Розрахунок ефективності капіталовкладень за стандартним підходом
(в дол. США)
| 1-й рік | 2-й рік | 3-й рік | 4-й рік | 5-й рік | |
| Чистий прибуток до процентів і амортизації | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 |
| мінус амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| Чистий прибуток до виплати податків | 4 021 870 | 4 021 870 | 4 021 870 | 4 021 870 | 4 021 870 |
| Чистий прибуток після виплати податків | 2 815 309 | 2 815 309 | 2 815 309 | 2 815 309 | 2 815 309 |
| Додатки: - амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| - робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700 000 |
| Грошові потоки | 8 475 309 | 8 475 309 | 8 475 309 | 8 475 309 | 9 175 309 |
Для прийняття рішення щодо ефективності інвестицій значення внутрішньої норми прибутковості необхідно порівняти зі зваженою середньою вартістю капіталу проекту (WACC), яка в цьому випадку складає 15,20 %, а не з вартістю власного капіталу. Оскільки IRR < 15,20, ефективність проекту необхідно визнати недостатньою та відхилити проект, який не задовольняє вимоги власників підприємства та кредиторів.
Використавши метод власного капіталу, прогноз грошових потоків виконується за схемою (табл. 7.17).
Таблиця 7.17
Розрахунок ефективності капіталовкладень за методом власного капіталу
(в дол. США)
| Показник | 1-й рік | 2-й рік | 3-й рік | 4-й рік | 5-й рік |
| Чистий прибуток до процентів і амортизації: | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 |
| - мінус процентні виплати | 2 784 000 | 2 227 200 | 1 670 400 | 1 113 600 | 556 800 |
| - мінус амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| Чистий прибуток до виплати податків | 1 237 870 | 1 794 670 | 2 351 470 | 2 908 270 | 3 465 070 |
| Чистий прибуток після виплати податків | 866 509 | 1 256 269 | 1 646 029 | 2 035 789 | 2 425 549 |
| Додатки: - амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| - робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700 000 |
| Мінус виплата основної частини боргу | 4 060 000 | 4 060 000 | 4 060 000 | 4 060 000 | 4 060 000 |
| Чисті грошові потоки | 2 466 509 | 2 856 269 | 3 246 029 | 3 635 789 | 4 725 549 |
|
|
|
Значення IRR визначається за допомогою рішення рівняння (7.5), за яким INV рівні власним вкладенням підприємства, тобто складають 30% від 29 млн. доларів США. Рішення рівняння (7.5) дозволяє в цьому випадку отримати IRR = 24,0 %. Оскільки отримане значення IRR нижче вартості власного капіталу підприємства, то, згідно існуючих вимог, проект повинен бути відхилений власниками підприємства, або ж вони повинні задовольнитися меншою віддачею на власні вкладення капіталу.
Цей висновок співпадає з першим висновком, зробленим в рамках традиційного підходу. Одночасно з допомогою традиційного підходу не вдається врахувати можливі зміни у схемі повернення боргу, наприклад, у вигляді відстрочки від виплати основної частини кредиту протягом декількох перших років проекту.
|
|
|
Передбачено, що, бажаючи врятувати проект, підприємство веде переговори з Європейським банком про надання відстрочки виплати основної частини боргу протягом двох років. В цьому випадку прогноз грошових потоків виглядає наступним чином (табл. 7.18).
Таблиця 7.18
Прогноз грошових потоків у випадки відстрочки боргу (в дол. США)
| Показник | 1-й рік | 2-й рік | 3-й рік | 4-й рік | 5-й рік |
| Чистий прибуток до процентів і амортизації | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 | 9 681 870 |
| мінус процентні виплати | 2 784 000 | 2 436 000 | 2 088 000 | 1 392 000 | 696 000 |
| мінус амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| Чистий прибуток до виплати податків | 1 237 870 | 1 585 870 | 1 933 870 | 2 629 870 | 3 325 870 |
| Чистий прибуток після виплати податків | 866 509 | 1 110 109 | 1 353 709 | 1 840 909 | 2 328 109 |
| Додатки: амортизація | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 | 5 660 000 |
| робочий капітал | 0 | 0 | 0 | 0 | 700 000 |
| Мінус виплата основної частини боргу | 2 320 000 | 2 320 000 | 5 220 000 | 5 220 000 | 5 220 000 |
| Чисті грошові потоки | 4 206 509 | 4 450 109 | 1 793 709 | 2 280 909 | 3 468 109 |
|
|
|
За допомогою рівняння (7.5) для даних цієї таблиці отримуємо IRR = 28,11 %. Як видно, в цьому випадку значення внутрішньої норми прибутковості перевищує вартість власного капіталу підприємства і проект може задовольнити очікування його власників. Це стало можливим у зв’язку з можливістю відстрочки виплати основної частини боргу.
Запитання і завдання для самоконтролю
1. На які принципи спирається міжнародна практика оцінки ефективності інвестицій?
2. Які найбільш розповсюджені показники ефективності капітальних вкладень?
3. Використавши приклади та аналітичні таблиці підручника, перевірте набуті знання і навички щодо практичного застосування методів із визначення ефективності капітальних вкладень, а саме: методу дисконтованого періоду окупності; методу чистого сучасного значення (NPV або ЧПВ-методу); методу прогнозних грошових потоків.
4. Яким чином інфляція впливає на ефективність інвестицій?
5. Спираючись на матеріали підручника, проаналізуйте рішення щодо ефективності інвестицій без врахування і з врахуванням інфляції.
|
|
|
6. Що таке внутрішня норма прибутковості чи рентабельності інвестиційного проекту (IRR)? Сформулюйте її точне визначення. Які засоби використовуються для її розрахунку?
7. Для яких цілей служить «бар’єрний показник» вартості капіталу?
8. Що дає порівняння методів NPV (чистої поточної вартості) та IRR (внутрішньої норми рентабельності), зокрема при розробці інвестиційних проектів?
9. За якою формулою визначається виручка від реалізації одиничної та багатономенклатурної продукції?
10. В чому полягають відмінності між традиційним методом та методом власного капіталу при оцінці ефективності інвестицій (порівнянні розрахункової вартості капіталу з прогнозними грошовими потоками)?
11. Виконайте перевірку засвоєних знань і вмінь шляхом аналізу ефективності капіталовкладень за стандартним підходом і за методом власного капіталу. Спрогнозуйте грошові потоки у випадку відстрочки боргу, використавши матеріали підручника – розрахунки внутрішньої норми прибутковості (рентабельності) та аналітичні таблиці.
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 217; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!