Тема 6. Корпорация и финансовый рынок

Задача 6.1. Акции компании А имеют β=1,6. Безрисковая процентная ставка и норма прибыли на рынке в среднем соответственно равны 11 и 15%. Последний выплаченный компанией дивиденд равен 3 долл. на акцию, причем ожидается, что он будет постоянно возрастать с темпом g= 5% в год. Чему равна ожидаемая доходность акций компании? Какова рыночная цена акции, если считать, что эффективность рынка высока и он находится в равновесии? Изменятся ли показатели доходности и цены, если β= 0,9? Сделайте расчеты.

Задача 6.2. Имеются прогнозные данные о ценных бумагах производствен­ных компаний А и В, работающих в разных отраслях:

Общеэкономическая ситуация	Вероятность	Доходность акций А, %	Доходность акций В, %
Спад	0,2	12	12
Без изменения	0,3	15	15
Незначительный подъем	0,4	18	16
Существенное оживление	0,1	19	35

Требуется: а) рассчитать ожидаемую в среднем доходность каждой акции; б) рассчитать показатели риска; в) какая ценная бумага более предпочтительна для инвестирования и почему?

Задача 6.3. Портфель инвестора состоит из ценных бумаг со следующими характеристиками:

Актив	Общая рыночная стоимость, долл	Бета
А	50000	0,0
В	10000	0,9
С	25000	1,1
D	8000	1,2
Е	7000	1,7

Доходность безрисковых ценных бумаг равна 7%, доходность на рынке в среднем 14%. Рассчитайте: (а) бета портфеля; (б) доходность портфеля.

Задача 6.4. Компания выпустила варранты, дающие право подписки на одну новую обыкновенную акцию по цене 5 долл. Какова теоретическая стоимость варранта, если требуемая норма прибыли инвесторов равна 12%, а варрант принимается к исполнению через: а) два года; б) пять лет? Рассмотрите случаи, когда ожидаемая цена акции составит 4,9 долл. и 10 долл.

Задача 6.5. Компания выпустила конвертируемые облигации номиналом 100 долл. Купонная ставка равна 12%. Через 4 года каждая облигация может быть конвертирована в 50 обыкновенных акций. В случае отказа от конвертации облигации будут погашены по цене 115 долл. Рассчитайте текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 10%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна: а) 2 долл.; б) 3 долл.

Задача 6.6. Компания, имеющая в обращении 100000 обыкновенных акций, только что разместила 10000 конвертируемых привилегированных акций номиналом 60 долл. и процентной ставкой 8%. Планируемая прибыль в следующем году составит 315 000 долл. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 25 долл., а коэффициент конверсии -- 2. Рассчитайте конверсионную цену и конверсионную стоимость привилегированной акции. Определите прогнозное значение показателя «Доход на акцию» в следующем году, если: а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована; б) все привилегированные акции будут конвертированы; в) 40% привилегиро­ванных акций будет конвертировано.

Тема 7. Дивидендная политика корпорации

Задача 7.1. Компания планирует получить в следующем году такую же прибыль, как и в отчетном, - 400 тыс. долл. Анализируются вариан­ты ее использования. Поскольку производственная деятельность компании весьма эффективна, она может увеличить свою долю на рынке товаров, что приведет к повышению общей рентабельности. Наращивание объемов производства можно сделать за счет реинве­стирования прибыли. В результате проведенного анализа эксперта­ми компании были подготовлены следующие прогнозные данные о зависимости темпа прироста прибыли и требуемой доходности от доли реинвестируемой прибыли:

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
0	0	14
25	5	15*
40	7	16*
* Акционеры требуют повышенной нормы прибыли ввиду возрастания риска, связанного с новой инвестицией.

Какая политика реинвестирования прибыли наиболее оптимальна?

Задача 7.2. Компания получила доход в отчетном году в размере 1 млн долл. Компания может либо продолжать работу в том же режиме, получая в дальнейшем такой же доход, либо реинвестировать часть прибыли на следующих условиях:

Доля реинвестируемой прибыли, %	Достигаемый темп прироста прибыли, %	Требуемая акционерами норма прибыли, %
0	0	10
10	6	14
20	9	14
30	11	18

Какая альтернатива более предпочтительна?

Задача 7.3. Компания имела в последние 12 лет следующую динамику дохода на акцию (EPS):

Год:	1989	1990	1991	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
EPS:	0,38	0,66	0,58	1,3	0,52	-0,44	0,76	1,12	1,18	1,05	0,9	1,15

Для каждого из нижеприведенных вариантов политики выплаты дивидендов представьте динамику дивидендов по годам:

а) постоянный процент распределения доходов, согласно кото­рому 30% дохода выплачивается в виде дивидендов;

б) гарантированный минимум в размере 0,3 долл. на акцию в случае, если компания имеет прибыль по итогам года, не превышающую 1 долл. на акцию; при наличии большей прибыли дополнительно к минимуму выплачивается 30% превышения над критическим значением EPS;

в) постоянный дивиденд в размере 0,25 долл. на акцию плюс премия, которая выплачивается лишь в том случае, если в течение двух последующих лет значение EPS не менее чем на 50% превышало 0,5 долл., при этом величина премии равна 30% среднего за последние два года превышения, включая отчетный год.

Задача 7.4. Имеются следующие данные о структуре собственного капитала компании (тыс. долл.):

Уставный капитал:
Привилегированные акции	500
Обыкновенные акции (100 000 акций номиналом по 20 долл.)	2000
Эмиссионный доход	750
Нераспределенная прибыль	680
Итого	3930

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по обыкновенным акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. Руководство склоняется к решению выплатить дивиденды акциями. Дайте экономическую интерпретацию данного подхода. Изменится ли структура данного раздела баланса, если компания объявит о выплате дивидендов акциями в размере: а) 5%; б) 15%; в) 20%? Для каждой ситуации представьте новую структуру собственного капитала, если текущая рыночная цена акций компании - 32,8 долл.

Задача 7.5. В течение ряда лет компания выплачивает постоянный дивиденд в размере 1500 руб. в год. Дивиденд к получению в отчетном году вскоре будет объявлен. Имеется возможность реинвестирования прибыли в размере 1500 руб. на акцию; ожидается, что в результате этого среднегодовой доход на акцию повысится на 300 руб., т.е. величина постоянного дивиденда на акцию может составить 1800 руб. в год в течение неограниченного времени. Того же результата можно достичь путем дополнительной эмиссии акций в требуемом объеме. Имеет ли смысл наращивать объемы капитала и производства? Предполагая, что стоимость капитала составляет 11% и она не зави­сит от того, произойдет ли наращивание источников за счет реинвестирования прибыли или дополнительной эмиссии, выберите наиболее эффективный путь финансирования: а) реинвестирование прибыли в полном объеме; б) дополнительная эмиссия акций.

Задача 7.6. Имеются следующие данные о компании (тыс. долл.):

Кредиты и займы	1550
Число привилегированных акций в обращении (номинал - 50 долл.)	10 000
Дебиторская задолженность	2590
Эмиссионный доход	1200
Денежные средства	275
Нераспределенная прибыль	2800
Внеоборотные активы	4800
Кредиторская задолженность	2950
Число обыкновенных акций в обращении (номинал - 4 долл.)	500 000
Производственные запасы	3210
Текущая рыночная цена обыкновенной акции, долл.	15
Краткосрочные финансовые вложения	125

Необходимо принять решение о выплате дивидендов по акциям; источник выплат - нераспределенная прибыль. По привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в размере 8% на акцию. Что касается обыкновенных акций, то обсуждаются варианты выплаты: а) в денежной форме; б) в виде акций.

1. Дайте экономическую интерпретацию каждого из возможных вариантов выплаты дивидендов. В чем достоинства и недостатки каждого варианта? Рассмотрите ситуацию с позиции собственно компании и ее акционеров.

2. Составьте баланс на момент принятия решения о выплате дивидендов.

3. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в денежной форме в размере: а) 0,1 долл. на акцию; б) 0,3 долл. на акцию; в) 1,5 долл. на акцию. Достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов? Если средств не хватает и их поступления для этой цели не ожидается, каким способом можно решить возникшую проблему? Для каждого из трех возможных решений о выплате дивидендов составьте два баланса: а) после начисления дивидендов; б) после их выплаты.

4. Предположим, что принято решение выплатить дивиденды по обыкновенным акциям в виде акций в размере: а) 10%; б) 30%. Составьте баланс после выплаты дивидендов в каждом случае.

5. Обсудите результаты, полученные в двух предыдущих пунктах. В чем принципиальная разница между двумя вариантами выплаты дивидендов?

Задача 7.7. Инвестиционная компания владеет 500 акциями фирмы А; всего в обращении находится 25 000 акций номиналом 10 долл. и текущей рыночной ценой 25 долл. за акцию. Фирма А объявила о прибыли в сумме 50 тыс. долл., которая могла бы быть направлена на выплату дивидендов, тем не менее было принято решение о выплате дивидендов акциями в размере 8%.

1. Чему равен доход на акцию фирмы А? Дайте экономическую интерпретацию этого показателя.

2. Какой долей в капитале фирмы А владела инвестиционная компания на момент начисления дивидендов? Чему равна эта доля в денежной оценке по рыночным ценам?

3. По какой цене будут продаваться акции фирмы А после выплаты дивидендов?

4. Изменится ли доля инвестиционной компании в капитале фирмы А после выплаты дивидендов? Рассчитайте эту долю в процентах и в сумме.

Тема 8. Корпоративное финансовое планирование и контроль

Задача 8.1. Постройте уравнение линейной регрессии, отражающее зависимость между объемом реализации продукции (в натуральных единицах) и ценой за единицу продукции по следующим данным:

Объем продаж, ед. (V):	520	550	600	610	620	724	680	300	962	270
Цена за единицу, руб. (X):	13	13	15	15	16	21	21	14	40	12

Задача 8.2. Компания планирует достичь годового объема реализации в размере 3,2 млн. долл. Реализация продукции в течение года осуществляется равномерно. Составьте прогнозную отчетность (баланс и отчет о прибылях и убытках) на конец года, если имеется следующая дополнительная информация. Денежные средства: в размере двухнедельной потребности в расходах на сырье и материалы. Дебиторская задолженность: оборачиваемость составляет 60 дней. Производственные запасы: оборачиваемость составляет 8 оборотов в год. Основные средства: остаточная стоимость 500 тыс. долл., амортизационных отчислений достаточно для поддержания их на этом уровне. Кредиторская задолженность по товарным операциям: в размере месячной закупки. Прочая кредиторская задолженность: 3% объема реализации. Банковские ссуды: на момент расчета 50 тыс. долл., верхний лимит составляет 250 тыс. долл. Прочие долгосрочные заемные средства: на момент расчета 300 тыс. долл., из них 75 тыс. долл. будут погашены к концу года. Акционерный капитал: на момент расчета равен 100 тыс. долл., изменения не предвидятся. Реинвестированная прибыль: на момент расчета 500 тыс. долл. Прибыль к распределению: 8% объема реализации. Дивиденды: не выплачиваются. Себестоимость реализованной продукции: 60% объема реализации. Расходы на сырье и материалы: в размере 50% себестоимости реализованной продукции. Налог: в размере 30% налогооблагаемой прибыли.

Задача 8.3. План товарооборота магазина в 2006 г. был 850 тыс. долл., фактически - 630 тыс. долл. Из-за внепланового ремонта во II квартале магазин не работал. Проанализируйте выполнение плана товарооборота при условии, что план был распределен по кварталам равномерно, доля IV квартала в фактическом товарообороте составила 28%, а с 1 октября цены на товары снизились в среднем на 10%.

Задача 8.4. Проанализируйте динамику товарооборота универмага, если товарооборот прошлого года был 650 млн руб., прирост объема поставки товаров равен 2%, что составляет 11 млн руб., а товарные запасы снизились на 120 млн руб.; прочий недокументированный расход товаров составил 12 млн руб. (Указание: постройте формулу товарного баланса, увязывающую запасы на начало и конец периода, поступление товаров, их реализацию и недокументированный расход.)

Задача 8.5. Имеются два объекта инвестирования. Величина требуемых капитальных вложений одинакова. Величина планируемого дохода в каждом проекте неопределенна и приведена в виде следующего распределения:

Проект А		Проект В
Доход	Вероятность	Доход	Вероятность
3000	0,10	2000	0,10
3500	0,15	3000	0,25
4000	0,40	4000	0,35
4500	0,20	5000	0,20
5000	0,15	8000	0,10

Какой проект предпочтительнее?

Задача 8.6. Анализируется ситуация о внедрении новой технологической линии. На рынке имеются две модификации требуемого для этой линии станка. Модель М1 стоит 35 тыс. долл., модель М2 - 41 тыс. долл. Вторая модель более производительна по сравнению с первой: прогнозируемая прибыль на единицу продукции при использовании станков М1 и М2 составит соответственно 22 долл. и 24 долл. Спрос на продукцию может варьировать и оценивается следующим образом: 2200 ед. с вероятностью 0,3 и 3000 ед. с вероятностью 0,5 и 4000 ед. с вероятностью 0,2. Проанализируйте стратегии поведения и выберите лучшее решение.

 

---

Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 648; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!