Управление рисками с использование рычага
Как мы уже говорили рычаг = риск.
Финансовый риск, проистекающий из деятельности финансового рычага, выступает в виде:
1. риска получения отрицательного значения дифференциала за счет снижения рентабельности активов.
2. риска достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность. Это также приводит к отрицательному значению дифференциала, но за счет повышения процентной ставки по кредитам.
Количественная мера финансового риска определяется оптимальными значениями компонентов финансового рычага.Количественная мера финансового риска определяется оптимальными значениями компонентов финансового рычага.Желательно, чтобы оно было в следующем диапазоне, DFL должен составлять 30%–50% от ROE.
Оптимальный дифференциал определяется значением отношения экономической рентабельности и средней расчетной ставки процента, которое должно быть:
Сверху это соотношение ограничено возможностями роста экономической рентабельности фирмы (это объективные факторы экономического и технологического порядка).
Оптимальное плечо определяется соотношением заемных и собственных средств для фирм на Западе определяется на уровне:
Теперь попытаемся определить оптимальное значение эффекта производственного рычага. Нужно учесть, что каждая отрасль имеет свои условия хозяйствования, обуславливаемые и экономическими, и технологическими, и другими причинами. Поэтому вряд ли будет обоснованно определение единственного количественного значения DOL для расчета степени производственного риска. Поэтому корректнее говорить о неких “рамках” оптимальных значений.
|
|
|
Выделим 2 крайних границы «рамок»:
Нижняя граница – объем производства, соответствующий порогу рентабельности,
Верхняя граница – объем производства данных товаров, который потребует единовременного увеличения постоянных издержек.
Для фирмы небезопасно находиться и у порога рентабельности, и у того положения, когда без роста постоянных затрат уже невозможно наращивать производство продукции. Оба эти положения связаны с риском значительной потери прибыли. Известно, что чем ближе фирма к порогу рентабельности, тем больше сила DOL (а это – риск). Столь же рискованно “проспать” период роста постоянных затрат, успокоившись из-за значительной величины запаса финансовой прочности. Получается, что фирме нужно оптимизировать производство таким образом, чтобы объем производства (QPR) должен быть больше точки безубыточности (QBE), но меньше точки роста постоянных затрат (QTFC). Это можно выразить следующим неравенством:
|
|
|
Сила воздействия финансового рычага возрастает в период освоения новой продукции (период наращивания производства и выход на порог рентабельности) и в период отказа от производства данного товара и перехода к производству нового (период, когда происходит резкое возрастание постоянных затрат). Следовательно, в этот период нарастает финансовый риск, связанный с фирмой (резкое нарастание заимствования средств).
Производственный (предпринимательский) риск возрастает в те же самые периоды деятельности фирмы. Следовательно, общий риск, связанный с предприятием, возрастает в двух случаях: выход на порог рентабельности и резкое возрастание постоянных затрат в связи с необходимостью освоения новой продукции. Остается только точно определить начало этих периодов. Это и будет “универсальный” рецепт управления совокупным риском.
Важный для менеджера момент, связанный с акционерами, состоит в том, что риск, исходящий от акционеров, – наиболее опасный для фирмы. Трудно представить, что может произойти с фирмой в случае паники между акционерами, которые далеко не всегда столь же экономически грамотны, как и менеджеры. Акционеры легче реагируют на слухи, которые могут сознательно распространяться недобросовестными конкурентами. Их поведение очень сложно регулировать, так как они – собственники, а менеджеры – только наемные управляющие. Поэтому для менеджеров принципиальным становится вопрос о том, чтобы «успокоить» акционеров. Решив его, они в состоянии будут снизить или даже ликвидировать риск, связанный с поведением акционеров. В связи с этим неизмеримо возрастает роль общего собрания акционеров и доклада на нем менеджеров предприятия. Финансовый раздел здесь является важнейшим, потому что он пишется на языке, понятном акционерам, – доходы, расходы, прибыли, убытки и т.д. Особенно интересует акционеров показатель чистой прибыли на акцию в будущем периоде EPS. Итак, чистая прибыль на акцию в будущем периоде определяется следующим образом:
|
|
|
В силу того, что последний множитель в формуле – процентное изменение выручки, то финансовых менеджеров есть инструмент, который позволяет успокоить акционеров. Очевидно, что если в следующем периоде планируется прирост выручки, то это позитивно отразится на величине чистой прибыли на акцию в будущем периоде.
Дата добавления: 2018-06-01; просмотров: 284; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!