График №2. Точка безубыточности проекта №4.



ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ДИЗАЙНА И ТЕХНОЛОГИИ

 

 

Кафедра Экономики и Менеджмента

 

Самостоятельная работа

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

«Оценка эффективности инвестиционных проектов»

Вариант №6

 

Выполнил:

Студент гр…

Проверил:

Генералова А.В.

 

МОСКВА 2011г.

Предприятие рассматривает три варианта инвестиционных проектов, требующих равных стартовых вложений. Текущие операционные расходы ежегодно увеличиваются на 5%, амортизация начисляется линейным способом. Проекты финансируются за счет банковского кредита. Ставка налога на прибыль 20%. Сумма инвестиционных вложений, банковская ставка процента, начальные операционные расходы, ожидаемая выручка от реализации проекта по годам и вероятность наступления событий представлены в таблицах 1, 2 и 3.

 

Таблица №1. Исходные данные суммы инвестиций, процентной ставки и операционных расходов.

Величина ивестиционных вложений, м.р. Годовая процентная ставка, % Начальные текущие эксплуатационные расходы, м.р.
180 20 0,45

Таблица №2. Наиболее вероятное ожидаемое значение выручки от реализации по годам в м.р.

№ проекта

Годы реализации

Проект 1 100 80 120 130 80 50
Проект 2 80 100 200  0 0 0
Проект 3 50 160 170 80 50 30

 

Таблица №3. Вероятность наступления события.

№ проекта

Вероятность наступления события

Пессимистический Наиболее вероятный Оптимистический
Отклонение от наиболее вероятного варианта, % 20   25
Проект 1 0,3 0,4 0,3
Проект 2 0,2 0,6 0,2
Проект 3 0,2 0,6 0,2

 

Задание: Оценить экономическую эффективность проектов и выбрать наиболее оптимальный вариант.

 

1. Оценка денежных потоков проектов.

Рассчитываются показатели оценки денежных потоков по каждому проекту. Результаты представлены в таблице 4. Проект меньшей продолжительности (проект 1) приведен к сопоставимости с другими проектами методом цепного повтора и далее рассматривается как самостоятельный проект (проект 4).

Таблица №4. Оценка денежных потоков.

 

180

180

180

180

180

180

Пок-ли проект 1

годы

PV

180

1

2

3

4

5

6

TV

819,8534

Выручка

100

80

120

130

80

50

Амортизация

30

30

30

30

30

30

Текущие расходы

0,45

0,4725

0,496125

0,520931

0,546978

0,574327

НП

69,5500

49,5275

89,5039

99,47907

49,45302

19,42567

Налог

13,91

9,90550

17,90078

19,89581

9,890604

3,885135

ЧП

55,6400

39,6220

71,6031

79,58326

39,56242

15,54054

301,5513

ЧДП

85,64

69,6220

101,6031

109,5833

69,56242

45,54054

r 20%

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

2,985984

r 15%

1,15

1,3225

1,520875

1,749006

2,011357

2,313061

r 25%

1,25

1,5625

1,953125

2,441406

3,051758

3,814697

Дисконтированный ЧДП

71,36667

48,34861

58,79809

52,84686

27,95558

15,25143

PV

180

TV

819,8534

Пок-ли проект 2

годы

PV

180

1

2

3

4

5

6

TV

390,4711

Выручка

80

100

200

 

 

 

Амортизация

60

60

60

 

 

 

Текущие расходы

0,45

0,4725

0,496125

 

 

 

НП

19,5500

39,5275

139,5039

 

 

 

Налог

3,91

7,9055

27,90078

 

 

 

ЧП

15,6400

31,622

111,6031

 

 

 

158,8651

ЧДП

75,64

91,622

171,6031

 

 

 

r 20%

1,2

1,44

1,728

 

 

 

r 15%

1,15

1,3225

1,520875

 

 

 

r 25%

1,25

1,5625

1,953125

 

 

 

Дисконтированный ЧДП

63,03333

63,62639

99,30735

 

 

 

PV

180

TV

390,4711

Пок-ли проект 3

годы

PV

180

1

2

3

4

5

6

TV

819,6361

Выручка

50

160

170

80

50

30

Амортизация

30

30

30

30

30

30

Текущие расходы

0,45

0,4725

0,496125

0,520931

0,546978

0,574327

НП

19,5500

129,5275

139,5039

49,47907

19,45302

-0,57433

Налог

3,91

25,90550

27,90078

9,895814

3,890604

0

ЧП

15,6400

103,6220

111,6031

39,58326

15,56242

-0,57433

285,4364

ЧДП

45,64

133,6220

141,6031

69,58326

45,56242

29,42567

r 20%

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

2,985984

r 15%

1,15

1,3225

1,520875

1,749006

2,011357

2,313061

r 25%

1,25

1,5625

1,953125

2,441406

3,051758

3,814697

Дисконтированный ЧДП

38,03333

92,79306

81,94624

33,55674

18,31051

9,854598

PV

180

TV

819,6361

Пок-ли проект 4

годы

PV

180

1

2

3

4

5

6

TV

816,1574

Выручка

80

100

20

80

100

200

Амортизация

60

60

60

60

60

60

Текущие расходы

0,45

0,4725

0,496125

0,520931

0,546978

0,574327

НП

19,5500

39,5275

-40,4961

19,47907

39,45302

139,4257

Налог

3,91

7,90550

-8,09923

3,895814

7,890604

27,88513

ЧП

15,6400

31,6220

-32,3969

15,58326

31,56242

111,5405

173,5513

ЧДП

75,64

91,6220

27,6031

75,58326

91,56242

171,5405

r 20%

1,2

1,44

1,728

2,0736

2,48832

2,985984

r 15%

1,15

1,3225

1,520875

1,749006

2,011357

2,313061

r 25%

1,25

1,5625

1,953125

2,441406

3,051758

3,814697

Дисконтированный ЧДП

63,03333

63,62639

15,97402

36,45026

36,79688

57,44858

PV

180

TV

816,1574

 

 

Показатели эффективности инвестиционных проектов

 

 

 

 

Показатели

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

NPV 20%

94,56724

45,96707

94,49448

93,32946

NPV 15%

130,8473

67,88513

128,9893

136,1022

NPV 25%

64,70856

27,01087

65,67583

59,21326

IRR

34,78376

31,60828

35,37312

32,70114

MIRR

0,28619

0,291173

0,286133

0,285225

PI

1,525374

1,255373

1,524969

1,518497

PP

2,243477

2,074229

2,005212

2,46147

DPP

3,028131

2,537123

2,600072

5,33919

ARR

55,84284

58,83893

52,8586

32,13913

                                   

1. Амортизация = ИС/ срок инвестирования

2. Тек. Расходы i = 1.05 * Тек. расходы i-1

3. НП (налогооблагаемая прибыль) = Выручка – Амортизация – Тек. расходы

4. Налог = 0,2 * НП

5. ЧП (Чистая Прибыль) = НП - Налог

6. ЧДП (Чистый Денежный Поток) = ЧП + Амортизация

 

2. Расчет показателей эффективности инвестиционных проектов.

Рассчитаем показатели оценки инвестиций для каждого проекта.

1. Находим чистый дисконтируемый доход (NPV) (при r = 15, 20 и 25%)

ЧДД представляет собой разность между инвестиционными затратами и дисконтированными поступлениями от инвестиционных вложений. Характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта.

 NPV=PV - ИC = ∑ Pn/(1+r)n - ИС

Pnчистые годовые поступления, т.е. разница между притоком и оттоком денежных средств;

r – ставка дисконтирования;

n – порядковый номер периода;

IC – инвестиционная сумма;

PV – дисконтируемый доход.

Критерий отбора:

· Если NPV > 0, то проект следует принять, т.к. текущая стоимость доходов выше текущей стоимости затрат.

· Если NPV = 0,то благосостояние собственника не изменится, хотя предприятие увеличится в масштабе.

· Если NPV < 0,инвестор понесет убытки.

Для 1 проекта:

NPV15= 130,8473

NPV20= 94,56724 (NPV > 0, проект следует принять)

NPV25= 64,70856

Для 2 проекта:

NPV15= 67,88513

NPV20= 45,96707 (NPV > 0, проект следует принять)

NPV25= 27,01087

Для 3 проекта:

NPV15= 128,9893

NPV20= 94,49448 (NPV > 0, проект следует принять)

NPV25= 65,67583

Для 4 проекта:

NPV15= 136,1022

NPV20= 93,32946 (NPV > 0, проект следует принять)

NPV25= 59,21326

 

2. Внутренняя норма доходности (IRR)

ВНД – ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю, IRR характеризует нижний гарантированный уровень прибыльности проекта и максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным.

IRR= r1 + (NPV1 / (NPV1-NPV2)) * (r2 - r1)

Критерий отбора:

· Если IRR > r, проект следует принять.

· Если IRR = r,проект бесприбылен.

· Если IRR < r,проект понесет убытки.

IRR1 = 15+((130,8473162/(25-15))*(130,8473162-64,70856046)) = 34,78375836 (IRR > r, проект можно принять)

IRR2 = 15+((67,88513191/(25-15))*(67,88513191-27,0108672)) = 31,6082821 (IRR > r, проект можно принять)

IRR3 = 15+((128,989279/(25-15))*(128,989279-65,6758252)) = 35,37312312 (IRR > r, проект можно принять)

IRR4 = 15+((136,1021784/(25-15))*(136,1021784-59,21326446)) = 32,7011446 (IRR > r, проект можно принять)

Результаты расчета чистых дисконтированных доходов при ставке 15%, 20% и 25% и внутренней нормы доходности для каждого проекта оформлены в виде таблицы 5.

Таблица №5. Расчет внутренней нормы доходности и чистых дисконтированных доходов при ставке 15%, 20% и 25%.

Показатели эффективности инвестиционных проектов

Показатели

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

NPV 20%

94,56724

45,96707

94,49448

93,32946

NPV 15%

130,8473

67,88513

128,9893

136,1022

NPV 25%

64,70856

27,01087

65,67583

59,21326

IRR

34,78376

31,60828

35,37312

32,70114

 

3. Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)

МВНД – это ставка дисконта, уравнивающая приведенную стоимость инвестиций и будущую стоимость денежных потоков, при допущении, что они будут реинвестированы по цене капитала.

Термальная стоимость – будущая стоимость положительных потоков (притоков) денежных средств, при допущении, что они будут реинвестированы по цене капитала.

TC = ∑ Pt * (1+r)n-t

PV = ∑ ICt / (1+r)t

MIRR = r при PV = IC

∑ ICt / (1+r)t = ∑ Pt * (1+r)n-t / (1 + MIRR)n , где

t – период возникновения оттоков (IC) и притоков (P).

Критерии отбора:

· Если MIRR > r, то проект следует принять;

· Если MIRR=r, то проект бесприбылен;

· Если MIRR<r, то проект убыточен.

Таблица №6.  Расчет модифицированной нормы доходности.

  Проект 1 Проект 2 Проект 3 Проект 4
TC 819,8533879 390,4711 819,6361226 816,1573879
MIRR 28,619 29,1173 28,6133 28,5225

 

MIRR 1= 28,619 (MIRR > r, проект можно принять)

MIRR 2= 29,1173 (MIRR > r, проект можно принять)

MIRR 3= 28,6133 (MIRR > r, проект можно принять)

MIRR 4= 28,5225 (MIRR > r, проект можно принять)

 

4. Индекс рентабельности (PI)

ИР характеризует доход на единицу затрат. Он является относительным показателем, удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

PI = PV / ИС

Критерий отбора:

· Если PI > 1, проект следует принять.

· Если PI < 1, проект следует отвергнуть.

· Если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

PI1 = 274,56724/180=1,52537356 (PI > 1, проект следует принять)

PI2 = 225,96707/180=1,255372621 (PI > 1, проект следует принять)

PI3 = 274,49447907/180=1,524969328 (PI > 1, проект следует принять)

PI4 = 273,32945787/180=1,518496988 (PI > 1, проект следует принять)

 

5. Срок окупаемости (простой и дисконтированный)

Срок окупаемости - период времени, по истечении которого проект начинает приносить доход.

Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций:

Простой срок окупаемости (РР):

· Если проект имеет равные ежегодные доходы.

Р1 = Р2 = Р3 =…= Рn

РР = ИC / Рn

· Если доходы по годам распределены неравномерно.

Р1  ≠ Р2 ≠ Р3 ≠…≠ Рn

РР = min n, при котором ∑ Pn>= ИС

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – при расчете учитывается временной аспект.

DPP = min n, при котором (∑ Pn / (1+r)n) >= ИС

Всегда DPP > РР,т.е. проект приемлемый по РР может оказаться неприемлемым по DPP.

 

6. Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода и доход характеризуется показателем чистой прибыли.

ARR = (ЧП / ½(ИС-ОС)

ARR1 = ((301,5513/6)/90))*100 = 55,84283544

ARR2 = ((158,8651/3)/90))*100 = 58,83892593

ARR3 = ((285,4364/6)/90))*100 = 52,85860112

ARR4 = ((173,5513/6)/90))*100 = 32,13913174

 

Таблица № 7. Показатели эффективности инвестиционных проектов (сводная таблица).

Показатели эффективности инвестиционных проектов

Показатели

Проект 1

Проект 2

Проект 3

Проект 4

NPV 20%

94,56724

45,96707

94,49448

93,32946

NPV 15%

130,8473

67,88513

128,9893

136,1022

NPV 25%

64,70856

27,01087

65,67583

59,21326

IRR

34,78376

31,60828

35,37312

32,70114

MIRR

0,28619

0,291173

0,286133

0,285225

PI

1,525374

1,255373

1,524969

1,518497

PP

2,243477

2,074229

2,005212

2,46147

DPP

3,028131

2,537123

2,600072

5,33919

ARR

55,84284

58,83893

52,8586

32,13913

 

3.Расчет точки Фишера.

Построить профили NPV всех четырех проектов, найти графически и рассчитать аналитически точку Фишера.

Точка Фишера – точка, которая дает одинаковую доходность для проектов. График №1. Точка Фишера.

По графику определяем  два наиболее предпочтительных проекта - 2-ой и 3-ий и рассчитаем для них точку Фишера аналитически.

Для аналитического расчета точки Фишера рассчитываются дисконтированные потоки нового проекта ∆, как разница между потоками 2 и 3 проектов (таблица №8).

 

Таблица № 8. Аналитический расчет  точки Фишера.

Год

1

2

3

4

5

6

ЧДП проект 1

85,64

69,622

101,6031

109,5833

69,56242

45,54054

ЧДП проект 3

45,64

133,622

141,6031

69,58326

45,56242

29,54054

Прирост

40

-64

-40

40,00004

24

16

 

NPV15% = 40/1.15-64/1.15^2-40/1.15^3+40/1.15^4+24/1.15^5+ +16/1.15^6 = 55,76679475 млн. руб.

NPV25% = 40/1.25-64/1.25^2-40/1.25^3+40/1.25^4+24/1.25^5+ +16/1.25^6 = 103,8085938 млн. руб.

IRR = 15+((55,76679475*(25-15))/(55,76679475-103,8085938) = 3,392026129%

4. Анализ безубыточности проекта.

По результатам расчетов показателей эффективности проектов и точки Фишера предварительно выбираем наиболее выгодный проект (проект 4), рассчитаем для него точку безубыточности и построим график безубыточности проекта.

Таблица №9. Расчет параметров графика безубыточности проекта 4.

Объем, шт

Выручка

З пост-е

З перем-е

З общие

Q

TR

TFC

TVC

TC

0

0

30

0

30

20000

30

30

0,574327

30,574327

33333

50

30

0,45

30,45

33333

50

30

0,546977813

30,54697781

53333

80

30

0,52093125

30,52093125

106667

160

30

0,4725

30,4725

113333

170

30

0,496125

30,496125

510143,5105

График №2. Точка безубыточности проекта №4.

Тб = Зпост / Ц - Зпер

Зпост = 30 млн. руб.

Q = 113333 т.ед.

Выр = 170 млн. руб.

Ц = Выручка/Q = 1500 руб.

Тб = З.пост./(Цена-∑ З.пер/Q)=30000000/(1500-510143,5105/113333) = 20060

 

5. Оценка риска инвестиционных проектов.

Необходимо оценить, насколько проекты являются рискованными. Для этого используются два метода: метод сценарного анализа и метод анализа чувствительности

 

1. Метод сценарного анализа.

Метод сценариев предполагает учет чувствительности NPV к изменению входящих переменных в рамках разброса или вероятности возникновения события. Определяем величину риска на 1 руб. NPV для каждого рассматриваемого проекта.

Таблица № 10. Расчет денежных потоков при пессимистическом варианте наступления событий.

Пессимистический

 

1

2

3

4

5

6

Проект №1

68,512

55,6976

81,28248

87,66664

55,64994

36,432432

Проект №2

60,512

73,2976

137,28248

0

0

0

Проект №3

36,512

106,8976

113,28248

55,66661

36,44994

23,540536

Проект №4

60,512

73,2976

22,08248

60,46661

73,24994

137,2324

 

Таблица № 11. Расчет денежных потоков при наиболее вероятном варианте наступления событий.

Наиболее вероятный

1

2

3

4

5

6

Проект №1

85,64

69,6220

101,6031

109,5833

69,56242

45,54054

Проект №2

75,64

91,622

171,6031

0

0

0

Проект №3

45,64

133,622

141,6031

69,5833

45,56242

29,4257

Проект №4

75,64

91,622

27,6031

75,5833

91,56242

171,5405

Таблица № 12. Расчет денежных потоков при оптимистическом варианте наступления событий.

Оптимистический

 

1

2

3

4

5

6

Проект №1

107,05

87,0275

127,003875

136,9791

86,95303

56,925675

Проект №2

94,55

114,5275

214,503875

0

0

0

Проект №3

57,05

167,0275

177,003875

86,97908

56,95303

36,782088

Проект №4

94,55

114,5275

34,503875

94,47908

114,453

214,42563

Таблица № 13. Расчет NPV для пессимистического, наиболее вероятного и оптимистического вариантов наступления события.

проект 1

проект 2

проект 3

проект 4

NPV пес.

39,6538

0,77365741

39,595585

38,66356

NPV наиб.вер.

94,56726386

45,9671

94,4944813

81,0846

NPV оптим.

163,2091

102,45884

163,118102

161,6618

Таблица № 13. Расчет среднеожидаемого NPV, дисперсии и коэффициента вариации.

проект 1

проект 2

проект 3

проект 4

NPV ожид.

98,6858

48,2654253

101,198985

97,99592

2301,193742

1154,42169

1932,25928

1703,817

К вариации

0,4861

0,70395695

0,43436672

0,4212

Коэффициент вариации – показывает уровень риска на 1 руб. дохода. Из расчетов следует, что проект №4 имеет наименьший коэффициент вариации, т.е. проект №4 менее рискован, чем другие.

2. Метод анализа чувствительности.

Анализ чувствительности показывает изменение NPV, при изменении одной из переменных, формирующих NPV. Степень влияния определяется по чувствительности показателя при отклонении его от базового значения. Отклонения объема реализации и цены капитала равны 5 и 10%.

Таблица № 14. Расчет NPV при изменении объема реализации (Q) и цены капитала (r) для проекта №1.

1 проект

Отклонение от базового значения, %

NPV Q

NPV r

-10

67,1105375

108,214365

-5

80,8389007

101,256487

0

94,5672639

94,5672639

5

108,295627

88,1332854

10

122,02399

81,9419449

Таблица № 15. Расчет NPV при изменении объема реализации (Q) и цены капитала (r) для проекта №2.

2 проект

%

NPV Q

NPV r

-10

23,3703646

54,3461332

-5

34,6687182

50,0952515

0

45,9670718

45,9670718

5

57,2654253

41,9569318

10

68,5637789

38,0603861

Таблица № 16. Расчет NPV при изменении объема реализации (Q) и цены капитала (r) для проекта №3.

3 проект

%

NPV Q

NPV r

-10

67,0450332

107,533446

-5

80,7697572

100,89554

0

94,4944813

94,4944813

5

108,219205

88,3192055

10

121,943929

82,3592785

Таблица № 16. Расчет NPV при изменении объема реализации (Q) и цены капитала (r) для проекта №4.

4 проект

%

NPV Q

NPV r

-10

65,9965034

109,255081

-5

79,6629758

101,11023

0

93,3294482

93,3294482

5

106,995921

85,8922008

10

120,662393

78,7793087


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 145; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ