Манипулирование рынком ценных бумаг и использование инсайдерской информации
Манипулирование рынком ценных бумаг и использование так называемой инсайдерской информации являются одними из самых острых проблем рынка ценных бумаг. В настоящее время в Российской Федерации за манипулирование рынком и иное неправомерное использование инсайдерской информации в крупном и особо крупном размерах введена уголовная и административная ответственность.
Так, согласно ст. 15.21 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях неправомерное использование инсайдерской информации, если это действие не содержит уголовно наказуемого деяния, - влечет наложение административного штрафа на граждан в размере от трех тысяч до пяти тысяч рублей; на должностных лиц - от тридцати тысяч до пятидесяти тысяч рублей или дисквалификацию на срок от одного года до двух лет; на юридических лиц - в размере суммы излишнего дохода либо суммы убытков, которых гражданин, должностное лицо или юридическое лицо избежали в результате неправомерного использования инсайдерской информации, но не менее семисот тысяч рублей.
А в п. 1 ст. 185.6 Уголовного кодекса РФ сказано, что умышленное использование инсайдерской информации для осуществления операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, к которым относится такая информация, за свой счет или за счет третьего лица, а равно умышленное использование инсайдерской информации путем дачи рекомендаций третьим лицам, обязывания или побуждения их иным образом к приобретению или продаже финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, если такое использование причинило крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжено с извлечением дохода или избежанием убытков в крупном размере, - наказываются штрафом в размере от трехсот тысяч до пятисот тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период от одного года до трех лет либо лишением свободы на срок от двух до четырех лет со штрафом в размере до пятидесяти тысяч рублей или в размере заработной платы или иного дохода осужденного за период до трех месяцев либо без такового с лишением права занимать определенные должности либо заниматься определенной деятельностью на срок до трех лет или без такового.
|
|
|
Закон о рынке ценных бумаг вопросы, связанные с манипулированием рынком и использованием инсайдерской информации, непосредственно не регулирует, ограничившись указанием на то, что термины "инсайдерская информация" и "манипулирование рынком" используются в Законе о рынке ценных бумаг в значении, определенном Федеральным законом "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации".
|
|
|
В широком общепринятом смысле инсайдер (от англ. inside - внутри) - любое лицо, имеющее доступ к конфиденциальной информации о делах фирмы благодаря своему служебному положению и родственным связям.
Использование такой информации может принести ее обладателю значительную выгоду. Так, лицо, получившее в силу своего служебного положения или личных связей доступ к информации о том, что одна крупная компания готовится приобрести крупный пакет акций другой компании (соответственно стоимость этих акций повысится) покупает на свои личные средства акции этой компании с тем, чтобы впоследствии их выгодно перепродать.
Примером неправомерного использования инсайдерской информации является и скупка государственных облигаций за короткое время до присвоения рейтинговым агентством более высокого инвестиционного рейтинга стране, выпустившей эти облигации (что автоматически влечет повышение стоимости облигаций) лицами, получившими соответствующую информацию. Подобных примеров можно привести достаточно много.
|
|
|
В странах, которые принято называть развитыми, правовое регулирование неправомерного использования инсайдерской информации имеет давнюю историю. Соответствующие положения есть либо в правовых актах, регулирующих выпуск и обращение ценных бумаг (например, ст. 2.1 Закона Норвегии "О торговле ценными бумагами" 1997 г.) либо в отдельных правовых актах. Так, в 1988 г. в США был принят специальный Закон о наказании за инсайдерскую торговлю и мошенничество в области ценных бумаг. Общее правовое регулирование инсайдерской торговли на европейском уровне было установлено Директивой ЕС 1989 г. N 89/592. В январе 2003 г. Европейской комиссией были приняты Директива о проспекте, подлежащем опубликованию в случае публичной эмиссии ценных бумаг и их допуска к торгам, и Директива о злоупотреблениях на рынке.
Отличие инсайдерской информации от таких видов, конфиденциальной информации как, например, банковская тайна, состоит в том, что банковская, тайна подлежит сохранению. Должны быть проведены все допускаемые законом действия для того, чтобы эта информация осталась тайной, чтобы она не стала достоянием неограниченного круга лиц. Инсайдерская же информация на финансовом и товарном рынках, напротив, - это та информация, которая должна сохраняться недоступной для третьих лиц достаточно короткое время. Но затем она подлежит обязательному раскрытию.
|
|
|
Закон о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации. вводит понятие инсайдерской информации, а также устанавливает признаки, которым отвечают действия, признаваемые манипулированием рынком.
В ст. 2 он определяет инсайдерскую информацию как - точную и конкретную информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, одного или нескольких хозяйствующих субъектов, указанных в пункте 2 статьи 4 Закона, либо одного или нескольких финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров) и которая относится к информации, включенной в соответствующий перечень инсайдерской информации, указанный в статье 3 Закона.
Таким образом, к инсайдерской информации может быть отнесена та информация, которая может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров. Причем согласно п. 2 ст. 1 Закона последние должны быть допущены к торговле на организованных торгах на территории Российской Федерации, и (или) с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами, в отношении которых подана заявка о допуске к торговле на указанных торгах, с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, допущенных к торговле на организованных торгах, и (или) с финансовыми инструментами, цена которых зависит от финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров, в отношении которых подана заявка о допуске к торговле на указанных торгах. Представляется, что к инсайдерской информации можно было бы также отнести информацию, касающуюся шансов той или иной команды или конкретного спортсмена выиграть эти соревнования, поскольку на результат соревнований можно делать ставки. Однако вышеуказанный закон такого положения не содержит.
В современной экономике особую роль играют организованные рынки (товарный, валютный и фондовый), формируемые посредством деятельности организаторов торговли, задачей которых является упорядочение торговли наиболее ликвидными видами однородных товаров и создание условий, облегчающих ее проведение. Функционирование организованных рынков подчинено строгим правилам, содержание которых во многом определяется организаторами торговли. В п.п. 3 ст. 2 Закона о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации организатор торговли определяется как фондовая, валютная, товарная биржа, иная организация, которая в соответствии с федеральными законами осуществляет деятельность по организации торговли финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами.
Естественно в случае доказанности фактам манипулирования рынком ценных бумаг и использования так называемой инсайдерской информации возникает и гражданская ответственность в форме возмещения понесенных убытков.
Как следует из ст. 44 Закона о рынке ценных бумаг, Банк России имеет право в случае неоднократного нарушения в течение одного года профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований Федерального закона "О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации" и принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов принимать решение о приостановлении действия или об аннулировании лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с учетом особенностей, установленных указанным Федеральным законом. Таким образом, можно говорить об особого рода административной ответственности, применяемой ЦБ РФ к недобросовестным профессиональным участникам рынка ценных бумаг.
Кроме того, особой формой воздействия на участников рынка ценных бумаг в случае использования инсайдерской информации и манипулирования рынком являются предписания ЦБ. В таких предписаниях, которые носят императивный характер, он уведомляет в письменной форме о необходимости устранения нарушений, а также устанавливает сроки устранения нарушений;
Фондовые биржи
Значительное количество сделок с ценными бумагами совершается на биржах. Особенностью биржевой торговли является то, что биржевые сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время (биржевой сеанс или биржевая сессия) и по четко установленным правилам, обязательным для всех участников такой торговли. Такие места получили название биржи (от греческого byrsa - кошелек). Выделяют товарные, валютные и фондовые биржи.
В отношении товарных бирж ранее действовал специальный закон - Закон о товарных биржах и биржевой торговли, однако впоследствии он утратил силу в связи с принятием Закона об организованных торгах, который стал основополагающим правовым актом в сфере биржевой торговли.
Биржи, на которых продают и покупают ценные бумаги, получили название фондовых бирж. У фондовой биржи, как правило, есть центральный офис, где фиксируются все проведенные биржевые сделки, хотя в настоящее время торговля на фондовой бирже все меньше и меньше становится привязана к тем или иным физическим адресам, благодаря развитию интернет-трейдинга. Электронная торговля ценными бумагами позволяет повысить скорость сделок, а также снизить издержки, связанные с их совершением.
Следует сделать краткий экскурс в историю происхождения биржи. Итак, в 13-15 в.в. возникают вексельные ярмарки или постоянные вексельные рынки (Венеция, Генуя, Флоренция, Лондон, Брюгге и т.д.). А в 16 в. возникли две уже фондовые биржи (антверпнеская и лионская), на которых обращались не только векселя, но и государственные займы, устанавливались биржевые курсы, развивалась спекуляция. Но долго эти биржи не просуществовали.
В 17 в. создается старейшая фондовая биржа мира - Амстердамская. Здесь впервые появились акции. Для фондовой биржи было построено специальное здание. Сделки осуществлялись через брокеров. Хотя существует мнение будто первой возникла биржа в Лондоне.
В России еще при Петре 1, в 1703 году была организована Петербургская фондовая биржа. Но значительную роль в экономике России она стала играть лишь в конце 19-го века. Первые советские фондовые биржи начали функционировать в 1922 году, но через три года они были ликвидированы, после чего в Советском Союзе рынок ценных бумаг перестал существовать. И только в 1990 году 21 ноября была зарегистрирована Московская Центральная фондовая биржа.
Фондовая биржа - наиболее важная составляющая фондового рынка, поскольку она не только дает возможность торговать ценными бумагами, но и занимается их выпуском. Через процедуру IPO (initial public offer - первичное размещение акций) та или иная компания может выпускать свои акции и выводить их для свободной продажи на фондовый рынок. В современном мире фондовые биржи работают во всех уголках земного шара. Самая большая фондовая биржа в мире находится в Нью-Йорке, однако современные финансовые рынки все в большей степени представляют собой электронные сети, соответственно, и большинство мировых фондовых бирж становятся электронными.
Применительно к рынку ценных бумаг деятельность фондовой биржи регулируется Законом о рынке ценных бумаг, а также Законом об организованных торгах. Следует также учитывать положения ФЗ "О центральном депозитарии", ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности", ранее - ФЗ "Об инвестиционных фондах" и ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах".
Интересно отметить, что в Законе о рынке ценных бумаг термин "биржа" вообще не используется. Вместо этого в нем применяется термин "организованные торги" (ст. 2). Само же понятие "организованные торги" определяется в ст. 2 Закона об организованных торгах как торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами. Соответственно биржевые торги ценными бумагами - организованные торги, проводимые фондовой биржей.
Понятие биржи дано в ст. 9 Закона об организованных торгах, согласно которой биржей является организатор торговли, имеющий лицензию биржи, а организатор торговли - лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы.
Для биржи как юридического лица установлен целый ряд ограничений. Так, единственной организационно правовой формой, в которой могут в настоящее время существовать биржи, являются акционерные общества (п. 2 ст. 9 Закона об организованных торгах). Целый ряд ограничений установлен ст. 5 Закона об организованных торгах, согласно которой:
1. Организатором торговли может являться только хозяйственное общество, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации.
2. Лицо, не имеющее лицензии биржи или лицензии торговой системы, не вправе проводить организованные торги.
3. Организатор торговли не вправе заниматься производственной, торговой и страховой деятельностью, деятельностью кредитных организаций, деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельностью по управлению акционерными инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, деятельностью специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, деятельностью акционерных инвестиционных фондов, деятельностью негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию.
4. Организатор торговли не вправе являться центральным контрагентом.
5. Организатор торговли, совмещающий деятельность по организации торгов с иными видами деятельности, обязан создать для осуществления деятельности по проведению организованных торгов одно или несколько отдельных структурных подразделений.
6. Организатор торговли, совмещающий деятельность по проведению организованных торгов с иными видами деятельности, обязан принимать меры по предотвращению и урегулированию конфликта интересов, возникающего у организатора торговли в связи с таким совмещением. Если конфликт интересов организатора торговли, совмещающего деятельность по проведению организованных торгов с иными видами деятельности, о котором участники торгов или лицо, осуществляющее функции центрального контрагента, не были уведомлены заранее, привел к действиям организатора торговли, нанесшим ущерб интересам участника торгов или лица, осуществляющего функции центрального контрагента, организатор торговли обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.
Отдельные ограничения установлены п. 5 ст. 9 Закона об организованных торгах, согласно которому биржа не вправе совмещать свою деятельность с брокерской, дилерской и депозитарной деятельностью, а также с деятельностью по управлению ценными бумагами.
Для участия в организованных торгах на фондовой бирже применяется процедура, получившая название "листинг". Как следует из п. 2 ст. 14 Закона о рынке ценных бумаг, ценные бумаги допускаются к организованным торгам путем осуществления их листинга. Осуществление листинга ценных бумаг допускается при условии соответствия таких ценных бумаг требованиям законодательства Российской Федерации, в том числе нормативных актов Банка России. Биржа вправе осуществлять листинг ценных бумаг путем их включения в котировальные списки, являющиеся частью списка допущенных к организованным торгам ценных бумаг.
Таким образом, листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг организатором торговли в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе включение ценных бумаг биржей в котировальный список.
Для проведения листинга заключается особый договор с эмитентом ценных бумаг (лицом, обязанным по ценным бумагам), за исключением следующих случаев:
1) осуществление листинга федеральных государственных ценных бумаг;
2) осуществление организатором торговли листинга ценных бумаг, эмитентом которых является он сам;
3) осуществление организатором торговли листинга ценных бумаг без их включения в котировальные списки, если такие ценные бумаги прошли процедуру листинга на ином организаторе торговли;
4) иные предусмотренные настоящим Федеральным законом случаи.
Таким образом, отдельные виды ценных бумаг не проходят листинг в случаях прямо предусмотренных законодательством.
Согласно п. 6. ст. 14 Закона о рынке ценных бумаг организатор торговли вправе без объяснения причин отказать в допуске ценных бумаг к организованным торгам или прекратить допуск ценных бумаг к организованным торгам. В случае прекращения организатором торговли допуска ценных бумаг к организованным торгам без объяснения причин прекращение организованных торгов такими ценными бумагами происходит не ранее чем через три месяца с даты раскрытия организатором торговли информации о прекращении допуска ценных бумаг к организованным торгам.
Фондовая биржа утверждает правила листинга (делистинга) ценных бумаг и (или) правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения листинга. Листинг ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев - на основании договора с управляющей компанией данного паевого инвестиционного фонда. При этом, оказание фондовой биржей услуг, непосредственно способствующих совершению сделок, исполнение обязательств по которым зависит от изменения цен на ценные бумаги или изменения значений индексов, рассчитываемых на основании совокупности цены на ценные бумаги (фондовых индексов).
Что касается делистинга то это исключение ценных бумаг организатором торговли из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи, в том числе исключение ценных бумаг биржей из котировального списка. Другими словами - это операция, противоположная листингу.
Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на бирже сделками в целях выявления случаев использования служебной информации, манипулирования ценами и за соблюдением участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства и нормативных правовых актов ЦБ РФ. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов, объявляя о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий.
Для фондовых бирж характерно такое явление как фондовый индекс. Индекс обычно рассчитывается на базе стоимости акций 100 ведущих компаний, перечень которых раз в квартал определяет экспертный совет. Для расчета берется среднее арифметическое цен акций, умноженных на общее количество выпущенных акций каждой компании.
Финансовый брокер обязан совершить сделку на наиболее выгодных условиях. Если сделка совершена на условиях более выгодных, чем те которые были указаны клиентом, то полученная выгода делится между сторонами на условиях, предусмотренных в договоре. Как договор комиссии, так и договор поручения могут быть соединены с другими сделками (с договором банковского счета, кредитным договором и т.д.) Это может выражаться в едином документальном оформлении (например, в виде заключения договоров на комплексное обслуживание по операциям с ценными бумагами).
Существует такое понятие как брокерский договор или договор на брокерское обслуживание, который активно применяется на фондовых биржах. Следует исходить из смешанной природы договора с брокером по тому основанию, что в нем присутствуют элементы договоров комиссии и поручения. При этом в РФ не существует четкого законодательно установленного и единообразного понятия брокерской деятельности.
Законодательство относит брокерский договор к договорам финансовых услуг. В настоящее время понятие финансовой услуги дано в Законе о защите конкуренции. В ст. 4 указанного закона сказано, что финансовая услуга - банковская услуга, страховая услуга, услуга на рынке ценных бумаг, услуга по договору лизинга, а также услуга, оказываемая финансовой организацией и связанная с привлечением и (или) размещением денежных средств юридических и физических лиц.
Брокерский договор относится к посредническим договорам. Понятие "посредничество" охватывает все виды договоров, согласно которым посредник совершает правомерные действия юридического и фактического характера в интересах клиента, в том числе в брокерском договоре.
Под брокерской услугой на фондовом рынке, понимается услуга независимого и профессионального посредника по совершению в интересах клиента юридических и фактических действий, направленных на оказание помощи клиенту в работе на определенном сегменте рынка, в том числе там, где требуются специальные познания и/или навыки.
Принцип работы финансового брокера с клиентом заключается в следующем.
Клиент заключает с брокером договор по брокерскому обслуживанию по операциям с ценными бумагами. В свою очередь брокер организовывает допуск ценных бумаг на биржу (подготавливает ходатайства о допуске ценных бумаг к котировке, проходит организационные процедуры допуска). Это происходит поле того, как заказчик дал поручение брокеру на продажу или покупку ценных бумаг. Здесь надо оговориться о том, что наиболее типичным и массовым случаем в российской практике является такой тип сделки, при которая совершается не одним брокером, а двумя. Как правило, брокеры заключают сделку между собой по купле-продаже ценных бумаг во время биржевого торгового собрания на основе простого аукционного механизма биржевых торгов. Далее сделка регистрируется в качестве биржевой. При заключении сделок о купле-продаже ценных бумаг брокеры действуют от своего имени, но в интересах и за счет клиента. Оба финансовых брокера после регистрации сделки оплачивают налог на операции с ценными бумагами и биржевой сбор.
Дата добавления: 2019-02-12; просмотров: 342; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!