Методы на основе дисконтирования дивидендов
В отличие от денежных потоков, характерных для облигаций и привилегированных акций, которые устанавливаются в соответствии с проспектом эмиссии, будущий поток доходов, связанных с обыкновенными акциями, характеризуется значительно большей степенью неопределенности.
Курсовая, или рыночная, стоимость акции на любую дату в будущем является случайной величиной, зависящей как от изменений в финансовом состоянии эмитента акций, так и от общей волатильности рынка ценных бумаг.
Исходя из концепции дисконтирования доходов, действительная стоимость обыкновенной акции может рассматриваться как дисконтированная стоимость всех ожидаемых денежных дивидендов, выплачиваемых компанией-эмитентом до неопределенного заранее срока.
Соответствующее уравнение будет иметь вид:
где:
- – ожидаемая сумма денежных дивидендов, выплачиваемых в конце года t;
rt –- требуемая инвестором в том же году ставка доходности (или ставка капитализации) по акции данного эмитента.
Эта модель была впервые разработана Джоном Б. Вильямсом (John В. Williams) в книге The Theory of Investment Value (Cambridge, MA: Harvard University Press, 1938).
Модель Вильямса определяет действительную стоимость обыкновенной акции как дисконтированную стоимость всех ожидаемых денежных дивидендов по этой акции, выплачиваемых компанией-эмитентом до неопределенного заранее срока.
В случае если инвестор рассчитывает через некоторое время продать акцию, для вычисления ее действительной стоимости может быть использовано уравнение:
|
|
|
где:
T - число годовых периодов, в течение которых акция находится в собственности инвестора;
- ожидаемая рыночная стоимость акции в конце года T (в момент продажи акции).
Действительная стоимость обыкновенной акции определяется ожиданиями инвесторов относительно будущих дивидендов. При этом понятие дивидендов интерпретируется как любые денежные выплаты акционерам (в том числе путем выкупа акций).
Для компаний, не выплачивающих дивиденды на свои акции, действительная стоимость обыкновенной акции определяется ожиданиями инвесторов относительно роста будущей рыночной стоимости данной акции.
Оптимальный выбор модели дисконтирования дивидендов при вычислении действительной стоимости обыкновенной акции определяется предположениями относительно ожидаемой картины роста будущих дивидендов и ставки дисконтирования.
Гордоновская модель оценки действительной стоимости акции построена на допущении, что дивиденды на акцию будут расти с постоянной скоростью:
где:
- ожидаемая в текущем году сумма дивидендов на одну акцию;
g – темп прироста дивиденда.
|
|
|
Формула выведена для следующих условий: предполагается, что дивиденд растет с постоянным темпом и r ˃ g.
Дивиденд будущего года можно определить по формуле:
= 
,
где:
– дивиденд за текущий год.
Задача 2.1
За истекший год дивиденд составил 200 руб. на акцию, темп прироста дивиденда равен 5%, ставка дисконтирования составляет 25%. Определите курсовую стоимость акции.
Решение. = 200(1+0,05) = 210 руб.
= 
= 1050 руб.
Задача 2.2
Инвестор планирует купить акцию компании А и продать ее через два года. Он полагает, что к моменту продажи курс акции составит 100 руб. В конце каждого года по акции будет выплачен дивиденд. За предыдущий год дивиденд был выплачен в размере 4 руб. Инвестор полагает, что темп прироста дивидендов в течение следующих двух лет будет равен 10% годовых. Определите цену акции, если доходность от владения бумагой должна составить 30% годовых.
Решение.
Величина прогнозируемого дивиденда за первый год равна:
4*1,1 = 4,4.
Величина прогнозируемого дивиденда за второй год составляет:
4* 
= 4,84 руб.
Курс акции равен:
+ 
= 65,42 руб.
Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 331; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!