Ожидания и интересы инвестора
Мир глобален, и капитал достаточно мобилен. У национальных инвесторов есть альтернатива – инвестировать в стране или за ее пределами. У иностранных инвесторов есть выбор – инвестировать в бизнес в России или нет. Какие прагматичные мотивы могут заставить рисковать своими деньгами владельцев капитала в России?
Основная цель инвестора – получить прибыль, но может быть не сейчас, а в долгосрочной перспективе. Россия наряду с Индией, Бразилией и Китаем относится к растущим экономикам, и по сравнению с другими странами у владельцев капитала в России есть сейчас возможность заработать больше.
Инвестор в процессе поиска и выбора проекта руководствуется следующими мотивами, когда решает вложить средства в данной стране в данную отрасль в данный проект:
● поиск возможностей расширения своей доли на конкретном или мировом рынке;
● желание занять место на рынке с учетом роста его потенциала;
● желание занять место на рынке для получения доступа к сырьевым ресурсам;
● желание завоевать место на рынке для предотвращения или ограничения доступа других заинтересованных лиц;
● инвестор теряет рынок в своей стране и хочет восстановить прежние позиции путем прихода на еще неразвитый рынок с хорошим потенциалом;
● инвестор увидел новую область и хочет быть первым на рынке;
● инвестор потерял свой регулярный рынок и продолжает терять деньги на текущих операциях, но у инвестора еще есть деньги, оборудование и желание остаться в бизнесе путем перевода его на новую территорию;
|
|
|
● приобретение существующих производственных мощностей по сравнительно низкой цене;
● достаточно дешевая по сравнению с другими территориями рабочая сила – эффект экономии;
● существующая компания работала неэффективно, а инвестор полагает, что ее можно превратить в прибыльную;
● обслуживающие компании следуют за своей промышленностью для захвата нового бизнеса или сохранения своего;
● инвестор ищет возможности по производству на новой территории, которая находится ближе к конечному рынку, чтобы сэкономить на транспортных расходах;
● диверсификация существующих рисков инвестора (в том числе политических, рыночных, имущественных).
Инвестору необходимо заработать посредством компании / проекта. Инвестор покупает не столько прошлое и настоящее компании, сколько ее будущее, то есть стратегию роста капитализации бизнеса.
При принятии решений инвестор делает ставку на квалифицированный менеджмент, налаженную систему управленческого учета, взаимопонимание и доверие между менеджментом и инвестором, амбициозность менеджмента в создании крупной компании, прозрачность принятия управленческих решений.
|
|
|
Больше всего инвестора интересует:
● уникальность продукта – за счет чего компания собирается выделиться среди себе подобных;
● команда – насколько можно доверять этим людям;
● доходность – стоит ли вкладывать деньги и ради чего рисковать;
● быстрорастущий рынок – как развить бренд и захватить значительную долю на рынке;
● способ выхода из проекта – как созданную компанию превратить в деньги после достижения достаточного уровня капитализации.
Разновидности инвесторов
Инвестор – источник долгосрочного капитала или капитала для реализации инвестиционного проекта. Под инвесторами чаще понимаются именно долевые инвесторы, хотя источники долгосрочных заимствований или проектного финансирования тоже могут пониматься как инвесторы. Здесь мы подробнее рассмотрим именно долевых инвесторов.
Типы долевых инвесторов
Выделяются два типа долевых инвесторов в зависимости от преследуемых ими целей: финансовые и стратегические.
1. Финансовый (портфельный) инвестор:
● стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
|
|
|
до выхода из проекта инвестор стремится реинвестировать всю прибыль для максимизации стоимости компании;
● не стремится к приобретению контрольного пакета и смене менеджмента компании, закрепляет контроль обычно участием в совете директоров;
● предпочитает горизонт инвестирования – 4–6 лет.
В России финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций и некоторыми специализированными компаниями – «охотниками» («рейдерами»). К финансовым инвесторам можно отнести и «бизнес-ангелов», но в отличие от других их интересуют низкобюджетные проекты в начальной стадии.
2. Стратегический инвестор:
● стремится к получению дополнительных выгод для своего основного вида деятельности; в основном стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
● стремится к полному контролю, иногда ценою уничтожения компании, и активно участвует в управлении компанией;
● участие инвестора чаще не ограничивается конкретными сроками.
При этом получающая инвестиции компания может тоже получить дополнительные выгоды (например, в виде гарантированных поставок, сбыта, персонала, ноу-хау, логистических цепочек и др.)
|
|
|
В России стратегические инвесторы представлены в основном крупными транснациональными компаниями, заинтересованными в получении полного контроля над бизнесом, и крупными расширяющимися российскими бизнес-группами.
Портрет идеальной для инвестора компании:
1) для финансового инвестора:
● бизнес налажен и уверенно развивается, но имеет пока еще небольшие масштабы;
● высокие темпы роста объемов продаж;
● проработанная стратегия по расширению доли рынка и выхода на лидирующие позиции;
● текущие объемы продаж не менее 10 миллионов долларов в год;
● высокий уровень качества менеджмента;
2) для стратегического инвестора:
● текущая рыночная ситуация вынуждает присоединяться к более крупным и сильным игрокам;
● высокая вероятность враждебного поглощения со стороны конкурентов;
● необходимость повышения уровня качества менеджмента.
Формы долевых инвесторов
Долевыми (прямыми) инвестициями занимаются крупные бизнес-группы (профильные компании), фонды прямых инвестиций (инвестиционные и венчурные фонды), «бизнес-ангелы».
Кто инвестирует прямо в уставный капитал компаний?
1. Крупные компании и бизнес-группы при прямом инвестировании обычно поддерживают стратегические цели. Иногда в качестве цели приобретения контроля через прямые инвестиции ставится устранение потенциального конкурента, иногда – расширение сферы влияния и деятельности.
Крупные компании и группы работают с капитальными вложениями и долевыми инвестициями через инвестиционные бюджеты, которые формируются и администрируются через традиционные технологии бюджетирования. Можно выделить российские и иностранные инвестирующие бизнес-группы.
Часто крупные компании и группы ведут свою деятельность при поддержке и в сотрудничестве с еще более крупными группами и формированиями. Иногда крупные компании являются одними из ключевых звеньев крупных формирований и групп. Иногда такие крупные формирования имеют в основе крупные банки или компании финансового сектора. Часто при таких группах создаются специализированные инвестиционные компании, которые вкладывают средства в капитал интересных проектов и компаний и заинтересованы в полном контроле над приобретаемым бизнесом.
2. Инвестиционные фонды имеют следующие особенности работы:
● они ориентированы на эффективный менеджмент, здравый смысл, прочный редкий фундамент для бизнеса, лидирующие компании, существующий не менее года бизнес;
● лишь менее 5% проектов получают финансирование;
● за норму принята ставка 30% годовых доходности и 4–6 лет срока проекта;
● для знакомства с фондом достаточно выслать краткий инвестиционный меморандум;
● изучение деталей и проверка компании занимает 3–6 месяцев;
● если оценка в стоимости расходится более чем в два раза фонды прекращают переговоры, но потом в 80% случаев удается найти компромисс;
● для совместного управления в обмен на вложения фонды (кроме представителя в совете директоров) хотят получить как минимум блокирующий пакет, а при высоком риске – контрольный;
● роль фонда в управлении обычно ограничивается консультациями;
● способ выхода фонда из проекта обычно оговаривается при заключении соглашения об инвестициях.
В последнее время стала заметна новая тенденция замещения западного инвестиционного капитала российским. В целом процессу такого замещения безусловно способствует макроэкономическая ситуация в стране. Основные инвестиции были сделаны фондами в период с 1994 по 1997 годы, и в 2003–2005 годах перед фондами стояла задача выхода из проектов. Российский фондовый рынок ввиду низкой ликвидности не приносит желаемой отдачи от инвестиций, а публичные размещения на западных биржах практически невозможны. Остается обратная продажа акций менеджменту компании либо продажа компании стратегическому партнеру. Фонды провели ряд успешных выходов путем продажи своей доли стратегическим инвесторам.
Есть несколько разновидностей инвестиционных фондов:
● бридж-фонды специализируются на финансировании компаний, желающих перейти из одного качества в другое;
● инфраструктурные фонды вкладывают в инфраструктурные проекты на 30 лет под небольшой процент, но с гарантиями правительства;
● венчурные фонды вкладывают в основном в особый вид прямых инвестиций – в рисковые (венчурные) проекты.
В России в настоящее время действует несколько региональных венчурных фондов, образованных при участии ЕБРР. Работа этих фондов характеризуется тщательным выбором объекта инвестиций и стремлением не столько максимизировать доходность инвестиций, сколько минимизировать риски, присущие таким инвестициям. Поэтому фонды предпочитают работать с компаниями, прошедшими начальный этап становления и находящихся на более поздних этапах развития. Кроме фондов ЕБРР в России представлены и другие западные финансовые институты, такие как ING Group или AIG Brunswick. Работа фондов этих институтов характеризуется большей оперативностью в принятии решений по сравнению с фондами ЕБРР, хотя и требует не менее тщательной подготовки компании-реципиента к инвестициям.
Венчурные фонды или фонды венчурного финансирования в расчете на высокую доходность и прирост стоимости:
● берут долю под идею;
● дают кредит.
Для венчурных проектов нормальной считается доходность 25–35% годовых. Чтобы доказать высокую доходность и показать перспективы проекта, обычно требуется бизнес-план. Венчурный проект не означает, что это просто вложение денег непонятно во что. В проекте четко должно быть показано, на что идут деньги и что это даст в будущем.
Фонды в любом случае стараются минимизировать риски. Так как у венчурных проектов отсутствует обеспечение, то к ним предъявляется ряд требований. Обычно фонды инвестируют в проекты:
● со сложившимся коллективом, состоящим обычно из венчурного предпринимателя, организатора производства (производственника) и организатора продаж (маркетолога);
● продукция которых состоит по большей части из интеллектуальной составляющей, а не из материальной;
● потенциал роста продаж которых на территории страны достигает интересного инвестору объема обычно к третьему году работы (несколько миллионов долларов в год);
● отрасль (рыночный сектор) которых имеет существенный объем и высокий темп роста (обычно от 20–40% в год), в то же время в сегменте отсутствуют сильные конкуренты;
● территориально расположенные недалеко от них или готовые к ним переехать, обычно на территории Москвы и Московской области.
В 2005 году в России действовали около 60 компаний, управляющих венчурным капиталом с общей капитализацией около 2,5 миллиардов долларов, из них более 350 миллионов долларов проинвестировано. Венчурным капиталом в основном поддерживаются компании-экспортеры, производители импорт-замещающих товаров и зависимые от импорта.
3. «Бизнес-ангелы» – это инвесторы, состоятельные частные лица, вкладывающие на свой страх и риск в проект (бизнес) на этапе его становления. Такой этап следует после разработки идеи. «Бизнес-ангелами» могут быть:
● друзья, друзья друзей венчурного предпринимателя;
● частные инвесторы, которые целенаправленно ищут интересные проекты.
Круг «бизнес-ангелов» в России только формируется. В основном они вкладывают суммы от 5 до 50 тысяч долларов на территориях между Москвой и Петербургом предпочтительно в проекты, связанные с недвижимостью. Однако именно «бизнес-ангелы» являются основной надеждой венчурного бизнеса на ранних стадиях. И доля их вложений в инновационные проекты постепенно растет.
Успех венчурных проектов нельзя точно просчитать наперед, здесь работает слово «верю». Успех привлечения финансирования в проект от «бизнес-ангела» во многом определяется личными отношениями венчурного предпринимателем с его «ангелом». Здесь работают тонкие психологические моменты, доверие.
Варианты долевого участия
Особенности долевого участия зависят от организационно-правовой формы компании. Поэтому для определения четких прав инвесторов в зависимости от доли участия в капитале необходимо использовать федеральные законы:
● Федеральный закон от 2 августа 1998 года № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»;
● Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
В открытых акционерных обществах с неголосующими акциями необходимо иметь в виду, что контроль определяется не всем уставным капиталом, а только голосующей его частью.
В целом можно выделить несколько степеней контроля над бизнесом.
1. Полный контроль.
2. Стратегический контроль основных решений.
3. Стратегический контроль всех решений.
4. Возможность не допустить принятия ненужных стратегических решений.
5. Отслеживание всех важных решений, но отсутствие возможности влиять на их принятие.
Финансовым инвесторам обычно достаточно обладать степенью 3, иногда степенью 4. Стратегические инвесторы стремятся к степени 1 или степени 2.
Привлечение долевого инвестора происходит через увеличение уставного капитала (УК). Иногда это необходимо делать также для роста престижа или доступности кредитов, акционирования сотрудников или менеджеров, подготовки к продаже. Увеличить УК можно следующими способами:
● увеличением номинала акций;
● дополнительной эмиссией акций.
Увеличение УК повышает долю собственных средств в капитале компании, что положительно сказывается на финансовой устойчивости. Но теперь в компании появится новый совладелец, и стабильность работы компании будет зависеть от единого понимания стратегии развития и согласованности действий совладельцев.
Дата добавления: 2019-01-14; просмотров: 1087; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!