Изменение остатка средств на расчетном счете (модель Баумоля)

Сумма пополнения вычисляется по формуле

Q=√(2Vc/r) (18.2)

где V — прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с — единовременные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r — приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям (например, в государственные ценные бумаги)

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок но конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно

k=V/Q.

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами составят

C_t=ck+rQ/2

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировав их в ценные бумаги.

Пример

Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляю 1,5 Млн долл. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 долл.

Q=√(2*150000*25/0.8)=30,6 тыс. долл.

Средний размер денежных средств на расчетном счете составляв 15,3 тыс. долл. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит

1500000 долл./30600 долл.=49

Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания продает часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму 30 тыс. долл. Такая операция выполняется примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. долл., средний — 15,3 тыс. долл.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель (18.11), несложно сформулировать рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

• если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, надо иметь относительно большой целевой остаток;

• если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды (неполученный процент по безрисковым финансовым активам) велики, надо поддерживать относительно небольшой целевой остаток.

Модель Миллера - Орра

Модель Баумоля проста и приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; ток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная М. Миллером и Д. Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос, как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно с точностью предсказать каждодневный отток или приток денежных средств. Миллер и Орр использовали при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями. Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств расчетном счете представлена на рис. 18.9. Остаток средств на счете хаотично меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это проходит, предприятие начинает скупать высоколиквидные ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому уровню (точке возврата).

Рис. 18.9. Модель Миллера — Орра

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги, пополняя запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации (разность верхнего и нижнего пределов) рекомендуется придерживаться правила: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливают минимальную величину денежных средств (C_min), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете. Она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка, кредиторов и др.

2. По статистическим данным определяют вариацию ежедневного поступления средств на расчетный счет (Var).

3. Определяют расходы (Z_s) по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Z_t) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг. Эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты.

4. Рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R) по формуле

R=3³√ (3Z_tVar/4Z_s) (18.12)

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Сmax)) при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

C_max=C_min+R

6. Определяют точку возврата (С_r) — величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала

C_r=C_min+R/3

Пример

Приведены следующие данные, необходимые для оптимизации остатка денежных средств компании: минимальный запас денежных средств (C_min) 10 тыс. долл.; расходы по конвертации ценных бумаг (Z_s) — 25 долл.; процентная ставка r = 11,6% в год; среднее квадратическое отклонение в день — 2000 долл. С помощью модели Миллера — Орра определить политику управления средствами на расчетном счете.

Решение

1. Расчет показателя Z_s.

(1 + Z_s)³⁶⁵=1,116, отсюда: Z_s = 0,0003, или 0,03% в день.

2. Расчет вариации ежедневного денежного потока.

Var = 2 000² = 4 000 000.

3. Расчет размаха вариации (R).

R=3*³√(3*25*4 000 000/4*0.0003) = 18 900 долл.

4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата.

С_max = 10 000+ 18 900 = 28 900 долл.

С_r = 10 000+1/3 * 18 900= 16 300 долл.

Остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале (10 000, 28 900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства па расчетном счете в размере 16 300 долл.

Западными специалистами разработаны другие подходы к управлению целевым остатком денежных средств; в частности, определенную известность получила модель Стоуна, представляющая собой развитие модели Миллера — Орра, и традиционное моделирование по методу Монте-Карло [Бригхем, Гапенски, т. 2, 13-316].

Процедуры управления денежными средствами проработаны в теоретическом плане, но неочевидны с позиции практика. Поэтому при определении оптимального уровня денежных средств в большей степени руководствуются статистикой и неформализованными методами обоснования финансовых решений. Заметим также, что данный блок имеет очевидную ориентацию на систему внутрифирменного анализа и управления финансами.

Рабочий капитал.

Использование бюджетов

Значительную пользу может принести контроль над рабочим капиталом на основе использования подробных планов в форме бюджетов. Умение предварительно оценивать потребность в отдельных элементах оборотного капитала позволяет менеджерам постоянно обеспечивать адекватную наполняемость «резервуаров».

Не многие компании обладают стабильными и постоянными требованиями к рабочему капиталу, конкретизированными по неделям на протяжении года. Это, в частности, объясняется сезонными факторами. Предварительное знание о том, какими будут потребности в тот или иной период, представляет огромную ценность.

Общее отношение к рабочему капиталу

В целом компаниям следует стремиться минимизировать уровень каждого вида текущих активов, которыми они обладают, и максимизировать преимущества от использования дешевого краткосрочного финансирования. Радикальная приверженность этому правилу, безусловно, сопряжена с риском и связана с издержками. Например, предоставление кредита покупателям обходится дорого (если учесть упущенный процент от использования средств, а может быть, и не только это), так что в идеале предоставлять кредит не следует. Однако отказ покупателям в кредитах вполне может привести к тому, что бизнес окажется неспособен осуществлять продажи (возможно, если конкуренты будут предоставлять кредит). Ясно, что кредитная политика должна стремиться находить баланс между издержками и рисками каждой из крайних позиций.

В силу того что элементы рабочего капитала обычно имеют высокую финансовую ценность, неправильное построение баланса между двумя крайними вариантами может обойтись компании очень дорого. Оно даже может привести к роковым последствиям.

Дата добавления: 2015-12-18; просмотров: 21; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 234 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!