Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП): условия и этапы его реализации
Предприятие в отношении, которых реализация метода ДДП актуальна: сезонный характер, действующее предприятие, возможное общественное прогнозирование.
Предприятие, метод которых может быть с ограниченями организован ДДП: новые предприятие, инновации предприятия, фин. кредитные учреждения.
Невозможность организации ДДП: Имеющие отриц. величину (убытки); По различным причинам ликвидации; Не целесообразность работы предприятия.
PV 100% метод ДДП = CF 1 *1/1(1+ r )1 + CF 2 /1(1+ r )2 +…+ CFn /1(1+ r ) n + V ост. / (1+ r ) k
Для прогнозного периода: PV 100% метод ДДП = CF 1 *1/1(1+ r )1-0,5 + CF 2 /1(1+ r )2-0,5 +…+ CFn /1(1+ r ) n -0,5 + V ост. / (1+ r ) k ± Поправки
Алгоритм реализации метода оценки ДДП:
1. Определить есть ли основание для ликвидации предприятия
2. Выбор способа формирования ДП, а при выборе прямого метода принимается решение о выборе модели ДП
3. Определить деятельность прогнозного периода и момент наступления остаточного.
4. Ретроспективный анализ и прогнозирование валовой Выручки
5. Анализ и прогноз издержек переменных и постоянных, амортизация, себестоимость.
6. Проведение расчета для получения прогнозируемого показателя ЧП.
7. Расчет величины ДП для каждого года прогнозного периода и ДП для остаточного периода
8. Ставка дисконта (выбор метода и расчета)
9. Расчет текущей ст-ти будущих ДП прогнозного периода и их суммирование.
10. Расчет ст-ти компании в остаточный или постпрогнозного периода и приведение ее к текущей ст-ти (модель Гордона)
|
|
|
11. Определение предварительной ст-ти одной из формул.
12. Определение рыночной ст-ти с учетом итоговых поправок.
Оценка стоимости мажоритарного и миноритарного пакетов акций методами сравнительного подхода
При расчете итоговой величины стоимости предприятия учитываются: премия за приобретение контрольного (мажоритарного) пакета или скидка на меньшую долю акций, т.е. не контрольный пакет (миноритарный). Под мажоритарным пакетом акций понимается владение более 50% акций, дающих владельцу право контроля над предприятием. Степень контроля влияет на стоимость оцениваемой доли, т.е.надо определись стоимость контроля. При определении контрольного пакета акций используется методы компаний-аналогов, метод сделок.
При использовании метода сделок так же получается величина стоимости предприятия на уровне контрольного пакета, так как этот метод основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.
Стоимость неконтрольного (миноритарного) пакета определяется с помощью метода компаний-аналогов, т.к. этот метод основан на информации о котировках акций на мировых фондовых рынках. Если нужно получить стоимость контрольного пакета акций, то необходимо к стоимости добавить премию за контрольный характер (30%). Для получения стоимости неконтрольного (миноритарного) пакета из стоимости контрольного пакета акций вычитается скидка на неконтрольный характер. В определении величины премий или скидок играет роль тип акционерного общества: закрытое (3А0) или открытое(ООО). Если определяется стоимость 3А0 непродаваемой меньшей доли, то необходимо вычесть скидку на неконтрольный характер и обязательную скидку на ликвидность (30-50%). Если стоимость определяется методом рынка капитала, то вычитается только скидка на недостаточную ликвидность.
|
|
|
Ценовые мультипликаторы и алгоритм их применения для целей оценки стоимости предприятия (бизнеса)
Сравнительный подход – общий способ определения стоимости предприятия или его собственного капитала, в рамках которого применяют один или более методов, основанных на сравнении предполагаемого к продаже предприятия с аналогичными, уже проданными на рынке компаниями.
Основным инструментом определения рыночной стоимости собственного капитала предприятия с применением сравнительного подхода являются ценовые мультипликаторы.
|
|
|
Ценовой мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой компании или акции и её финансовыми и экономическими показателями. В качестве таких показателей можно использовать выручку от реализации, прибыль предприятия-аналога, дивидендные выплаты, стоимость активов и др.
Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле
где М – оценочный мультипликатор; Ц – цена продажи предприятия-аналога (произведение количества акций и их текущей рыночной стоимостью); ФБ – финансовая база.
В оценочной деятельности используется два типа мультипликаторов – интервальные и моментные. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации.
Интервальными называются мультипликаторы, в которых в качестве финансовой базы используются показатели, величина которых формируется в течение установленного бухгалтерской отчётностью периода времени. К таким мультипликаторам относятся: цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/ дивидендные выплаты, цена/выручка от реализации.
Моментными называются мультипликаторы, для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы на конкретную дату. Например, цена/балансовая стоимость, цена/чистая стоимость активов.
|
|
|
Мультипликатор цена/денежный поток (P/CF) чаше всего представляет собой валовой денежный поток, т. е. чистый доход плюс суммы начисленной амортизации, а не чистый денежный поток. Наиболее распространённой ситуацией применения мультипликатора P/CF является убыточность либо незначительная величина прибыли.
Мультипликатор цена/дивиденды может рассчитываться как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендных выплат.
Мультипликатор цена/выручка от реализации (P/S),или объём реализованной продукции, – также достаточно популярный коэффициент, рассчитываемый как отношение цены акции к валовому доходу на одну акцию. Он применяется для однородных отраслей, где инвесторы ожидают, что выручка создаст соответствующие объёмы прибыли, или денежного потока.
Мультипликатор цена/балансовая стоимость (P/BV) –для его определения необходимо цену акций компаний-аналогов поделить на величину их балансовой стоимости на дату оценки. Практически такая информация обычно недоступна. Вместо этого эксперты-оценщики используют величину реального капитала компании на конец последнего финансового года. Оптимальная сфера применения данного мультипликатора – оценка холдинговых компаний.
Мультипликатор цена/чистая стоимость активов(P/NAV) можно применять в том случае, если соблюдаются все следующие условия:
а) оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;
б) основной деятельностью компании является хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость;
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 291; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!