Тема 1. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски

Введение в финансовый менеджмент

Одним из важнейших направлений реформирования отечественной экономики является финансово-кредитная сфера, особенно ее звенья и подзвенья, которые тесно связаны с управлением финансами, как на уровне государства, так и на уровне конкретного предприятия. Необходимость изменения системы управления финансовыми ресурсами и отношениями вызвана, прежде всего, появившейся возможностью для предприятия и предпринимателей самостоятельно принимать решения в различных сферах их деятельности. В связи с этим, следует отметить, что проблемы управления финансами, денежными средствами, кредитными ресурсами чрезвычайно широки и многообразны, поэтому исследованиями в этих областях занимается широкий круг специалистов, имеющих свое, порой отличающееся от других, представление о целях, задачах, объектах и методах управления финансами на предприятиях.

Очевидно, что в последнее десятилетие, профессия финансового менеджера как специалиста в области управления финансами хозяйствующего субъекта становится все более популярной и востребованной со стороны руководителей компаний. Причина этого достаточно очевидна: финансовые потоки на предприятии составляют его кровеносную систему, и насколько хорошо функционирует эта система, настолько удачны результаты его деятельности. Таким образом, финансовый менеджмент постепенно становится актуальнейшим направлением управленческой деятельности на предприятии, и в его развитии заинтересованы как практические работники, так и ученые.

С достаточной степенью условности, можно выделить несколько современных школ финансового менеджмента: российскую, западноевропейскую и американскую, представители которых по-разному определяют саму сущность данного направления.

Американские специалисты определяют финансовый менеджмент как управление финансами фирмы, имеющее главной своей целевой функцией максимизацию курса акций, чистой прибыли на акцию, уровня дивидендов, имущества и т.п.

Западноевропейская школа финансового менеджмента определяет его как систему управления финансами предприятия, нацеленную на эффективное использование ограниченных финансовых ресурсов.

Российская школафинансового менеджмента ориентируется на рассмотрение его как науки об управлении финансами предприятия, направленной на достижение его стратегических и тактических целей.

В настоящее время можно выделить следующие характерные черты отечественной школы финансового менеджмента:

· Российская школа финансового менеджмента сочетает западноевропейский прагматизм в конкретных финансовых вычислениях с американским концептуальным подходом к снижению рисков;

· Она базируется на идее сложной интерференции кратко- и долгосрочных феноменов жизни предприятия и рассматривает эти феномены в их нерасторжимой взаимосвязи;

· Она начала осваивать недостаточно исследованные за рубежом области финансового менеджмента, такие как финансовая политика предприятия в условиях инфляции, особенности управления финансами в условиях падения производства и выхода из кризиса и т.д.

· Российская школа финансового менеджмента приступила к выявлению особенностей финансового менеджмента различных субъектов бизнеса – банков, страховых компаний, различных инвестиционных институтов.

В общем случае деятельность, связанная с управлением финансами может быть структурирована следующим образом: [1]

1. Общий финансовый анализ и планирование

2. Обеспечение компании финансовыми ресурсами (управление источниками средств)

3. Распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами).

В рамках первого направления осуществляется общая оценка:

· активов компании и источников их финансирования;

· величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания достигнутого экономического потенциала компании и расширения ее деятельности;

· источников дополнительного финансирования;

· системы контроля за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.

Второе направление предполагает детальную оценку:

· объема требуемых финансовых ресурсов;

· формы их представления (долгосрочный или краткосрочный кредит, денежная наличность);

· степени доступности и времени представления;

· стоимости обладания данным видом ресурсов;

· риска, ассоциируемого с данным источником средств;

Третье направление предусматривает анализ и оценку долгосрочных и краткосрочных решений инвестиционного характера:

· оптимальность трансформации финансовых ресурсов в другие виды ресурсов (материальные, трудовые, денежные)

· целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, их состав и структура;

· оптимальность оборотных средств;

· эффективность финансовых вложений.

Деятельность, связанная с управлением финансами на предприятии, реализует совокупность функций финансового менеджмента. Представляется целесообразным выделение трех основных функций[2].

1. Воспроизводственная функция финансового менеджмента обеспечивает сбалансированность материальных и финансовых ресурсов на всех стадиях кругооборота капитала в процессе простого и расширенного воспроизводства.

2. Распределительная функция финансового менеджмента заключается в формировании и использовании денежных фондов, поддержании эффективной структуры капитала предприятия.

3. Контрольная функция финансового менеджмента заключается в контроле над формированием, распределением и использованием фондов денежных средств.

Финансовый менеджмент играет активную роль в рыночных процессах. Для ее выявления необходимо рассмотреть принципы финансового менеджмента, в числе которых выделяют основные:

· Плановость и системность

· Целевая направленность

· Диверсифицированность

· Стратегическая ориентация

Принцип плановости и системности предполагает, что в ходе финансового менеджмента осуществляется планирование материальных, трудовых и финансовых ресурсов, обеспечивая их сбалансированность.

Следующий принцип финансового менеджмента – целевая направленность. Предприниматель всегда ориентируется на цели, которые ставит перед собой, перед фирмой или предприятием, на достижение которых направлена его деятельность, поэтому система управления финансами на предприятии будет функционировать только при наличии четко определенной цели.

Большое влияние на финансовый менеджмент оказывает принцип диверсифицированности вложений капитала. Он проявляется в двух аспектах:

· Инвестирование денег в различные ценные бумаги, объекты;

· Создание многопрофильных предприятий, занимающихся различными видами предпринимательской деятельности.

Реализация принципа стратегической ориентации предполагает:

· Осуществление контроля над исполнением принятых решений;

· Учет прошлого опыта и его экстраполяция на будущее;

· Учет тенденций развития и возможных направлений изменений во внешней среде хозяйствования

· Учет стратегических целей и перспектив

· Признание необходимости учета факторов внешней среды, содержащих элементы риска.

Система управления финансами предприятия представляет собой совокупность взаимосвязанных элементов, образующих механизм, позволяющий достичь целей управления финансами на предприятии. Традиционно систему управления финансами на предприятии можно рассматривать как взаимосвязь двух подсистем: управляющая подсистема (субъект управления) и управляемая подсистема (объект управления).[3]

Управляющая подсистема включает в себя следующие элементы:

· Организационная структура управления финансами

· Кадры финансового подразделения

· Финансовые инструменты

· Финансовые методы

· Информация финансового характера

· Технические средства управления финансами

Организационная структура системы управления финансами, а также ее кадровый состав могут быть построены различными способами в зависимости от размеров компании и вида ее деятельности. Для крупной компании наиболее характерно обособление специальной службы, руководимой вице-президентом по финансам (финансовым директором) и, как правило, включающей бухгалтерию и финансовый отдел. В небольших компаниях роль финансового директора обычно выполняете главный бухгалтер.

Система управления финансами может быть организована следующим образом:[4]

1. Центры максимизации прибыли:

· Центры минимизации упущенной выгоды (например, отделы маркетинга, продаж, проектные подразделения в матричной структуре)

· Центры минимизации издержек ( например, производственная структура, охрана, функциональные подразделения в матричной структуре)

2. Введение центров финансовой ответственности:

· Разработка согласованной (внутренне не противоречивой) системы стимулирования

· Стимулирование на основе маржинального результата

· Согласование интересов:

предприятия

звеньев

служащих

«Под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одной компании и финансовых обязательств другой компании»[5]. К финансовым активам относятся :

· денежные средства

· контрактное право получить от другой компании денежные средства или любой другой вид финансовых активов

· контрактное право обмена финансовыми инструментами с другой компанией на потенциально выгодных условиях

· долевые ценные бумаги другой компании

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства :

· выплатить денежные средства или передать какой-то иной вид финансовых активов другой компании

· обменяться финансовыми инструментами с другой компанией на потенциально невыгодных условиях

Методы финансового управления многообразны. Основными являются: прогнозирование, планирование, налогообложение, страхование, кредитование, самофинансирование, система расчетов, система финансовой помощи, система финансовых санкций, система производства амортизационных отчислений, система стимулирования, принципы ценообразования, трастовые операции, залоговые операции, трансфертные операции, факторинг, аренда, лизинг. Элемент приведенных методов – специальные приемы финансового управления : кредиты, займы, процентные ставки, дивиденды, котировка валютных курсов, акциз, дисконт и др.

Основой информационного обеспечения системы финансового управления служит любая информация финансового характера:

· бухгалтерская отчетность

· сообщения финансовых органов

· информация учреждений банковской системы

· информация товарных, фондовых и валютных бирж

· прочая информация

Техническое обеспечение системы финансового управления – самостоятельный и весьма важный ее элемент. Многие современные системы, основанные на безбумажной технологии ( межбанковские расчеты, взаимозачеты, расчеты при помощи кредитных карточек и др.) невозможны без применения персональных компьютеров, функциональных пакетов прикладных программ.

Функционирование любой системы финансового управления осуществляется в рамках действующего правового и нормативного обеспечения. Сюда относятся: законы, указы Президента, постановления Правительства, приказы и распоряжения министерств и ведомств. Лицензии, уставные документы, номы, инструкции, методические указания.

Управляемая подсистема строится на основе взаимодействия таких элементов как:

· Источники финансовых ресурсов

· Финансовые ресурсы

· Финансовые отношения

Очевидно, что основой взаимосвязанного функционирования данных подсистем являются:

· Согласованный анализ материальных и финансовых потоков по отдельным товарным группам и подразделениям и по предприятию в целом

Сочетание прогнозирования, планирования и контроля реализации планов на базе согласования плановых документов с системой бухгалтерского учета

Эффективность принятия финансовых решений во многом зависит от качества и количества используемой информации, по этой причине, очевидным становится необходимость формирования информационного обеспечения системы управления финансами предприятия.

Возможность и необходимость управлять финансовой деятельностью предприятия обуславливают использование различных внешних и внутренних источников информации. Показатели внешних источников информации позволяют оценить состояние среды, в которой функционирует данное предприятие, их состав включает в себя:

· показатели, характеризующие общеэкономическое состояние региона, государства

· показатели, характеризующие состояние отрасли и подотрасли, к которой принадлежит данное предприятие

· показатели, характеризующие состояние финансового рынка

· показатели, выбранные в качестве ориентиров для реализации государственной экономической политики и т.п.

Внутренние источники информации, как правило, формируются за счет данных финансового и управленческого учета. Важнейшее место здесь занимает финансовая отчетность предприятия, на основе которой проводится анализ, планирование, прогнозирование и принятие решений, связанных как со стратегическим, так и с оперативным финансовым менеджментом. В частности, среди часто используемых показателей можно выделить:

· состав и структура активов (в том числе состояние внеоборотных и оборотных активов)

· состав и структура пассивов (в том числе соотношение собственного и заемного капитала предприятия)

· динамика изменения выручки предприятия

· динамика изменения структуры затрат предприятия и т.п.

Для обработки имеющейся информации различных видов используются такие важнейшие инструменты финансового менеджмента как финансовый анализ и финансовая математика.

Для проведения финансового анализа используются бухгалтерская отчетность, состоящая из нескольких образующих единое целое отчетных документов:

- бухгалтерский баланс, форма №1

- отчет о прибылях и убытках, форма №2

- отчет о движении капитала, форма №3

- отчет о движении денежных средств, форма №4

- приложения к бухгалтерскому балансу, форма №5

Кроме того, используются данные аналитического учета.

Проведение финансового анализа предприятия предполагает оценку следующих основных параметров:

1) состава и структуры баланса

2) финансовой устойчивости предприятия

3) ликвидности и платежеспособности предприятия

4) рентабельности

5) деловой активности

Теория и практика анализа финансово-экономического состояния предприятия выработала значительное число подходов к обработке данных финансовой отчетности, среди наиболее популярных можно выделить следующие:

1. вертикальный (структурный) анализ – предполагает определения удельного веса каждой позиции бухгалтерского отчета по отношению к специфической базе, принимаемой за 100%

2. горизонтальный (временной) анализ – ориентирован на сравнение каждой позиции отчетного периода с предыдущем, т.е. в динамике;

3. анализ финансовых коэффициентов, которые отражают соотношение между отдельными статьями и позициями отчетов (см. Приложение 1)

4. трендовый анализ основан на расчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов от уровня базового периода, для которого все показатели принимаются за 100%

5. пространственный (сравнительный) анализ предприятий, объединяемых по какому-либо признаку (например, построение рейтинговой оценки предприятий одной отрасли) (см. Приложение 2).

6. факторный анализ, выявляющий влияние отдельных факторовна результативный показатель.

Оценка динамики состава и структуры актива баланса дает возможность установить основные показатели, характеризующие производственно-хозяйственную деятельность предприятия :

- стоимость всего имущества предприятия

- величина внеоборотных активов

- стоимость оборотных активов

Для общей оценки имущественного потенциала предприятия производится анализ динамики состава и структуры обязательств (пассива) баланса. При этом особое внимание уделяется следующим показателям:

- величина собственного капитала предприятия

- величина долгосрочного заемного капитала

- величина краткосрочных заемных средств и в том числе кредиторской задолженности

Финансовая устойчивость предприятия определяется степенью обеспечения запасов и затрат собственными и заемными источниками их формирования, соотношением объемов собственных и заемных средств и характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.

Абсолютные показатели финансовой устойчивости ( наличие собственных оборотных средств, наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат, общая величина основных источников средств для формирования запасов и затрат) позволяют определить тип финансовой устойчивости : абсолютная финансовая устойчивость, нормальная финансовая устойчивость, неустойчивое финансовое состояние, кризисное финансовое состояние.

Относительные показатели финансовой устойчивости (коэффициент автономии, коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент маневренности и т.д.) позволяют проанализировать состояние собственных и заемных средств предприятия.

Цель расчета показателей платежеспособности и ликвидности – оценить соотношение имеющихся активов, как предназначенных для непосредственной реализации, так и задействованных в технологическом процессе, с целю их последующей реализации и возмещения вложенных средств и существующих обязательств, которые должны быть погашены предприятием в предстоящем периоде.

Основными показателями, применяемыми для оценки ликвидности предприятия, используют следующие коэффициенты:

- коэффициент текущей ликвидности (покрытия)

- коэффициент промежуточной (срочной, критической) ликвидности

- коэффициент абсолютной ликвидности

Анализ показателей рентабельности позволяет оценить степень доходности выпускаемой продукции, доходности имущества предприятия, доходности используемого капитала. Среди этих показателей:

- рентабельность продаж

-рентабельность основной деятельности

- рентабельность всего капитала предприятия

- рентабельность внеоборотных активов

- рентабельность собственного капитала

Показатели деловой активности характеризуют уровень эффективности использования ресурсов (материальных, трудовых и финансовых). Наиболее часто используются следующие показатели:

- коэффициент общей оборачиваемости средств

- коэффициент оборачиваемости материальных оборотных средств

- средний срок погашения дебиторской задолженности

- продолжительность оборота кредиторской задолженности

- продолжительность операционного цикла и т.д.

Вопросы для обсуждения на семинарских занятиях

1. В чем принципиальное отличие учебных дисциплин «Финансы предприятия» и «Финансовый менеджмент»?

2. Что лежит в основе выделения различных научных подходов к рассмотрению сущности финансового менеджмента как науки?

3. В чем принципиальное отличие функций менеджмента и финансового менеджмента?

4. В чем заключаются основные принципы финансового менеджмента и каково их влияние на реализацию текущих и стратегических целей?

5. Охарактеризуйте роль финансового менеджмента в современной экономике.

6. Что такое финансовый механизм предприятия?

7. Охарактеризуйте признаки финансового решения и механизм формировании условий их реализации.

Тема 1. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски

Риск — это действие (деяние, поступок), выполняемое в условиях выбора (в ситуации выбора в надежде на счастливый исход), когда в случае неудачи существует возможность (степень опасности) оказаться в худшем положении, чем до выбора (чем в случае несовершения этого действия).[6]

В процессе своей деятельности предприниматели сталкиваются с совокупностью различных видов рисков, которые отличаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень, и, следовательно, по способу их анализа и методам их описания.

Как правило, все виды рисков взаимосвязаны и оказывают влияние на деятельность предпринимателя.

Наиболее важными элементами, положенными в основу классификации рисков, являются:

По времени возникновения риски распределяются на ретроспективные, текущие и перспективные.

По факторам возникновения риски подразделяются на политические и экономические (коммерческие).

По характеру учета риски делятся на внешние и внутренние.

По характеру последствий риски подразделяются на чистые и спекулятивные.

Чистые риски (в литературе их иногда называют простыми или статическими) характеризуются тем, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности.

Спекулятивные риски (в литературе их иногда называют динамическими или коммерческими) характеризуются тем, что они могут нести в себе как потери, так и дополнительную прибыль для предпринимателя по отношению к ожидаемому результату.

Наиболее многочисленная по классификации группа по сфе ре возникновения, в основу которой положены сферы деятельности.

В соответствии со сферами предпринимательской деятельности обычно выделяют: производственный, коммерческий, финансовый риск, а также риск страхования.

Производственный риск связан с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, товаров, услуг, других видов производственной деятельности в результате неблагоприятного воздействия внешней среды, а также неадекватного использования новой техники и технологий, основных и оборотных фондов, сырья, рабочего времени.

Коммерческий риск — риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем.

Финансовый риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств. Основными причинами финансового риска являются: обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов, неосуществление платежей; войны, беспорядки, катастрофы и т.п.

Страховой риск — риск наступления предусмотренного условиями страхования события, в результате чего страховщик обязан выплатить страховое возмещение (страховую сумму). Результатом риска являются убытки, вызванные неэффективной страховой деятельностью как на этапе, предшествующем заключению договора страхования, так и на последующих этапах — перестрахование, формирование страховых резервов и т.п. Рассмотрим характеристики некоторых наиболее влиятельных предпринимательских рисков.

Валютные риски связаны с изменением валютных курсов. Величина валютного риска связана с потерей покупательной способности валюты, поэтому она находится в прямой зависимости от разрыва во времени между сроком заключения сделки и моментом платежа. Курсовые потери у экспортера возникают в случае заключения контракта до падения курса валюты платежа, потому что за вырученные средства экспортер получает меньше национальных денежных средств. Импортер же имеет убытки при повышении курса валюты, т.к. для ее приобретения потребуется затратить больше национальных валютных средств.

Валютные риски относятся к спекулятивным рискам, поэтому при потерях одной из сторон в результате изменения валютных курсов другая сторона, как правило, получает дополнительную прибыль, и наоборот. Самый распространенный способ снижения валютного риска – хеджирование, т.е. различные способы страхования валютных рисков.

Налоговые риски можно рассматривать с двух позиций - предпринимателя и государства.

Налоговый риск предпринимателя связан с возможными изменениями налоговой политики (появление новых налогов, ликвидация или сокращение налоговых льгот и т.п.), а также изменением величины налоговых ставок.

Налоговый риск государства состоит в возможном сокращении поступлений в бюджет в результате изменения налоговой политики и/или величины налоговых ставок.

Организационный риск - риск, обусловленный недостатками в организации работы.

Портфельный риск. В процессе функционирования любой фирмы приходится решать трудную задачу определения размера сферы приложения инвестиций. Такая задача возникает при наличии у фирмы или отдельного предпринимателя свободных денежных средств.

Кредитный риск, или риск невозврата долга - это риск неуплаты заемщиком основного долга и процентов по нему в соответствии со сроками и условиями кредитного договора. Этот риск может быть связан с сомнением насчет обоснованности оказанного доверия, т.е. с недобросовестностью заемщика — с его попытками намеренного банкротства или другими попытками должника уклониться от выполнения обязательств (в т.ч. легальными способами, например: в договоре отсутствует срок платежа, платежи после поставки товара), а также с возможной недостаточностью размеров обеспечения, т.е. с опасностью невольного банкротства из-за того, что расчеты заемщика на получение дохода не оправдались. Основным методом оценки кредитного риска является оценка кредитоспособности

Конечная цель управления риском соответствует целевой функции предпринимательства. Она заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска, и увеличение вследствие этого стоимости бизнеса. Основной принцип финансирования заключается в том, что увеличение риска размещения средств связано с более высоким доходом на инвестиции.

Важнейшим этапом управления является проведение количественного и качественного анализа риска

Качественный анализ предполагает: выявление источников и причин риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск, т.е.: установление потенциальных зон риска; идентификацию (установление) всех возможных рисков; выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.

Здесь особо важное значение имеет выявление и идентификация всех возможных рисков.

Количественный анализ предполагает численное определение отдельных рисков и риска проекта (решения) в целом. На этом этапе определяются численные значения вероятности наступления рисковых событий и их последствий, осуществляется количественная оценка степени (уровня) риска, определяется (устанавливается) также допустимый в данной конкретной обстановке уровень риска.

В литературе по проблеме риска приводится много различных методов количественной оценки риска, наиболее распространенными из которых являются статистический метод и метод экспертных оценок.

Суть статистического метода заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливается величина и частотность получения того или иного экономического результата и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Суть экспертного метода заключается в получении количественных оценок риска на основании обработки мнений опытных предпринимателей или специалистов.

Рассмотрим некоторые общеметодические подходы к количественной оценке риска, основанные на инструментах статистического метода. В частности используется коэффициент вариации ( V ) — относительная величина, поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения (σ) к средневзвешенному значению события (х) и определяется в процентах:

Чем больше значение коэффициента вариации, тем сильнее
изменение анализируемого признака.

Среднее ожидаемое значение события (х) является средневзвешенной величиной из всех возможных результатов с учетом вероятности наступления каждого результата и определяется по формуле

где

x_i — абсолютное значение i-го результата;                       '
    р, — вероятность наступления i-го результата;
    п — число вариантов исхода события.

Среднее значение события представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решение в пользу какого-либо варианта. Для окончательного решения определить степень отклонения ожидаемого значения от средней величины, мерами которой являются дисперсия ( ) и среднее квадратическое отклонение (σ).

Дисперсия представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

Дисперсия сигнализирует о наличии риска, но при этом не указывает направление отклонения от ожидаемого значения, так как разность берется в квадрате, а предпринимателю важен знак (плюс или минус) этого отклонения, чтобы знать, прибыль (+) или убыток (—) можно получить при сделке.

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:

Оно измеряется в тех же единицах, что и варьирующий признак.

Часто в качестве ожидаемого события (х) выбирается уровень дохода по сделке или по ценной бумаге.

В теории и практике управления рисками широкое распространение получила так называемая «портфельная теория» - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценки прибыли. Систематический риск (т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля ) в рамках данной модели измеряется с помощью β-коэффициентов. Каждый вид ценной бумаги имеет собственный β-коэффициент, который является индексом доходности актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом. Если имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов (x_ij), где x_ij_—показатель доходности i – компании (i=1,2,3….к) в j-м периоде (j=1,2,3..п), то β-коэффициент можно определить по формуле :

, где

Ковариация определяется по формуле:

Вариации можно посчитать так : , где

- доходность в среднем на рынке ценных бумаг в j-м периоде

- доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все периоды

- доходность ценных бумаг i – компании в среднем за все периоды

β-коэффициент ценных бумаг определяется их рынком и основан на следующих правилах:

1) β-коэффициент=1 . Риск и ставка доходности ценной бумаги или портфеля соответствуют рыночным уровням

2) β-коэффициент >1. Уровень риска и ставка доходности превышают среднерыночные величины

3) 0 < β-коэффициент<1. Для ценной бумаги или портфеля характерен уровень риска и ставка доходности меньше, чем в среднем по рынку

4) если β-коэффициент < 0, то ценная бумага или портфель находятся в отрицательной корреляции со среднерыночным уровнем риска и ставкой доходности

Важное значение в управлении рисками также играет повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности. Часто решения принимаются в условиях неопределенности экономической среды и ограниченности информации. С целью принятия решения в условиях неопределенности используют [В.М. Гранатуров, стр.76-86 ]:

· принцип недостаточной обоснования Лапласа., использование которого позволяет выбрать тот вариант, который обеспечивает минимум в выражении:

, где

R_i - величина риска реализации i- решения

H – величина потерь от реализации i -го решения при j -обстановке

i- номер решения

т – количество решений

j- номер обстановки

п – количество вариантов обстановки

· максиминный критерий Вальда позволяет выбрать вариант, при котором достигается условие:

, где

- выигрыш от реализации i–решения в j-обстановке

· минимаксный критерий Сэвиджа позволяет ориентироваться на тот вариант, при котором соблюдаются условия

· критерий обобщенного максимина Гурвица предполагает, что предпочтение отдается варианту, при котором достигается максимальный показатель G_i, определяемый из выражения:

где