Риски инвестиционных операций по доверительному размещению средств ГКО и ОФЗ-ПК.
При проведении инвестиционных операций на основе доверительного размещения средств клиента возникаю риски, которые трудно однозначно отнести к кредитному риску или риску поставки. Это – скорее риск недобросовестных коммерческих отношений. Так, если дилер не заинтересован в дальнейшем сотрудничестве с данным инвестором, предоставляющим в доверительное управление слишком незначительные суммы, или вообще дальнейших поступлений от клиента не ожидается, то дилер всегда может свести доход клиента от операций с ГКО к необходимому минимуму и не осуществлять никаких дополнительных выплат клиенту.
Недобросовестные дилеры могут в договоре о доверительном размещении средств клиента сделать оговорку о возможности использования денежных средств клиента в других секторах финансового рынка. Клиенту данная оговорка объясняется с позиций необходимости ухода банка- дилера с помощью подобного размещения средств от резервирования. Таким образом, у дилера в случае, если он уже достиг в результате операций со средствами клиента необходимого минимума, есть легальная возможность сбыть клиентские облигации и до наступления срока платежа вполне законно «прокручивать» деньги клиента в своих собственных интересах.
Возникает вопрос- чем обуславливаются подобные недобросовестные отношения?
1. Прибыль дилера, полученная по доверительному размещению средств в любом случае облагается налогом на прибыль и НДС, поскольку является прибылью от посреднической деятельности и в этом случае льготы по налогообложению ГКО не действуют.
|
|
|
2. С позиции размера получаемой прибыли банку- дилеру, как правило, всегда выгоднее размещать денежные средства в кредиты, процентные ставки по которым всегда гораздо выше, чем доходность на соответствующий срок по существующим выпускам ГКО либо ОФЗ- ПК. Это объясняется неэффективностью кредитования по ставке, соизмеримой с доходностью ГКО. Если банк отдает деньги в кредит на определенный срок, он должен устанавливать процент по ссуде с учетом: гарантированно полученного дохода от вложений в государственные облигации; финансового эффекта от увеличения своей неналооблагаемой базы; дополнительных возможностей по ликвидации своих активов; он всегда может реализовать ГКО или ОФЗ- ПК в ходе биржевых торгов и на следующий день получить денежные средства в свое распоряжение. Активы банков, размещенные в ГКО и ОФЗ –ПК, относятся к числу наиболее ликвидных и практически по степени ликвидности находятся в одной группе с денежными средствами на корсчете и в кассе банка.
Поэтому объективно ставки банковского кредита должны быть выше ставки ГКО. Следовательно, банкам- дилерам после достижения необходимого размера дохода по средствам, переданным на основе доверительного размещения клиентами, всегда выгоден «прокрутить» денежные средства своего клиента- инвестора на кредитном рынке21.
|
|
|
Во- первых, потому, что для дилера данный доход в любом случае облагается налогом, а эффективность размещения денежных средств в данном секторе финансового рынка по объему получаемой прибыли, как правило, выше;
Во- вторых, потому, что в этом случае у банка- дилера нет необходимости делить в каких- то пропорциях заработанных доход со своим клиентом.
Если отсутствует возможность «увести» средства клиента с рынка ГКО и ОФЗ- ПК, недобросовестные дилеры поступают следующим образом.
Для того, чтобы не выплачивать клиенту избыточный, сверх предусмотренного в договоре, доход, он совершает в начале торгов операцию по продаже себе или другому дилеру, с которым он имеет договоренность, облигации, находящиеся на счете Депо клиента. Это приносит дилеру всю ту сумму дохода, которой он по условиям договора должен был бы делиться со своим клиентом.22
3.3. Риски инвестиционных операций по облигациям внутреннего государственного валютного займа.
|
|
|
Поскольку держатели ВГВЗ не имеют права досрочного погашения облигаций, являющихся государственными обязательствами, то вложения в ОВГВЗ имеют высокий уровень процентного, кредитного и политических рисков. Кроме того, ОВГВЗ являются валютными ценностями и могут обращаться на территории РФ с учетом требований валютного законодательства РФ без специальных разрешений Банка России. Поэтому вложения в облигации ВГВЗ сопровождает валютный риск. Так как условия размещения этого займа малопривлекательны, его рыночность предопределяется движением курса доллара. Поэтому рынок валютных облигаций с введением валютного коридора потерял былую привлекательность: вложения в долларовые активы стали малоэффективными. Клиентский спрос, подпитывающий рынок ОВГВЗ и оживляющий его, перешел на рублевые финансовые инструменты, эмитируемые Российским Правительством. Российские инвесторы предпочитают играть с ГКО, ОФЗ- ПК, а западные- вкладывать ресурсы во внешние долги России, которые несмотря ни на что кажутся им менее рисковыми, чем отечественный рынок облигаций ВГВЗ.
Известно, что доход от инвестиций должен быть соизмерим с уровнем риска: с увеличением срока инвестирования увеличивается риск. Это особенно актуально в условиях нестабильной экономики, одной из характеристик которой являются резкие колебания процентной ставки на фондовом рынке.23
|
|
|
3.4 Риски инвестиционной деятельности на рынке корпоративных ценных бумаг.
При проведении инвестиционных операций на рынке корпоративных ценных бумаг инвестор неизбежно сталкивается с определенным риском возможных финансовых потерь. В иерархии рисков, присущих инвестициям в корпоративные ценные бумаги, по- видимому, на первый план выдвигается риск ликвидности.
Ликвидность, как известно, характеризуется возможностью продажи корпоративных ценных бумаг в течение короткого времени и без значительных убытков.
Почему же так велик риск ликвидности в данном секторе фондового рынка?
Для решения этого вопроса следует вспомнить, что :
В стадии высокой конъюнктуры наблюдается прирост денежной массы, направленной в фондовый сектор финансового рынка, что требует повышения курсов для уравновешивания цены. Внешний спрос позволяет фондовому рынку функционировать устойчиво, и курсы легко двигаются вверх;
В стадии низкой конъюнктуры, когда объем ценных бумаг, предназначенный для продажи, превышает платежеспособный спрос и наблюдается отток капитала из сектора фондового рынка, держатели ценных бумаг могут их реализовать только при значительных потерях в цене. В результате курс их понижается. Такой рынок называется «тяжелым».
Таким образом, конъюнктура рынка находится под влиянием спроса, т.е. притока капитала на фондовый рынок и ухода с него.
Трудно рассчитывать на ликвидность в случае низкой конъюнктуры рынка акций. Инвесторы же отдают предпочтение любо государственным ценным бумагам, либо другим видам использования своих средств. Конкуренция существует не только между реальными инвестированием и финансовыми вложениями, но и внутри секторов финансового рынка, например, вложение средств в валюту, на вклады в банк или фондовые ценности.
Для поддержания ликвидности рынка акций необходимо наличие на нем значительного капитала. Между тем, операции с государственными ценными бумагами как наиболее надежными, приносящими неплохой доход, необлагаемый налогом, и простыми в переоформлении собственности на ценные бумаги, отвлекают значительные средства.
Значительное влияние на снижение ликвидности оказывает неустойчивость рынка корпоративных ценных бумаг и концентрация основных сделок данного сектора фондового рынка в финансовых центрах, а так же отсутствие торговых площадок в регионах, затрудняющее участие в торгах банков с периферии и существенно увеличивающее риск ликвидности.
Для того, что бы обеспечить ликвидность рынка и постоянное его функционирование, очень важно, что бы операторы этого рынка постоянно его поддерживали и в тот момент, когда бумаги падают в цене, их покупали, а когда растут- продавали.
На неликвидность данного сектора фондового рынка указывает отсутствие постоянных котировок по широкому кругу акций, поскольку, как правило, котируются лишь так называемые «гвозди программы», значительный спред между котировками на покупку или продажу, резкие колебания цен от сделки к сделке, которые по большинству котируемых акций совершаются нечасто.
Кредитный риск.
Покупая акции для себя, оператор рынка в наибольшей степени по отношению к другим операциям испытывает воздействие кредитного риска.
Источником риска может являться как рынок, так и компания- эмитент. Поэтому решение о покупке тех или иных бумаг должно вытекать из фундаментального анализа. Такой анализ должен представлять детально6е изучение отраслей и отдельных компаний, ценные бумаги которых будут приниматься в качестве объекта инвестиций. Прежде всего отбираются те отрасли, которые могут дать наилучшие результаты за выбираемый для инвестиций отрезок времени. Поэтому для установления приоритетов инвестирования средств также большое значение имеет отраслевой или индустриальный анализ.
Цены на большинство акций меняются вместе и в соответствии с основной рыночной тенденций ( с трендом рыночной конъюнктуры). Но следует учитывать, что при падении цен наиболее сильно падает курс тех акций, которые имеют под собой слабую основу.
В связи с этим в этой отрасли выбираются предприятия- лидеры, стабильно работающие, имеющие широкие производственные возможности, бумаги которых наиболее ликвидны. Если предприятие достаточно давно работает на фондовом рынке, желательно отследить динамику изменения цен на его акции за некоторый период, продумать перспективы дальнейшего роста24.
Процентный риск.
При определении размеров и структуры инвестирования в акции большое внимание уделяется и величине банковской процентной ставки, а также таким индикаторам, как ставка ГКО. Ведь при высоком уровне банковских процентных ставок курс корпоративных ценных бумаг уменьшается, и наоборот. Таким образом, при инвестициях в корпоративные ценные бумаги у инвестора появляются определенные процентные риски.
Неустойчивость рынка, его колебания под влияние множества факторов и политический условий, среди которых нестабильно развивающаяся экономика, отсутствие адекватного развития различных форм собственности, неустойчивая финансово- кредитная система, функционирование рынка только государственных ценных бумаг и т.д., могу привести к существенным колебаниям доходности ценных бумаг отдельных классов и видов. Следовательно, курс корпоративных ценных бумаг, в свою очередь, связан с величиной рыночного процента. Он колеблется в зависимости от изменения среднерыночного уровня процентных ставок по облигациям и сертификатам, учетных процентов, процентов по векселям, дивидендов по акциям и, соответственно, спроса и предложения на эти ценные бумаги на рынке.
Технические риски.
Достаточно высоки технические риски при проведении данной операции. Они связаны, в первую очередь, с необработанностью технической и правовой сторон процесса переоформления собственности на акции, что обуславливает определенные трудности при совершении операций с корпоративными ценными бумагами.
Список используемой литературы.
1. «Операции с ценными бумагами», Е.В. Семенкова, «Перспектива», 2006 г.
2. « Анализ и разработка инвестиционных проектов», В.П. Савчук, « Абсолют- В», 1999 г.
3. «Мастер финансы», Е.Н. Лобанова, «Тройка диалог», 2002 г.
4. «Ценные бумаги», В.П. Астахов, «Ассамит», 2001 г.
5. http://www.rcb.ru- Журнал «РЦБ».
6. http://www.zapsibkombank.ru
7. http://www.birzhaplus.ru- «Биржа + финансы» №11 от 26.03. 07.
8. http://www.russian-invest.ru- «Российские инвестиции»,информационно-познавательный портал.
9. «Секреты инвестиционного дела», Дж. Пикфорд, «Олимп- Бизнес», 2006 г.
10. «Управление портфелем инвестиций ценных бумаг», А.С. Шапкин, В.А. Шапкин, «Дашков и К», 2006 г.
11. «Инвестиции»,А.А. Иванов, А.В. Кучумов, «Элит- 2000», 2007 г.
12. «Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг», А.П. Иванов, «Дашков и К», 2007 г.
13. http://www.sbrf.ru- Сбербанк России, 4-й номер.
14. http://www.sng-producer.ru- Журнал «Инвестиции плюс»
1 «Анализ и разработка инвестиционных проектов», Савчук
2 «Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг», Иванов
3 http://www.sng-producer.ru- Журнал «Инвестиции плюс»
4 «Ценные бумаги», Астахов.
5 «Мастер финансы», Лобанова
6 «Операции с ценными бумагами», Семенкова
7 «Управление портфелем инвестиций ценных бумаг», Шапкин
8 «Операции с ценными бумагами», Семенкова
9 «Инвестиции», Иванов
10 «Мастерство финансы», Лобанова.
11 «Секреты инвестиционного дела», Дж. Пикфорд,
12 «Секреты инвестиционного дела», Дж. Пикфорд,
13 http://www.birzhaplus.ru- «Биржа + финансы» №11 от 26.03. 07.
14 http://www.rcb.ru- Журнал «РЦБ».
15 «Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг», Иванов
16 http://www.sng-producer.ru- Журнал «Инвестиции плюс»
17 «Инвестиции», Иванов
18 http://www.birzhaplus.ru- «Биржа + финансы» №11 от 26.03. 07.
19 http://www.russian-invest.ru- «Российские инвестиции»,информационно-познавательный портал.
20 http://www.zapsibkombank.ru
21 «Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг», Иванов
22 «Операции с ценными бумагами», Семенкова.
23 «Мастерство финансы», Лобанова.
24 http://www.sbrf.ru- Сбербанк России, 4-й номер.
Дата добавления: 2019-07-15; просмотров: 128; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!