ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА ( модель 1) (Degree of financial leverage (DFL 1)
DFL1 = (1-T) x (ROA-r) x D/E, где:
T – налог;
r - средн. расч. ставка;
D – заемный капитал;
E – собственный капитал;
ROA – рентабельность активов: (EBIT / A *100%, где А - активы), в %
Главный принцип использования финансового рычага DFL 1
Чем больше реальное значение EBIT превышает значение EBIT в точке безразличия, тем выгоднее для предприятия финансирование посредством заемного капитала. При этом выгода тем больше, чем ниже вероятность снижения EBIT в течение срока действия долговых обязательств.
Точка безразличия - это такое значение EBIT, при котором рентабельность собственного капитала ROE (или чистая прибыль на акцию) будет одинаковой независимо от выбранной предприятием схемы финансирования своей деятельности. В точке безразличия уровень эффекта финансового рычага равен нулю: за счет нулевого значения дифференциала (когда рентабельность активов равна цене привлекаемых кредитных ресурсов).
ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (модель 2) DFL 2
Экономический смысл: чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов и тем выше уровень финансового рычага и финансового риска, связанного с предприятием.
Билет № 13 «Факторы, определяющие финансовую структуру капитала»
На структуру капитала влияет ряд факторов, которые и учитываются менеджерами при принятии решений о финансировании.
1. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции вследствие высокого удельного веса вне оборотных активов имеют более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на использование собственного капитала. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет разную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени может быть использован предприятием заемный капитал.
|
|
|
2. Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия на ранних стадиях жизненного цикла должны могут использовать большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше средне рыночной. Предприятия в стадии зрелости должны в большей мере использовать собственный капитал.
3. Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильнее конъюнктура, чем стабильнее спрос на продукцию предприятия, тем безопаснее становится использование заемного капитала.
4. Конъюнктура финансового рынка.
5. Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия высок и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала.
|
|
|
6. Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным влиянием эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущими объемами реализации продукции, и имеющие низкий коэффициент операционного левериджа, могут в большей мере увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.
7. Отношение кредиторов к предприятию.
8. Уровень налогообложения прибыли.
9. Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. неприятие высоких уровней риска формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором основу составляет собственный капитал. И , наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, несмотря на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.
10. Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятия (контрольный пакет акций), собственникам предприятия не хочется привлекать дополнительный капитал из внешних источников, несмотря на благоприятные условия.
|
|
|
С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям:
- становление оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;
- обеспечение привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.
Билет №14
«Средняя и предельная цена капитала. Использование показателя WACC в управлении финансами компании»
Цена капитала характеризует:
1) уровень цены, которую компания должна уплатить владельцам финансовых ресурсов за их использование;
2) норму операционной прибыли компании;
3) норму прибыли инвестированного капитала, т. е. минимально приемлемую рентабельность для новых вложений как по реальному, так и финансовому инвестированию;
4) минимально приемлемый уровень внутренней нормы доходности (IRR) при использовании в инвестиционном анализе;
5) ставку дисконтирования доходности при расчете чистого приведенного денежного потока (NPV);
6) уровень рыночной стоимости компании.
Дата добавления: 2018-11-24; просмотров: 333; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!