Подробнее о расчете индекса Арсагеры
Первый этап расчета индекса – оценка доходности, требуемой от вложения в долевые инструменты. Для ее определения мы использовали информацию об уровне доходности долговых инструментов. В данном случае корзины ОФЗ (облигации федерального займа), но, возможно, в дальнейшем мы будем использовать индекс CBonds. Доходность долговых инструментов с коэффициентом 1,5 позволяет определить доходность, требуемую от вложения в долевые инструменты, другими словами, получить коэффициент E/P (величина, обратная Р/Е). Как показывают исследования, требуемая доходность по долевым инструментам в 1,5 раза превышает доходность долговых. Данный коэффициент влияет на расположение нулевой отметки на оси Y графика «Индекс Арсагеры», сама форма графика при изменении коэффициента не меняется.
На втором этапе, используя информацию о прибылях компаний, входящих в индекс ММВБ, мы рассчитываем фундаментальную капитализацию индекса ММВБ по следующей формуле:
Pфунд = E/(E/P),
где Pфунд – фундаментальная капитализация индекса ММВБ;
E – прибыль компаний, входящих в индекс ММВБ (прибыль берется скользящим окном за 4 квартала);
E/P – доходность, требуемая от вложения в долевые инструменты.
Третий этап. Разделив фундаментальную капитализацию индекса ММВБ на фактическую (и выразив эту величину как процентное отклонение), получаем цифровую характеристику отклонения фундаментальной капитализации от фактической – индекс Арсагеры.
|
|
|
Исходя из значений индекса Арсагеры и ММВБ, рассчитывается фундаментальное значение индекса ММВБ, которое представлено на графике
«Индекс ММВБ и его фундаментальное значение».
В нашем материале «Индексный фонд. Выбор и смысл» мы подробно описали преимущества и недостатки индексного инвестирования.
База расчета индекса ММВБ пересматривается ежеквартально. Какие-то акции исключаются из расчета индекса, какие-то добавляются. Как следствие, изменяется состав индексного портфеля.
Помимо изменения состава ежеквартально меняются доли тех акций, которые остаются в индексе. Доля каждой акции, представленной в индексе ММВБ, пропорциональна капитализации фри-флоата (free-float – доля акций, находящихся в свободном обращении). На капитализацию фри-флоата влияют изменение цен на акции, дополнительные эмиссии, бай-бэки, SPO и пр. Все это отслеживается по итогам ежеквартального пересмотра базы расчета индекса. Поэтому управление индексным портфелем состоит не только в ежеквартальном исключении вышедших из индекса акций и добавлении новых, но и в ребалансировке тех акций, которые остались в индексе, в соответствии с изменением их пропорций по итогам пересмотра базы расчета индекса.
|
|
|
Если рассматривать индексный портфель, повторяющий структуру индекса ММВБ, то индекс Арсагеры будет характеризовать отклонение рыночной стоимости именно такого портфеля от его фундаментально обоснованной стоимости. При изменении базы расчета индекса ММВБ мы синхронно изменяем и базу расчета индекса Арсагеры и долю прибыли компании, приходящейся на фри-флоат (при изменении фри-флоата).
Поэтому после пересмотра базы расчета может существенно измениться значение индекса Арсагеры при том, что значение самого индекса ММВБ существенно не изменяется.
Это также значит, что для портфеля, отличающегося от индексного, другим будет и значение, и сам расчет индекса Арсагеры. Если портфель составлен только из фундаментально недооцененных акций (E/P > 1,5 х ставка ГКО-ОФЗ), то значение индекса Арсагеры для такого портфеля будет положительным, и наоборот, для портфеля, составленного из фундаментально переоцененных акций (E/P < 1,5 х ставка ГКО-ОФЗ), значение индекса Арсагеры будет отрицательным.
Естественно, что суммарное отклонение всего портфеля складывается из отклонения каждой акции от ее фундаментально обоснованной стоимости (какая-то больше, какая-то меньше, какая-то в плюс, какая-то в минус). Изучая состав портфеля (базу расчета индекса), можно оценить влияние каждой позиции на отклонение от фундаментально обоснованной стоимости.
|
|
|
Выводы
• Индекс Арсагеры наглядно демонстрирует взаимосвязь между экономикой компании и стоимостью ее акций.
• Нельзя трактовать значения индекса механически. Так как индекс рассчитывается по фактическим данным, чтобы принимать инвестиционные решения, необходимо оценивать перспективы бизнеса.
• Индекс Арсагеры полезен в период паники, когда происходит значительный отрыв текущей стоимости активов на фондовом рынке от их фундаментальной стоимости. Индекс Арсагеры позволяет принимать инвестиционные решения даже в такие периоды, опираясь на фундаментальные показатели.
P.S. Учитывая всю важность информации, демонстрируемой при помощи индекса Арсагеры, мы приняли решение рассчитывать и раскрывать его значение на ежедневной основе в специальном разделе, посвященном индексу Арсагеры, на сайте компании.
 |
■ В рамках курса «Университет» следующим читайте материал 8.5. Чем защита прав акционера отличается от гринмейла?
Дата добавления: 2019-02-13; просмотров: 176; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!