Рабочий капитал и ликвидность
Необходимость ликвидности
Компаниям следует не только поддерживать разумный баланс между величиной дельных элементов рабочего капитала, но также искать равновесие между использованием в полном объеме «дешевых» источников краткосрочного финансирования (текущих обязательств), с одной стороны, и рисками и возможными издержками высокой зависимости от поставщиков финансовых ресурсов, которые могут в любой момент потребовать оплаты, — с другой. Таким образом, компаниям необходимо поддерживать в достаточном объеме текущие активы, чтобы погашать краткосрочные обязательства, по мере того как будет наступать срок их оплаты. Это необходимо в силу того, что неспособность удовлетворения требований позволит их краткосрочным кредиторам (по текущим обязательствам) начать процесс ликвидации компании, который обычно включает принудительную частичную или полную про активов компании, в том числе внеоборотных.
Если бы расходы, связанные с процедурой банкротства, не были значительными, а рынок недвижимости не был бы эффективным, то с позиции максимизации благосостояния акционеров угроза ликвидации была бы несущественной, поскольку при ликвидации бизнеса они могли бы ожидать получения суммы, равной рыночной стоимости акций непосредственно перед ликвидацией. Иными словами, ликвидация не повлияла бы на благосостояние акционеров. В действительности же, в силу того то затраты, связанные с процедурой банкротства, обычно значительны и рынки недвижимости неэффективны, ликвидация произвела бы весьма неблагоприятное воздействие на благосостояние акционеров.
|
|
|
Пути сохранения ликвидности
Одним из путей избегания риска ликвидации является сохранение большого объема денежных средств на краткосрочном процентном банковском депозите. Таким способом в случае внезапной необходимости погашения текущих обязательств можно быстро получить денежные средства для удовлетворения требований. Очевидно, идти им путем нет необходимости, если только фонды, использованные для открытия краткосрочных депозитов, не финансировались из долгосрочных источников. В противном случае выбранная стратегия приведет к решению первоначальной проблемы тем создания еще одной группы краткосрочных обязательств, с которыми могут возникнуть аналогичные трудности. Идеальным решением проблемы ликвидности было бы использование долгосрочного финансирования для создания краткосрочного фонда денежных средств, однако оно противоречит природе фондового рынка. В частности, это означает, что компании, как правило, не могут предоставлять средства по ставке, равной проценту, который они платят по кредиту. Кроме того, ставки по долгосрочным кредитам обычно выше, чем по краткосрочным. Таким образом, для средней компании получение долгосрочного и предоставление краткосрочного кредита в попытке сохранить хорошие показатели ликвидности и избежать риска ликвидации, по-видимому, является дорогостоящим решением проблемы.
|
|
|
На практике компании склонны искать баланс между объемами текущих актов и текущих обязательств, т.е. баланс между использованием дешевых источников краткосрочного финансирования и связанным с этим риском. По-видимому, справедливо будет констатировать, что независимо от коренных проблем (например, отсутствия прибыльности) большинство неудач в бизнесе вызвано дефицитом рабочего капитала.
Финансирование рабочего капитала
Объем средств, вложенных в рабочий капитал, как правило, не является постоянной величиной в течение года. Только в очень нетипичной компании потребность в фиксировании рабочего капитала может быть постоянной. Для большинства компаний флуктуации будут происходить еженедельно. Многие компании функционируют в отраслях, которые в значительной степени имеют сезонную модель спроса. Это означает, что выручка от продаж, запасы, дебиторская задолженность и др. в некоторых прогнозируемых периодах в течение года должны быть выше, чем в других.
|
|
|
В принципе, потребность в рабочем капитале можно разделить на две части -постоянную и переменную. Постоянная часть, вероятно, определяется величине, минимальной годовой потребности в рабочем капитале.
По общему мнению, компаниям следует финансировать свою деятельность так, как показано на рис. 19. Наиболее постоянные потребности (внеоборотные активы и постоянные элементы рабочего капитала) следует финансировать из постоянных источников (таких, как эмиссия акций и заемные средства); переменные элементы следует финансировать из краткосрочных источников (как, например, банковский овердрафт), которые могут быть получены без труда и выплачены по требованию.
Рисунок 19 не предполагает каких-либо изменений величины любого актива, за исключением переменной части рабочего капитала. На практике любое расширение, сокращение масштабов деятельности или изменение в структуре операций обычно ведут к изменению схемы финансирования, необходимой для компании.
Рис. 19. Финансирование рабочего капитала.
В общем случае из долгосрочных источников должны финансироваться постоянные элементы (внеоборотные активы и постоянная часть рабочего капитала). Переменные элементы рабочего капитала следует финансировать из краткосрочных источников.
|
|
|
Принципы принятия решений в области рабочего капитала
Существует важная черта — различия между компаниями. Возьмем, например, запасы. Компания розничной торговли Blacks Leisure Group pic реализует товары, которые не являются скоропортящимися. Чтобы иметь возможность предложить покупателям широкий ассортимент изделий, компания должна поддерживать сравнительно большие объемы запасов готовой продукции. Balfour Beatty pic имеет крупные запасы, в силу того что обладает значительным незавершенным производством. Запасы Scottish and Newcastle pic, по сравнению с общим объемом операций, невелики. Запасы компаний Tesco pic и Tate and Lyle pic не подлежат длительному хранению и, соответственно, требуют сравнительно быстрой оборачиваемости. Этот уровень различий в объемах и составляющих рабочего капитала является характерным для мира бизнеса.
Сравнительно высокие объемы инвестиций типичных компаний в рабочий капитал привели к тому, что управление рабочим капиталом все больше стало рассматриваться в качестве существенного элемента финансового благополучия бизнеса и его способности выживать и процветать.
Принципы принятия решений в области рабочего капитала
Итак, различие между решениями в области рабочего капитала и теми решениями, которые относятся к внеоборотным активам и финансированию, очевидно, заключается не в объеме финансировании. В той мере, в какой это различие существует, оно состоит в том, что решения по рабочему капиталу отличаются большей краткосрочностью, повторяемостью и принимаются чаще.
Так как частота принятия решений, касающихся рабочего капитала, выше, многие из них однозначны и имеют тенденцию к повторяемости. Существует (или должна существовать) некая стратегия, определяющая набор правил, в соответствии с которыми следует действовать. Например, каждый раз, когда покупатель желает приобрести товар в кредит, будет необходимо принять решение о том, предоставлять ему кредит или нет, а если предоставлять, то в каком объеме. Большинство компаний руководствуется той или иной стандартной методикой, которая помогает им найти решение. Существование подобных методик обладает тем преимуществом, что многие решения могут быть приняты работниками, занимающими низшие ступени в управленческой иерархии, что делает решения быстрыми и экономичными.
При определении этих методик или установлении свода правил для повседневного управления рабочим капиталом большое внимание должно уделяться обоснованию общего подхода, который бы наилучшим образом содействовал достижению целей компании. Как только набор общих правил утвержден, он должен рассматриваться в качестве структурных рамок, в пределах которых должны приниматься все текущие решения.
Маловероятно, что правила, установленные в определенный момент времени, будут сохранять свою ценность на протяжении длительного периода. Обстоятельства, в том числе конкурентная позиция компании, ставка процента и общая экономическая конъюнктура, со временем изменяются. Таким образом, стратегия должна периодически пересматриваться и при необходимости корректироваться.
Материалы для самостоятельной работы
Дайте определение следующим ключевым понятиям: оборотные активы, чистый оборотный капитал, постоянный оборотный капитал, переменный оборотный капитал, иммобилизация, оптимальная партия заказа, резерв по сомнительным долгам, эквиваленты денежных средств, операционный цикл, финансовый цикл, прямой метод, косвенный метод.
Вопросы для обсуждения
1. Какова роль отдельных видов оборотных активов в производственно-коммерческом цикле?
2. Какие факторы влияют на величину чистого оборотного капитала?
3. Как вы понимаете понятие «политика управления оборотным средствами»? Уместно ли употребление термина «политика»? Какой момент — стратегический, тактический пли оперативный — в большей степени здесь подразумевается?
4. Как рассматривается риск в контексте управления оборотными активами?
5. По каким признакам можно классифицировать оборотные активы?
6. Как вы понимаете термин «иммобилизация»?
7. В чем смысл обособления левостороннего и правостороннего рисков? Какие факторы влияют на их величину?
8. В чем смысл {SS/MS} политики управления запасами?
9. Как рассчитывается величина средств, дополнительно вовлеченных в оборот (или отвлеченных из оборота)? Поясните экономический смысл алгоритма расчета.
10. Расскажите об отношении к рабочему капиталу и его финансировании.
11. Каковы основные принципы принятия решений в области рабочего капитала?
1. Собственно понятие «капитал» будет подробно обсуждаться в гл. 21.
[2]. Напомним, что в специальной литературе наряду с термином «долгосрочные (краткосрочные) обязательства» нередко используют синоним «долгосрочные (краткосрочные) пассивы».
[3] Напомним: иммобилизация (Immobilization) — это отвлечение средств предприятия из оборота ввиду омертвления их в неликвидах или непредусмотренных активах. Следует различать три трактовки термина. Первая относится к противопоставлению оборотных (т. е. мобильных) и внеоборотных (т. е. иммобилизованных, иными словами, не являющихся мобильными) активов. В этом случае термин «иммобилизованные средства» относится к средствам, вложенным в долгосрочные активы предприятия, и не носит негативного оттенка.
Вторая трактовка относится к характеристике средств, вложенных в необоснованную дебиторскую задолженность, неликвиды и сверхнормативные запасы; это средства, отвлеченные из оборота, неработающие и не приносящие доход их владельцу.
Третья трактовка, близкая к предыдущей, относится к характеристике средств, используемых не по целевому назначению; например, средства, предназначенные финансовым планом на развитие производства, были использованы на непроизводственные цели (строительство дома отдыха).
В принципе, лишь вторая трактовка носит отчетливо выраженный негативный оттенок; именно они более всего распространена в отечественной специальной литературе и учетно-аналитической практике.
[4] Финансовые известия. 1995. 21 февр. № 12; Финансовая Россия. 1997. №36.
[5] В учетно-аналитической литературе часто встречается синоним данного термина — «источник покрытия запасов».
[6] Сказанное относится не только к производственной фирме. В начале 1980-гг. в СССР получило широкий резонанс движение в торговле по организации так называемых контейнерных перевозок, или «торговли с колес», когда магазины практически отказывались от собственных складских помещений, товар должен был своевременно и ритмично доставляться поставщиком прямо в торговый зал. Такая технология должна была способствовать экономии на издержках хранения товаров, потерях от усушки, утруски и др. Развитие этой технологии можно видеть в деятельности современных гипермаркетов.
[7] Напомним, что продажа в кредит (Sale on Credit) — это продажа товара с условием оплаты его через определенное время, предусмотренное в договоре купли-продажи. Если покупатель, полупивший товар, не исполняет в срок обязанность по его оплате, продавец вправе потребовать оплаты или возврата товара. Если иное не предусмотрено договором купли-продажи, с момента передачи товара покупателю и до его оплаты товар, проданный в кредит, признается находящимся в залоге у продавца для обеспечения Исполнения покупателем его обязанности по оплате товара (ст. 488 ГК РФ). Продажа в рассрочку (Hire-Purchase Sale) — это продажа товара в кредит с условием оплаты его серией платежей в соответствии с графиком, предусмотренным договором купли-продажи. Согласно ст. 489 ГК РФ договор о продаже товара в кредит с условием о рассрочке платежа считается заключенным, если в нем, наряду с другими существенными условиями договора купли-продажи, указаны цена товара, порядок, сроки и размеры платежей. Если покупатель не производит в установленный договором срок очередной платеж, продавец вправе, если иное не предусмотрено договором, отказаться от исполнения договора и потребовать возврата проданного товара, за исключением случаев, когда сумма полученных платежей превышает половину цены товара.
[8] Заметим, что при составлении отчетности дебиторская задолженность показывается за вычетом резерва по сомнительным долгам, т. е. в балансе приводится более осторожная оценка ожидаемых поступлений от дебиторов, нежели это отражено в учете. Особо обращаем внимание читателя на следующее: в учете дебиторская задолженность продолжает числиться в полном объеме, но в отчетности она демонстрируется в уменьшенном размере.
[9] Согласно ст. 196 и 197 ГК РФ общий срок исковой давности равен 3 годам, однако для отдельных видов требований законом могут быть установлены иные сроки.
Дата добавления: 2015-12-18; просмотров: 20; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!