Основные принципы и последовательность формирования фондового портфеля
ТЕХНОЛОГИЯ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Финансовые инвестиции (вложения) предприятий (корпораций)
Финансовые инвестиции характеризуют вложения денежных средств в различные виды финансовых активов. В российской практике они представлены финансовыми вложениями.
Для признания активов в качестве финансовых вложений необходимо единовременное соблюдение следующих условий:
♦ наличие правильно оформленных документов, подтверждающих право предприятия на финансовые вложения и на получение денежных средств или других активов, вытекающих из этого права;
♦ переход к предприятию финансовых рисков, связанных с финансовыми вложениями (ценового риска, риска неплатежеспособности должника, риска ликвидности и др.);
♦ способность приносить предприятию экономическую выгоду (доход) в будущем в форме процентов, дивидендов, прироста курсовой стоимости (в последнем случае доход формируют в виде разницы между ценойпродажи финансового актива и его покупной стоимостью; в результате его обмена; вследствие роста текущей рыночной стоимости и пр.).
К финансовым вложениям предприятий (корпораций) относят:
♦ государственные и муниципальные ценные бумаги, включая долговые финансовые инструменты, в которых определены дата и стоимость погашения (облигации, векселя);
♦ вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций (например, дочерних изависимых хозяйственных обществ);
|
|
|
♦ предоставленные другим организациям займы;
♦ депозитные вклады в байках;
♦ дебиторскую задолженность, приобретенную на основании уступки права требования
♦ ♦ вклады организации — товарища по договору простого товарищества.
В состав финансовых вложений не включают:
собственные акции, выкупленные акционерным обществом у акционеров для последующей перепродажи или аннулирования;
♦ векселя, выданные предприятием-векселедержателем предприятию-продавцу при расчетах по товарным операциям;
♦ вложения предприятия в движимое и недвижимое имущество, имеющее материально-вещественную форму и предоставляемое предприятием за плату во временное пользование (владение) с целью извлечения дохода;
♦ драгоценные металлы, ювелирные изделия, произведения искусства и иные материальные ценности, приобретенные для осуществления обычных видов деятельности.
Портфельные инвестиции — более частное понятие, выражающее вложение денежных средств инвесторов в ценные бумаги организаций-эмитентов.
Согласно ГК РФ (часть I) можно выделить следующие признаки эмиссионных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций):
|
|
|
♦ это документы;
♦ их составляют по установленной форме;
♦ они удостоверяют имущественные права;
♦ осуществление и передача данных прав возможны только при предъявлении этих документов;
♦ их размещают выпусками.
С позиции корпоративных финансов можно выделить дополнительные признаки эмиссионных ценных бумаг:
♦ ценные бумаги — денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме статуса собственности (акции) или имущественное право как отношение займа владельца к эмитенту (корпоративные облигации);
♦ пенные бумаги — документы, свидетельствующие об инвестировании денежных средств;
♦ акции акционерных обществ выражают требования, предъявляемые к реальным активам;
♦ ценные бумаги приносят их владельцам определенный доход в форме дивидендов и процентов.
Выпуск финансовых инструментов — совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающая равный объем прав владельцам и размещаемая первоначально на одинаковых условиях. Все бумаги одного выпуска должны иметь одни государственный регистрационный номер. В роли эмитента выступает юридическое лицо или орган исполнительной власти, несущий от своего имени обязанности перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закрепленных ими прав.
|
|
|
Ценные бумаги могут являться объектом следующих операций:
1) выпуска (эмиссии) для первоначального размещения на фондовомрынке (например, для образования уставного капитала вновьсоздаваемого акционерного общества);
2) обращения, т. е. купли-продажи путем заключения гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на эмиссионные ценные бумаги;
3) погашения, т. е. изъятия из обращения с выплатой владельцам соответствующего вознаграждения (например, при уменьшении уставного капитала акционерного общества);
4) залога и страхования (например, высоколиквидные ценные бумаги — акции эмитента — предоставляют право акционерному обществу получить в банке кредит под залог таких ценных бумаг);
5) срочных контрактов (опционных ифьючерсных сделок).
Права, которые удостоверяют эмиссионные ценные бумаги, обязательные реквизиты, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования закреплены в законодательстве РФ. Отсутствие обязательных реквизитов или несоответствие их установленной форме делают ценную бумагу недействительной.
|
|
|
Финансовое инвестирование в отличие от реального не предполагает обязательного создания новых производственных мощностей и контроля за их эксплуатацией. Финансовый инвестор не принимает непосредственного участия в управлении реальными активами, полагаясь наопыт менеджеров. Поэтому внешне процесс финансового инвестирования проявляется в акте купли-продажи ценных бумаг, которые поряду своих характеристик (доходность, ликвидность, безопасность) служат более гибким инструментом финансирования, чем традиционный банковский кредит. Кроме того, посредством выпуска финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) обеспечивают наиболее оптимальную структуру капитала компании-эмитента, которой невозможно достичь, если использовать преимущественно один источник ее финансирования, например, собственные средства, банковский кредит или финансовый лизинг. Опыт корпораций в странах с развитой рыночной экономикой подтверждает, что оптимальная структура их капитала может быть сформированатолько при комплексном привлечении различных финансовых источников.
Не случайно Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на 2006-2008 гг. предусмотрено значительное расширение операций с финансовыми активами на данном рынке :
♦ стоимость корпоративных облигаций в обращении по отношению к ВВП удвоится (с 2,2% в 2005 гг. до 4.5% в 2008 г.);
♦ капитализация рынка акции по отношению к ВВП достигнет к началу 2009 г. 70%, а доля операций с российскими акциями на отечественных торговыхплощадках составит в 2008 г. не менее 70%;
♦ привлечение финансовых средств путем размещения российскими компаниями акций и облигаций на внутреннем рынке составит в 2008 г. не менее 20% инвестиций в основной капитал крупных и средних предприятий, а с учетом привлечения кредитов и займов у российских банков ина мировом рынке капитала достигнет35-40% (в 2005 г. примерно 10%).
Финансовая деятельность предприятий (корпораций) реального сектора экономики является относительно независимой от других видов деятельности. Однако она выполняет вспомогательную функцию по отношению к текущей и инвестиционной деятельности, обеспечивая их дополнительными денежными ресурсами (в форме доходов, полученных от эмиссии корпоративных ценных бумаг).
Доходность финансовых активов во многих случаях значительно ниже, чем текущих (операционных) активов, авансируемых в производственно-коммерческий процесс, где формируют основную массу прибыли предприятий. Вместе с тем доходы от продажи финансовых активов создают для них дополнительный приток денег в периоды, когда возникает дефицит денежных средств, для расширения масштабов производства.
Финансовые инвестиции, в отличие от текущих, предоставляют предприятиям более широкий диапазон выбора инструментов для вложения капитала, включая низкорисковые (государственные облигации) и высокорисковые инструменты инвестирования (акции и корпоративные облигации). Компания-инвестор осуществляет инвестиционную деятельность в более широком спектре — от консервативной до агрессивной стратегии поведения на рынке ценных бумаг.
В отличие от реальных капиталовложений финансовые инвестиции более ликвидны, благодаря способности обращения финансовых инструментов на вторичном фондовом рынке. Быстрое изменение ситуации на данном рынке предполагает необходимость более оперативного управления портфелем финансовых активов по сравнению с реальными инвестиционными проектами. Поэтому портфельный инвестор вынужден систематически анализировать и своевременно корректировать состав и структуру своего фондового портфеля.
Типы портфелей ценных бумаг
Портфельная стратегия корпорации-инвестора предполагает включение в фондовый портфель большого количества видов (типов) ценных бумаг различных эмитентов. Данная стратегия в целом определяется общими направлениями развития фондового рынка. В условиях активизации финансовых сделок на вторичном (биржевом)рынке формирование портфелей ценных бумаг представляет интерес для многих инвесторов, заинтересованных выгодно разместить свободные денежные средства.
Фондовый (инвестиционный) портфель — это совокупность финансовых инструментов, принадлежащих инвестору на праве собственности, с различными сроками погашения, неодинаковой ликвидностью, доходностью и уровнем финансового риска. При оптимальном сочетании с составляющих портфель элементов (ценных бумаг) его владелец может получитьожидаемый доход при минимальном уровне риска.
Фондовый портфель образуют на основе диверсификации вложений капитала. Это означает, что чем больше видов (типов) ценных бумаг включено в портфель, тем более весомый доход в общем объеме приносит рост курсовой стоимости одного из них.
Портфели могут иметь:
♦ односторонний целевой характер;
♦ сбалансированный характер, если в портфеле находятся финансовые инструменты, приобретенные для решения различных задач, и его содержимое сбалансировано в отношении целей, которых придерживается инвестор;
♦ бессистемный характер, если приобретение ценных бумаг на фондовом рынке России осуществляют хаотично, без ясно выраженной цели. В данном случае риски портфеля особенно велики.
Портфель может содержать ценные бумаги одного вида, а также изменять свой состав и структуру путем замещения (ротации) одних финансовых инструментов другими. С учетом характерных особенностей ценных бумаг инвестор формирует свой фондовый портфель, соблюдая баланс между существующим риском и доходностью за каждый период.
Тип портфеля — это обобщенная характеристика с позиций задач его формированияили видов ценных бумаг,входящих в портфель. На практике часто применяют следующую классификацию: портфелироста, дохода,рискованного капитала, сбалансированные, стабильного капитала и дохода, краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом, региональные и отраслевые.
Портфель роста ориентирован на акции, быстро растущие на рынке по курсовой стоимости. Цель подобного портфеля — увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды в текущем периоде выплачиваются в небольшом объеме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в такой портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.
Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокийтекущий доход, но имеющие умеренныйрост курсовой стоимости, а также облигации, для которых характерны весомые текущие выплаты процентов. Особенность портфеля этого типа — ориентация па получение высокого текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надежных акционерных компаний, работающих в топливно-энергетическом и металлургическом комплексах, в сфере связи и других приоритетных отраслях хозяйства.
Портфель рискового капиталасостоит изценных бумаг компаний, которые внедряют новые технологии и продукты, требующие больших единовременных затрат нанаучно-исследовательские разработки, но предлагают высокий доход в ближайшейперспективе.
Сбалансированныйпортфель включает ценные бумаги с различнымисроками обращения. Цель такого портфеля — обеспечить регулярные поступления денежных средств по различным финансовым инструментам с допустимым уровнем риска. Данныйпортфель обычно состоит из ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью ивысокодоходных финансовых инструментов. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску. В состав такого портфеля включают, как правило, обыкновенные и привилегированные акции, корпоративные и государственные облигации. В зависимости от деловой ситуации на фондовом рынке в те или иные финансовые инструменты вкладывают значительную часть своих денежных средств умеренные инвесторы.
Сбалансированный портфель — разновидность более широкого портфеля роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляют, чтобы избежать возможных потерь на фондовом рынке — как от падения курсовой стоимости цепных бумаг, так и от низких дивидендных и процентных выплат по ним. Одна часть финансовых инструментов даст рост курсовой стоимости финансовых активов, а другая часть — весомый доход. Потеря одной части может быть компенсирована увеличением другой. Портфель краткосрочных ценных бумаг формируют исключительно из высоколиквидных их видов, которые могут быть быстро реализованы. В России подобные ценные бумаги практически отсутствуют. В США к ним относят казначейские векселя федерального правительства.
Портфель долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом ориентирован на долгосрочные облигации со сроком обращения свыше 5 лет. В него могут включаться акции других акционерных компаний. Формирование специализированного портфеля означает вложение средств в специальные финансовые инструменты срочного рынка (опционы и фьючерсы).
Региональные и отраслевые портфели включают ценные бумаги, выпускаемые отдельными субъектами и местными органами власти (облигации субфедеральных и муниципальных займов), а также частными компаниями, либо ценные бумаги корпораций, участвующих в данной отраслиэкономики и обеспечивающих высокую доходность по ним.
Следует подчеркнуть, что инвесторы в РФ чаще всего используют первые два типа портфеля, так как они менее рискованны при выборе инвестиционной стратегии.
По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей.
1. Портфель агрессивного инвестора. Его задача — получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно изменяется в результате краткосрочных вложений для получения высокого дивидендного или процентного дохода). Данный портфель в целом высокодоходный, но очень рискованный.
2. Портфель умеренного инвестора. Позволяет при заданном уровне риска получить приемлемый доход. Такой портфель предусматривает длительное вложение капитала и его рост. В портфеле преобладают эмиссионные ценные бумаги крупных и средних, но надежных эмитентов с продолжительной рыночной историей.
3. Портфель консервативного инвестора. Он предусматривает минимальные риски при использовании надежных ценных бумаг, но с медленным ростом курсовой стоимости. Гарантии получения дохода сомнения не вызывают, но сроки его получения различны. В таком портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и падежных эмитентов.
4. Портфель неэффективного инвестора. Подобный портфель не имеет четко определенных целей и обладает низким уровнем риска и дохода. В портфеле преобладают произвольно подобранные финансовые инструменты
В современных условиях отечественные инвесторы широко используют различные типы портфелей ценных бумаг. Наиболее предпочтительным из них является портфель, обеспечивающий оптимальное соотношение между риском и доходом, что отвечает конкретным интересам его владельца (портфельного инвестора).
Основные принципы и последовательность формирования фондового портфеля
Портфельные инвестиции непосредственно связаны с формированием фондового портфеля, который должен удовлетворять требования инвесторов в части доходности, ликвидности и безопасности входящих в него ценных бумаг. Чтобы добиться реализации данного условия на практике целесообразно соблюдать ряд базовых принципов:
1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии. Он определяет соответствие между целями стратегии акционерной компании на финансовом рынке иеё инвестиционным портфелем. Необходимость такой увязки вызывается преемственностью краткосрочного и долгосрочного прогнозирования инвестиционной деятельности. При этом задачи краткосрочного планирования состава и структуры портфеля подчиняют долгосрочным стратегическим целям.
2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам, т. е. денежным средствам, которые можно вложить в фондовый портфель. Данный принцип предполагает сохранение финансовой устойчивости и платежеспособности корпорации. Реализация данного принципа на практике определяет ограниченность включаемых в портфель финансовых инструментов рамками возможного го их финансирования.
3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска определяет пропорции между данными параметрами исходя из приоритетных целей инвестора. Реализация этого принципа достигается путем диверсификации объектов инвестирования.
4. Принцип оптимизации доходности иликвидности выражает необходимые соотношения между данными параметрами. Данный принцип должен учитывать обеспечение финансового равновесия и платежеспособности акционерного общества в краткосрочном периоде.
5. Принцип обеспечения управляемости фондовым портфелем. Он определяет ограниченность отбираемых в портфель финансовых инструментов возможностями имеющихся у инвестора денежных ресурсов. При их недостаточной эффективности целесообразно реинвестировать вложенные денежные средства в более доходные виды финансовых активов.
Формирование фондового портфеля акционерного общества с учетом указанных принципов осуществляют в следующей логической последовательности:
1) конкретизация целей инвестиционной стратегии с учетом конъюнктуры фондового рынка и финансовых возможностей инвестора;
2) определение текущих (локальных) целей;
3) оптимизация пропорций портфеля по основным видам входящих в него финансовых инструментов;
4) планирование вариантов портфеля путем отбора наиболее эффективных финансовых активов и выбор наиболее приемлемого из них;
5) диверсификация выбранного (окончательного) варианта портфеля;
6) оценка доходности, ликвидности и риска портфеля;
7) выбор схемы дальнейшего управления портфелем,включая его мониторинг.
Разработаны минимальные стандарты, показывающие порог безопасности и, следовательно, способность акционерных компаний выполнять финансовые обязательства перед инвесторами и кредиторами. Эти стандарты используют аналитикидля установления того минимального уровня, выше которого ценные бумаги считают привлекательными.
Стандартными показателями являются:
♦ обеспечение процентных платежей за счет полученной прибыли (процентное покрытие);
♦ способность корпорации погасить свои долговые обязательства;
♦ отношение долга к акционерному капиталу и чистым активам;
♦ обеспечение долга активами;
♦ объективная оценка платежеспособности. Оборотные активы больше краткосрочных обязательств.
Определив инвестиционные качества ценных бумаг, инвестор обязан оценить такие факторы, как: соотношение между рыночной ценой и доходностью, пригодность финансового инструмента для достижения целей портфеля, выгода от конвертируемости корпоративных облигаций в обыкновенные акции, налоговый аспект предстоящей покупки, возможные измененияставки ссудного процента, темпы инфляции в стране и др.
После приобретения финансовых инструментов целесообразно осуществлять мониторинг своего фондового портфеля и изучение рейтинга компаний-эмитентов, прибегая к услугам специальных рейтинговыхагентств.
Дата добавления: 2018-05-09; просмотров: 331; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!