Процесс оценки стоимости имущества предприятия
включает следующие основные этапы:
определение цели и задач;
составление плана оценки;
сбор, проверка и анализ информации;
выбор обоснованных подходов и методов оценки;
расчет стоимости оцениваемого объекта на основе выбранного подхода;
согласование результатов с заказчиком и подготовка итогового заключения;
составление окончательного отчета и результата оценки;
предоставление и защита отчета перед заказчиком, государственным органом, предприятием, коммерческим банком, страховщиком и т.д.. 36
Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:
Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов (методы поэлементной оценки стоимости капитала рассматриваются далее). Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала.
Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен.
Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение.
Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п.
Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения - предельной эффективностью капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:
ПЭК = ДРк/ДССК где ПЭК— предельная эффективность капитала; ДРк —прирост уровня рентабельности капитала; ДССК — прирост средневзвешенной стоимости капитала.
Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему
основных показателей, определяющих стоимость капитала и
границы эффективного его использования:
· средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;
· доступность различных источников финансирования (кредитов банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);
· отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;
· соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
· жизненный цикл предприятия;
· уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного
управления стоимостью собственного и заемного капитала
предприятия.
Оценку стоимости имущества предприятия осуществляют на базе следующих подходов: доходного, затратного и рыночного (сравнительного). Так, при оценке с позиции доходного подхода, определяющим фактором является доход, влияющий на величину стоимости объекта. Чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). При этом важное значение имеют продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающий данный процесс. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества и возможной дальнейшей его продажи. В данном случае, применяют оценочный принцип ожидания. Доходный подход является наиболее предпочтительным с точки зрения достижения главной цели предпринимательской деятельности.
Затратный метод наиболее применим для оценки объектов специального назначения, нового строительства, для определения наилучшего варианта использования земельных участков, а также страхования. Собираемая информация включает данные о ценах на земельные участки, строительные спецификации, данные об уровне оплаты труда в строительстве, стоимости машин и оборудования, о прибыли и накладных расходах строительных организаций на региональном рынке и др. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, и объектов с большим процентом физического износа.
Затратный подход основан на принципах замещения, наиболее эффективного использования, сбалансированности и экономического разделения.
Рыночный (сравнительный подход) особенно предпочтителен в случае существования рынка сопоставимых объектов. Точность оценки зависит от качества собранных данных о недавних аналогичных объектах. Эти данные включают:
физические характеристики;
время и условия продажи;
месторасположение;
условия финансирования средств.
Рыночный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбирают объекты — аналоги. Между оцениваемым объектом и аналогом существуют различия. Поэтому необходимо проводить корректировку основных параметров объекта оценки. В основу внесения поправок положен принцип вклада.
Методы оценки стоимости отдельных объектов (имущества) предприятия
| Методические подходы к оценке | Методы оценки | ||
| Доходный | Метод капитализации. | ||
| Метод дисконтирования денежных потоков | |||
| Затратный | Метод чистых активов | ||
| Метод ликвидационной стоимости | |||
| Рыночный(сравнительный) | Метод рынка капитала | ||
| Метод сделок | |||
| Метод отраслевых коэффициентов |
Согласно методу капитализации стоимость объекта оценки устанавливают по формуле:
Со = Прибыль (доход) / Коэффициент капитализации где: Со —стоимость объекта оценки.
Капитализация — это процесс пересчета дохода, полученного от использования объекта (предприятия) с целью определения его стоимости.
Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного объекта (предприятия). Будущие денежные потоки пересчитывают по дисконтной ставке в настоящую стоимость. Дисконтная ставка должна соответствовать норме доходности, которая требуется инвестору: НСдп = БСдп / (1 + К^
где: НС дп - настоящая стоимость денежных средств;
БСдп - будущая стоимость денежных потоков по прогнозу оценщика;
К - дисконтная ставка, доли единицы;
t— расчетный период, лет.
Рыночную стоимость объекта методом чистых активов устанавливают как разность между рыночной стоимостью этих активов и обязательствами
ЧА = А — О, где: Ча - чистые активы предприятия; А - активы предприятия; О — обязательства предприятия.
Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов и затратами на его ликвидацию.
Метод рынка капитала основан на рыночной стоимости акций аналогичных предприятий. Инвестор действует по принципу замещения (альтернативных инвестиций) Поэтому он может вложить денежные средства в инвестиции или в оцениваемое предприятие. В результате, данные о предприятии, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок, должны служить ориентиром для определения стоимости оцениваемого объекта (предприятия).
Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций идентичных предприятий. Метод отраслевых коэффициентов позволяет определить примерную стоимость предприятия по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.
Модели расчёта оптимальной структуры капитала
Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивают наиболее эффективную взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности и, тем самым, максимизируют рыночную стоимость предприятия.
Процесс оптимизации структуры капитала осуществляют в следующей последовательности:
1.Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденций изменения его структуры. В процессе аналитической работы рассматривают такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения меду долгосрочными и краткосрочными обязательствами, показатели оборачиваемости и доходности собственного капитала.
2.Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала.
К ним относятся:
отраслевые особенности хозяйственной и финансовой деятельности;
стадии жизненного цикла предприятия: молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые - используют, преимущественно, собственные средства;
конъюнктура товарного и финансового рынков;
уровень прибыльности текущей (операционной) деятельности;
налоговая нагрузка на предприятие (доля выплачиваемых косвенных и прямых налогов в общем объеме выручки от продаж — брутто);
степень концентрации акционерного капитала (стремление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций).
управление структурой капитала предполагает решение двух главных задач:
установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;
обеспечение, в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.
Дата добавления: 2015-12-20; просмотров: 14; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!