Насыщенность национального хозяйства денежным капиталом.
Лекция 2 ССУДНЫЙ ПРОЦЕНТ И ЕГО РОЛЬ В ЭКОНОМИКЕ
Нет более ясного свидетельства благосостояния нации,
чем низкая процентная ставка.
Дэвид Юм
Изучив материал главы, студент должен:
Знать
• теоретические концепции ссудного процента, различия его трактовок;
• основные факторы ссудного процента;
• формы ссудного процента;
• главные элементы системы процентных ставок;
Уметь
• разбираться в воздействии различных переменных на уровень ссудного процента;
• объяснять сложившиеся тренды процентных ставок на различных сегментах финансового рынка;
• разграничивать интересы банка как посредника при установлении процентов по активным и пассивным операциям;
• выстраивать иерархию факторов ссудного процента в конкретной кредитной сделке;
Владеть
• методикой построения модели IS — LM;
• навыками расчетов нормы процента, построения кривой доходности;
• методами оценки риска при определении ссудного и депозитного процента;
• инструментами GAP-анализа.
Ключевые термины: потребительная стоимость ссудного капитала; процент и предпринимательский доход; ставка процента и норма прибыли; цена денег; временная стоимость денег; предпочтение ликвидности; спрос и предложение денег; инвестиции и процент; инфляционные ожидания; номинальные и реальные ставки; депозитные проценты; базовые ставки; премия за риск; кривая доходности; GAP- анализ; простые и сложные проценты; грейс-период; грант-элемент; плата за кредит; полная стоимость кредита; официальные процентные ставки; ключевая ставка; таргетируемая ставка; ключевые ставки мировой экономики; ставки межбанковского рынка; процентная политика центрального банка.
|
|
Теория и экономическая природа ссудного процента
Ссудный процент является самостоятельной и весьма специфической экономической категорией. Его невозможно рассматривать в отрыве от понятий «ссудный капитал», «деньги» и «кредит». Кредит как система целостных специфических экономических отношений, связанных с предоставлением ссудного капитала во временное пользование, объективно предполагает использование ссудного процента. Условием предоставления ссуды является ее возврат как реализованного капитала, т.е. как капитала, создавшего прибавочную стоимость. В обратном притоке реализованного капитала содержится часть этой стоимости — ссудный процент. Это видно из классической формулы движения ссудного капитала
Д-Д-Т-Д’-Д'.
По своей экономической сути ссудный процент — это цена ссудного капитала, но цена иррациональная, по выражению Карла Маркса. Она выражает потребительную стоимость ссудного капитала как специфического товара, состоящую в способности приносить прибыль на основе производительного использования этого капитала заемщиком. Часть этой прибыли и трансформируется в ссудный процент как плату за способность ссудного капитала эту прибыль генерировать. Ссудный процент является имманентно присущей ссудному капиталу чертой, его органическим свойством, качеством и признаком.
|
|
Следует указать и на отличия в паре «ссудный капитал — ссудный процент». Если движение ссудного капитала в кредитных отношениях начинается от кредитора к заемщику, то уплата процента исходит от заемщика к кредитору, т.е. в обратном направлении. Кредит основан на авансировании денежных средств, тогда как уплата процента завершает кругооборот стоимости.
Экономическая сущность ссудного процента в различных теориях
Теория Маркса. В теории ссудного капитала Маркса процент рассматривался как превращенная форма прибавочной стоимости. Классик указал на отделение капитала-собственности от капитала-функции, происходящее при одалживании стоимости. Это раздвоение фетишизирует движение ссудного капитала, создает видимость порождения процента самим наличием денег (отсюда и выражение об иррациональности процента). Кредит является движением стоимости на принципах возвратности, и это воспринимается естественно. Но уплата процента обозначает передачу части стоимости без получения эквивалента, он как бы возникает из ничего. Ссудный капитал на поверхности кажется самовозрастающим, что, конечно, не так. В «Капитале» Маркс показал обусловленность процента производительным использованием ссуды в руках заемщика. Получение прибыли — обычная цель заемщика, но получение большей прибыли возможно только с помощью кредита. За его использование и платится процент, являющийся основной мотивацией кредитора. Ссужение без прироста стоимости не имеет для кредитора экономического смысла.
|
|
Таким образом, экономическим источником процента является прибыль предпринимателя. Часть ее он уступает кредитору, предоставившему ссуду. Ссудный процент - это результат расщепления прибыли на предпринимательский доход и ссудный процент. Предпринимательский доход достается функционирующему, а ссудный процент — денежному капиталисту (кредитору). Капиталу-собственности соответствует ссудный процент, капиталу-функции — предпринимательский доход. Процент, таким образом, выражает экономические отношения между кредиторами и заемщиками по поводу распределения прибавочной стоимости.
|
|
В силу действия объективного экономического закона пульсация уровня процента обусловливается колебаниями уровня средней нормы прибыли. Понятно, что ссудный процент не может быть больше прибыли, а ставка процента больше нормы прибыли в силу абсолютной абсурдности такого положения для заемщика. Относительные доходности кредиторов и заемщиков (т.е. нормы прибыли от финансовых и физических активов) имеют тенденцию уравниваться, иначе ссужение капиталов не превратилось бы в самостоятельный вид прибыльной экономической деятельности.
Процент в теориях предельной полезности и альтернативных издержек. Возникновение процента в теории ценности хозяйственных благ Е. Бем-Баверка объясняется отказом от текущего дохода в пользу будущего. Лишаясь возможности потреблять блага сегодня, экономический индивидуум требует вознаграждение за это в форме процента при одалживании денег, неизрасходованных на потребление. Бем-Баверк подробно объяснил причины предпочтения сегодняшних благ будущим и создание спроса на потребительские и производственные займы различными условиями удовлетворения желаний и недооценкой будущего. В этой теории норма процента является индикатором и ориентиром распределения ограниченного количества благ по отраслям на основе общественной оценки относительной ценности настоящих и будущих благ. В рамках теории дается объяснение тенденции понижения нормы процента более активным ростом затрат капитала на фоне роста затрат труда. Таким образом, теория процента вписывается в контекст теории предельной полезности.
В теории альтернативных издержек и временной стоимости денег процент выступает как цена возможности получения денежных ресурсов сегодня и сейчас. Это предпочтительнее, чем ждать их получения в будущем, ведь сегодняшние деньги ценнее, чем завтрашние. На постулатах этой теории базируются все современные управленческие решения в области корпоративного управления, финансов, инвестиций, банковского дела.
Таким образом, процент можно трактовать как плату за упущенные возможности для кредитора и одновременно как цену приобретаемых воз-можностей в настоящем для заемщика. Очевидно рассмотрение процента в значительной степени как психологического феномена.
Классическая теория процента (Д. Юм, Дж. Стюарт, А. Смит). В этой теории ссудный процент рассматривается как реальный экономический феномен. Норма процента зависит от нормы прибыли; и процент, и прибыль рассматриваются в неразрывной взаимосвязи в зависимости от соотношения между сбережениями и инвестициями, спросом и предложением на денежный капитал.
Так, при заданном уровне дохода на инвестиции ставка процента зависит от соотношения спроса и предложения денежных ресурсов. Одновременно при заданной норме процента уровень нормы прибыли определяется соотношением между сбережениями и инвестициями. Например, спрос и предложение на финансовые активы (в частности, облигации) корреспондирует с понятиями сбережений и инвестиций; спрос детерминируется инвестициями, предложение — сбережениями. Доходность облигации определяется нормой процента, уравновешивающей сбережения и инвестиции. При реальном уровне процента ниже равновесной нормы спрос на ссудный капитал растет, и процентные ставки вырастут до достижения равновесия между спросом и предложением. Верно и обратное — при высоком уровне процентных ставок и падении спроса на капитал они будут снижаться до достижения нового равновесия.
Классики рассматривали процент и его колебания с позиций своего времени, т.е. при полноценном золотом обращении. В те времена рост денег в стране (что равноценно притоку золота) снижал норму процента, но следующее за этим экономическое оживление и рост цен норму процента повышали, возвращая на прежний уровень.
Теория процента Дж. М. Кейнса. Основные постулаты изложены в одной из великих книг западной цивилизации — «Общая теория занятости, процента и денег» [1Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Его же. Избранное : пер. с англ. М.: Эксмо, 2007.].
Кейнс рассматривал ставку процента не как реальный, а как денежный феномен, зависящий от состояния спроса и предложения на деньги. До Кейнса, в начале XIX в. идеи о взаимосвязи количества денег и нормы процента высказывались банкиром и исследователем кредита Генри Торнтоном, но они остались частью его общей теории денег, не превратившись в теорию процента.
Кейнс, рассматривая процент как монетарный феномен, выявил его стихийное формирование как цены равновесия спроса и предложения на деньги. При этом спрос на деньги определяется предпочтением ликвидности, а предложение — количеством денег в обращении. Кейнс писал: «Норма процента выступает как фактор, обеспечивающий равновесие спроса на сбережения, предъявляемого теми, кто решился на новые инвестиции при данной форме процента, с предложением сбережений, складывающимся при этой же норме процента в результате психологической склонности общества к сбережению» [2 Там же. С. 171.].
Особое внимание уделено спросу на деньги, всегда психологически окрашенному. Кейнс рассмотрел поведенческие мотивы предпочтения ликвидности — стремление к уравновешиванию получения дохода и его расходования, коммерческий и страховой мотив поддержания ликвидности, а также спекулятивную потребность. Именно спекулятивный мотив наиболее тесно связан с динамикой ссудного процента, при его снижении предпочтение ликвидности нарастает. На известном графике предпочтения ликвидности Кейнс выстроил обратную зависимость между денежной массой и процентными ставками.
Вторым элементом теории Кейнса является постулат о влиянии нормы процента на объемы инвестиций в экономике. Инвестиции находятся в обратной зависимости от процентной ставки. Процентная ставка является ценой инвестиций. Она определяет нижний предел прибыльности инвестиций, а верхней границей служит предельная эффективность капитала; инвесторы продолжают инвестирование, пока предельная эффективность остается выше нормы процента. Понижение предельной эффективности до уровня нормы процента вследствие неуверенных психологических настроений является индикатором кризиса и роста предпочтения ликвидности. Таким образом, более низкий уровень процентов определяет степень инвестиционной активности, и наоборот. Циклические колебания в экономике, по Кейнсу, зависят от циклических колебаний процента.
Близкие к кейнсианским постулатам взгляды обнародованы экономистом А. Ганом в книге «Народно-хозяйственная теория банковского кредита». Ган вслед за Кейнсом определял процент как премию за риск, как вознаграждение за потерю ликвидности. И Кейнс, и Ган рассматривали процентные ставки также и как элемент договоренности сторон: «...точнее было бы сказать не то, что норма процента есть в значительной степени психологический феномен, а что она есть в значительной степени конвенциальный феномен» [1 Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Его же. Избранное: пер. с англ. С. 201.].
А. Ган объяснял и взаимосвязь процентов и занятости: понижение ставок позволяет избежать безработицы, а пределом увеличения занятости является уровень, не оправдываемый ростом заработной платы.
Неоклассическая теория процента (К. Виксель, А. Маршалл, И. Фишер).
В новых исторических условиях авторами переосмысливалась роль процента при переходе от золотого стандарта к бумажно-денежному обращению и с учетом генерирования денег банками. Кроме того, неоклассики развивали концепцию предельной полезности. И. Фишер в книге «Теория процента» (1930) вслед за Бем-Баверком говорил о недооценке будущего, нетерпении, но также и объяснял уровень процента объективными моментами — «обстоятельствами помещения капитала», риском, неопределенностью.
Ставка процента у Фишера уравновешивает предложение и производи-тельность капитала. Ссудный процент рассматривался им не автономно, а как часть единой категории «доход», наряду с прибылью, рентой, заработной платой. Универсализация категории капитала позволила рассматривать процент как аспект всех доходов, как связующее звено между капиталом и доходами. Именно усилиями Фишера в современный обиход вошли термины «дисконтирование», «капитализация», используемые при оценке стоимости капитала, в том числе и ссудного. Фишер также установил связь между ставкой процента и инфляцией.
Теория процента Дж. Хикса. Нобелевский лауреат Хикс в 1930-х гг. обогатил теорию процента, развивая идеи Кейнса. Он рассматривал процент как реальный и монетарный феномен. Аргументом явился построенный Хиксом в сотрудничестве с Э. Хансеном чрезвычайно информативный макроэкономический график IS — LM, где I — инвестиции; S — сбережения; L — предпочтение ликвидности, или спрос на деньги; М —деньги (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Модель IS — LM
Каждая точка на кривой IS соответствует равновесию на товарном рынке, а на кривой LM — соответствует равновесию на денежном рынке.
Равновесие на товарном рынке определяется соотношением выпуска, инвестиций и процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем ниже инвестиции и национальный доход. Равновесие на денежном рынке определяется зависимостью процентной ставки от дохода. Чем выше доход, тем выше процентная ставка. Равновесие на обоих рынках достигается в точке пересечения кривых.
Хикс доказывал влияние на уровень процента отношений и на рынке ссудного капитала, и на товарных рынках, и на рынках срочных фондовых сделок. Он рассматривал свойство ценных бумаг приносить процентный доход, зависящий от сроков выпуска бумаг и рисков их ликвидности. Хикс анализировал также влияние уровня процента на продолжительность производственного цикла.
В книге «Стоимость и капитал» не обойдены вниманием и макроэкономические проблемы, например возможность с помощью процентной политики центральных банков вывести экономику из кризиса. Мягкая денежная политика может быть эффективна только до определенных пределов. Уменьшение ставок с целью стимулирования роста становится невозможным, и норма процента в условиях экономического спада перестает быть стабилизатором экономики. Напротив, возникает опасность в силу провоцирования инфляции как спутника излишней кредитной экспансии.
Так формировались взгляды на ссудный процент в рамках различных теорий. Из обзора становится ясной эволюция научных воззрений, кристаллизация правильных мнений, отказ от ошибочных выводов. В итоге в научном обороте сформировалось понимание процента как сложного экономического явления, имеющего и реальный, и денежный характер. При этом процент следует понимать в широком смысле — не только как процент по банковским кредитам, но и по всем операциям, опосредующим движение ссудного капитала, в том числе и на фондовом рынке (доходность государственных ценных бумаг, корпоративных облигаций и векселей и пр.). Процент, таким образом, независимо от формы, — это цена любого долгового финансового актива.
Этот постулат не противоречит теории и практике исламского банкинга, где процент, как известно, отрицается и в явном виде не присутствует.
Однако это касается только отношения ислама к ростовщичеству, т.е. к ссудным отношениям непроизводительного характера. В реальности в исламском банковском деле процент существует в модифицированной форме, например в продукте «мудараба», где прибыль предпринимателя и банка при проектном финансировании делится в определенной пропорции.
Таким образом, ссудный процент выступает как цена уникального феномена — ссудного капитала, опосредующего движение кредита; кредит же является мощной экономической силой. Поэтому и уровень процентных ставок является значимым индикатором развития экономики, состояния валютного курса, платежного баланса (внешней торговли, иностранных инвестиций) и других важных народно-хозяйственных процессов и явлений. Влияние процента простирается и на операции с недвижимостью, с акциями и другими материальными и нематериальными активами. Процентные ставки — универсальный регулятор и ориентир для инвесторов. Французский просветитель и экономист А. Тюрго писал: «Цену процента можно рассматривать как своего рода уровень, ниже которого прекращается всякий труд, всякая обработка земли, всякая промышленность, всякая торговля» [1 Цит. по: Шумпетер Й. А. История экономического анализа : в 3 т. СПб., 2004. Т. 1. С. 436.].
На корпоративном уровне сопоставление ставки процента в сравнении с внутренней нормой доходности бизнеса является индикатором решения об использовании кредита. Его применение рождает эффект финансового рычага, если рентабельность активов превышает ставку привлечения кредитов и займов в любом виде (банковские кредиты, облигации, векселя).
Рост спроса на кредит побуждает банки повышать ставки привлечения ресурсов, и наоборот. Таким образом, колебание депозитов, ведомое процентом, регулирует объемы ресурсов банков и определяет минимальные уровни процентов по кредитам. Именно так банк выстраивает процентную политику, регулирует процентные риски. Центральный банк в этом процессе выполняет косвенную регулирующую роль, устанавливая процентные ставки по своим операциям с коммерческими банками.
С точки зрения экономических агентов, включая домашние хозяйства, процентные ставки являются ориентиром предпочтения ликвидности. Именно уровень процента является индикатором при принятии решений об инвестировании в разные отрасли и сферы, мотивом перелива ссудных капиталов.
Таким образом, процентные ставки воздействуют на состояние экономики, инвестиции, рост, занятость, деловую активность и в свою очередь, испытывают обратное влияние этих макроэкономических переменных. Можно смело назвать процент одним из важных универсальных регуляторов экономических процессов.
Факторы ссудного процента
Основополагающие факторы процента — это прежде всего спрос и предложение денежных ресурсов. Значимость этого фактора обусловлена сутью процента как цены ссудного капитала — пусть своеобразного, но товара.
А главный фактор цены любого товара — это соотношение спроса и предложения. Вместе с тем, экономическая эволюция, усложнение хозяйственной жизни, усиление роли кредита, глобализация и интеграция привели к появлению дополнительных факторов ссудного процента. Некоторые из них уточняют конфигурацию между спросом и предложением денег в конкретный период и действуют не прямым образом, а опосредованно. Одновременно, как доказали авторы теорий процента еще в XX в., ссудный процент стал отражать влияние не только денежных факторов, но и факторов, рожденных и действующих вне монетарной сферы.
Рассмотрим действие наиболее значимых факторов ссудного процента. Это макроэкономические факторы и факторы микроуровня, т.е. уровня конкретной кредитной сделки.
К числу генеральных факторов уровня процента относятся следующие:
1. Соотношение спроса и предложения на денежные ресурсы. Повторим, что действие этого фактора является самым мощным в силу концентрированного отражения им самой сути ссудного капитала и ссудного процента.
Насыщенность национального хозяйства денежным капиталом.
Индикатором обеспеченности экономики деньгами является уровень монетизации валового продукта, т.е. соотношение денежной массы и ВВП. Этот показатель характеризует масштабы денежной массы как материальной основы кредита. В России уровень монетизации составляет 45%, что соответствует 60—70-му месту в мире. В странах Юго-Восточной Азии этот индикатор находится в пределах 130—140%, в Японии и Китае — 160— 180%. В странах с высокой степенью концентрации денежного капитала создаются предпосылки к закреплению ссудного процента, как правило, на более низком уровне.
3. Уровень национальных сбережений.
Этот фактор определяет воздействие на ссудный процент со стороны предложения. Именно сбережения превращаются финансовыми посредниками в ресурсы кредитования для финансирования инвестиций и экономического роста. Следовательно, более высокий уровень сбережений является фактором расширения кредитования и опосредованно — фактором снижения уровня ссудного процента. В России в последние годы уровень сбережений находится на уровне трети ВВП. Это достаточно высокий уровень, указывающий на неплохой потенциал кредитования и возможность поддержания умеренного уровня ссудного процента.
Дата добавления: 2021-06-02; просмотров: 84; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!