Балансовые методы оценки акций
Тема:Оценка акций
Привилегированные акции
Привилегированными акциями называются акции, по которым, как правило, предусмотрена регулярная выплата фиксированных дивидендов (по усмотрению совета директоров компании). Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявлении требований на активы.
Привилегированные акции похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. При оценке действительной стоимости привилегированных акций целесообразно использовать тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций. Следовательно, действительная стоимость привилегированной акции находится из уравнения:
где:
S пр - действительная стоимость привилегированной акции;
D пр - заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию;
r – доходность, которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного АО;
t – целое число лет.
В упрощенном виде (размер дивидендов выплачивается ежегодно равными платежами) это уравнение имеет вид:
Практически все выпуски привилегированных акций предусматривают право эмитента на досрочный их выкуп (погашение), и многие привилегированные акции постепенно выкупаются.
Для оценки действительной стоимости выкупаемых (отзываемых) привилегированных акций используются тот же подход, что и к определению стоимости облигаций с правом досрочного выкупа:
|
|
|
где:
S отз –цена акции в конце периода T, когда инвестор планирует ее продать ;
r – доходность, которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного АО;
t – целое число лет.
Задача 1.1
Определить цену привилегированной акции, если по ней выплачивается фиксированный дивиденд 10 руб. Ставка дисконтирования, соответствующая риску инвестирования в акцию, равна 15%.
Решение.Если по акции выплачиваются одинаковые дивиденды, то ее цена определяется по формуле:
Цена привилегированной акции равна: 10 / 0,15 = 66, 67 руб.
Задача 1.2
Уставный капитал общества составляет 300 тыс. руб. Продано всего 3000 акций, в том числе 2700 обыкновенных и 300 привилегированных акций. Общая сумма чистой прибыли, подлежащая распределению в виде дивидендов, – 63 тыс. руб. По привилегированным акциям фиксированная ставка дивиденда утверждена в размере 30 %. Рассчитать сумму дивиденда на привилегированную и обыкновенную акции.
Решение.Номинальная стоимость каждой акции составит 100 руб. (300 000 : 3000). Учитывая фиксированную ставку по привилегированной акции в 30%, дивиденд по одной акции исчислен в сумме 30 руб. [(100 x 30)/100].
Следовательно, по всем привилегированным акциям будут выплачены дивиденды в сумме 9000 руб. (30 х 300). Для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям остаётся прибыль 54 000 руб. (63 000 – 9000). На каждую обыкновенную акцию дивиденд составит 20 руб. (54 000 : 2700).
|
|
|
Задача 1.3
Определите стоимость акции, если инвестор рассчитывает на доходность в размере 13% годовых и не собирается её продавать. При этом известно, что размер дивидендов составляет 50 руб. на акцию в год и выплачивается равными платежами.
Решение.Если по акции выплачиваются одинаковые дивиденды, то ее цена определяется по формуле:
Цена акции равна: 50 / 0,13 = 384, 62 руб.
Задача 1.4
Инвестор планирует купить акцию компании А и продать ее через год. Он полагает, что к моменту продажи курс акции составит 120 руб. За год по акции не будут выплачиваться дивиденды. Определить цену акции, если доходность от владения бумагой должна составить 25% годовых.
Решение.Цена акции определяется дисконтированием возможных будущих доходов, которые она принесёт. В данном случае это доход от её продажи. Цена акции равна: 120 / 1,25 = 96 руб.
Задача 1.5
Вы рассматриваете возможность покупки акции на три года, при этом ожидаете ежегодные дивиденды в сумме 30 руб. По окончании этого периода вы планируете продать акции по цене 640 руб. Определите приемлемую для вас цену акции, если вы ожидаете получить доходность в 12%.
|
|
|
Решение. Цена акции определяется по формуле:
30/ (1+0,12) + 
+ 
= 26,79+24+ 478,57 = 529,36 руб.
Задача 1.6
Годовая ставка процента r = 10%. Рассчитать, как оценивается акция в настоящий момент, если она приносит ежегодно 100 рублей в течение 5 лет, а потом погашается по номиналу за 1 000 рублей.
Решение.Принцип расчёта цены акции основан на дисконтировании будущих доходов, которые будут по ней выплачены. Курс акции равен:
Обыкновенные акции
Обыкновенными акциями называются ценные бумаги, которые предоставляют инвестору права на определенную долю собственности (и риска) в компании.
Действительная стоимость обыкновенной акции определяется как цена, по которой она может быть продана в результате добровольного соглашения между покупателем и продавцом при условиях, что сделка не должна осуществляться в срочном порядке, а обе стороны компетентны в вопросах оценки стоимости, не подвергаются давлению и имеют достаточно полную и достоверную информацию об объекте купли-продажи.
|
|
|
На практике используются два взаимодополняющих подхода к оценке действительной стоимости акций, основывающихся на двух методах анализа:
1) техническом (для акций, имеющих рыночные котировки)
2) фундаментальном (для всех остальных акций).
Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании во внешней среде (экономическая и политическая ситуация, законодательство, конъюнктура рынка и др.). Он обычно состоит из двух стадий:
1) анализ общей ситуации в стране, отрасли или регионе:
2) анализ отдельной компании, ее финансового положения и результатов деятельности на рынке.
Технический анализ связан с изучением динамики рыночных цен на соответствующие акции, объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов. Далее на основе графиков и диаграмм делается прогноз цен на акции, обращающиеся на фондовых биржах.
Важнейшими показателями, которые рассматриваются в ходе фундаментального анализа, являются:
1) финансово-экономическое положение компании в последние годы;
2) перспективы развития;
3) инвестиционная политика;
4) организационно-правовые условия;
5) валовой доход компании, его динамика и структура;
6) дивидендная политика;
7) денежные потоки, их динамика;
8) состояние оборудования, его структура;
9) обеспеченность запасами;
10) величина и состояние задолженности;
11) качество управления.
Ни один метод оценки обыкновенных акций до сих пор не получил всеобщего признания. Каждая концепция оценки стоимости используется для решения конкретных задач, и с каждой из них связан отдельный вид стоимости акции.
Существует семь основных видов стоимости акции:
балансовая стоимость;
стоимость, определяемая с помощью балансового множителя;
скорректированная балансовая стоимость;
стоимость на основе дисконтирования дивидендов;
стоимость на основе дисконтирования денежных потоков;
стоимость на основе капитализации денежных потоков;
стоимость на основе капитализации чистой прибыли.
1. Балансовая стоимость акции определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний.
2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя, используется при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель).
3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т. д.
4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акций при их продаже. Обычно она используется инвесторами при формировании портфелей ценных бумаг.
5. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки.
6. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний.
7. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении.
Балансовые методы оценки акций
Балансовые методы в современной отечественной практике являются наиболее распространенным видом оценки акций. Значение балансовой стоимости появляется в результате применения обязательных учетных принципов и нормативных документов для распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования.
Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 657; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!