Методы определения денежного потока, его модели и виды
Денежный поток – это статистическая величина полученная сложением притока и оттока денежных средств имеющиеся в распоряжении субъекта экономики в конкретный момент времени (свободный резерв)
Виды ДП:
1) Номинальный (прогнозный) – это ДП формируется в ценах будущ. периодов , не очищенных от инфляции.
2) Дифлированный ДП – в ценах текущего периода или отчищена от инфляции.
Методы расчета:
1 метод – Косвенный – базируется на анализе движения денежных средств по направлению деятельности хоз. субъектов.
CFкосвенный метод = CFоперацион. – CFивестицион. + CFфинансовая
· CFоперацион.= ЧП + Амортиз. осн.средств + Аморт. Нематер. активы ± краткосрочн.фин.вложения ± ДЗ ± Запасы ± прочие ОА ± КЗ ± прочие теущ.обяз.
· CFивестицион. = ± НМА ± ОС ± Незав.строит. ± ДФВ ± Прочие ВНА
· CFфинансовая = ± Долгоср.займы и кредиты ± краткосроч.займы и кредиты ± УК ± ДК ± целевое финан. и поступление ± выплаты по долгоср.займам и кредитам ± выплаты по краткосроч.займам и кредиты ± выплаты дивидендов.
2 метод – Прямой – основан на фиксировании движения денежных средств по бух. счетам.
Предполагает построение двух моделей ДП:
1 модель – Для СК или чистого свободного денежного потока. (ЧП, +Амортизация, -Кап.вложения, +/- уменьш. или увелич. СОК, +/- увел. или уменьш.долгоср.задолжен.)
К 1 модели обращаются тогда, когда можно сделать объективный прогноз о долгосрочных обязательств (величины, %, выплаты по ним).
|
|
|
2 модель – Для инвестируемого капитала или свободный ДП без долговой основы.(ЧП, +выплаты % по задолженности скоррект. на ставку налога на прибыль, +амортизация, -кап.вложения, +/- уменьш. или увелич. СОК)
К 2 модели обращаются при невозможности формирования ДП.
Ставка дисконта и коэффициент капитализации
Ставка дисконта – отражает функциональное назначение % ставки и применяется для дисконтирования ДП, а также для их капитализации (т.е. для перевода стоимости).
Ставку дисконта целесообразно рассматривать со след. 2-ух позиций:
1 позиция – Инвесторы- это ставка дохода на вложенный инвестором капитал в сопоставимые по уровню риска или альтернативные объекты собственности.
Rf (безрисковая ставка) – это % ставка опред. на основе доходности (госуд.облигаций, депозитов наиболее надежных банков, доходности евробондов).
2 позиция – Стоимость привлечения капитала из различных источников.
Эта компенсация за привлечение капитала из различных источников, величина компенсации может быть различной, так привлекая займы и кредиты компенсация выражается в % ставки по кредиту.
Привлечение СК выражается через его рентабельность, эмиссии ЦБ, акций через выплату дивидендов.
|
|
|
При расчете ставки дисконта с применением для целей оценки стоимости компаний ДП для СК может быть применен:
· метод CAPM (оценка капитальных активов)
· метод кумулятивного построения (сравнения).
Метод ставки дисконта зависит от видов риска связанных для данного предприятия.
1. метод CAPM - применяется в случае наличия систематических внешних не управленческих и не диверсификационных рисков.
2. метод кумулятивного построения – построение при наличии рисков не систематических внутренних, диверсифицированных управляемых.
3. Метод средневзвешанной стоимости капитала WACC для инвестированного капитала
Мерой систематического риска является коэф. βк = Ϭ (общ. доходность компании)/ϬRm (изменение среднерыночной доходности акций рынка)
Если βк >1 – компания несет риски систематические
βк <1 – риски носит не систематические.
Если коэф. βк >1, рекомендуется применять метод оценки капитальных вложений (CAPM) активов:
rCAPM = Rf + β * (Rm (доходность рынка) - Rf (рыночная премия))+S1 + S2(допол.премии) +C(уровень странового риска)
Rf реальн. = Rfномин. –i / 1+i, Rf номин. = Rfреальн + i + Rfреальн. *i – модель Фишера – позволяет применять уровень инфляции.
Если коэф. βк < 1, рекомендуется применять метод кумулятивного построения:
|
|
|
r кумулят. = Rб (f) + Ω1 (нормы (премии) за риск) + Ω2 + … + Ω1 + S1 (премии за риски) + S2 + S3.
rWACC = KЗК * (1 –tc)*WЗК + КP * wp + KS * wS, где
KЗК – ст-ть ЗК
tc - налог на прибыль
WЗК – доля ЗК в ВБ
КP и KS – ст-ти привлечения акционерного капитала привилегир. и обыкновенных акций.
wp и wS – доли привилиг. и обыкновенных акций.
rWACC = EЗК * WЗК + ЕСК *WCК, где
ЕЗК (ст-ть ЗК) = KЗК * (1 – tS)
ЕСК (ст-ть СК) = rCAPM или r кумулят.
КP * wp + KS * wS = WC К * ЕСК
Коэф.капитализации применяется для перерасчета доходов и денежных потоков от бизнеса в рын. стоимость.
· Метод расчета коэф.капитализации: КК = (1+r)n
· Метод расстановки капитализации (если бизнес рассматривается как инвестиц.проект).
Кк= r + r возв (возврата капитала)
Метод рекапитализации – позволяет определить предыдущую ст-ть при условии, что бизнес рассматривается как инвестиционный проект, а значит он будет приносить доход в течении фиксированного срока:
- По методу Ринга: r возв= 100/n(кол-во лет)
- По методу Инвуда:rвозв= r/((1+r)n-1)
- По методу Хоскольда: rвозв = Rf /((1+ Rf)n -1)
· В методе ДДП для определ. сто-ти компании в остаточном периоде (по модели Гордона): КК = r (ставка дисконтирования) - g(темп роста Вр)
|
|
|
· Долговые обязательства в общ. величине капитала инвестируемого в компанию: КК = ДО/ДО+СК
· На основе изученных данных по отрасли и анализа продаж, сопоставляемых компаний.
Кк= Сумма (Оф(усредненная норма)/ Vk (стоимость компании) *весовой коэф).
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 362; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!