Определение фьючерсного контракта
Закрытое Акционерное Общество
«Санкт-Петербургская Валютная Биржа»
Отдел Стандартных контрактов
Методическое пособие
«Введение во фьючерсные и опционные сделки»
Санкт-Петербург
2000 год
ОГЛАВЛЕНИЕ:
ГЛАВА 1. 7
1. ВВЕДЕНИЕ......................................................................................................................................................................... 7
2. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ.................................................................................................................................. 8
2.1 Определение фьючерсного контракта................................................................................................................... 8
2.2 Терминология фьючерсных сделок........................................................................................................................ 9
2.3 Применение фьючерсов........................................................................................................................................... 10
3. ОПЦИОНЫ....................................................................................................................................................................... 15
3.1 Определение................................................................................................................................................................ 15
3.2 Термины....................................................................................................................................................................... 17
3.3 Характеристики опциона........................................................................................................................................ 18
3.4 Цена опционов............................................................................................................................................................ 19
3.5 Простые примеры использования опционов..................................................................................................... 20
|
|
|
4. РИСКИ СДЕЛОК С ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ.................................................................................. 24
ГЛАВА 2. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ СТАНДАРТНЫХ КОНТРАКТОВ.................................. 26
1. ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ............................................................................................................................... 26
1.1. Соотношение цен между наличным и фьючерсным рынками..................................................................... 26
1.2 Базис.............................................................................................................................................................................. 26
1.3 Обоснованная стоимость........................................................................................................................................ 28
1.4 Расчет обоснованной стоимости.......................................................................................................................... 28
1.5 Арбитраж..................................................................................................................................................................... 29
1.6 Конвергенция.............................................................................................................................................................. 30
2. ОПЦИОНЫ....................................................................................................................................................................... 30
2.1 Сравнение фьючерсов и опционов....................................................................................................................... 30
2.2 Ценообразование опционов................................................................................................................................... 30
|
|
|
2.3 Снижение стоимости опционов во времени....................................................................................................... 32
2.4 Другие факторы......................................................................................................................................................... 32
2.5 Обоснованная стоимость опционов..................................................................................................................... 33
ГЛАВА 3. ПРИНЦИПЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ........................................................... 34
1. ВВЕДЕНИЕ....................................................................................................................................................................... 34
2. ГОЛОСОВЫЕ ТОРГИ И ЭЛЕКТРОННЫЕ ТОРГИ..................................................................................... 34
2.1 Определения................................................................................................................................................................ 34
2.2 Типовое биржевое поручение................................................................................................................................ 35
2.3 Открытие и закрытие позиций............................................................................................................................... 36
2.4 Какие данные отображаются на экранах?........................................................................................................ 36
2.5 Позиционные лимиты............................................................................................................................................... 37
2.6 Ценовые лимиты........................................................................................................................................................ 38
|
|
|
2.7 Типы поручений......................................................................................................................................................... 38
ГЛАВА 4. КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ ПО КОНТРАКТАМ................................................... 41
1. ВВЕДЕНИЕ....................................................................................................................................................................... 41
2. СТРУКТУРА КЛИРИНГА........................................................................................................................................... 41
2.1 Организация клиринга в Соединенном Королевстве...................................................................................... 41
2.2 Рынки Соединенного Королевства....................................................................................................................... 41
2.3 Лондонская расчетная палата.............................................................................................................................. 41
2.4 Членство в расчетной палате................................................................................................................................. 41
3. СХЕМА ГАРАНТИИ СДЕЛОК.................................................................................................................................. 42
3.1 Торговая отчетность и согласование сделок.................................................................................................... 42
3.2 Регистрация и новация............................................................................................................................................. 42
3.3 Гарантии Лондонской расчетной палаты......................................................................................................... 42
|
|
|
3.4 Собственный счет и счет клиента......................................................................................................................... 42
4. МАРЖА.............................................................................................................................................................................. 43
4.1 Общие сведения.......................................................................................................................................................... 43
4.2 Начальная и вариационная маржи...................................................................................................................... 43
4.3 Начальная маржа...................................................................................................................................................... 43
4.4 Вариационная маржа............................................................................................................................................... 43
4.5 Корректировка по рынку......................................................................................................................................... 44
4.6 Кто платит маржу?................................................................................................................................................... 44
4.7 Маржевая система Лондонской расчетной палаты........................................................................................ 44
4.8 Маржевая система на основе анализа риска стандартного инвестиционного портфеля.................... 45
4.9 Другие маржевые системы...................................................................................................................................... 45
5. МАРЖИРОВАНИЕ........................................................................................................................................................ 46
5.1 Порядок внесения маржи......................................................................................................................................... 46
5.2 Биржевая и брокерская маржи.............................................................................................................................. 46
5.3 Процедуры Лондонской расчетной палаты...................................................................................................... 46
5.4 Правила регулирующих органов.......................................................................................................................... 46
5.5 Маржевое обеспечение............................................................................................................................................ 47
6. ПОСТАВКА И ОКОНЧАТЕЛЬНЫЕ РАСЧЕТЫ - ФЬЮЧЕРСЫ................................................................. 48
6.1 Введение....................................................................................................................................................................... 48
6.2 Процедура поставки................................................................................................................................................. 48
6.3 Право продавца......................................................................................................................................................... 48
6.4 Срок поставки............................................................................................................................................................. 48
6.5 Общая сумма фактуры............................................................................................................................................. 49
7. ПОСТАВКИ И ОКОНЧАТЕЛЬНЫЕ РАСЧЕТЫ - ОПЦИОНЫ.................................................................... 50
7.1 Введение....................................................................................................................................................................... 50
7.2 Выплата премии........................................................................................................................................................ 50
7.3 Поставки по опционным контрактам................................................................................................................... 51
7.4 Продавцы опционов.................................................................................................................................................. 51
7.5 Автоматическое исполнение опционов............................................................................................................... 52
7.6 Опционы на фьючерсные контракты................................................................................................................... 52
8. РАСЧЕТНЫЕ КОНТРАКТЫ..................................................................................................................................... 52
ГЛАВА 5. НЕФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ.......................................... 54
1. ВВЕДЕНИЕ....................................................................................................................................................................... 54
2. МЕТАЛЛЫ....................................................................................................................................................................... 54
2.1 Наличный рынок....................................................................................................................................................... 54
2.2 Фьючерсы и опционы на металлы........................................................................................................................ 55
2.3 Общие сведения о Лондонской бирже металлов.............................................................................................. 55
2.4 Система торгов........................................................................................................................................................... 55
2.5 Организация клиринга............................................................................................................................................. 56
2.6 Сводка продуктов LME........................................................................................................................................... 56
2.7 Котировка контрактов на LME............................................................................................................................. 56
2.8 Специфика Лондонской биржи металлов........................................................................................................... 57
2.9 Практика фьючерсных сделок на LME............................................................................................................... 58
2.10 Срочная товарная биржа в Нью-Йорке............................................................................................................ 59
3. ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ.................................................................................. 60
3.1 Биржи энергоносителей........................................................................................................................................... 60
3.2 Наличные рынки энергоносителей...................................................................................................................... 60
3.3 Общие сведения о IPE............................................................................................................................................... 60
3.4 Торговая система....................................................................................................................................................... 60
3.5 Организация клиринга............................................................................................................................................. 61
3.6 Сводка продуктов IPE.............................................................................................................................................. 61
3.7 Котировка продуктов IPE....................................................................................................................................... 61
3.8 Поставки по продуктам IPE.................................................................................................................................... 62
3.9 Специфика Международной нефтяной биржи.................................................................................................. 62
3.10 Практика фьючерсных сделок на IPE............................................................................................................... 63
3.11 Нью-Йоркская товарная биржа (НАЙМЕКС)................................................................................................. 65
4. ТОВАРНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ........................................................................................................... 65
4.1 Наличные рынки........................................................................................................................................................ 65
4.2 Общие сведения о Лондонской товарной бирже.............................................................................................. 66
4.3 Система торгов........................................................................................................................................................... 66
4.4 Организация клиринга............................................................................................................................................. 67
4.5 Сводка продуктов LCE............................................................................................................................................ 67
4.6 Котировка фьючерсов на LCE............................................................................................................................... 67
4.7 Поставки по продуктам LCE.................................................................................................................................. 67
4.8 Особенности LCE...................................................................................................................................................... 68
4.9 Практика фьючерсных сделок на LCE................................................................................................................ 68
4.10 Биржа кофе, сахара и какао (CSCE).................................................................................................................. 69
ГЛАВА 6. ФИНАНСОВЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ............................................... 70
1. ВВЕДЕНИЕ....................................................................................................................................................................... 70
2. АКЦИИ............................................................................................................................................................................... 70
2.1 Наличный рынок....................................................................................................................................................... 70
2.2 Общие сведения о LIFFE.......................................................................................................................................... 70
2.3 Торговая система....................................................................................................................................................... 71
2.4 Организация клиринга............................................................................................................................................. 71
2.5 Сводка продуктов LIFFE, связанных с акциями............................................................................................... 71
2.6 Котировка фьючерсов и опционов на акции..................................................................................................... 71
2.7 Особенности LIFFE................................................................................................................................................... 73
2.8 Практическое использование деривативов на акции..................................................................................... 73
2.9 Лондонский рынок опционов и другие рынки................................................................................................... 75
3. ОБЛИГАЦИИ................................................................................................................................................................... 75
3.1 Наличный рынок....................................................................................................................................................... 75
3.2 Общие сведения о LIFFE.......................................................................................................................................... 76
3.3 Торговая система....................................................................................................................................................... 77
3.4 Организация клиринга............................................................................................................................................. 77
3.5 Сводка дериватов LIFFE на облигации.............................................................................................................. 77
3.6 Деривативы на облигации...................................................................................................................................... 77
3.7 Ценовые факторы...................................................................................................................................................... 78
3.8 "Оптимальная" облигация....................................................................................................................................... 78
3.9 Котировка фьючерсов на облигации................................................................................................................... 78
3.10 Особенности продуктов LIFFE, основанных на облигациях..................................................................... 79
3.11 Хеджирование с помощью фьючерсов на облигации................................................................................... 79
3.12 Важные зарубежные биржи и продукты.......................................................................................................... 80
4. ДЕРИВАТИВЫ НА КРЕДИТНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ..................................................................................... 80
4.1 Наличный рынок....................................................................................................................................................... 80
4.2 Деривативы на кредитные инструменты............................................................................................................ 81
4.3 Сводка продуктов LIFFE на кредитные инструменты.................................................................................... 81
4.4 Котировки.................................................................................................................................................................... 81
4.5 Использование фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты.................................................. 83
4.6 Важные зарубежные биржи и продукты............................................................................................................ 84
5. ВАЛЮТЫ.......................................................................................................................................................................... 85
5.1 Наличный рынок....................................................................................................................................................... 85
5.2 Цены.............................................................................................................................................................................. 85
5.3 Общие сведения о валютных деривативах........................................................................................................ 86
5.4 Торговая система....................................................................................................................................................... 86
5.5 Сводка валютных продуктов CBOT и CME...................................................................................................... 86
5.6 Котировка валютных фьючерсов......................................................................................................................... 87
5.7 Хеджирование с помощью валютных фьючерсов........................................................................................... 88
ГЛАВА 7. СТРАТЕГИИ........................................................................................................... 90
1. ВВЕДЕНИЕ....................................................................................................................................................................... 90
2. ОПЦИОНЫ....................................................................................................................................................................... 90
2.1 Основные методы...................................................................................................................................................... 90
2.2 Опционные спреды.................................................................................................................................................... 91
2.3 Комбинации опционов............................................................................................................................................. 92
3. ФЬЮЧЕРСЫ................................................................................................................................................................... 93
3.1 Фьючерсные спреды................................................................................................................................................. 93
ГЛАВА 8. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКОВ ДЕРИВАТИВОВ............................................ 95
1. Принципы регулирования в Соединенном Королевстве.............................................................................. 95
1.1 Общие принципы....................................................................................................................................................... 95
1.2 Управление по ценным бумагам и фьючерсам................................................................................................. 95
1.3 Организация по регулированию деятельности инвестиционных менеджеров........................................ 95
1.4 Регулирующая ассоциация финансовых посредников, менеджеров и брокеров.................................... 96
1.5 Банки............................................................................................................................................................................. 96
2. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ОТ ИМЕНИ КЛИЕНТОВ....................................................................................................... 96
2.1 Виды взаимоотношений.......................................................................................................................................... 96
2.2 Соответствие............................................................................................................................................................... 96
2.3 Требования к квалификации................................................................................................................................... 96
3. КЛАССИФИКАЦИЯ КЛИЕНТОВ............................................................................................................................ 97
4. ДОКУМЕНТАЦИЯ КЛИЕНТОВ.............................................................................................................................. 97
4.1 Предупреждение о риске......................................................................................................................................... 97
5. РАЗДЕЛЕНИЕ СЧЕТОВ.............................................................................................................................................. 98
6. МАРЖА.............................................................................................................................................................................. 98
7. ЗАРУБЕЖНЫЕ ОПЕРАЦИИ..................................................................................................................................... 98
8. РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА В США...................................................................................................................... 98
Глава 9. Регулирование рынка стандартных контрактов в Российской Федерации........................................................................................................ 102
Глава 10. Организация операций со стандартными контрактами на Санкт-Петербургской Валютной Бирже.................................................... 104
1. ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................................................... 104
2. ПРИНЦИПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ.................................................................. 104
3. КЛИРИНГ И РАСЧЕТЫ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ТОРГОВ СТАНДАРТНЫМИ КОНТРАКТАМИ НА СПВБ 107
4. ВИДЫ СТАНДАРТНЫХ КОНТРАКТОВ, ТОРГУЕМЫЕ НА СПВБ........................................................ 109
5. ПРАКТИЧЕСКОЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ СТАНДАРТНЫХ КОНТРАКТОВ............................................................ 110
ГЛОССАРИЙ........................................................................................................................... 116
ГЛАВА 1.
ВВЕДЕНИЕ
Многие люди, среди которых есть и представители сферы финансов, считают, что фьючерсыи опционы -это что-то очень сложное. Считается также, что они имеют мало общего с реальной жизнью. Из телевизионных репортажей, показывающих молодых трейдеров в ярких пиджаках, возбужденно кричащих друг на друга, очень трудно представить себе, что подобная деятельность может иметь огромное значение для стабильного функционирования экономики.
В основе фьючерсов и опционов лежит понятие отложенной (будущей) поставки. Оба этих финансовых инструмента позволяют, хотя и несколькими отличающимися способами согласиться сегодня с ценой, по которой вы купите или продадите товар в будущем. Это совсем не похоже на обычные, повседневные сделки купли-продажи.
Когда мы приходим в супермаркет, мы платим деньги и сразу же получаем товар. Почему же кому-то может понадобиться соглашаться сегодня с ценой за товар, получаемый в будущем? Все дело в определенности.
Представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. Чтобы вырастить урожай, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что когда урожайбудет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Очевидно, что фермерство - довольно рискованное занятие, и многие фермеры не хотят рисковать. Как же можно избежать такой неопределенности?
С помощью фьючерсов и опционов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, по которой урожай будет продан через четыре или шесть месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Ему больше не нужно беспокоиться по поводу возможных колебаний цен на пшеницу. Он знает, по какой цене он продаст свою пшеницу и может соответственно планировать свои дела.
Впервые возникнув в торговле сельскохозяйственной продукцией, фьючерсные и опционные сделки распространились и на другие активы, от металлов и нефти до облигаций и акций. Чтобы понять суть фьючерсов и опционов, требуется приложить некоторые усилия, поскольку необходимо усвоить множество терминов и определений. Однако по сути своей эти понятия очень просты и обозначают финансовые инструменты, позволяющие установить сегодня цену, по которой активы могут быть куплены или проданы в будущем.
ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ
Определение фьючерсного контракта
"Фьючерсный контракт (фьючерс) - это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного товара в оговоренный срок в будущем, по цене, установленнойсегодня.
Пофьючерсной сделке выступают две стороны - продавец и покупатель.
Покупатель фьючерсного контракта принимает обязательство купить товар в оговоренный срок.
Продавец фьючерсного контракта принимает обязательство продать товар в оговоренный срок.
Оба обязательства относятся к "стандартному количеству" "оговоренного" товара, в "конкретный срок в будущем",по "цене, установленной сегодня".
Стандартное количество
Биржевые фьючерсные контракты покупаются или продаются в виде стандартизированных порций товара, именно эти порции называются контрактами или лотами.
Например, фьючерсный контракт на свинец может означать поставку 25 тонн металла, а контракт на валюту - покупку или продажу 125 000 немецких марок. Цель подобной стандартизации заключается в том, чтобы продавцы и покупатели четко знали количество поставляемого товара. Если вы продали один фьючерс на свинец, вы знаете, что обязаны поставить 25 тонн свинца.
Фьючерсные сделки заключаются только на целое число контрактов. Если вы захотите приобрести 50 тонн свинца, вам нужно купить два фьючерсных контракта на свинец.
Оговоренный товар
Предположим, что вы заключаете фьючерсную сделку на автомобили. Допустим, вы покупаете один контракт на автомобиль, что накладывает на вас обязательство купить автомобиль по фиксированной цене 15 000 долларов с получением его в декабре.
Очевидно, что в контракте отсутствует что-то очень важное - подробности о типе автомобиля, который вы должны купить. Большинство из нас были бы счастливы заплатить 10 000 долларов за новый "Мерседес", но значительно менее счастливы, получить за эти деньги "Жигули".
Все фьючерсные контракты определяются своими контрактными спецификациями –юридическими документами, подробно оговаривающими количество товара на один контракт, срок поставки и дающими точное описание поставляемого товара. Совсем не достаточно знать, что один контракт на свинец предполагает поставку 25 тонн металла. Потребителей может также интересовать содержание примесей и форма слитков
Конкретный срок
Поставки по фьючерсным контрактам производятся в оговоренный срок (сроки), называемый днем (днями) поставки.Именно в это время осуществляется обмен денег на товар. Фьючерсы имеют конечное время жизни, и по истечении последнего дня торговзаключать фьючерсные сделки на эту дату уже не возможно.
Интервал сроков поставки в любое время может быть изменен, и когда проходит один срок, устанавливается новый срок.
Цена, установленная сегодня
Последняя фраза приведенного выше определения весьма важна. Причина, по которой многие люди, от фермеров до управляющих фондами, охотно идут на фьючерсные сделки, заключается, как уже подчеркивалось во введении, в определенности.
Снова представим себе фермера, выращивающего урожай пшеницы. Без фьючерсного рынка фермер во время сева не может прогнозировать свои прибыли или убытки. Ко времени уборки урожая цены на пшеницу могут упасть так низко, что фермер окажется не в состоянии покрыть свои затраты. Однако с помощью фьючерсных контрактов он может зафиксировать цену на свою пшеницу за много месяцев до жатвы. Если за шесть месяцев до жатвы он продает фьючерс на пшеницу, он берет на себя обязательство продать пшеницу по этой цене в оговоренный день поставки. Иными словами, он уже знает заранее, что получит за свой товар.
Вы можете подумать, что все это замечательно, но что жепроизойдет, если из-за засухи или заморозков фермер не сможет выполнить свои обязательства по поставкам?
Фьючерсные контракты можно покупать и продавать и, хотя условия контракта обязывают покупателя купить, а продавца продать, эти обязательства могут быть, погашеныс помощью равнозначной и противоположной сделки.
Предположим, например, что фермер продал фьючерс на пшеницу с поставкой 1 сентября по 120 долларов за тонну. Если затем он решает, что ему лучше не продавать эту пшеницу, а использовать ее на корм скоту, он просто покупает этот же сентябрьский фьючерс по текущей цене. Его первоначальная позиция на продажу погашена позицией на покупку, что снимает с него обязательства по поставкам.
Такие погашения представляют собой обычную практику работы на фьючерсных рынках. На самом деле лишь очень немногие контракты (1.5-2%) заканчиваются реальными поставками.
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 191; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!