные ценные бумаги. ОФЗ с переменным купоном обращались на рынке с июня 1995 г.
ОФЗ-ПК относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом. Размеры каждого купона ОФЗ-ПК объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно время с датой выплаты этого купона. Частота выплат по купону 2 или 4 раза в год.
Срок обращения ОФЗ-ПК - от 1 года до 5 лет.
2. Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД)
Сложившаяся к 1997 г. тенденция снижения процентных ставок на рынке и темпов инфляции, создали условия для выпуска в феврале 1997г. среднесрочных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода.
Размеры всех купонов ОФЗ-ПД определялись как постоянная величина на весь период до погашения (т.е. один размер для всех купонов выпуска, например, 15%). Частота выплат по купону – 1 раз в год.
При этом здесь так же возможно получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. Срок обращения ОФЗ-ПД – от 1 года до 30 лет.
3.Облигации федерального займа с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД)
ОФЗ-ФД были выпущены в обращение в ходе “новации” ГКО-ОФЗ в 1998-1999гг. Для каждого выпуска ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливалась при выпуске как фиксированная величина, которая могла различаться для разных периодов выплат (например, для первого купона -10%, для второго купона – 12% и т.д.). Частота выплат по купону 4 раза в год. Срок обращения - более 4 лет.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 715; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!